Davis + Henderson communique ses résultats pour le premier trimestre de 2010

Symbole à la Bourse de Toronto : "DHF.UN"

Site Web : www.dhltd.com

TORONTO, le 4 mai /CNW/ - Davis + Henderson ("D+H" ou l'"Entreprise") a communiqué aujourd'hui d'excellents résultats financiers pour le trimestre terminé le 31 mars 2010. Ces résultats tiennent compte des activités de Resolve, qui a été acquise le 27 juillet 2009, ainsi que de l'incidence positive de la reprise économique au Canada.

Faits saillants du premier trimestre

    
    -   Les produits d'exploitation se sont situés à 158,4 M$, en hausse de
        69,9 M$, ou 78,9 %, comparativement au trimestre correspondant de
        2009.

    -   Le BAIIA(1) s'est chiffré à 37,5 M$, en hausse de 9,0 M$, ou 31,7 %,
        comparativement à la même période en 2009. La hausse du BAIIA
        (31,7 %) par rapport à l'augmentation des produits (78,9 %) reflète
        la prise en compte des services offerts par la société acquise,
        Resolve, lesquels ont généré des marges, exprimées en pourcentage des
        produits d'exploitation, inférieures à celles dégagées par les autres
        services de D+H.

    -   Le bénéfice ajusté(1) s'est élevé à 29,4 M$, en hausse de 6,5 M$, ou
        28,5 %, par rapport au trimestre correspondant de 2009. Le bénéfice
        ajusté(1) par part a été de 0,5519 $, en hausse de 6,1 %
        comparativement au même trimestre en 2009.

    -   Le bénéfice net a atteint 23,1 M$, ce qui représente une augmentation
        sur douze mois de 3,8 M$, ou 19,9 %. Le bénéfice net par part s'est
        établi à 0,4333 $, en baisse de 1,0 % par rapport au trimestre
        correspondant de 2009.

    -   Les distributions en espèces payées pour le trimestre ont été de
        0,4599 $ par part, soit le même montant que pour le trimestre
        correspondant de 2009.

    ------------------------------
    (1) Davis + Henderson communique plusieurs mesures non conformes aux PCGR,
tels le BAIIA et le bénéfice ajusté dont il est fait mention ci-dessus. Le
bénéfice ajusté correspond au bénéfice net ajusté de manière à éliminer
l'incidence hors trésorerie de certains éléments comptabilisés à la juste
valeur ou selon la méthode de l'acquisition ainsi que les économies ou charges
d'impôts futurs. Ces éléments sont exclus du calcul du bénéfice ajusté, car
ils sont sans effet sur la trésorerie et ne sont pas considérés comme étant
révélateurs du rendement financier de l'Entreprise pour la période à l'étude.
Les mesures non conformes aux PCGR doivent être analysées dans le contexte
d'une présentation financière conforme aux PCGR et elles ne doivent pas être
prises en considération sans tenir compte de leur contexte ni être considérées
comme pouvant se substituer aux mesures du bénéfice net ou des flux de
trésorerie calculées conformément aux PCGR. En outre, les méthodes que Davis +
Henderson utilise pour calculer ces mesures peuvent différer de celles que
d'autres entreprises utilisent pour calculer des mesures désignées de façon
similaire. Un rapprochement de ces mesures non conformes aux PCGR et des
mesures conformes aux PCGR qui y sont associées est inclus en annexe du
présent communiqué.
    

Commentaires de la direction

Nous sommes satisfaits des résultats du premier trimestre de 2010. Financièrement, nous avons profité de la contribution des services offerts par Resolve ainsi que de la reprise économique en ce qui a trait à la gamme de services que nous offrons au marché du crédit.

Au cours du trimestre, nous avons poursuivi l'exécution de notre stratégie liée à l'amélioration de nos services et à l'intégration de nos activités. Ces deux initiatives visent à accroître l'efficience de notre prestation et font partie de notre objectif qui est de mettre D+H dans une position qui favorisera sa croissance dans l'avenir.

En mars 2010, nous avons annoncé que nous avons l'intention de demander l'approbation de nos porteurs de parts en vue de convertir la fiducie de revenu en société par actions le 1er janvier 2011. Au même moment, nous avons également annoncé notre intention de maintenir les distributions pour le reste de 2010 à un taux annualisé de 1,84 $ par part puis, à compter de 2011, de commencer à verser aux détenteurs de nos titres des dividendes trimestriels à un taux annualisé de 1,20 $ par action. Nous sommes heureux de l'accueil réservé à ces annonces par nos porteurs de parts.

Pour obtenir une analyse plus approfondie des résultats du premier trimestre et pour connaître les perspectives de la direction, veuillez vous reporter au rapport de gestion ci-dessous.

Mise en garde au sujet des énoncés prospectifs

Certains énoncés compris dans le présent rapport de gestion constituent des renseignements prospectifs au sens des lois sur les valeurs mobilières applicables (les "énoncés prospectifs"). Les énoncés concernant les objectifs, les cibles, les stratégies, les intentions, les plans, les convictions, les attentes et les estimations de Davis + Henderson, ainsi que son entreprise, ses activités, et sa performance et sa situation financières constituent des énoncés prospectifs. Des termes et expressions comme "croire", "s'attendre à", "prévoir", "estimer" et "avoir l'intention de", aux formes présente, future ou conditionnelle, de même que d'autres mots et locutions similaires ou la forme négative de ces expressions visent à signaler des énoncés prospectifs, mais ne devraient pas être considérés comme étant le seul moyen de le faire. Ces énoncés prospectifs sont fondés sur des hypothèses importantes, notamment les hypothèses précises suivantes : la capacité de Davis + Henderson à atteindre ses objectifs quant aux produits d'exploitation et au BAIIA; le contexte d'affaires et économique général; les changements dans les relations de Davis + Henderson avec ses clients et fournisseurs; la pression sur les prix et d'autres facteurs concurrentiels. Davis + Henderson a aussi utilisé certaines hypothèses macroéconomiques et générales pour rédiger ces énoncés prospectifs. Bien que Davis + Henderson soit d'avis que ces facteurs et hypothèses sont raisonnables sur la base des renseignements dont elle dispose en date des présentes, il se pourrait qu'ils soient incorrects.

Les énoncés prospectifs sont assujettis à des risques, à des incertitudes et à d'autres facteurs, connus et inconnus, qui pourraient faire en sorte que les résultats, le rendement et les accomplissements réels de l'Entreprise, ainsi que l'évolution réelle des secteurs d'activité de Davis + Henderson, diffèrent de manière importante des résultats, du rendement, des accomplissements et de l'évolution prévus qui sont formulés, implicitement ou explicitement, dans ces énoncés prospectifs.

Les risques liés aux énoncés prospectifs comprennent, notamment, les défis liés à la diminution de l'utilisation de chèques par les consommateurs, la dépendance du Fonds à l'égard d'un nombre limité de grandes institutions financières clientes ainsi qu'à l'accueil que celles-ci réservent à ses nouveaux programmes, les projets stratégiques entrepris par le Fonds dans le but d'atteindre ses objectifs financiers, la stabilité et la croissance des secteurs de l'immobilier, du crédit hypothécaire et du crédit en général, de même que la conjoncture générale des marchés, y compris la dynamique de l'économie et des taux d'intérêt ainsi que l'intérêt des investisseurs et la réglementation gouvernementale à l'égard des fiducies de revenu. Compte tenu de ces incertitudes, le lecteur est avisé de ne pas accorder une confiance excessive à ces énoncés prospectifs. Les énoncés prospectifs sont fondés sur les projets, estimations, projections, convictions et opinions actuels de la direction, et Davis + Henderson ne s'engage aucunement à mettre à jour les énoncés prospectifs si les hypothèses qui sous-tendent ces projets, estimations, projections, convictions et opinions venaient à changer, à l'exception de ce qui est prévu par les lois applicables sur les valeurs mobilières.

Conférence téléphonique

Davis + Henderson analysera ses résultats financiers du premier trimestre terminé le 31 mars 2010 dans le cadre d'une conférence téléphonique qu'elle tiendra le mercredi 5 mai 2010, à 10 h HE (heure de Toronto). Le numéro à composer pour cette conférence est le 647-427-7450, pour les personnes de la région de Toronto, ou le 1-888-231-8191, pour les personnes de l'extérieur. La conférence sera animée par Bob Cronin, chef de la direction, et par Brian Kyle, directeur des finances. La conférence téléphonique sera également accessible sur le site Web de Groupe CNW, à l'adresse www.newswire.ca/webcast/. Un enregistrement de la conférence sera offert aux personnes qui ne peuvent écouter l'événement à l'heure prévue. Il leur suffira de composer le 416-849-0833, à Toronto, ou le 1-800-642-1687, à l'extérieur de Toronto, et d'entrer le code d'accès 69375220. La rediffusion sera accessible jusqu'au mercredi 19 mai 2010. La téléconférence sera également archivée à l'adresse Web susmentionnée pendant un mois, et une transcription de la conférence pourra être consultée sur le site www.dhltd.com.

AUTRES RENSEIGNEMENTS

D'autres renseignements relatifs au Fonds, y compris ceux paraissant dans la plus récente notice annuelle qu'il a déposée, peuvent être consultés sur le site de SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.

RAPPORT DE GESTION

Le rapport de gestion du premier trimestre de 2010 du Fonds de revenu Davis + Henderson (le "Fonds" ou la "Société" ou l'"Entreprise" ou "Davis + Henderson" ou "D+H" ou "nous" ou "nos") devrait être lu à la lumière du rapport de gestion du rapport annuel pour l'exercice terminé le 31 décembre 2009, daté du 2 mars 2010, et les états financiers consolidés intermédiaires non vérifiés ci-joints. Les facteurs externes, qu'ils soient économiques ou propres à l'industrie, demeurent essentiellement les mêmes que ceux qui sont décrits dans le rapport de gestion annuel et dans la plus récente notice annuelle déposée par le Fonds.

STRATÉGIE

Davis + Henderson est un important fournisseur de solutions au secteur des services financiers. Le Fonds offre plusieurs services comptant parmi les meilleurs au Canada, notamment son programme d'approvisionnement en chèques, les services de prêts aux étudiants, les services d'enregistrement et les services connexes pour les prêts garantis et les solutions technologiques de crédit de premier plan destinées au secteur du crédit hypothécaire. Le Fonds offre aussi des solutions technologiques générales aux secteurs du crédit commercial, des prêts aux petites entreprises et de la location, des solutions de services au secteur des cartes de crédit et d'autres services d'impartition à un certain nombre de secteurs spécialisés.

La stratégie de Davis + Henderson consiste à devenir un chef de file sur le marché en visant des créneaux bien définis et en croissance au sein du secteur des services financiers, ainsi qu'à élargir davantage sa gamme de services en améliorant les activités qu'il exerce au nom de ses clients. Le Fonds met en œuvre sa stratégie au moyen de projets internes, d'associations avec des tiers et d'acquisitions ciblées. L'objectif financier de l'Entreprise consiste à générer des distributions en espèces stables et légèrement en croissance à l'intention des porteurs de parts en visant une progression annuelle des produits de l'ordre de 3 % à 5 %. L'Entreprise a élaboré trois principales stratégies afin d'atteindre cet objectif. Ces stratégies consistent i) à faire progresser et à accroître la valeur du programme d'approvisionnement en chèques et les services pour comptes de chèques, ii) à élargir les services de soutien technologique relatifs au crédit à la consommation, aux prêts aux étudiants, au crédit commercial et à la location, et iii) à tirer avantage d'occasions dans d'autres domaines du secteur des services financiers.

Pendant les derniers exercices, Davis + Henderson a mis en œuvre sa stratégie en améliorant les programmes offerts aux titulaires de comptes de chèques, en réalisant plusieurs acquisitions, notamment celles d'Advanced Validation Systems (" AVS ") en 2005, de Filogix en 2006, de Cyence en 2008 et de Resolve en 2009, ainsi qu'en améliorant davantage ses services et ses capacités. Ainsi, il offre aujourd'hui une gamme diversifiée de services comptant parmi les meilleurs sur le marché.

Depuis décembre 2001, soit à l'époque du premier appel public à l'épargne de Davis + Henderson, l'Entreprise exerce ses activités en tant que filiale d'une fiducie de revenu, conformément à sa déclaration de fiducie. Les modifications apportées en 2007 à la Loi de l'impôt sur le revenu font en sorte que certaines fiducies de revenu, y compris le Fonds, seront, après l'exercice 2010, assujetties à l'impôt à un niveau semblable à celui des sociétés canadiennes imposables. Le 17 juin 2010, D+H tiendra une assemblée générale annuelle et extraordinaire (l'"assemblée") afin de discuter de ces changements et de leurs incidences respectives. Les porteurs de parts seront alors invités à approuver la conversion de la fiducie de revenu en une société par actions, avec prise d'effet le 1er janvier 2011. Les fiduciaires et la direction de Davis + Henderson sont d'avis que le projet de conversion de la structure de capital du Fonds respecte l'intérêt fondamental des porteurs de parts et de l'Entreprise et que cette conversion procurerait les avantages suivants : i) l'Entreprise aura un meilleur accès au marché des capitaux, ce qui sera à son avantage lorsqu'elle voudra poursuivre sa croissance au moyen d'acquisitions; ii) la nouvelle structure organisationnelle devrait attirer de nouveaux investisseurs et faciliter l'accès à un marché plus liquide aux titres de l'Entreprise et iii) la structure juridique et fiscale simplifiée, ressemblant davantage à celle de la majeure partie des sociétés publiques menant leurs activités au Canada, devrait permettre, notamment, de réduire les coûts de gestion engagés en interne et à l'externe.

Sous réserve de son approbation par au moins 66 2/3 % des votes exprimés lors de l'assemblée et du respect des conditions habituelles, dont son approbation par les autorités réglementaires pertinentes, le tribunal et la Bourse de Toronto, la conversion devrait être mise en œuvre par voie d'un plan d'arrangement. Au terme de la conversion, les porteurs de parts recevront, sur la base d'un transfert à imposition différée, une action de la nouvelle société ouverte pour chaque part détenue. En prévision de l'assemblée, une circulaire d'information présentant un aperçu détaillé du projet de conversion sera envoyée par la poste à tous les porteurs de parts à la mi-mai 2010.

Indépendamment du plan de conversion et en raison des modifications apportées à la Loi de l'impôt, l'Entreprise sera assujettie à l'impôt à compter de 2011, ce qui aura pour effet de réduire ses flux de trésorerie qui auraient autrement été disponibles à des fins de distribution. À l'heure actuelle, l'Entreprise a l'intention de verser, à compter de 2011, des distributions trimestrielles selon un taux initial annualisé correspondant à 1,20 $ par action. Pour le reste de 2010, l'Entreprise a l'intention de maintenir ses distributions annualisées au niveau actuel de 1,84 $ par part (0,1533 $ par part sur une base mensuelle). Sous réserve de l'approbation de la conversion, les distributions effectuées par Davis + Henderson à compter de 2011 devraient être assujetties à l'impôt à titre de dividendes plutôt qu'à titre de revenus normaux, comme c'est le cas à l'heure actuelle. Les investisseurs qui sont imposés comme particuliers pourraient avoir droit à des crédits d'impôt pour dividendes, ce qui pourrait accroître leur rendement après impôt et, par conséquent, réduire considérablement l'incidence après impôts sur les distributions.

Comme par le passé, les distributions réelles seront uniquement versées aux porteurs inscrits sur la foi d'une déclaration des fiduciaires, lesquels tiendront notamment compte de la performance financière, des plans d'investissement en immobilisations, des plans d'acquisitions, des prévisions en matière de conjoncture économique et d'autres facteurs afin d'établir le taux de distribution réel.

Nonobstant la modification proposée de sa structure et de ses distributions en raison des changements apportés à la Loi de l'impôt, l'Entreprise maintient ses stratégies et ses objectifs.

PRÉSENTATION DE L'INFORMATION FINANCIÈRE

Depuis 2006, l'Entreprise exerçait et présentait ses activités selon deux secteurs, soit le "secteur D+H" et le "secteur Filogix". Après l'acquisition de Resolve, l'Entreprise a annoncé qu'elle allait présenter ses activités de manière intégrée afin de mieux servir ses clients et de maximiser son efficience. L'Entreprise est maintenant gérée selon des axes fonctionnels, et les décisions opérationnelles ainsi que l'évaluation du rendement sont conformes à ces fonctions. Ainsi, l'Entreprise présente désormais ses résultats selon un seul secteur. Des données sectorielles sont présentées relativement aux produits tirés des principaux secteurs d'activité.

RÉSULTATS D'EXPLOITATION DU PREMIER TRIMESTRE - CHIFFRES CONSOLIDÉS

Les données du tableau présenté ci-après sont tirées des états consolidés des résultats et elles doivent être lues à la lumière de ceux-ci. Certaines de ces données ont été établies au moyen de mesures non conformes aux PCGR. La direction est d'avis que ce supplément d'informations fournit d'autres renseignements utiles. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes aux PCGR" pour obtenir une description des mesures non conformes aux PCGR utilisées. Depuis le 27 juillet 2009, les résultats consolidés incluent ceux de Resolve.

    
    Résultats financiers et d'exploitation consolidés(1)
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
    vérifié)
                                                Trimestre terminé le 31 mars
                                                             2010       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                             158 419 $   88 529 $
    Charges d'exploitation                              120 957     60 091
    -------------------------------------------------------------------------

    BAIIA(2)                                             37 462     28 438
    Amortissement des immobilisations et des actifs
     incorporels non liés à des acquisitions              4 706      3 819
    Intérêts débiteurs                                    3 374      1 747
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(2)                                   29 382     22 872
    Amortissement de l'ajustement à la valeur de
     marché des swaps de taux d'intérêt                     189        136
    Perte non réalisée (gain non réalisé) sur les
     instruments dérivés, montant net(3)                 (1 559)       191
    Charge (économie) d'impôts futurs                       587        (64)
    Amortissement des actifs incorporels provenant
     des acquisitions                                     7 097      3 374
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                                         23 068 $   19 235 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part, de base et dilué(2)        0,5519 $   0,5204 $
    Bénéfice net par part, de base et dilué              0,4333 $   0,4377 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                           Trimestre terminé
                                                             le 31 mars 2010
                                                          par rapport à 2009
                                                              Variation en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                                           78,9 %
    BAIIA(2)                                                          31,7 %
    Bénéfice ajusté par part(2)                                        6,1 %
    Bénéfice net par part                                             -1,0 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les résultats du trimestre terminé le 31 mars 2010 incluent ceux des
        activités de Resolve.
    (2) Le BAIIA et le bénéfice ajusté sont des mesures non conformes aux
        PCGR. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes
        aux PCGR" pour obtenir une description plus détaillée de ces termes
        et un rapprochement avec les PCGR.
    (3) L'Entreprise conclut des contrats dérivés visant à fixer les taux
        d'intérêt et les taux de change s'appliquant respectivement à une
        portion substantielle de l'encours de sa dette bancaire et à ses
        opérations sur devises. Ces instruments dérivés ne sont pas
        admissibles à la comptabilité de couverture aux fins de la
        comptabilité et, par conséquent, toute variation de la juste valeur
        de ces contrats est imputée aux résultats. Tant que l'Entreprise
        n'annule pas ses contrats dérivés avant leur échéance, les montants
        représenteront un gain ou une perte hors trésorerie non réalisé qui
        fera par la suite l'objet d'une reprise dans les résultats. Par le
        passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur
        échéance.
    

Survol

Les résultats d'exploitation de D+H ont été solides au premier trimestre de 2010. Bien que l'importante hausse des produits et des charges d'exploitation pour le premier trimestre d'un exercice à l'autre découle essentiellement de la prise en compte des résultats de Resolve, l'Entreprise a également profité de produits plus élevés en lien avec les services de montage de prêts et d'une hausse des produits tirés du programme d'approvisionnement en chèques. Dans divers domaines, les premiers signes d'une reprise économique ont eu une incidence positive sur les produits d'exploitation de D+H. Par ailleurs, l'Entreprise a poursuivi ses activités d'intégration, notamment celles liées à la mise en œuvre de réduction de coûts. Les produits et le bénéfice ont augmenté et, en tenant compte de l'émission de parts supplémentaires dans le cadre de l'acquisition de Resolve, le bénéfice ajusté consolidé par part de D+H a progressé de 6,1 %. Le bénéfice net par part a reculé de 1,0 % par rapport au trimestre correspondant de 2009, ce qui est principalement attribuable à l'augmentation de l'amortissement des actifs incorporels comptabilisé en lien avec l'acquisition de Resolve.

Produits d'exploitation

Les produits d'exploitation consolidés ont atteint 158,4 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 69,9 M$, ou 78,9 %, comparativement à ceux du trimestre correspondant de 2009. La hausse des produits d'exploitation consolidés est principalement attribuable à la prise en compte des produits de Resolve. Les modifications annuelles au programme d'approvisionnement en chèques et l'accroissement des produits tirés du montage de prêts hypothécaires ont aussi influé favorablement sur les produits d'exploitation du trimestre. Les services offerts par l'Entreprise sont soumis à des variations saisonnières, particulièrement en ce qui a trait aux produits tirés des services de montage de prêts hypothécaires et des services d'enregistrement de prêts automobile.

    
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                                Trimestre terminé le 31 mars
                                                             2010       2009
    -------------------------------------------------------------------------

    Produits d'exploitation
      Programmes destinés aux
       titulaires de comptes de chèques                  73 165 $   71 559 $
      Services de prêts                                  29 669          -
      Solutions technologiques d'enregistrement de
       prêts                                             22 847        764
      Solutions technologiques de crédit                 17 090     14 202
      Autres                                             15 648      2 004
    -------------------------------------------------------------------------
                                                        158 419 $   88 529 $
    -------------------------------------------------------------------------
    

Les produits tirés des programmes destinés aux titulaires de comptes de chèques se sont établis à 73,2 M$ au premier trimestre, en hausse de 1,6 M$, ou 2,2 %, comparativement au trimestre correspondant de 2009. Cette légère augmentation est en majeure partie attribuable aux modifications aux programmes et aux améliorations des produits et des services, qui ont influé favorablement sur les produits au premier trimestre de 2010, ainsi qu'à une hausse modeste du volume des commandes de chèques commerciaux. La direction est d'avis que les commandes de chèques de la part des petites entreprises ont augmenté en raison de l'amélioration de la conjoncture économique. La direction estime également que la tendance historique à long terme concernant la baisse des commandes de chèques demeure relativement stable et continue à se chiffrer à quelques points de pourcentage, malgré la récente volatilité causée par les fluctuations de l'économie.

Pour le premier trimestre de 2010, les produits tirés des services de prêts, qui incluent les services d'administration de prêts aux étudiants et les services de cartes de crédit, ont été de 29,7 M$. Il n'y a pas de chiffres correspondants pour le premier trimestre de 2009, puisque ces services étaient alors fournis par Resolve, acquise le 27 juillet 2009. Les produits tirés des services d'administration de prêts aux étudiants, qui constituent la plus grande tranche des produits tirés de ce secteur, devraient être relativement stables à court terme, car la faible croissance des volumes et l'incidence du lancement de nouveaux programmes seront contrebalancées par la réduction des prix relativement à certains contrats.

Les produits tirés des solutions technologiques d'enregistrement de prêts se sont établis à 22,8 M$ pour le premier trimestre de 2010. Ce secteur inclut les activités de recherche et d'enregistrement des biens personnels acquises avec Resolve et les activités déjà exercées par D+H dans ce domaine. Les volumes dans ce secteur peuvent fluctuer, mais, en général, ils devraient augmenter parallèlement à l'amélioration de la conjoncture économique, surtout que les principaux utilisateurs de ces services œuvrent dans les secteurs du crédit automobile.

Les produits tirés des solutions technologiques de crédit, qui incluent les solutions destinées au secteur du crédit hypothécaire et à d'autres secteurs du crédit, ont atteint 17,1 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 2,9 M$, ou 20,3 %, comparativement au trimestre correspondant de 2009. Cet accroissement s'explique surtout par des produits tirés du montage de prêts hypothécaires en hausse de 28 % pour le trimestre par rapport au même trimestre en 2009 du fait de la vigueur du marché hypothécaire et du marché de l'habitation au Canada, laquelle a été en partie annulée par une activité réduite de l'Entreprise dans d'autres secteurs du crédit. En général, les analystes du secteur prévoient que le marché de l'habitation et le marché hypothécaire connaîtront une baisse de régime par rapport aux tendances actuelles.

Les autres produits, qui se sont élevés à 15,6 M$ au premier trimestre de 2010, sont tirés d'autres services moins importants, dont les principaux sont les services de centres d'appels. Les produits tirés des services de centres d'appels sont moins stables que les autres, en raison de l'évolution des projets menés par les clients. Ils varieront notamment en raison des contrats conclus ou non avec des clients, situation plus fréquente dans ce secteur de prestation de services que dans les autres secteurs couverts par D+H.

Le tableau pro forma ci-dessous présente les estimations de la direction concernant l'importance relative de chaque secteur d'activité principal en pourcentage du total des produits d'exploitation sur une base annualisée.

    
    Répartition des produits d'exploitation                    % des produits
     par secteur d'activité                                    d'exploitation
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation
      Programmes destinés aux titulaires de comptes de chèques          45 %
      Services de prêts                                                 18 %
      Solutions technologiques d'enregistrement de prêts                15 %
      Solutions technologiques de crédit                                11 %
      Autres                                                            11 %
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                       100 %
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Selon les estimations de la direction fondées sur les produits
        d'exploitation pro forma de 2009.
    

Charges d'exploitation

Les charges d'exploitation consolidées ont atteint 121,0 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 60,9 M$, ou 101,3 %, comparativement au trimestre correspondant de 2009. La hausse découle de la prise en compte des charges de Resolve et des coûts engagés actuellement dans l'intégration des entreprises, ce qui a été en partie contrebalancé par les activités soutenues de réduction des coûts et par les économies découlant de l'intégration.

    
    (en milliers de dollars canadiens,          Trimestre terminé le 31 mars
     non vérifié)                                            2010       2009
    -------------------------------------------------------------------------
     Charges au titre de la rémunération du
      personnel et des avantages sociaux                 52 371 $   22 256 $
     Charges directes autres que de rémunération(1)      43 619     29 385
     Autres charges d'exploitation(2)                    20 091      6 719
     Frais d'occupation                                   4 876      1 731
    -------------------------------------------------------------------------
                                                        120 957 $   60 091 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les charges directes autres que de rémunération comprennent les coûts
        des matières, de même que les frais de livraison et de vente et les
        débours directs en faveur de tiers.
    (2) Les autres charges d'exploitation comprennent les frais liés aux
        communications, les droits de permis, les honoraires et des charges
        n'ayant pas été incluses dans d'autres catégories.
    

Les charges au titre de la rémunération du personnel et des avantages sociaux ont totalisé 52,4 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 30,1 M$, ou 135,3 %, comparativement au même trimestre en 2009, ce qui s'explique essentiellement par la prise en compte des charges de Resolve. Les services offerts par Resolve, dont les services de prêts, les services de centres d'appels et d'autres services d'impartition des processus, nécessitent davantage de personnel que les autres secteurs d'activité de D+H.

Au premier trimestre de 2010, les charges directes autres que de rémunération se sont situées à 43,6 M$, en hausse de 14,2 M$, ou 48,4 %, par rapport au trimestre correspondant de 2009, ce qui est en majeure partie attribuable à la prise en compte des charges de Resolve et à des augmentations liées à des volumes de commandes légèrement plus importants.

Les autres charges d'exploitation se sont chiffrées à 20,1 M$, soit 13,4 M$, ou 199,0 %, de plus qu'au même trimestre en 2009, cet accroissement étant attribuable à la prise en compte des charges de Resolve ainsi qu'aux coûts engagés actuellement dans l'intégration, lesquels sont en partie compensés par les activités de réduction des coûts.

Pour le premier trimestre de 2010, les frais d'occupation ont été de 4,9 M$, en hausse de 3,1 M$, ou 181,7 %, par rapport au même trimestre l'an dernier, principalement en raison de la prise en compte des installations de Resolve, dont les activités requièrent une main-d'œuvre nombreuse, tel qu'il a été mentionné précédemment.

BAIIA

Le BAIIA pour le premier trimestre de 2010 s'est établi à 37,5 M$, en hausse de 9,0 M$, ou 31,7 %, par rapport au trimestre correspondant de 2009. L'écart entre l'augmentation du BAIIA (31,7 %) et l'augmentation des produits d'exploitation (78,9 %) au premier trimestre de 2010 découle de la prise en compte des services offerts par Resolve, lesquels ont généré des marges, en pourcentage des produits d'exploitation, inférieures à celles dégagées par les autres services de D+H.

Amortissement des immobilisations et des actifs incorporels non liés à des acquisitions

L'amortissement des immobilisations et des actifs incorporels non liés à des acquisitions comptabilisé au premier trimestre de 2010 s'est accru de 0,9 M$, ou 23,2 %, comparativement au premier trimestre de 2009. Cette hausse, qui découle de la prise en compte de l'amortissement des actifs de Resolve, a été partiellement contrebalancée par l'amortissement maintenant intégral de certaines immobilisations et d'autres actifs.

Autres charges

Les intérêts débiteurs ont augmenté de 1,6 M$ au premier trimestre de 2010 comparativement au même trimestre en 2009, en raison de l'augmentation de l'encours de la dette par suite de l'acquisition de Resolve le 27 juillet 2009.

Un gain non réalisé de 1,6 M$ sur les swaps de taux d'intérêt et les contrats de change a été constaté au premier trimestre de 2010 (perte de 0,2 M$ au premier trimestre de 2009), ce qui correspond aux ajustements à la valeur de marché liés aux variations des taux d'intérêt du marché entre le 31 décembre et le 31 mars ainsi qu'à l'effet des fluctuations des devises sur les contrats de change. Ces gains et ces pertes non réalisés sur les swaps de taux d'intérêt sont imputés aux résultats, puisque ces swaps ne sont pas désignés comme étant des couvertures aux fins de la comptabilité. Par ailleurs, les gains et les pertes non réalisés sur les contrats de change sont imputés aux résultats puisque ces contrats ne sont pas admissibles à la comptabilité de couverture. Tant que l'Entreprise n'annule pas ses swaps de taux d'intérêt ou ses contrats de change, les montants non réalisés représenteront un gain ou une perte hors trésorerie non réalisé qui fera par la suite l'objet d'une reprise dans les résultats à l'échéance des swaps ou des contrats de change en question. Par le passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur échéance.

Au premier trimestre de 2010, le Fonds a inscrit une charge d'impôts futurs de 0,6 M$ (économie de 0,1 M$ au premier trimestre de 2009). La comptabilisation de cette charge est liée à l'application des pertes fiscales de certaines sociétés filiales pour lesquelles le Fonds avait précédemment inscrit une économie d'impôts futurs et à l'augmentation du passif d'impôts futurs constaté à l'égard des écarts temporaires du Fonds et de ses filiales intermédiaires, écarts qui sont censés se résorber après 2010.

Au premier trimestre de 2010, l'amortissement des actifs incorporels liés à des acquisitions a augmenté par rapport à la période correspondante de 2009 en raison des actifs incorporels supplémentaires obtenus dans le cadre de l'acquisition de Resolve.

Bénéfice net

Le bénéfice net s'est élevé à 23,1 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 3,8 M$, ou 19,9 %, comparativement au même trimestre en 2009, l'accroissement du BAIIA attribuable à l'acquisition de Resolve ayant plus que contrebalancé l'augmentation de l'amortissement et des intérêts débiteurs. La variation des gains et des pertes non réalisés liés à l'évaluation à la valeur de marché des instruments dérivés a également influencé favorablement le bénéfice net. Le bénéfice net par part s'est fixé à 0,4333 $, en baisse de 1,0 % par rapport au premier trimestre de 2009.

Compte non tenu des incidences hors trésorerie des gains et des pertes liés à l'évaluation à la valeur de marché des instruments dérivés, des impôts futurs et de l'amortissement des actifs incorporels liés aux acquisitions, le bénéfice ajusté a atteint 29,4 M$ au premier trimestre de 2010, en hausse de 6,5 M$, ou 28,5 %, comparativement au trimestre correspondant de 2009. Le bénéfice ajusté par part a été de 0,5519 $, en hausse de 0,0315 $, ou 6,1 %, par rapport au premier trimestre de 2009.

    

    ÉTATS CONSOLIDÉS DES RÉSULTATS DES HUIT DERNIERS TRIMESTRES - SOMMAIRE
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
vérifié)

                                     2010                             2009
                                       T1         T4         T3         T2
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation       158 419 $  156 215 $  142 463 $   94 557 $
    Charges d'exploitation        120 957    119 671    104 879     62 080
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)                       37 462     36 544     37 584     32 477
    Amortissement des
     immobilisations et des
     actifs incorporels non liés
     à des acquisitions             4 706      4 551      4 530      3 679
    Intérêts débiteurs              3 374      3 326      2 681      1 787
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)             29 382     28 667     30 373     27 011
    Amortissement de l'ajustement
     à la valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          189        103        103        136
    Perte non réalisée (gain non
     réalisé) sur les instruments
     dérivés, montant net(2)       (1 559)    (1 620)    (1 647)    (1 069)
    Charge (économie) d'impôts
     futurs                           587     (2 747)     1 018       (718)
    Amortissement des actifs
     incorporels provenant des
     acquisitions                   7 097      7 330      5 942      3 441
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice provenant des
     activités poursuivies         23 068     25 601     24 957     25 221
    Bénéfice provenant des
     activités abandonnées              -          -          -          -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                   23 068 $   25 601 $   24 957 $   25 221 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part,
     de base et dilué(1)           0,5519 $   0,5385 $   0,6002 $   0,6146 $
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué              0,4333 $   0,4809 $   0,4931 $   0,5739 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                     2009                             2008
                                       T1         T4         T3         T2
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation        88 529 $   89 357 $   95 055 $   95 407 $
    Charges d'exploitation         60 091     62 413     61 664     61 334
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)                       28 438     26 944     33 391     34 073
    Amortissement des
     immobilisations et des
     actifs incorporels non liés
     à des acquisitions             3 819      3 800      4 219      3 771
    Intérêts débiteurs              1 747      1 647      1 690      1 754
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)             22 872     21 497     27 482     28 548
    Amortissement de l'ajustement
     à la valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          136        151        151        152
    Perte non réalisée (gain non
     réalisé) sur les instruments
     dérivés, montant net(2)          191      3 653        728     (1 034)
    Charge (économie) d'impôts
     futurs                           (64)       399         52        766
    Amortissement des actifs
     incorporels provenant des
     acquisitions                   3 374      3 409      3 412      3 447
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice provenant des
     activités poursuivies         19 235     13 885     23 139     25 217
    Bénéfice provenant des
     activités abandonnées              -         51        167        149
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                   19 235 $   13 936 $   23 306 $   25 366 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part,
     de base et dilué(1)           0,5204 $   0,4892 $   0,6253 $   0,6496 $
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué              0,4377 $   0,3172 $   0,5303 $   0,5772 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le BAIIA et le bénéfice ajusté sont des mesures non conformes aux
        PCGR. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes
        aux PCGR" pour obtenir une description des mesures non conformes aux
        PCGR utilisées.
    (2) L'Entreprise conclut des contrats dérivés visant à fixer les taux
        d'intérêt et les taux de change s'appliquant respectivement à une
        portion substantielle de l'encours de sa dette bancaire et à ses
        opérations sur devises. Ces instruments dérivés ne sont pas
        admissibles à la comptabilité de couverture aux fins de la
        comptabilité. Par conséquent, toute variation de la juste valeur de
        ces contrats est imputée aux résultats. Tant que l'Entreprise
        n'annule pas ses contrats dérivés avant leur échéance, les montants
        représenteront un gain ou une perte hors trésorerie non réalisé qui
        fera par la suite l'objet d'une reprise dans les résultats. Par le
        passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur
        échéance.
    

Les produits trimestriels du Fonds ont généralement été stables, mais croissants, d'un exercice à l'autre. Toutefois, les changements survenus récemment en lien avec la conjoncture économique et au sein des marchés de l'habitation et des prêts hypothécaires ont entraîné une plus grande volatilité. Ainsi, lorsqu'ils sont mesurés d'un trimestre à l'autre sur une base séquentielle, les produits peuvent varier, puisqu'ils sont assujettis aux fluctuations saisonnières et sont habituellement plus élevés aux deuxième et troisième trimestres de chaque exercice. L'acquisition de Resolve a entraîné une augmentation considérable de tous les soldes présentés depuis l'acquisition le 27 juillet 2009, à l'exception des montants par part qui ont été influencés par l'émission de 9 286 581 parts supplémentaires de Davis + Henderson pour financer cette acquisition.

Le bénéfice ajusté par part a généralement enregistré une progression similaire à celle des produits. Le bénéfice net a été un peu moins stable puisqu'il a été touché par les diverses variations des éléments hors trésorerie, comme les ajustements à la valeur de marché des swaps de taux d'intérêt et des contrats de change, l'amortissement des actifs incorporels provenant des acquisitions et les charges d'impôts futurs.

FLUX DE TRÉSORERIE ET LIQUIDITÉS

Les données du tableau présenté ci-après sont tirées des états consolidés des flux de trésorerie et elles devraient être lues à la lumière de ceux-ci. Certaines de ces données ont été établies au moyen de mesures non conformes aux PCGR. La direction est d'avis que ce supplément d'informations fournit d'autres renseignements utiles sur les flux de trésorerie du Fonds, les remboursements sur la dette et les autres activités d'investissement. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes aux PCGR" pour obtenir une description des mesures non conformes aux PCGR utilisées.

    
    Sommaire des flux de trésorerie(1)
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                                Trimestre terminé le 31 mars
                                                           2010       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation                    20 981 $   13 015 $
    Ajouter :
      Variations des éléments hors trésorerie du
       fonds de roulement et des autres éléments(2)      13 107     13 676
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation ajustés            34 088     26 691

    Déduire :
      Dépenses liées aux actifs(3)                        3 026      1 846
      Paiements sur contrats(4)                             950      2 517
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les dépenses
     en immobilisations et les paiements sur contrats    30 112     22 328
    Déduire :
      Distributions payées aux porteurs de parts         24 482     20 211
    -------------------------------------------------------------------------
                                                          5 630      2 117
    Flux de trésorerie provenant de la dette bancaire     5 000          -
    Juste valeur des acquisitions                             -         60
    Variations des éléments hors trésorerie du fonds
     de roulement et des autres éléments(2)             (13 107)   (13 676)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation (diminution) de la trésorerie et des
     équivalents de trésorerie pour la période           (2 477)$  (11 499)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les totaux partiels du présent tableau ne sont pas conformes aux PCGR
        et, par conséquent, ils sont considérés comme étant des mesures non
        conformes aux PCGR. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures
        non conformes aux PCGR" pour obtenir une description des mesures non
        conformes aux PCGR utilisées.
    (2) Les variations des éléments hors trésorerie du fonds de roulement
        ainsi que de certains autres éléments du bilan n'ont pas été prises
        en compte dans le calcul des flux de trésorerie d'exploitation
        ajustés afin d'exclure l'incidence des écarts temporaires sur les
        encaissements et les débours, écarts qui ont généralement tendance à
        se résorber d'eux-mêmes, mais qui peuvent varier considérablement
        d'un trimestre à l'autre, et d'exclure certains paiements liés à
        l'acquisition et aux activités de restructuration connexes
        comptabilisées dans le cadre de l'acquisition. Il y a lieu de se
        reporter à la rubrique "Variations des éléments hors trésorerie du
        fonds de roulement et des autres éléments" pour obtenir de plus
        amples détails.
    (3) Les dépenses liées aux actifs incluent les dépenses d'investissement
        de maintien et les dépenses d'investissement de croissance. Le Fonds
        définit les dépenses d'investissement de maintien, qui se sont
        chiffrées à 1,6 M$ pour le trimestre terminé le 31 mars 2010, comme
        étant les dépenses en immobilisations nécessaires au maintien de la
        capacité de production actuelle de l'Entreprise ou, de manière
        générale, à l'amélioration de son efficience. Le Fonds définit les
        dépenses d'investissement de croissance, qui se sont élevées à
        1,4 M $ pour le trimestre terminé le 31 mars 2010, comme étant les
        dépenses en immobilisations qui augmentent la capacité de production
        de l'Entreprise et qui, selon des attentes raisonnables, devraient se
        traduire par une augmentation des flux de trésorerie.
    (4) L'Entreprise a diverses obligations de paiements aux termes de
        contrats conclus avec des clients et des partenaires, lesquels
        contrats prévoient le versement de sommes fixes à la signature de
        l'entente ou à l'adhésion à un programme, ainsi que des paiements
        annuels pendant toute la durée des contrats. Le total de tous les
        paiements sur contrats, tant fixes que variables, tient compte
        notamment du degré élevé d'intégration et de partage entre Davis +
        Henderson et ses clients et partenaires quant aux nombreuses
        activités liées aux commandes, au traitement des données, aux
        services à la clientèle, à l'accès des clients et à d'autres
        activités.

    Sommaire des flux de trésorerie par part
    (en dollars canadiens, non vérifié)
                                                Trimestre terminé
                                                    le 31 mars
                                                 2010       2009   Var. en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation ajustés  0,6404 $   0,6073 $     5,5 %
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats                    0,5657 $   0,5081 $    11,3 %
    Distributions en espèces payées aux
     porteurs de parts                         0,4599 $   0,4599 $     0,0 %
    Distributions déclarées au cours de la
     période                                   0,4599 $   0,4599 $     0,0 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

Flux de trésorerie, bénéfice et distributions payées

Le tableau suivant présente une comparaison des flux de trésorerie d'exploitation et du bénéfice avec les distributions payées :

    
    (en milliers de                  Trimestre terminé      Exercice terminé
     dollars canadiens,                  le 31 mars           le 31 décembre
     non vérifié)                      2010       2009       2009       2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation                20 981 $   13 015 $  119 722 $  116 062 $
    Bénéfice net                   23 068 $   19 235 $   95 014 $   78 448 $
    Bénéfice ajusté(1)             29 382 $   22 872 $  108 923 $   99 168 $
    Distributions payées au
     cours de la période           24 482 $   20 211 $   87 962 $   78 580 $
    Excédent (insuffisance) des
     flux de trésorerie
     d'exploitation par rapport
     aux distributions en espèces
     payées                        (3 501)$   (7 196)$   31 760 $   37 482 $
    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice net par rapport
     aux distributions en espèces
     payées                        (1 414)$     (976)$    7 052 $     (132)$
    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice ajusté par rapport
     aux distributions en espèces
     payées                         4 900 $    2 661 $   20 961 $   20 588 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le bénéfice ajusté est une mesure non conforme aux PCGR. Il y a lieu
        de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes aux PCGR" pour
        obtenir une description plus détaillée de ceerme.
    

Par le passé, l'excédent des flux de trésorerie d'exploitation sur les distributions en espèces payées a été affecté au financement des dépenses en immobilisations, à la réduction de la dette et au financement des acquisitions. Les distributions excédaient le bénéfice net en raison de charges hors trésorerie imputées aux résultats comprenant l'amortissement des actifs incorporels liés aux acquisitions et les impôts futurs hors trésorerie. Au premier trimestre de 2010 et au cours des prochains trimestres, le Fonds fera des paiements relatifs aux activités de restructuration visant l'intégration opérationnelle des activités de l'Entreprise, ainsi que des paiements relatifs au règlement des obligations contractuelles de Resolve.

Dépenses en immobilisations et paiements sur contrats

Pour le premier trimestre de 2010, les dépenses en immobilisations ont totalisé 3,0 M$, ce qui représente une augmentation de 1,2 M$ par rapport à la même période en 2009. Cependant, les paiements fixes sur contrats ont diminué de 1,6 M$ entre le premier trimestre de 2009 et le premier trimestre de 2010. L'augmentation des dépenses en immobilisations comparativement à 2009 est liée à l'accroissement des activités et aux autres activités d'intégration projetées par la Société. La diminution des paiements fixes sur contrats découle du moment où ces paiements sont effectués.

Le programme de dépenses en immobilisations de l'Entreprise prévoit que les dépenses continues seront financées au moyen des flux de trésorerie d'exploitation.

Distributions

Les fiduciaires du Fonds déterminent les distributions de ce dernier en fonction de sa situation financière, de ses résultats historiques, du rendement prévu de l'Entreprise et des liquidités nécessaires aux fins d'acquisitions éventuelles. Le Fonds a l'intention d'utiliser ses flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les paiements sur contrats pour effectuer des distributions en espèces mensuelles pour le reste de 2010, sous réserve de certaines conditions relatives au fonds de roulement, des remboursements sur la dette et d'autres conditions.

Le Fonds a versé des distributions en espèces de 0,4599 $ par part (24,5 M$) au premier trimestre de 2010, comparativement à 0,4599 $ par part (20,2 M$) au cours de la même période en 2009. Dans le cadre de l'acquisition de Resolve, D+H a émis 9 286 581 parts le 27 juillet 2009, de sorte que les distributions payées par le Fonds au premier trimestre de 2010 ont augmenté de 4,3 M$. Pour le premier trimestre de 2010, les distributions déclarées et les distributions payées par part ont été les mêmes.

Le taux annualisé des distributions en espèces mensuelles pour mars 2010 a été de 1,84 $ par part, le même que pour mars 2009.

Les distributions payées peuvent différer des distributions déclarées au cours d'une période donnée. Le Fonds déclare des distributions mensuelles à l'intention des porteurs de parts inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois, et ces distributions sont versées dans les 31 jours suivant la fin du mois. Au premier trimestre de 2010, ces montants par part étaient les mêmes.

En règle générale, les fiducies de fonds communs de placement telles que le Fonds doivent distribuer la totalité de leur bénéfice imposable à leurs porteurs de parts pour ne pas payer d'impôts sur le bénéfice en tant que fiducie.

Selon l'estimation du traitement fiscal réservé aux distributions déclarées en 2010, celles-ci ont été entièrement considérées comme faisant partie des "autres revenus", comme cela avait été le cas en 2009.

Le Fonds peut émettre un nombre illimité de parts de fiducie. Chaque part de fiducie est cessible et confère à son porteur un droit de bénéficiaire égal et indivis dans toutes les distributions effectuées par le Fonds ainsi que dans l'actif net du Fonds. Toutes les parts sont de la même catégorie et comportent les mêmes droits et privilèges, et celles-ci ne sont pas susceptibles d'appels de fonds futurs. Chaque part confère à son porteur le droit à un vote à toutes les assemblées des porteurs de parts. Au 31 mars 2010 et au 4 mai 2010, il y avait au total 53 233 373 parts de fiducie en circulation, contre 43 946 792 au 31 mars 2009. Ce nombre inclut les 9 286 581 parts de fiducie émises le 27 juillet 2009 en contrepartie de la totalité des parts en circulation de Resolve.

    
    Variations des éléments hors trésorerie du fonds de roulement et d'autres
éléments
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                                Trimestre terminé le 31 mars
                                                             2010       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Diminution (augmentation) des éléments
     hors trésorerie du fonds de roulement              (14 094)$  (13 885)$
    Diminution (augmentation) des autres
     actifs et passifs d'exploitation                       987        209
    -------------------------------------------------------------------------
    Diminution (augmentation) des éléments
     hors trésorerie du fonds de roulement
     et des autres éléments                             (13 107)$  (13 676)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

La hausse nette des éléments hors trésorerie du fonds de roulement au premier trimestre de 2010 est principalement le fait d'une augmentation des comptes clients attribuable à la date de leur recouvrement. La Société s'attend à ce que la volatilité des éléments hors trésorerie du fonds de roulement continue d'augmenter étant donné la nature des services rendus en lien avec les activités récemment acquises.

Acquisition

En acquérant Resolve, l'Entreprise a fait progresser considérablement sa stratégie en élargissant sa gamme de services au secteur des services financiers, en établissant des positions de chef de file dans plusieurs créneaux ainsi qu'en augmentant ses capacités de prestation de services en général. L'acquisition a été financée par l'émission de parts de Davis + Henderson en contrepartie de la totalité des parts en circulation de Resolve, évaluées à 119,5 M$ (déduction faite de frais d'émissions après impôts de 0,6 M$), et de la prise en charge de la dette de Resolve. Compte tenu des coûts de l'opération et des coûts de restructuration estimatifs, le coût total de l'acquisition (compte non tenu de la dette prise en charge) devrait atteindre environ 130,0 M$. La direction n'a pas encore terminé son évaluation de la valeur des actifs acquis et des passifs pris en charge dans le cadre de cette opération, mais elle continue d'estimer les coûts de l'opération et les coûts de restructuration. Par conséquent, les montants présentés pourraient être modifiés.

Soldes de trésorerie et dette bancaire

Au 31 mars 2010, la trésorerie et les équivalents de trésorerie totalisaient 1,4 M$, contre 3,9 M$ au 31 décembre 2009. Au 31 mars 2010, la dette bancaire, avant la déduction des frais de financement reportés non amortis, s'établissait à 215,0 M$, comparativement à 210,0 M$ au 31 décembre 2009. La dette bancaire est inscrite au bilan, déduction faite de frais de financement reportés non amortis de 1,2 M$ au 31 mars 2010.

Les facilités de crédit disponibles au 31 mars 2010 totalisaient 260,0 M$; elles étaient constituées de deux emprunts à terme non renouvelables et de deux facilités de crédit renouvelables. L'un des emprunts à terme non renouvelables, de 120,0 M$, arrive à échéance le 15 juin 2011 et l'autre, de 70,0 M$, le 2 janvier 2011. L'une des facilités de crédit renouvelables, de 50,0 M$ (sur laquelle 25,0 M$ avaient été prélevés au 31 mars 2010), arrive à échéance le 15 juin 2011 et l'autre, de 20,0 M$ (sur laquelle 0 M$ avait été prélevé au 31 mars 2010), le 2 janvier 2011. Au 31 mars 2010, l'Entreprise avait prélevé 190,0 M$ sur les emprunts à terme non renouvelables et 25,0 M$ sur les facilités de crédit à terme renouvelables. L'Entreprise est autorisée à faire des prélèvements sur les soldes disponibles de 45,0 M$ de ses facilités renouvelables pour financer ses dépenses en immobilisations ou ses autres besoins généraux. Puisque l'emprunt à terme non renouvelable de 70,0 M$ arrive à échéance le 2 janvier 2011, il a été comptabilisé dans le passif à court terme au 31 mars 2010 sans répartition des frais de financement reportés non amortis. Le processus d'approbation de crédit a débuté, et une ébauche de convention de crédit fait actuellement l'objet de pourparlers avec les institutions financières en vue du renouvellement des facilités de crédit.

La convention de crédit renferme un certain nombre de clauses restrictives et de restrictions, dont une qui oblige le Fonds à maintenir certains ratios financiers et à atteindre certains objectifs pour ce qui est de sa situation financière. Les clauses restrictives de nature financière comprennent l'atteinte d'objectifs en matière d'endettement, de ratio de couverture des charges fixes et de valeur nette minimale, ainsi qu'une limite en ce qui a trait aux distributions maximales que peut verser Société en commandite Davis + Henderson au Fonds au cours de chaque période de quatre trimestres consécutifs. À la fin du dernier trimestre, Davis + Henderson respectait la totalité des clauses restrictives de nature financière, et sa situation financière était conforme aux objectifs. La convention de crédit est disponible sur le site de SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.

Par le passé, la direction a renouvelé la dette à long terme du Fonds avant que celle-ci n'arrive à échéance et le Fonds a maintenu des ratios financiers modérés en regard des clauses restrictives de nature financière s'appliquant aux facilités de crédit, dans le but de réduire le risque d'illiquidité. En outre, au cours des derniers exercices, le Fonds a effectué de nombreux remboursements volontaires sur l'encours de sa dette bancaire.

Au 31 mars 2010, le Fonds avait conclu des contrats de couverture sous forme de swaps de taux d'intérêt avec certains de ses prêteurs, de sorte que les intérêts sur 90,7 % de l'encours de sa dette étaient de fait fixés aux taux d'intérêt indiqués et pour des périodes se terminant aux dates indiquées dans le tableau ci-dessous :

    
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
    -------------------------------------------------------------------------
                                    Juste valeur des swaps de taux d'intérêt
                                  -------------------------------------------
                                  Montant                             Taux
    Date d'échéance               nominal      Actif     Passif  d'intérêt(1)
    -------------------------------------------------------------------------
      15 juillet 2010             33 000 $        - $      704 $     4,815 %
      5 janvier 2011              22 000          -        260       1,980 %
      15 juin 2011                20 000          -      1 239       4,685 %
      15 juin 2011                25 000          -        991       4,685 %
      18 décembre 2014            25 000        198          -       2,720 %
      18 mars 2015                25 000         24          -       2,940 %
      20 mars 2017                25 000          -         61       3,350 %
      20 mars 2017                20 000          -         68       3,366 %
    -------------------------------------------------------------------------
                                 195 000 $      222 $    3 323 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les taux d'intérêt présentés excluent les commissions relatives aux
        acceptations bancaires en vigueur. Ces commissions pourraient
        augmenter en fonction du niveau d'endettement du Fonds par rapport à
        certains niveaux établis dans la convention de crédit. Au 31 mars
        2010, une tranche de 140,0 M$ de la dette du Fonds était assujettie à
        des commissions relatives aux acceptations bancaires de 1,00 % et une
        tranche de 5,0 M$ était assujettie au taux préférentiel, alors que la
        tranche restante de 70,0 M$ était assujettie à des commissions
        relatives aux acceptations bancaires de 3,75 %.
    

Au 31 mars 2010, le Fonds aurait eu à payer la juste valeur de 3,3 M$ s'il avait mis fin à six de ses swaps de taux d'intérêt et il aurait reçu 0,2 M$ s'il avait dénoué les deux contrats restants, tel que cela est indiqué au bilan. À l'heure actuelle, la direction n'a pas l'intention de mettre fin à ces contrats. Par le passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur échéance. Le Fonds prévoit continuer à conclure des swaps de taux d'intérêt pour couvrir les taux d'intérêt.

La tranche restante de la dette du Fonds, qui était de 20,0 M$ au 31 mars 2010, est assujettie à des taux d'intérêt variables et peut être financée au moyen d'emprunts à des taux préférentiels ou de l'émission d'acceptations bancaires ayant des échéances et portant intérêt à des taux qui se renouvellent généralement dans un intervalle variant entre un et trois mois.

Le taux d'intérêt effectif moyen s'appliquant à la dette totale du Fonds était de 5,238 % au 31 mars 2010.

Au 31 mars 2010, le Fonds avait conclu deux contrats de change totalisant 1,0 M$ US avec l'un de ses prêteurs.

    
    -------------------------------------------------------------------------
                                       Juste valeur des contrats de change
                                      ---------------------------------------
                                    Montant                          Taux de
    Date d'échéance                 nominal      Actif     Passif     change
    -------------------------------------------------------------------------
      15 avril 2010                     500 $       45 $        - $   1,1057
      17 mai 2010                       500         45          -     1,1057
    -------------------------------------------------------------------------
                                      1 000 $       90 $        - $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

Le dernier de ces contrats vient à échéance le 17 mai 2010. Aux termes de ces contrats, le Fonds est tenu de verser le montant en dollars américains convenu en contrepartie du montant en dollars canadiens prévu dans chacun des contrats. Au 31 mars 2010, si le Fonds avait mis fin aux contrats de change, il aurait reçu la juste valeur de 0,1 M$. La direction n'a pas l'intention de mettre fin à ces contrats à l'heure actuelle. Par le passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur échéance.

La Société est d'avis que ses clients, fournisseurs et prêteurs, bien qu'ils aient été touchés par le récent ralentissement économique, maintiendront à son égard des modalités semblables à celles actuellement en place relativement à leurs activités communes. Par ailleurs, malgré l'incidence que la conjoncture économique changeante pourrait avoir sur les produits et services de la Société, celle-ci prévoit demeurer rentable et continuer à générer des flux de trésorerie positifs.

Les flux de trésorerie d'exploitation, les soldes de fonds en caisse et la tranche inutilisée des facilités de crédit à terme devraient suffire pour financer les besoins en matière d'exploitation, les dépenses liées aux actifs, les obligations contractuelles et les distributions prévues de l'Entreprise.

Risques d'entreprise

Un exposé plus complet des risques d'entreprise est présenté dans la plus récente notice annuelle du Fonds et dans son plus récent rapport annuel; ces documents se trouvent sur le site de SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.

Mesures non conformes aux PCGR

Certaines données des tableaux du présent rapport de gestion sont des mesures financières ajustées comme le "BAIIA" (bénéfice avant les intérêts, les impôts et l'amortissement), le "bénéfice ajusté" (bénéfice net avant la prise en compte de certaines charges hors trésorerie) et les "flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les paiements sur contrats", mais aucune d'entre elles n'est définie aux termes des principes comptables généralement reconnus du Canada ("PCGR"). Ces mesures financières non conformes aux PCGR sont établies à partir des états consolidés des résultats et des états consolidés des flux de trésorerie, et elles doivent être lues à la lumière de ceux-ci. La direction est d'avis que ce supplément d'informations fournit d'autres renseignements utiles sur les résultats d'exploitation du Fonds.

Ces totaux partiels sont utilisés par la direction à titre de mesures du rendement financier ainsi que comme complément aux états consolidés des résultats et aux états consolidés des flux de trésorerie. Les investisseurs sont priés de noter que ces mesures ne devraient pas être interprétées comme un substitut au bénéfice net en tant que mesure de la rentabilité, aux états consolidés des résultats dressés selon les PCGR ou à tout autre état dressé selon les PCGR. De plus, la méthode de calcul dont le Fonds se sert pour établir chaque solde pourrait ne pas être comparable à celle qu'utilisent d'autres fiducies de revenu pour calculer des éléments dont l'appellation est identique.

BAIIA

En plus d'être utilisé par la direction comme indicateur interne de la performance financière, le BAIIA sert à mesurer (au moyen d'ajustements) la conformité à certaines clauses restrictives de nature financière prévues aux termes de la facilité de crédit du Fonds. Le BAIIA est aussi couramment utilisé par le Fonds et d'autres entités afin d'évaluer le rendement et la valeur d'une entreprise. Le BAIIA comporte des limites à titre d'outil d'analyse et il ne doit pas être considéré isolément par le lecteur ni perçu par ce dernier comme un substitut à une analyse des résultats présentée selon les PCGR.

Bénéfice ajusté

Le bénéfice ajusté est une mesure du rendement interne semblable au bénéfice net, mais il est calculé de manière à exclure l'incidence hors trésorerie de certains éléments comptabilisés à la juste valeur ou selon la méthode de l'acquisition ainsi que les charges ou économies d'impôts futurs. Ces éléments sont exclus du calcul du bénéfice ajusté puisqu'ils constituent des éléments hors trésorerie et qu'ils ne sont pas considérés comme étant représentatifs du rendement financier de l'Entreprise pour la période considérée.

Flux de trésorerie d'exploitation ajustés et flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les paiements sur contrats

Certains totaux partiels des tableaux portant sur les flux de trésorerie présentés précédemment, tels que les "flux de trésorerie d'exploitation ajustés" et les "flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les paiements sur contrats", ne sont pas des mesures définies aux termes des PCGR. Ces totaux partiels sont utilisés par la direction à titre de mesures du rendement interne ainsi que comme complément aux états consolidés des flux de trésorerie.

PERSPECTIVES

L'objectif général à long terme de Davis + Henderson consiste à verser des distributions en espèces stables et légèrement en croissance, grâce à une progression des produits d'exploitation de l'ordre de 3 % à 5 %. En 2009 et au premier trimestre de 2010, les produits ont été considérablement supérieurs à cet objectif en raison de la prise en compte des résultats de Resolve. En ce qui concerne le premier semestre de 2010, le Fonds prévoit que les produits d'exploitation continueront d'être de beaucoup supérieurs à ceux de l'exercice précédent du fait de la prise en compte des activités de Resolve dans ses résultats consolidés.

Dans l'immédiat, le Fonds mettra l'accent sur l'exécution de ses projets de croissance interne et l'intégration des activités de l'Entreprise, et il continuera à gérer ses coûts avec diligence. Par la suite, le regroupement de Davis + Henderson et de Resolve permettra à l'Entreprise d'être en solide position sur les marchés qu'elle sert ainsi que de prospérer conformément à ses objectifs à long terme.

Tel qu'il est établi dans son énoncé de stratégie, l'Entreprise veut accroître ses activités grâce à une combinaison de projets internes, d'associations avec des tiers et d'acquisitions ciblées. Ses projets internes sont nombreux et incluent 1) l'amélioration continue de son programme d'approvisionnement en chèques en y incluant des services à valeur ajoutée (comme les programmes MonIdentité(MD) et Assistance sur mesure(MD)), 2) l'expansion de ses services courants dans les secteurs des prêts aux étudiants, du crédit commercial et du crédit à la consommation (y compris les secteurs du crédit hypothécaire, des cartes de crédit et des biens personnels), 3) la vente et la prestation de solutions technologiques de crédit à de nouveaux clients et 4) la combinaison des capacités de Davis + Henderson avec celles de Resolve et de Cyence acquises récemment pour élaborer de nouveaux services à l'intention des institutions financières clientes.

Étant donné la prise en compte de plusieurs nouveaux secteurs d'activité au cours des dernières années, le Fonds prévoit que ses produits d'exploitation, son bénéfice et ses flux de trésorerie trimestriels varieront davantage d'un exercice à l'autre en raison i) de la fluctuation des volumes au sein du secteur des services d'enregistrement, ii) de la variation du travail au sein du secteur des services professionnels et iii) de la variabilité des honoraires tirés des services de montage découlant de la récente volatilité notable du marché de l'habitation.

Pour 2010, vu la prise en compte de Resolve pendant la totalité de l'exercice et de divers projets d'intégration, Davis + Henderson prévoit que le programme de dépenses en immobilisations consolidées devrait se situer dans une échelle allant de 24,0 M$ à 27,0 M$, mais la réalisation d'économies additionnelles suivant l'intégration des activités pourrait donner lieu à une hausse du programme de dépenses en immobilisations.

Depuis décembre 2001, soit à l'époque du premier appel public à l'épargne de Davis + Henderson, l'Entreprise exerce ses activités en tant que filiale d'une fiducie de revenu, conformément à sa déclaration de fiducie. Les modifications apportées en 2007 à la Loi de l'impôt sur le revenu font en sorte que certaines fiducies de revenu, y compris le Fonds, seront, après l'exercice 2010, assujetties à l'impôt à un niveau semblable à celui des sociétés canadiennes imposables. Le 17 juin 2010, D+H tiendra l'assemblée afin de discuter de ces changements et de leurs incidences respectives. Les porteurs de parts seront alors invités à approuver la conversion de la fiducie de revenu en une société par actions, avec prise d'effet le 1er janvier 2011. Les fiduciaires et la direction de Davis + Henderson sont d'avis que le projet de conversion de la structure de capital du Fonds respecte l'intérêt fondamental des porteurs de parts et de l'Entreprise et que cette conversion procurerait les avantages suivants : i) l'Entreprise aura un meilleur accès au marché des capitaux, ce qui sera à son avantage lorsqu'elle voudra poursuivre sa croissance au moyen d'acquisitions; ii) la nouvelle structure organisationnelle devrait attirer de nouveaux investisseurs et faciliter l'accès à un marché plus liquide aux titres de l'Entreprise et iii) la structure juridique et fiscale simplifiée, ressemblant davantage à celle de la majeure partie des sociétés publiques menant leurs activités au Canada, devrait permettre, notamment, de réduire les coûts de gestion engagés en interne et à l'externe.

Sous réserve de son approbation par au moins 66 2/3 % des votes exprimés lors de l'assemblée et du respect des conditions habituelles, dont son approbation par les autorités réglementaires pertinentes, le tribunal et la Bourse de Toronto, la conversion devrait être mise en œuvre par voie d'un plan d'arrangement. Au terme de la conversion, les porteurs de parts recevront, sur la base d'un transfert à imposition différée, une action de la nouvelle société ouverte pour chaque part détenue. En prévision de l'assemblée, une circulaire d'information présentant un aperçu détaillé du projet de conversion sera envoyée par la poste à tous les porteurs de parts à la mi-mai 2010.

Indépendamment du plan de conversion et en raison des modifications apportées à la Loi de l'impôt, l'Entreprise sera assujettie à l'impôt à compter de 2011, ce qui aura pour effet de réduire ses flux de trésorerie qui auraient autrement été disponibles à des fins de distribution. À l'heure actuelle, l'Entreprise a l'intention de verser, à compter de 2011, des distributions trimestrielles selon un taux initial annualisé correspondant à 1,20 $ par action. Pour le reste de 2010, l'Entreprise a l'intention de maintenir ses distributions annualisées au niveau actuel de 1,84 $ par part (0,1533 $ par part sur une base mensuelle). Sous réserve de l'approbation de la conversion, les distributions effectuées par Davis + Henderson à compter de 2011 devraient être assujetties à l'impôt à titre de dividendes admissibles plutôt qu'à titre de revenus normaux, comme c'est le cas à l'heure actuelle. Les investisseurs qui sont imposés comme particuliers pourraient avoir droit à des crédits d'impôt pour dividendes, ce qui pourrait accroître leur rendement après impôt et, par conséquent, réduire considérablement l'incidence après impôts sur les distributions.

Comme par le passé, les distributions réelles seront uniquement versées aux porteurs inscrits sur la foi d'une déclaration des fiduciaires, lesquels tiendront notamment compte de la performance financière, des plans d'investissement en immobilisations, des plans d'acquisitions, des prévisions en matière de conjoncture économique et d'autres facteurs afin d'établir le taux de distribution réel.

Nonobstant la modification proposée de sa structure et de ses distributions en raison des changements apportés à la Loi de l'impôt, l'Entreprise maintient ses stratégies et ses objectifs.

Mise en garde au sujet des déclarations prospectives

Certains énoncés compris dans le présent rapport de gestion constituent des renseignements prospectifs au sens des lois sur les valeurs mobilières applicables (les "énoncés prospectifs"). Les énoncés concernant les objectifs, les cibles, les stratégies, les intentions, les plans, les convictions, les attentes et les estimations de Davis + Henderson, ainsi que son entreprise, ses activités, et sa performance et sa situation financières constituent des énoncés prospectifs. Des termes et expressions comme "croire", "s'attendre à", "prévoir", "estimer" et "avoir l'intention de", aux formes présente, future ou conditionnelle, de même que d'autres mots et locutions similaires ou la forme négative de ces expressions visent à signaler des énoncés prospectifs, mais ne devraient pas être considérés comme étant le seul moyen de le faire. Ces énoncés prospectifs sont fondés sur des hypothèses importantes, notamment les hypothèses précises suivantes : la capacité de Davis + Henderson à atteindre ses objectifs quant aux produits d'exploitation et au BAIIA; le contexte d'affaires et économique général; les changements dans les relations de Davis + Henderson avec ses clients et fournisseurs; la pression sur les prix et d'autres facteurs concurrentiels. Davis + Henderson a aussi utilisé certaines hypothèses macroéconomiques et générales pour rédiger ces énoncés prospectifs. Bien que Davis + Henderson soit d'avis que ces facteurs et hypothèses sont raisonnables sur la base des renseignements dont elle dispose en date des présentes, il se pourrait qu'ils soient incorrects.

Les énoncés prospectifs sont assujettis à des risques, à des incertitudes et à d'autres facteurs, connus et inconnus, qui pourraient faire en sorte que les résultats, le rendement et les accomplissements réels de l'Entreprise, ainsi que l'évolution réelle des secteurs d'activité de Davis + Henderson, diffèrent de manière importante des résultats, du rendement, des accomplissements et de l'évolution prévus qui sont formulés, implicitement ou explicitement, dans ces énoncés prospectifs.

Les risques liés aux énoncés prospectifs comprennent, notamment, les défis liés à la diminution de l'utilisation de chèques par les consommateurs, la dépendance du Fonds à l'égard d'un nombre limité de grandes institutions financières clientes ainsi qu'à l'accueil que celles-ci réservent à ses nouveaux programmes, les projets stratégiques entrepris par le Fonds dans le but d'atteindre ses objectifs financiers, la stabilité et la croissance des secteurs de l'immobilier, du crédit hypothécaire et du crédit en général, de même que la conjoncture générale des marchés, y compris la dynamique de l'économie et des taux d'intérêt ainsi que l'intérêt des investisseurs et la réglementation gouvernementale à l'égard des fiducies de revenu. Compte tenu de ces incertitudes, le lecteur est avisé de ne pas accorder une confiance excessive à ces énoncés prospectifs. Les énoncés prospectifs sont fondés sur les projets, estimations, projections, convictions et opinions actuels de la direction, et Davis + Henderson ne s'engage aucunement à mettre à jour les énoncés prospectifs si les hypothèses qui sous-tendent ces projets, estimations, projections, convictions et opinions venaient à changer, à l'exception de ce qui est prévu par les lois applicables sur les valeurs mobilières.

AUTRES RENSEIGNEMENTS

D'autres renseignements relatifs au Fonds, y compris ceux paraissant dans la plus récente notice annuelle qu'il a déposée, peuvent être consultés sur le site de SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.

    
    BILANS CONSOLIDÉS
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
                                                        31 mars  31 décembre
                                                           2010         2009
    -------------------------------------------------------------------------
    ACTIF
    Actif à court terme
      Trésorerie et équivalents de trésorerie           1 401 $      3 878 $
      Débiteurs                                        72 778       57 251
      Stocks                                            6 154        6 197
      Charges payées d'avance                           6 769        6 156
      Actif d'impôts futurs - tranche à court terme     2 546        3 274
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       89 648       76 756
    Actif d'impôts futurs                              20 556       21 425
    Immobilisations                                    31 980       33 296
    Juste valeur des instruments dérivés                  312          456
    Actifs incorporels                                279 663      289 774
    Écart d'acquisition                               522 482      519 848
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      944 641 $    941 555 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    PASSIF ET CAPITAUX PROPRES ATTRIBUABLES AUX PORTEURS DE PARTS
    Passif à court terme
      Créditeurs et charges à payer                    75 216 $     72 274 $
      Distributions à payer aux porteurs de parts       8 161        8 161
      Dette bancaire                                   70 000            -
      Produits reportés - tranche à court terme         6 496        7 028
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      159 873       87 463
    Dette bancaire                                    143 760      208 463
    Juste valeur des instruments dérivés                3 323        4 733
    Produits reportés - tranche à long terme            9 102        9 510
    Autres passifs à long terme                         7 559        7 161
    Passif d'impôts futurs                             46 958       48 934
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      370 575      366 264
    Capitaux propres attribuables aux porteurs de parts
      Parts de fiducie                                595 859      595 859
      Déficit                                         (21 500)     (20 086)
      Cumul des autres éléments du résultat étendu       (293)        (482)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      574 066      575 291
    Engagements
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      944 641 $    941 555 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    ÉTATS CONSOLIDÉS DES RÉSULTATS
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
vérifié)
                                                      Trimestre terminé le
                                                      31 mars      31 mars
                                                         2010         2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                           158 419 $     88 529 $
    Coût des ventes et charges d'exploitation         121 310       60 401
    Amortissement des immobilisations                   1 837        1 098
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       35 272       27 030
    Intérêts débiteurs                                  3 563        1 883
    Perte non réalisée (gain non réalisé) sur
     les instruments dérivés, montant net              (1 559)         191
    Amortissement des actifs incorporels                9 613        5 785
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice provenant des activités poursuivies
     avant les impôts sur le bénéfice                  23 655       19 171
    Charge (économie) d'impôts futurs                     587          (64)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                                       23 068 $     19 235 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net par part, de base et dilué            0,4333 $     0,4377 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    ÉTATS CONSOLIDÉS DU RÉSULTAT ÉTENDU
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
                                                      Trimestre terminé le
                                                      31 mars      31 mars
                                                         2010         2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                                       23 068 $     19 235 $
    Autres éléments du résultat étendu
    Amortissement de l'ajustement à la
     valeur de marché des swaps de taux d'intérêt         189          136
    -------------------------------------------------------------------------
    Total du résultat étendu                           23 257 $     19 371 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    ÉTATS CONSOLIDÉS DU DÉFICIT ET DU CUMUL DES AUTRES ÉLÉMENTS DU RÉSULTAT
ÉTENDU
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                                      Trimestre terminé le
                                                      31 mars      31 mars
                                                         2010         2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Déficit
    Déficit au début de la période                    (20 086)$    (25 714)$
    Bénéfice net                                       23 068       19 235
    Distributions                                     (24 482)     (20 211)
    -------------------------------------------------------------------------
    Déficit à la fin de la période                    (21 500)     (26 690)
    -------------------------------------------------------------------------
    Cumul des autres éléments du résultat étendu
    Cumul des autres éléments du résultat étendu
     au début de la période                              (482)        (960)
    Autres éléments du résultat étendu
    Amortissement de l'ajustement à la valeur de
     marché des swaps de taux d'intérêt                   189          136
    -------------------------------------------------------------------------
    Cumul des autres éléments du résultat étendu
     à la fin de la période(1)                           (293)        (824)
    -------------------------------------------------------------------------
    Déficit et cumul des autres éléments du résultat
     étendu à la fin de la période                    (21 793)$    (27 514)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le cumul des autres éléments du résultat étendu se compose du montant
        net cumulatif des gains et des pertes qui étaient reportés avant le
        1er janvier 2007, date à laquelle le Fonds a cessé d'appliquer la
        comptabilité de couverture.


    ÉTATS CONSOLIDÉS DES FLUX DE TRÉSORERIE
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
                                                      Trimestre terminé le
                                                      31 mars      31 mars
                                                         2010         2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et équivalents de trésorerie
     liés aux activités suivantes :

    EXPLOITATION

    Bénéfice net                                       23 068 $     19 235 $
    Ajouter :
      Amortissement des immobilisations                 1 837        1 098
      Amortissement des immobilisations
       compris dans le coût des ventes                    353          310
      Amortissement des actifs incorporels              9 613        5 785
      Amortissement de l'ajustement à la
       valeur de marché des swaps de taux
       d'intérêt                                          189          136
      Perte non réalisée (gain non réalisé)
       sur les instruments dérivés, montant net        (1 559)         191
      Charge (économie) d'impôts futurs                   587          (64)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       34 088       26 691
    Diminution (augmentation) des éléments
     hors trésorerie du fonds de roulement            (14 094)     (13 885)
    Variations des autres actifs et passifs
     d'exploitation                                       987          209
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       20 981       13 015
    -------------------------------------------------------------------------

    FINANCEMENT
    Produit net de la dette bancaire                    5 000            -
    Distributions payées aux porteurs de parts        (24 482)     (20 211)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      (19 482)     (20 211)
    -------------------------------------------------------------------------
    INVESTISSEMENT
    Dépenses liées aux immobilisations, aux
     actifs incorporels non liés à des
     acquisitions et aux contrats à long terme         (3 976)      (4 363)
    Acquisition d'entreprises                               -           60
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       (3 976)      (4 303)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation (diminution) de la trésorerie et
     des équivalents de trésorerie au cours de la
     période                                           (2 477)     (11 499)
    Trésorerie et équivalents de trésorerie au
     début de la période                                3 878       12 066
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et équivalents de trésorerie à
     la fin de la période                               1 401 $        567 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Information supplémentaire
      Intérêts payés en espèces                         3 068 $      1 100 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    INFORMATIONS FINANCIÈRES SUPPLÉMENTAIRES

    Résultats d'exploitation consolidés par période
    -------------------------------------------------------------------------
                                  Trimestre  Trimestre
                       Trimestre    terminé    terminé  Trimestre  Trimestre
                         terminé         le         le    terminé    terminé
    (en milliers de           le         31         30         le         le
     dollars canadiens,  31 mars   décembre  septembre    30 juin    31 mars
     non vérifié)           2010       2009       2009       2009       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits
     d'exploitation    158 419 $  156 215 $  142 463 $   94 557 $   88 529 $
    Charges
     d'exploitation    120 957    119 671    104 879     62 080     60 091
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)            37 462     36 544     37 584     32 477     28 438
    Amortissement des
     immobilisations
     et des actifs
     incorporels non
     liés à des
     acquisitions        4 706      4 551      4 530      3 679      3 819
    Intérêts débiteurs   3 374      3 326      2 681      1 787      1 747
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)  29 382     28 667     30 373     27 011     22 872
    Amortissement de
     l'ajustement à
     la valeur de
     marché des
     swaps de taux
     d'intérêt             189        103        103        136        136
    Perte non réalisée
     (gain non réalisé)
     sur les instruments
     dérivés, montant
     net                (1 559)    (1 620)    (1 647)    (1 069)       191
    Charge (économie)
     d'impôts futurs       587     (2 747)     1 018       (718)       (64)
    Amortissement des
     actifs incorporels
     provenant des
     acquisitions        7 097      7 330      5 942      3 441      3 374
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net        23 068 $   25 601 $   24 957 $   25 221 $   19 235 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation     20 981 $   40 575 $   38 959 $   27 173 $   13 015 $
    Variations des
     éléments hors
     trésorerie du
     fonds de roulement
     et des autres
     éléments(3)        13 107     (7 356)    (4 056)     3 517     13 676
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés            34 088     33 219     34 903     30 690     26 691
    Déduire :
      Dépenses en
      immobilisations
      et paiements sur
      contrats(4)        3 976      5 133      2 818      2 491      4 363
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats           30 112     28 086     32 085     28 199     22 328
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts  24 482     24 482     23 058     20 211     20 211
    -------------------------------------------------------------------------
                         5 630      3 604      9 027      7 988      2 117
    Flux de trésorerie
     liés aux autres
     activités de
     financement         5 000     (6 000)    (5 569)    (2 000)         -
    Juste valeur des
     parts de fiducie
     émises                  -          -    119 394          -          -
    Juste valeur des
     acquisitions            -     (1 449)  (129 682)       103         60
    Variations des
     éléments hors
     trésorerie du
     fonds de roulement
     et des autres
     éléments(3)       (13 107)     7 356      4 056     (3 517)   (13 676)
    Distributions
     versées à
     l'égard de la
     participation
     sans contrôle
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution)
     de la trésorerie
     et des équivalents
     de trésorerie pour
     la période         (2 477)$    3 511 $   (2 774)$    2 574 $  (11 499)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    Sommaire des flux de trésorerie par part
    -------------------------------------------------------------------------

                                  Trimestre  Trimestre
                       Trimestre    terminé    terminé  Trimestre  Trimestre
                         terminé         le         le    terminé    terminé
    (en dollars               le         31         30         le         le
     canadiens,          31 mars   décembre  septembre    30 juin    31 mars
     non vérifié)           2010       2009       2009       2009       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par
     part, de base et
     dilué              0,5519 $   0,5385 $   0,6002 $   0,6146 $   0,5204 $
    Bénéfice net par
     part, de base et
     dilué              0,4333 $   0,4809 $   0,4931 $   0,5739 $   0,4377 $
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés            0,6403 $   0,6240 $   0,6897 $   0,6983 $   0,6073 $
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats           0,5657 $   0,5276 $   0,6340 $   0,6417 $   0,5081 $
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts  0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $
    Distributions
     déclarées au cours
     de la période      0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $   0,4599 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le BAIIA et le bénéfice ajusté sont des mesures non conformes aux
        PCGR. Il y a lieu de se reporter à la rubrique "Mesures non conformes
        aux PCGR" pour obtenir une description plus détaillée de ces termes
        et un rapprochement avec les PCGR.
    (2) L'Entreprise conclut des contrats dérivés visant à fixer les taux
        d'intérêt et les taux de change s'appliquant respectivement à une
        portion substantielle de l'encours de sa dette bancaire et à ses
        opérations sur devises. Ces instruments dérivés ne sont pas
        admissibles à la comptabilité de couverture aux fins de la
        comptabilité et, par conséquent, toute variation de la juste valeur
        de ces contrats est imputée aux résultats. Tant que l'Entreprise
        n'annule pas ses contrats dérivés avant leur échéance, les montants
        représenteront un gain ou une perte hors trésorerie non réalisé qui
        fera par la suite l'objet d'une reprise dans les résultats. Par le
        passé, la Société a conservé ses contrats dérivés jusqu'à leur
        échéance.
    (3) Les variations des éléments hors trésorerie du fonds de roulement
        ainsi que de certains autres éléments du bilan n'ont pas été prises
        en compte dans le calcul des flux de trésorerie d'exploitation
        ajustés afin d'exclure l'incidence des écarts temporaires sur les
        encaissements et les débours, écarts qui ont généralement tendance à
        se résorber d'eux-mêmes, mais qui peuvent varier considérablement
        d'un trimestre à l'autre. La participation sans contrôle et les
        variations des autres passifs à long terme sont déduites pour obtenir
        les flux de trésorerie ajustés.
    (4) Les dépenses liées aux actifs comprennent les dépenses se rapportant
        aux immobilisations, aux paiements sur contrats et aux actifs
        incorporels non liés à des acquisitions.


    Bilan consolidé condensé
    -------------------------------------------------------------------------
    (en milliers de
     dollars                             31         30
     canadiens,          31 mars   décembre  septembre    30 juin    31 mars
     non vérifié)           2010       2009       2009       2009       2009
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie          1 401 $    3 878 $      367 $    3 141 $      567 $
    Autres actifs à
     court terme        88 247     72 796     85 160     29 996     27 137
    Immobilisations     52 848     55 259     61 204     24 203     23 854
    Actifs
     incorporels       279 663    289 774    293 623    136 905    140 902
    Écart
     d'acquisition     522 482    519 848    516 374    457 636    459 037
    -------------------------------------------------------------------------
                       944 641 $  941 555 $  956 728 $  651 881 $  651 497 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Créditeurs et
     autres passifs
     à court terme     159 873 $   87 463 $   93 385 $   36 745 $   37 464 $
    Autres passifs à
     long terme         66 942     70 338     75 165     15 691     17 804
    Dette bancaire     143 760    208 463    214 109    145 470    147 400
    Capitaux propres
     attribuables aux
     porteurs de parts 574 066    575 291    574 069    453 975    448 829
    -------------------------------------------------------------------------
                       944 641 $  941 555 $  956 728 $  651 881 $  651 497 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    Historique des distributions
    -------------------------------------------------------------------------
                                                   Distributions par part(1)
    Mois                        2010      2009      2008      2007     2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Janvier                 0,1533 $  0,1533 $  0,1430 $  0,1280 $  0,1220 $
    Février                 0,1533    0,1533    0,1430    0,1280    0,1220
    Mars                    0,1533    0,1533    0,1430    0,1320    0,1250
    Avril                        -    0,1533    0,1430    0,1320    0,1250
    Mai                          -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Juin                         -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Juillet                      -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Août                         -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Septembre                    -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Octobre                      -    0,1533    0,1533    0,1320    0,1250
    Novembre(2)                  -    0,1533    0,1533    0,3430    0,1280
    Décembre(3)                  -    0,1533    0,1933    0,1430    0,1280
    -------------------------------------------------------------------------
                            0,4599 $  1,8396 $  1,8384 $  1,7980 $  1,5000 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    -------------------------------------------------------------------------
                                                   Distributions par part(1)
    Mois                       2005      2004      2003      2002      2001
    -------------------------------------------------------------------------
    Janvier                 0,1200 $  0,1150 $  0,1117 $  0,1083 $       - $
    Février                 0,1200    0,1150    0,1117    0,1083         -
    Mars                    0,1200    0,1168    0,1117    0,1083         -
    Avril                   0,1200    0,1168    0,1133    0,1083         -
    Mai                     0,1200    0,1168    0,1133    0,1083         -
    Juin                    0,1200    0,1168    0,1133    0,1083         -
    Juillet                 0,1200    0,1168    0,1133    0,1117         -
    Août                    0,1220    0,1168    0,1133    0,1117         -
    Septembre               0,1220    0,1168    0,1133    0,1117         -
    Octobre                 0,1220    0,1168    0,1150    0,1117         -
    Novembre(2)             0,1220    0,1200    0,1150    0,1117         -
    Décembre(3)             0,1220    0,1200    0,1150    0,1117    0,0427
    -------------------------------------------------------------------------
                            1,4500 $  1,4044 $  1,3599 $  1,3200 $  0,0427 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les distributions mensuelles sont faites aux porteurs de parts
        inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois et sont versées dans
        les 31 jours suivant la fin de chaque mois.
    (2) Les distributions déclarées pour novembre 2007 comprennent une
        distribution supplémentaire de 0,20 $ par part qui a été payée le
        30 novembre 2007 aux porteurs de parts inscrits le 15 novembre 2007.
    (3) Les distributions en 2001 ont été versées pour la période de douze
        jours civils à compter du 20 décembre 2001 jusqu'au 31 décembre 2001.
        Les distributions déclarées pour décembre 2008 comprennent une
        distribution supplémentaire autre qu'en espèces de 0,04 $ par part
        qui a été payée le 31 décembre 2008 aux porteurs de parts inscrits le
        31 décembre 2008.


    Ventilation des distributions à des fins fiscales
    -------------------------------------------------------------------------
                                2010      2009      2008      2007     2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Revenu de dividendes       0,0 %     0,0 %     0,0 %     0,0 %     0,0 %
    Autres revenus           100,0 %   100,0 %   100,0 %   100,0 %   100,0 %
    Remboursement de
     capital                   0,0 %     0,0 %     0,0 %     0,0 %     0,0 %
    -------------------------------------------------------------------------
                             100,0 %   100,0 %   100,0 %   100,0 %   100,0 %
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                          2005      2004      2003      2002
    -------------------------------------------------------------------------
    Revenu de dividendes                 0,0 %    15,0 %    19,5 %    16,9 %
    Autres revenus                      91,6 %    75,2 %    69,5 %    71,5 %
    Remboursement de capital             8,4 %     9,8 %    11,0 %    11,6 %
    -------------------------------------------------------------------------
                                       100,0 %   100,0 %   100,0 %   100,0 %
    -------------------------------------------------------------------------
    

La ventilation des distributions à des fins fiscales pour 2010 présentée ci-dessus correspond à une estimation fondée sur le total des distributions prévues pour l'exercice terminé le 31 décembre 2010.

    
    Autres données
    (en milliers, sauf les montants par part)
                                                       Nombre de     Capita-
              Fourchette du cours des parts             parts en    lisation
    Trimestre        (TSX : "DHF.UN")                circulation   boursière
              -----------------------------    Volume       à la        à la
                   Haut    Bas   Clôture    quotidien     fin du      fin du
                                                moyen  trimestre   trimestre
    -------------------------------------------------------------------------
    2010 - T1     18,00   15,59   17,71          161      53 233     942 763
    2009 - T4     16,92   14,05   16,92          177      53 233     900 709
         - T3     14,99   12,25   14,90          182      53 233     793 177
         - T2     14,29   11,51   12,25          126      43 947     538 348
         - T1     16,76   10,40   11,92          104      43 947     523 846
    2008 - T4     17,15   10,30   16,79          117      43 947     737 867
         - T3     16,40   13,50   15,47           93      43 947     679 857
         - T2     17,85   15,53   15,58           83      43 947     684 691
         - T1     21,75   15,77   17,19          107      43 947     755 445
    2007 - T4     22,00   18,75   21,00           98      43 947     922 883
         - T3     20,10   17,14   19,80           78      43 947     870 146
         - T2     19,79   16,30   19,31           90      43 947     848 613
         - T1     17,19   15,00   16,60           87      43 947     729 517
    2006 - T4     19,80   13,80   15,46          143      43 947     679 417
         - T3     19,49   17,21   19,19           96      43 947     843 339
         - T2     21,99   16,99   17,70          100      43 947     777 858
         - T1     23,18   19,50   21,50           61      37 921     815 297
    2005 - T4     24,00   16,32   23,19           92      37 921     879 383
         - T3     24,07   19,50   21,19           88      37 921     803 542
         - T2     22,85   19,58   20,92           61      37 921     793 303
         - T1     23,25   19,65   22,00           67      37 921     834 257
    2004 - T4     23,25   18,80   22,70           81      37 921     860 802
         - T3     19,62   16,75   19,45           58      37 921     737 559
         - T2     19,34   15,05   18,00           93      37 921     682 574
         - T1     19,40   16,71   19,40           92      37 921     735 663
    2003 - T4     17,50   15,10   17,45           67      37 921     661 718
         - T3     15,65   14,52   15,30           99      37 921     580 188
         - T2     15,20   12,91   15,00           82      37 921     568 812
         - T1     13,69   12,48   12,94           92      37 921     490 695
    2002 - T4     13,25   11,22   12,86          139      37 921     487 661
         - T3     12,13   10,45   12,10          165      37 921     458 842
         - T2     11,25   10,00   10,95          176      37 921     415 233
         - T1     11,20   10,11   10,51          149      18 955     199 217
    

Davis + Henderson

Davis + Henderson est un important fournisseur de solutions qui exerce ses activités au sein du marché des services financiers. Fondée en 1875, la Société propose aujourd'hui des programmes novateurs, des produits et des solutions d'affaires fondées sur la technologie à ses clients qui offrent des comptes de chèques et de cartes de crédit, des prêts commerciaux, des prêts personnels et d'autres produits de prêts et de crédit-bail. Le Fonds de revenu Davis + Henderson est inscrit à la Bourse de Toronto sous le symbole DHF.UN. De plus amples renseignements sont compris dans les documents d'information déposés par le Fonds de revenu Davis + Henderson auprès des organismes de réglementation des valeurs mobilières, lesquels peuvent être consultés à l'adresse www.sedar.com.

%SEDAR: 00017092EF c6024

SOURCE Société DH

Renseignements : Renseignements: Bob Cronin, chef de la direction, Société en commandite Davis + Henderson, (416) 696-7700, poste 5301, bob.cronin@dhltd.com; Brian Kyle, chef des finances, Société en commandite Davis + Henderson, (416) 696-7700, poste 5690, brian.kyle@dhltd.com

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