L'OCRCVM annonce les noms des universitaires chargés d'analyser l'impact de la NHV English
23 avr, 2014, 11:00 ET
Des experts étudieront l'impact de la NHV sur la qualité et l'intégrité des marchés
TORONTO, le 23 avril 2014 /CNW/ - L'Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières (OCRCVM) a annoncé aujourd'hui la composition des deux équipes de projet appelées à évaluer l'impact de la négociation à haute vitesse (NHV) et des activités connexes sur les marchés des titres de capitaux propres au Canada dans le cadre de la dernière phase de son étude sur la NHV.
Les deux équipes de projet se composent de plusieurs professeurs d'établissements d'enseignement réputés de toute l'Amérique du Nord qui possèdent une vaste expérience - à titre de chercheurs, d'enseignants ou d'auteurs - de la NHV, de la négociation algorithmique et d'autres questions touchant la structure des marchés à l'échelle internationale.
La première équipe de projet s'intéressera plus particulièrement à l'impact de la NHV sur la fourniture de liquidité d'un marché à l'autre, à la gestion du risque et à la transmission de l'information entre les marchés. En se concentrant sur ces enjeux, l'équipe tentera de mieux déterminer si les sociétés qui se livrent à la NHV intègrent les marchés et si leurs activités sont bénéfiques ou non.
La deuxième équipe de projet examinera l'incidence des ventes à découvert effectuées par les négociateurs à haute vitesse et les autres participants au marché sur la liquidité, la stabilité, l'efficacité des cours et la formation des cours sur les marchés des valeurs mobilières au Canada.
« Nous jugeons important de répondre aux préoccupations d'ordre réglementaire concernant la NHV en se fondant sur des données empiriques et une analyse objective; ainsi, nous pourrons mieux comprendre son impact sur l'intégrité et la qualité des marchés et la confiance des investisseurs en général, affirme Susan Wolburgh Jenah, présidente et chef de la direction de l'OCRCVM. Cette étude, combinée aux travaux en cours de l'OCRCVM, contribuera à guider l'élaboration des politiques ou les interventions réglementaires futures. »
Cette analyse d'impact est la troisième phase de l'étude sur la NHV de l'OCRCVM. Elle fait suite à la publication, en décembre 2012, des deux premières phases de l'étude, qui ont déterminé objectivement un échantillon d'opérateurs et proposé une analyse statistique détaillée de leurs activités. Dans le cadre de leurs recherches, les équipes auront accès à des données sécurisées et « masquées » pour la période allant du 1er janvier 2012 au 30 juin 2013.
L'appel à collaboration lancé par l'OCRCVM relativement à la phase de l'étude d'impact a suscité beaucoup d'intérêt à l'échelle internationale. L'OCRCVM a sélectionné les deux équipes après avoir examiné 19 projets détaillés soumis par sept groupes de répondants et négocié les conditions permettant d'assurer la protection et la confidentialité de l'ensemble des données. L'OCRCVM prévoit annoncer l'ajout d'autres équipes à l'étude dans un proche avenir.
L'OCRCVM prévoit que la dernière phase de cette étude en trois parties sera achevée d'ici la fin de 2014.
Cette étude complétera les autres initiatives déjà entreprises par l'OCRCVM en vue de régir la NHV et la négociation algorithmique. En particulier, en 2013, l'OCRCVM a publié une Note d'orientation sur les pratiques de négociation manipulatrices et trompeuses. Des alertes ont été mises en place à des fins de surveillance, et l'OCRCVM assure un suivi actif afin de détecter ces contraventions aux règles.
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Renseignements généraux sur les équipes de projet
Projet 1
« Market Integration and High Frequency Intermediation » - Jonathan A. Brogaard, Terrence Hendershott et Ryan Riordan
Description abrégée
Cette équipe examinera le rôle des sociétés qui se livrent à la NHV dans l'intégration des marchés fragmentés, notamment leur rôle dans la transmission de l'information, la fourniture de liquidité, la contagion et la gestion du risque (des stocks) sur plusieurs plateformes de négociation. Depuis peu, les marchés fragmentés semblent se comporter comme s'ils étaient intégrés. Même avec un meilleur cours acheteur et vendeur national (NBBO) imposé, les cours des actions diffèrent généralement peu d'une bourse à l'autre. Par exemple, lorsque des négociateurs avisés négocient sur un marché, l'information se reflète rapidement dans les cours du même titre et des titres connexes sur les autres plateformes de négociation.
Ce projet traite essentiellement des sujets suivants :
1. Rôle de la NHV dans la liquidité d'un marché à l'autre
2. Gestion du risque (des stocks) sur l'ensemble des marchés
3. Compréhension de la façon dont l'information est transmise d'une bourse à l'autre
Chacune de ces questions joue un rôle déterminant dans la dynamique de l'offre et de la demande de liquidité sur l'ensemble des bourses et dans le processus de formation des cours. En répondant à ces questions, nous serons mieux à même de comprendre le rôle de la NHV et le rôle de la fragmentation dans la qualité des marchés. Au bout du compte, nous pourrons mieux déterminer si les sociétés qui se livrent à la NHV intègrent les marchés et si leurs activités sont bénéfiques ou non.
Formation et expérience
Terrence Hendershott :
- Titulaire de la chaire Cheryl and Christian Valentine et professeur agrégé, Haas School of Business, University of California, Berkeley
- Doctorat en opérations, information et technologie, Graduate School of Business, Stanford University, 1999
- Baccalauréat ès sciences en mathématique et statistique, Miami University, 1989
- Enseigne entre autres la finance à haute vitesse, la modélisation décisionnelle analytique à l'aide de tableurs et la stratégie informatique
- Publications récentes et à paraître :
- « High Frequency Trading and Price Discovery », article accepté pour publication dans la revue Review of Financial Studies.
- « Levelling the Trading Field » (avec David Easley et Tarun Ramadorai), Journal of Financial Markets, à paraître.
- « The Intended and Collateral Effects of Short-Sale Bans as a Regulatory Tool » (avec Ethan Namvar et Blake Phillips), Journal of Investment Management, à paraître.
- « Algorithmic Trading and the Market for Liquidity » (avec Ryan Riordan), Journal of Financial and Quantitative Analysis, à paraître.
- « Informed Trading and Portfolio Returns » (avec Alex Boulatov et Dmitry Livdan), Review of Economic Studies, vol. 80, janvier 2013, pages 35 à 72.
- « Automation, Speed, and Stock Market Quality: The NYSE's Hybrid » (avec Pam Moulton), Journal of Financial Markets, vol. 14, novembre 2011, pages 568 à 604.
Jonathan A. Brogaard :
- Professeur adjoint de finance, Michael G. Foster School of Business, University of Washington, Seattle
- Doctorat en finance, Kellogg School of Management, Northwestern University, 2012
- Doctorat en droit (J.D.), Northwestern University School of Law, 2012
- Baccalauréat ès arts en économie et politique, Occidental College, Los Angeles
- Domaines de recherche : négociation à haute vitesse, droit et finance, réglementation financière, évaluation empirique des actifs financiers
- Publications récentes et à paraître :
- « High Frequency Trading and Price Discovery », article accepté pour publication dans la revue Review of Financial Studies.
- Brogaard, Jonathan, Joseph Engelberg et Christopher Parsons, « Network Position and Productivity: Evidence from Journal Editor Rotations », Journal of Financial Economics, à paraître.
- « High-Frequency Trading and the Execution Costs of Institutional Investors » (avec Terrence Hendershott, Stefan Hunt, Torben Latza, Lucas Pedace et Carla Ysusi), The Future of Computer Trading in Financial Markets - document de base Foresight, Government Office for Science (Royaume-Uni), septembre 2012.
- « Regulatory Impact Assessment », The Future of Computer Trading in Financial Markets - document de base Foresight, Government Office for Science (Royaume-Uni), mars 2012.
- « High Frequency Trading: What We Have Learned and Where We're Headed », World Federation of Exchanges, mars 2011.
Ryan Riordan :
- Professeur adjoint, University of Ontario Institute of Technology, Faculty of Business and Information Technology
- Doctorat en affaires, Karlsruhe Institute of Technology (KIT), 2009 (avec très grande distinction)
- Maîtrise en administration des affaires, Sprott School of Business, Carleton University, Ottawa, Canada, 2005
- Baccalauréat en commerce, Sprott School of Business, Carleton University, Ottawa, Canada, 2004
- Domaines de recherche : microstructure des marchés, négociation algorithmique et à haute vitesse, négociation dans le secteur de détail et le secteur institutionnel, évaluation empirique des actifs financiers, systèmes de négociation, science de l'information neurologique, enchères et bourses électroniques, datamasse
- Publications récentes et à paraître :
- « High Frequency Trading and Price Discovery », article accepté pour publication dans la revue Review of Financial Studies.
- « Public Information Arrival: Price Discovery and Liquidity in Electronic Limit Order Markets » (avec Andreas Storkenmaier, Martin Wagener et Sarah Zhang), Journal of Banking and Finance, accepté.
- « Algorithmic Trading and the Market for Liquidity » (avec Terrence Hendershott), Journal of Financial and Quantitative Analysis, à paraître.
- « Latency, Liquidity and Price Discovery » (avec Andreas Storkenmaier), Journal of Financial Markets, vol. 15, novembre 2012, pages 416 à 437.
- « Price Efficiency in Futures and Spot Trading: The Role of Information Technology » (avec Martin Wagener, Dennis Kundisch, Fethi Rabhi, Philip Hermann et Christof Weinhardt), Electronic Commerce Research and Applications, vol. 9, no 5, 2010, pages 400 à 409.
Projet 2
« Short-selling, Intermediation and HFT » - Andriy Shkilko et Ryan Riordan
Description abrégée
Cette équipe étudiera les effets des ventes à découvert sur la fonctionnalité des marchés des valeurs mobilières au Canada. À la lumière des récentes modifications apportées à la réglementation des ventes à découvert, elle tentera de mieux comprendre l'incidence des ventes à découvert effectuées par divers participants au marché (p. ex., les négociateurs à haute vitesse et d'autres institutions) sur la liquidité, la stabilité, l'efficacité des cours et la formation des cours sur les marchés.
En octobre 2012, l'OCRCVM a mis en œuvre des modifications des Règles universelles d'intégrité du marché (RUIM) qui ont abrogé le critère relatif à la variation du cours. Les modifications pourraient faire qu'il sera plus facile pour les intermédiaires de fournir de la liquidité et pour les arbitragistes de gérer le risque dans le cadre de l'atténuation des inefficiences dans l'établissement des cours. Étant donné l'importance des ventes à découvert dans les stratégies de négociation des négociateurs avisés, des arbitragistes et des fournisseurs de liquidité, l'élimination des obstacles aux ventes à découvert pourrait avoir eu une incidence sur la formation des cours, l'efficacité des marchés et la liquidité.
Formation et expérience
Andriy Shkilko :
- Professeur agrégé de finance, Wilfrid Laurier University, Waterloo
- Doctorat en administration des affaires, finance, The University of Mississippi, Oxford, MS
- Baccalauréat en administration des affaires, finance de gestion (avec très grande distinction), The University of Mississippi, Oxford, MS
- Publications récentes :
- « Information transfers and learning in financial markets: Evidence from short selling around insider sales » (avec B. Chakrabarty), Journal of Banking and Finance, vol. 37, 2013, pages 1560 à 1572 (article principal du numéro régulier).
- « Short sales, long sales, and the Lee-Ready trade classification algorithm revisited » (avec B. Chakrabarty et P. Moulton), Journal of Financial Markets, vol. 15, 2012, pages 467 à 491.
- « Short selling and intraday price pressures » (avec B. Van Ness et R. Van Ness), Financial Management, vol. 41, 2012, pages 345 à 370.
Ryan Riordan : voir ci-dessus.
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L'OCRCVM est l'organisme d'autoréglementation national qui surveille l'ensemble des courtiers en placement et l'ensemble des opérations effectuées sur les marchés des titres de capitaux propres et les marchés des titres de créance au Canada. Créé en 2008 par le regroupement de l'Association canadienne des courtiers en valeurs mobilières (ACCOVAM) et de Services de réglementation du marché inc. (SRM), l'OCRCVM établit des normes élevées en matière de réglementation du commerce des valeurs mobilières, assure la protection des investisseurs et renforce l'intégrité des marchés tout en assurant l'efficacité et la compétitivité des marchés financiers.
L'OCRCVM s'acquitte de ses responsabilités de réglementation en établissant des règles régissant la compétence, les activités et la conduite financière des sociétés membres et de leurs employés inscrits et en assurant leur mise en application. Il établit des règles d'intégrité du marché régissant les opérations effectuées sur les marchés des titres de capitaux propres canadiens et en assure la mise en application.
Pour de plus amples détails, veuillez communiquer avec les personnes-ressources ci-dessous.
SOURCE : Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières (OCRCVM) - Nouvelles d’intérêt général
Karen Archer, Spécialiste principale des médias et des affaires publiques, 416 865-3046, [email protected]; June Yee, Chef des communications d'entreprise, 416 943-6921, [email protected]
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