Tembec publie les résultats financiers de son troisième trimestre terminé le 28 juin 2008



    MONTREAL, le 1er août /CNW Telbec/ - Tembec a réalisé un chiffre
d'affaires consolidé de 609 millions $ au trimestre terminé le 28 juin 2008,
en baisse par rapport aux 712 millions $ enregistrés à la même période de l'an
dernier. La Compagnie a inscrit une perte nette de 27 millions $ (0,27 $ par
action) pendant le trimestre de juin, comparativement à une perte nette de
164 millions $ (1,91 $ par action) au même trimestre de l'exercice précédent.
Le bénéfice avant éléments inhabituels, intérêts, impôts, amortissement et
autres dépenses non liées à l'exploitation (BAIIA) a été de 9 millions $ au
trimestre terminé le 28 juin 2008, comparativement au BAIIA de 4 millions $
enregistré il y a un an et au BAIIA négatif de 1 million $ du trimestre
précédent.
    A la réunion du conseil d'administration tenue aujourd'hui, la direction
a fait le bilan de ses plus récents progrès dans la réduction des frais
généraux, de vente et d'administration. Pour l'exercice courant, les dépenses
consolidées à ce chapitre devraient être inférieures de 32 millions $ et de
49 millions $ par rapport à 2007 et à 2006, respectivement. La part des frais
généraux et d'administration dans ces réductions représente 6 millions $ et
24 millions $, respectivement, comparativement aux deux exercices antérieurs.
La direction a également présenté au conseil de nouveaux objectifs de fonds
autogérés fondés sur la réduction du fonds de roulement et la vente d'éléments
d'actif. Les objectifs visent à accroître les flux de trésorerie de
60 millions $ à 100 millions $ au cours des 12 prochains mois.

    Résultats par secteur d'activité
    --------------------------------

    Le secteur des produits forestiers a inscrit un BAIIA négatif de
10 millions $ sur un chiffre d'affaires de 145 millions $, comparativement à
un BAIIA négatif de 31 millions $ et à un chiffre d'affaires de 153 millions $
au trimestre précédent. La baisse de 8 millions $ du chiffre d'affaires
provient d'un repli des ventes de sous-produits que n'a pu compenser
l'augmentation des volumes et des prix de bois d'oeuvre et de bois
d'ingénierie. Le prix repère du bois de dimensions s'est redressé d'environ
25 $ US par mpmp, et celui du bois de colombage, de 29 $ US par mpmp. Le taux
de change n'a pas eu d'incidence sur les prix, le cours moyen de la devise
canadienne ayant légèrement reculé de 0,997 $ US à 0,991 $ US d'un trimestre à
l'autre. Les prix nets ont progressé de 16 $ par mpmp, ce qui a résulté en une
hausse de 4 millions $ du BAIIA. Les coûts opérationnels ont diminué avec
l'amélioration de l'efficacité des scieries pendant le printemps et l'été. Ce
secteur a bénéficié d'un rajustement favorable de 14 millions $ de la valeur
comptable de ses stocks de billes et de bois d'oeuvre, les prix accrus pour le
bois d'oeuvre ayant eu pour résultat de hausser les estimations de la valeur
de réalisation nette. Durant le trimestre, la Compagnie a payé 3 millions $ en
taxes à l'exportation sur le bois d'oeuvre, en hausse par rapport aux
2 millions $ du précédent trimestre. Les prix de vente plus élevés sont la
raison de cette augmentation. Ces taxes à l'exportation découlent de l'accord
ratifié en 2006 entre le Canada et les Etats-Unis et qui prévoit une
modulation des taux en fonction des prix de vente. Au cours du trimestre de
juin, le taux appliqué aux expéditions de l'Est de la Compagnie a été de 5 %
et celui appliqué aux expéditions de l'Ouest a été de 15 %, soit les mêmes
qu'au trimestre antérieur. Au cours du trimestre, la Compagnie a fait part de
la prolongation des baisses de production déjà annoncées et de nouvelles
baisses retranchant 600 millions de pmp de la production annuelle et touchant
environ 800 employés.
    Le secteur des pâtes a produit un BAIIA de 19 millions $ sur un chiffre
d'affaires de 369 millions $ pour le trimestre terminé en juin 2008,
comparativement au BAIIA de 42 millions $ et au chiffre d'affaires de
369 millions $ du trimestre de mars 2008. Le chiffre d'affaires est demeuré
stable, l'effet de la hausse des prix ayant été mitigé par un recul des
expéditions. Les prix repères en $ US ont augmenté dans la plupart des
catégories de pâtes. Le taux de change n'a pas eu de conséquence notable sur
les prix, le cours moyen de la devise canadienne ayant légèrement reculé de
0,997 $ US à 0,991 $ US d'un trimestre à l'autre. Le prix net a donc progressé
de 35 $ par tonne métrique, ce qui a injecté 16 millions $ dans le BAIIA. Les
coûts des usines ont augmenté de 34 millions $, en raison principalement d'une
hausse sensible des coûts de maintenance. Au cours du trimestre précédent, les
arrêts n'avaient représenté que 200 tonnes métriques. Le manque à produire a
fait un bond à 26 400 tonnes métriques au dernier trimestre, cinq usines de
pâtes ayant fermé pour effectuer des travaux de maintenance. Le secteur a
aussi absorbé des coûts plus élevés pour la matière ligneuse, l'énergie, les
produits chimiques et le transport. En outre, l'euro s'est apprécié, ce qui a
accru les coûts déclarés des trois usines de pâtes françaises de 6 millions $
Les stocks représentaient 24 jours de production à la fin de juin, en légère
baisse par rapport aux 25 jours à la fin de mars 2008. Le bas niveau des
stocks est une bonne indication de la vigueur actuelle du marché des pâtes.
    Le secteur des papiers a produit un BAIIA de 3 millions $ sur un chiffre
d'affaires de 112 millions $, comparativement à un BAIIA négatif de
7 millions $ et à un chiffre d'affaires de 98 millions $ au trimestre
précédent. L'amélioration de 14 millions $ du chiffre d'affaires provient
d'une progression des prix réels et des expéditions. Le prix repère du papier
journal s'est accru de 57 $ US par tonne métrique, et le prix du papier
couverture blanchi couché, de 30 $ US par tonne américaine. Le taux de change
n'a pas eu de conséquence sur les prix, le cours moyen de la devise canadienne
ayant légèrement reculé de 0,997 $ US à 0,991 $ US d'un trimestre à l'autre.
Par conséquent, le prix net a monté de 58 $ par tonne métrique, ce qui a
ajouté 8 millions $ au BAIIA. Au cours du trimestre de juin, les coûts
manufacturiers ont bénéficié d'un apport de 3 millions $ du programme de
réduction de la consommation de charbon établi par le gouvernement du
Manitoba. Cet apport soulignait les progrès réalisés à l'usine de papier
journal de Pine Falls à ce chapitre. Au trimestre de juin 2008, la Compagnie a
réduit sa production de 35 100 tonnes métriques en réaction au marché, ainsi
que de 1 000 tonnes pour des arrêts de travaux de maintenance, comparativement
à 17 100 tonnes et à 500 tonnes, respectivement, au trimestre de mars 2008.
Une des trois machines à papier de l'usine de Kapuskasing a été inactive
pendant l'entier trimestre de juin 2008, tandis que la machine à papier
couverture couché du complexe de Témiscaming a dû être immobilisée pendant
trois semaines afin de réduire les stocks.

    Perspectives
    ------------

    Dans l'ensemble, les résultats d'exploitation du trimestre de juin se
sont améliorés par rapport à ceux du précédent trimestre, sans pour cela
atteindre des niveaux acceptables. Le niveau extrêmement faible des prix de
vente du bois d'oeuvre en $ US depuis plusieurs trimestres a des effets
négatifs sur les revenus. Dans le proche avenir, le marché du bois d'oeuvre
demeurera difficile, car aucun signe ne laisse présager de reprise sur le
marché de l'habitation aux Etats-Unis. Le marché des pâtes devrait demeurer
stable. Un redressement des prix du papier journal est survenu durant le
trimestre de juin, et d'autres sont attendus pendant le trimestre de
septembre, mais ceux-ci seront de moindre envergure. Pour sa part, la
Compagnie continuera de miser sur les aspects qu'elle peut maîtriser, tels que
les coûts et l'efficacité de l'exploitation. Par contre, l'escalade sans
précédent des prix du pétrole et des hydrocarbures se répercute sur les
efforts déployés par la Compagnie pour réduire ses coûts. Bien que la
Compagnie vise en priorité de réduire sa consommation directe d'énergie, 75 %
de la hausse des coûts des hydrocarbures sont liés aux achats, en particulier
aux livraisons de bois, au transport et aux produits chimiques. La Compagnie a
annoncé récemment un supplément pour l'énergie de 100 $ US par tonne métrique
sur la pâte dissolvante de spécialités. Si les prix de l'énergie demeurent
élevés à ce point, les fabricants seront forcés d'augmenter leurs prix de
vente au-delà des niveaux habituels pour s'assurer de marges satisfaisantes.
Bien que la récente recapitalisation ait amélioré sensiblement les liquidités,
le niveau d'endettement et les besoins du service de la dette, la Compagnie
n'a pas encore de flux de trésorerie positifs et continue de faire de grands
efforts en ce sens.

    Tembec est une importante société intégrée et diversifiée de produits
forestiers qui se démarque comme le leader mondial dans la gestion durable de
la forêt. Ses installations sont situées principalement en Amérique du Nord et
en France et elle emploie environ 8 000 personnes. Les actions ordinaires de
Tembec sont inscrites à la Bourse de Toronto sous le symbole TMB et ses bons
de souscription, sous le symbole TMB.WT. De plus amples renseignements sur
Tembec sont accessibles à son site Web, à www.tembec.com.

    Le présent communiqué comporte des déclarations prospectives au sens des
lois sur les valeurs mobilières. Ces déclarations ont trait aux objectifs,
projections, estimations, attentes ou prévisions formulés par la Compagnie ou
la direction, et peuvent être exprimées par des mots tels "prévoir",
"estimer", "s'attendre", "vouloir" et "projeter" ou des mots du genre. De
telles déclarations sont fondées sur certaines estimations ou analyses faites
par la Compagnie à la lumière de son expérience et de sa perception des
développements futurs. Ces déclarations comportent différents risques et
incertitudes incluant, mais sans en exclure d'autres, des changements touchant
les taux de change, les prix de vente des produits, les coûts des matières
premières et les coûts d'exploitation ainsi que d'autres facteurs indiqués
dans nos dépôts périodiques de prospectus auprès des organismes de
réglementation du commerce des valeurs mobilières. Elles comportent différents
risques et incertitudes, dont de nombreux que la Compagnie ne maîtrise pas, de
sorte que les initiatives et résultats réels pourraient différer
considérablement de ceux exprimés ou sous-entendus aux présentes. La Compagnie
n'a ni l'intention ni l'obligation de mettre à jour ou de réviser une
déclaration prospective quelle qu'elle soit, que ce soit à la suite de
nouveaux renseignements, d'événements futurs ou autres.

    
    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                              BILANS CONSOLIDES
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)
                                                                        Le
                                                            La       Prédé-
                                                     Compagnie     cesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                           28 juin      29 fév.    29 sept.
                                              2008        2008        2007
                                                       (note 1)   (vérifié)
    -------------------------------------------------------------------------
    ACTIFS
    Actif à court terme :
      Espèces et quasi-espèces                 106 $       116 $        14 $
      Débiteurs                                371         344         347
      Stocks (note 1)                          440         458         436
      Charges payées d'avance                   24          20          15
      Actifs à court terme des activités
       abondonnées (note 2)                      3           5          18
    -------------------------------------------------------------------------
                                               944         943         830

    Placements                                   9          29          28
    Immobilisations                            696         704       1 584
    Autres éléments d'actifs                    49          44         146
    Impôts futurs                                -           -          67
    -------------------------------------------------------------------------
                                             1 698 $     1 720 $     2 655 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    PASSIF ET AVOIR DES ACTIONNAIRES
    Passif à court terme :
      Découverts bancaires                      20 $         7 $         - $
      Prêts bancaires d'exploitation            70          62          89
      Créditeurs et charges à payer            344         351         363
      Intérêts à payer                           3           -          17
      Tranche à court terme de la dette
       à long terme (note 3)                    21          21          26
      Passifs à court terme des activités
       abandonnées (note 2)                      3           2           6
    -------------------------------------------------------------------------
                                               461         443         501

    Dette à long terme (note 3)                422         414       1 314
    Autres passifs et crédits à long terme
     (note 4)                                  223         231         125
    Impôts futurs                               27          24          93
    Part des actionnaires minoritaires           -           -           5
    Actions privilégiées rachetables             -           -          26
    Passifs à long terme des activités
     abandonnées (note 2)                       38          38          25

    Avoir des actionnaires :
      Capital-action (note 5)                  570         570         831
      Surplus d'apport                           1           -           9
      Cumul des autres éléments du
       résultat étendu                           -           -          (3)
      Bénéfices non répartis (déficit)         (44)          -        (271)
    -------------------------------------------------------------------------
                                               527         570         566
    -------------------------------------------------------------------------
                                             1 698 $     1 720 $     2 655 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                       ETATS CONSOLIDES DES RESULTATS
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars, sauf indication contraire)

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre d'affaires     609 $      797 $      712 $      950 $    2 075 $
    Fret et déductions
     de ventes              77         99         83        111        238
    Taxes à
     l'exportation du
     bois d'oeuvre
     (note 6)                3          4          5          4         13
    Coût des
     marchandises
     vendues               496        652        585        804      1 681
    Frais généraux,
     d'administration
     et de vente            24         33         35         48        101
    Dépréciation et
     amortissement          24         32         41         72        129
    Récupération des
     droits sur le
     bois d'oeuvre
     (note 7)                -          -          -          -       (238)
    Charges de
     restructurations
     et de dépréciation
     d'actifs (note 7)       -          -         (2)         -         27
    Gain sur vente de
     terrains et autres
     (note 7)               (2)        (2)        (1)       (20)       (13)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     d'exploitation
     des activités
     maintenues            (13)       (21)       (34)       (69)       137
    Intérêts, devises
     étrangères et
     autres (note 8)        14          5         53         32         75
    Perte (gain) de
     change sur la
     dette à long
     terme                  (4)        12       (111)        (9)       (63)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     des activités
     maintenues avant
     impôts sur le
     revenu et
     quote-part des
     bénéfices de
     compagnies
     associées             (23)       (38)        24        (92)       125
    Dépense d'impôts
     sur le revenu
     (recouvrement)
     (note 9)                2          2          3          6         (2)
    Quote-part des
     résultats de
     compagnies
     associées               -          -          2          -         (1)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net
     (perte nette)
     des activités
     maintenues            (25)       (40)        19        (98)       128
    Perte des
     activités
     abandonnées
     (note 2)               (2)        (4)      (183)        (4)      (199)
    -------------------------------------------------------------------------
    Perte nette            (27)$      (44)$     (164)$     (102)$      (71)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     de base dilué(e)
     par action des
     activités
     maintenues
     (note 5)            (0,25)$    (0,40)$     0,23 $    (1,14)$     1,50 $
    Perte de base et
     diluée par
     action des
     activités
     abandonnées
     (note 5)            (0,02)$    (0,04)$    (2,14)$    (0,05)$    (2,33)$
    Perte de base et
     dilué(e) par
     action (note 5)     (0,27)$    (0,44)$    (1,91)$    (1,19)$    (0,83)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                     ETATS CONSOLIDES DU RESULTAT ETENDU
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Perte nette            (27)$      (44)$     (164)$     (102)$     (71)$
    Autres éléments du
     résultat étendu :
    Conversion de
     filiales étrangères     -          -          -          -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Résultat étendu        (27)$      (44)$     (164)$     (102)$     (71)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
           ETATS CONSOLIDES DES BENEFICES NON REPARTIS (DU DEFICIT)
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfices non
     répartis (déficit),
     au début de la
     période               (17)$        - $     (129)$     (271)$     (249)$
    Ajustement suite
     à une
     modification de
     convention
     comptable               -          -          -          -         27
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfices non
     répartis (déficit)
     redressés, au
     début de la
     période               (17)         -       (129)      (271)      (222)
    Perte nette            (27)       (44)      (164)      (102)       (71)
    -------------------------------------------------------------------------
                           (44)       (44)      (293)      (373)      (293)
    Ajustement de
     comptabilité
     "nouveau départ"        -          -          -        373          -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfices non
     répartis (déficit),
     à la fin de la
     période               (44)$      (44)$     (293)$        - $     (293)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                   ETATS CONSOLIDES DES FLUX DE TRESORERIE
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux activités
     d'exploitation :
    Perte nette            (27)$      (44)$     (164)$     (102)$      (71)$
      Ajustements pour :
        Perte des
        activités
        abandonnées
        (note 2)             2          4        183          4        199
      Dépréciation et
       amortissement        24         32         41         72        129
      Ecarts de
       conversion non
       réalisés et
       autres (note 8)       2          1         (3)        (2)         3
      Perte (gain) de
       change sur la
       dette à long
       terme                (4)        12       (111)        (9)       (63)
      Impôts futurs
       (recouvrement)
       (note 9)              2          2          7          6        (36)
      Crédits d'impôts
       à
       l'investissement     (2)        (4)        (6)        (7)        27
      Charges de
       restructuration
       et de
       dépréciation
       d'actifs (note 7)     -          -          3          -         20
      Gain sur ventes
       de terrains et
       autres (note 7)      (2)        (2)         -        (20)       (12)
      Différences entre
       les apports en
       numéraire et la
       charge de retraite   (5)        (7)        (5)        (8)       (13)
      Autres                (1)         3          2          5          2
    -------------------------------------------------------------------------
                           (11)        (3)       (53)       (61)       185
    Variations des
     éléments hors
     caisse du fonds
     de roulement :
      Débiteurs              3        (18)         7         22        (12)
      Stocks                43         22         96        (54)        (9)
      Charges payées
       d'avance             (3)        (4)         4         (4)        (4)
      Créditeurs et
       charges à payer       1        (17)        11        (26)        (1)
    -------------------------------------------------------------------------
                            44        (17)       118        (62)       (26)
    -------------------------------------------------------------------------
                            33        (20)        65       (123)       159
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux activités
     d'investissement :
      Participation
       réduite dans une
       coentreprise          -          -          -         (5)         -
      Acquisition
       d'immobilisations   (19)       (23)       (22)       (23)       (50)
      Recettes de la
       vente de
       terrains              -          -          1         17         12
      Diminution des
       investissements      22         22          1          2          1
      Autres                 -          -         (2)         1         (2)
    -------------------------------------------------------------------------
                             3         (1)       (22)        (8)       (39)
    Flux de trésorerie
     liés aux activités
     de financement :
      Variation des
       prêts bancaires      (1)         8        (36)       (27)      (123)
      Augmentation de
       la dette à long
       terme                 3          3          3        300         43
      Remboursement de
       la dette à long
       terme                (6)        (7)        (4)        (5)       (13)
      Variations des
       autres éléments
       de passif à long
       terme                (2)        (4)         3         (3)         -
      Frais de
       recapitalisation
       et autres             3          3          1        (36)         -
    -------------------------------------------------------------------------
                            (3)         3        (33)       229        (93)
    Flux de trésorerie
     liés aux activités
     maintenues             33        (18)        10         98         27
    Flux de trésorerie
     liés aux activités
     abandonnées (note 2)   (2)        (4)        (8)        (4)       (21)
    -------------------------------------------------------------------------
    Ecart de change sur
     les espèces et
     quasi-espèces
     détenues en devises
     étrangères             (1)        (1)        (1)         1         (1)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) nette
     des espèces et
     quasi-espèces          30        (23)         1         95          5
    Espèces et
     quasi-espèces,
     net des découverts
     bancaires au début
     de la période          56        109         30         14         26
    -------------------------------------------------------------------------
    Espèces et
     quasi-espèces,
     net des découverts
     bancaires à la
     fin de la période      86 $       86 $       31 $      109 $       31 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Renseignements
     supplémentaires :
      Intérêts payés        10 $       10 $       22 $       48 $       87 $
      Impôts sur le
       revenu payés
       (recouvrés)           - $        - $        1 $       (1)$        3 $
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                INFORMATION CONSOLIDEE PAR SECTEUR D'ACTIVITE
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)

                                                              La Compagnie
                                                    Trois mois terminés le
                                                              28 juin 2008
    -------------------------------------------------------------------------
                                                           Corpo-
                                                           ratif
               Produits                       Produits        et     Conso-
             forestiers     Pâtes   Papiers  chimiques    autres     lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires :
      Externe       113 $     353 $     112 $       31 $       - $     609 $
      Interne        32        16         -          2         -        50
    -------------------------------------------------------------------------
                    145       369       112         33         -       659

    Bénéfice
     (perte)
     avant les
     items
     ci-dessous     (10)       19         3          3        (6)        9
    Dépréciation
     et amortis-
     sement           7        15         1          1         -        24
    Autres
     éléments
     (note 7)         -         -         -          -        (2)       (2)
    Bénéfice
     (perte)
     d'exploi-
     tation des
     activités
     maintenues     (17)        4         2          2        (4)      (13)
    -------------------------------------------------------------------------
    Acquisitions
     nettes
     d'immobili-
     sations          2        16         1          -         -        19
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                           Le Prédécesseur
                                                    Trois mois terminés le
                                                              30 juin 2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                           Corpo-
                                                           ratif
               Produits                       Produits        et     Conso-
             forestiers     Pâtes   Papiers  chimiques    autres     lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires :
      Externe       178 $     362 $     128 $       44 $       - $     712 $
      Interne        34        18         -          1         -        53
    -------------------------------------------------------------------------
                    212       380       128         45         -       765

    Bénéfice
     (perte)
     avant les
     items
     ci-dessous     (21)       33        (1)         2        (9)        4
    Dépréciation
     et amortis-
     sement          13        17         9          1         1        41
    Autres
     éléments
     (note 7)         -         -        (3)         -         -        (3)
    Bénéfice
     (perte)
     d'exploi-
     tation des
     activités
     maintenues     (34)       16        (7)         1       (10)      (34)
    -------------------------------------------------------------------------
    Acquisitions
     nettes
     d'immobili-
     sations          5        16         1          -         -        22
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
                INFORMATION CONSOLIDEE PAR SECTEUR D'ACTIVITE
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars)

                                                              La Compagnie
                                                   Quatre mois terminés le
                                                              28 juin 2008
    -------------------------------------------------------------------------
                                                           Corpo-
                                                           ratif
               Produits                       Produits        et     Conso-
             forestiers     Pâtes   Papiers  chimiques    autres     lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires :
      Externe       149 $     465 $     144 $       39 $       - $     797 $
      Interne        46        20         -          3         -        69
    -------------------------------------------------------------------------
                    195       485       144         42         -       866

    Bénéfice
     (perte)
     avant les
     items
     ci-dessous     (20)       32         2          3        (8)        9
    Dépréciation
     et amortis-
     sement          10        20         1          1         -        32
    Autres
     éléments
     (note 7)         -         -         -          -        (2)       (2)
    Bénéfice
     (perte)
     d'exploi-
     tation des
     activités
     maintenues     (30)       12         1          2        (6)      (21)
    -------------------------------------------------------------------------
    Acquisitions
     nettes
     d'immobili-
     sations          2        19         2          -         -        23
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                           Le Prédécesseur
                                                     Cinq mois terminés le
                                                           29 février 2008
    -------------------------------------------------------------------------
                                                           Corpo-
                                                           ratif
               Produits                       Produits        et     Conso-
             forestiers     Pâtes   Papiers  chimiques    autres     lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires :
      Externe       196 $     533 $     165 $       56 $       - $     950 $
      Interne        59        31         -          1         2        93
    -------------------------------------------------------------------------
                    255       564       165         57         2     1 043

    Bénéfice
     (perte)
     avant les
     items
     ci-dessous     (43)       50       (18)         4       (10)      (17)
    Dépréciation
     et amortis-
     sement          23        31        15          1         2        72
    Autres
     éléments
     (note 7)       (18)       (3)       (1)         -         2       (20)
    Bénéfice
     (perte)
     d'exploi-
     tation des
     activités
     maintenues     (48)       22       (32)         3       (14)      (69)
    -------------------------------------------------------------------------
    Acquisitions
     nettes
     d'immobili-
     sations          2        19         2          1        (1)       23
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                           Le Prédécesseur
                                                     Neuf mois terminés le
                                                              30 juin 2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                           Corpo-
                                                           ratif
               Produits                       Produits        et     Conso-
             forestiers     Pâtes   Papiers  chimiques    autres     lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires :
      Externe       522 $   1 031 $     393 $      129 $       - $   2 075 $
      Interne       107        58         -          3         1       169
    -------------------------------------------------------------------------
                    629     1 089       393        132         1     2 244

    Bénéfice
     (perte)
     avant les
     items
     ci-dessous     (55)       98        15          7       (23)       42
    Dépréciation
     et amortis-
     sement          41        55        27          3         3       129
    Autres
     éléments
     (note 7)      (250)       29        (3)         -         -      (224)
    Bénéfice
     (perte)
     d'exploi-
     tation des
     activités
     maintenues     154        14        (9)         4       (26)      137
    -------------------------------------------------------------------------
    Acquisitions
     nettes
     d'immobili-
     sations         11        35         3          1         -        50
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    -------------------------------------------------------------------------
                                 TEMBEC INC.
               NOTES AFFERENTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
    -------------------------------------------------------------------------

    (non vérifiés) (en millions de dollars, sauf indication contraire)

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    1. Mode de présentation

    Plan d'arrangement

    Le 19 décembre 2007, Tembec Inc. (le "Prédécesseur") a annoncé une
transaction proposée de recapitalisation et qu'il a réalisé des ententes avec
un comité ad hoc de détenteurs de billet.
    Le 25 janvier 2008, les détails de la recapitalisation proposée ont été
fournis dans une circulaire d'information et distribués aux détenteurs de
billets et aux actionnaires existants.
    Le 22 février 2008, le plan d'arrangement et de recapitalisation (le
"Plan") a été approuvé par les détenteurs de billets et les actionnaires
existants.
    Le 29 février 2008, le Prédécesseur a appliqué le plan comportant les
éléments clés suivants :

    - la conversion d'une tranche de 1,2 milliards $ US de la dette du
      Prédécesseur en actions de la "Compagnie";
    - les porteurs de billets ont reçu 88 % des actions de la Compagnie en
      règlement intégral de leurs billets;
    - une tranche additionnelle de 7 % des actions de la Compagnie a été
      attribuée aux porteurs de billets qui participent au crédit relatif au
      nouveau prêt décrit ci-après;
    - les actionnaires existants ont reçu 5 % des actions de la Compagnie.
      Les actionnaires existants ont reçu également des bons de souscription
      ne nécessitant pas le versement d'une contrepartie au comptant leur
      permettant d'acquérir des actions additionnelles;
    - l'instauration d'un nouveau prêt à terme d'une durée de quatre ans de
      300 millions $ US pour fournir des liquidités additionnelles.

    Le bilan de la Compagnie au 29 février 2008 a été préparé selon les
recommandations du chapitre 1625 du Manuel de l'Institut des Comptables Agréés
du Canada ("ICCA"), "Réévaluation intégrale des actifs et des passif"
(comptabilité "nouveau départ"). Selon la comptabilité "nouveau départ", la
Compagnie a dû déterminer sa valeur d'entreprise. La valeur d'entreprise de
570 millions $ a été déterminée en se basant sur la juste valeur des dettes
non garanties converties en capital-actions et par l'émission d'actions
ordinaires et de bons de souscription, ne nécessitant pas le versement d'une
contrepartie au comptant, aux actionnaires du Prédécesseur. En lien avec les
procédures de réorganisation du Prédécesseur, une évaluation par une tierce
partie indépendante a aussi été obtenue pour aider à l'allocation de la juste
valeur aux actifs et passifs individuels.
    L'information financière du Prédécesseur a été présentée pour fournir de
l'information additionnelle au lecteur. En revoyant l'information financière
du Prédécesseur, les lecteurs doivent se rappeler qu'elle ne reflète pas les
effets de la réorganisation financière ou de l'application de la
comptabilisation décrite ci-dessous. Certains montants présentés dans
l'information financière du Prédécesseur ont été reclassés pour se conformer à
la présentation adoptée par la Compagnie.
    Le tableau suivant résume l'impact des ajustements requis par
l'application du Plan pour refléter l'adoption de la comptabilité "nouveau
départ" :

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                            29                                          29
                       février                                     février
                          2008            Ajustements                 2008
                                ---------------------------------
                         Bilan       Plan      Opéra-  Comptabi-     Bilan
                         avant    d'arran- tions sur       lité   après le
                       l'appli-    gement   capitaux   "nouveau       Plan
                        cation               propres     départ"
                       du Plan             et autres
                                               opéra-
                                            tions de
                                         financement
    -------------------------------------------------------------------------
    Actifs
    Actifs à court
     terme:
      Espèces et
       quasi-espèces        15 $        - $      101 $(3)     - $      116 $
      Débiteurs            341          -          -          3(5e)    344
      Stocks               488          -          -        (30)(5a)   458
      Charges payées
       d'avance             20          -          -          -         20
      Actifs à court
       terme liés aux
       activités
       abandonnées           5          -          -          -          5
    -------------------------------------------------------------------------
                           869          -        101        (27)       943
    Placements              30          -          -         (1)(5b)    29
    Immobilisations      1 515          -          -       (811)(5a)   704
    Autres actifs          194          -        (12)(2)   (114)(5c)    44
                                                 (24)(3)
    Impôts futurs           45          -          -        (45)(5e)     -
    -------------------------------------------------------------------------
                         2 653 $        - $       65 $     (998)$    1 720 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Passif et avoir
     des actionnaires
    Passif à court
     terme:
      Découverts
       bancaires             7 $        - $        - $        - $        7 $
      Emprunts
       bancaires
       d'exploitations     227          -       (165)(3)      -         62
      Créditeurs et
       charges à payer     354          -         (4)(3)      1(5e)    351
      Intérêts à payer      25          -        (25)(3)      -          -
      Tranche à court
       terme de la
       dette à long
       terme                21          -          -          -         21
      Passifs à court
       terme liés aux
       activités
       abandonnées           2          -          -          -          2
    -------------------------------------------------------------------------
                           636          -       (194)         1        443
    Dette à long terme   1 302     (1 181)(1)    295(3)       -        414
                                                  (2)(4)
    Eléments de
     financements non
     amortis                (2)         2(1)     (24)(3)     24(5c)      -
    Autres passifs à
     long terme            125          -          -        106(5d)    231
    Impôts futurs           77          -          -        (53)(5e)    24
    Actions
     privilégiées
     rachetables            26          -        (26)(4)      -          -
    Passifs à long
     terme liés aux
     activités
     abandonnées            25          -          -         13(5d)     38

    Capitaux propres :
      Capital-actions      831          -        558(2)    (819)(6a)   570
      Surplus d'apport       9      1 179(1)    (570)(2)   (618)(6b)     -
                                                  28(4)     (28)(6b)
      Cumul des autres
       éléments du
       résultats étendu    (3)          -          -          3(6b)      -
      Déficit            (373)          -          -        373(6b)      -
    -------------------------------------------------------------------------
                           464      1 179         16     (1 089)       570
    -------------------------------------------------------------------------
                         2 653 $        - $       65 $     (998)$    1 720 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    Ajustements découlant du plan d'arrangement

    En lien avec le Plan d'Arrangement approuvé par la Cour supérieure de
justice de l'Ontario, certains montants classés comme "Créditeurs et charges à
payer" et "Dette à long terme" ont été assujettis à la recapitalisation. Les
dettes assujetties à la recapitalisation inscrites au 29 février 2008 se sont
élevées à 1 179 million $.
    Aux termes du plan d'arrangement, la réorganisation du capital prévoit ce
qui suit :

    (1) L'annulation des conventions de fiducie ainsi que l'extinction et
        l'élimination irrévocables de tous les droits des porteurs de billets
        en ce qui a trait aux billets existants et aux conventions de
        fiducie. Ces porteurs de billets ont eu droit à une quote-part,
        fondée sur la valeur nominale des billets existants détenus, de la
        tranche de 45 % des capitaux propres recapitalisés de la Compagnie.
        Par ailleurs, les porteurs de billets ont eu la possibilité de
        participer au nouveau prêt, à titre de prêteurs, et ont eu droit de
        recevoir une tranche supplémentaire de 43 % des capitaux propres
        recapitalisés de la Compagnie (voir plus bas).

    Ajustements découlant des opérations sur capitaux propres et autres
    opérations de financement

    (2) Dans le cadre du plan d'arrangement, les porteurs de billets ont reçu
        95 % des capitaux propres recapitalisés de la Compagnie, soit
        95 millions de nouvelles actions ordinaires, dont la juste valeur est
        de 542 millions $ du total de 570 millions $. Les frais d'émission
        ont été de 12 millions $.

    (3) Dans le cadre du plan d'arrangement, les porteurs de billets
        admissibles ont eu la possibilité de participer au nouveau prêt, à
        hauteur d'un montant de 300 millions $ US. Le produit brut de
        295 millions $ a été utilisé pour payer 4 millions $ de frais et
        25 millions $ d'intérêts impayés aux porteurs de billets à la fin de
        décembre. Un montant de 165 millions $ à été mis de côté pour
        rembourser la facilité de CIT. Le solde sera affecté à des dépenses
        en immobilisations et aux fins générales de la Compagnie. Les frais
        se sont élevés à 24 millions $.

    (4) La Compagnie a refinancé les billets d'Investissement Québec dont la
        valeur comptable totalise 20 millions $ au moyen d'un nouveau billet
        à 6 %, d'un montant de 18 millions $, échéant le 30 septembre 2011.
        Les actions privilégiées Classe B, Série 2, et Classe B, Série 4,
        totalisant 26 millions $ ont été annulées.

    Ajustements découlant de la comptabilité "nouveau départ"

    Du fait de la refonte substantielle des titres participatifs et des titres
non participatifs, les actifs et les passifs identifiables de la Compagnie ont
été réévalués afin de refléter la juste valeur prévue de ces actifs et
passifs, comme l'exige le chapitre 1625 du Manuel de l'ICCA, "Réévaluation
intégrale des actifs et des passifs". Le processus visant à entreprendre une
telle réévaluation intégrale renvoie communément à la comptabilité "nouveau
départ".
    La Compagnie a été tenue d'effectuer une réévaluation intégrale des
éléments de son bilan selon les dispositions du chapitre 1625. Aux termes de
la comptabilité "nouveau départ", la Compagnie a évalué la juste valeur des
actifs et des passifs identifiables, qu'elle ait été ou non déjà constatée.
Les ajustements visaient à réévaluer les actifs et les passifs qui répondent
aux critères de constatation selon les principes comptables généralement
reconnus (PCGR) du Canada en vue d'établir de nouvelles valeurs d'origine. Aux
termes du chapitre 1625, l'écart d'acquisition n'est pas constaté même si la
juste valeur nette des actifs et des passifs identifiables est inférieure à la
juste valeur des capitaux propres de la Compagnie à la date de prise d'effet.
    Aux fins de ce bilan consolidé non vérifié, les justes valeurs attribuées
aux actifs et aux passifs sont les justes valeurs estimatives au 29 février
2008 et elles se fondent sur les directives fournies dans le chapitre 1581 du
Manuel de l'ICCA, "Regroupement d'entreprises". Ces justes valeurs estimatives
sont susceptibles d'être modifiées suite à de futurs rapports d'évaluation et
autres analyses.

    (5) Les ajustements à la juste valeur sont les suivants :

        (a) la valeur comptable des "stocks" est ajustée afin de refléter la
            juste valeur estimée;

        (b) les "placements" sont ajustés à leur juste valeur;

        (c) les "autres actifs" et "crédits reportés", y compris les frais de
            financement reportés, l'écart d'acquisition, le bois sur pied et
            les droits de coupe sont ajustés et ramenés à zéro;

        (d) les "actifs des régimes de retraite" et les obligations découlant
            des avantages sociaux futurs comprises dans le poste "autres
            passifs à long terme" sont ajustés afin de refléter l'obligation
            au titre des prestations constituées selon les hypothèses
            estimatives les plus probables de la direction qui seront
            utilisées dans l'avenir; les actifs des régimes sont ajustés à
            leur juste valeur; et

        (e) les "impôts futurs" ont été ajustés afin de refléter l'incidence
            fiscale des écarts entre la juste valeur des actifs et passifs
            identifiables et leur valeur fiscale estimative ainsi que
            l'avantage découlant de toute perte fiscale inutilisée et
            d'autres déductions dans la mesure où il est plus probable
            qu'improbable que ces montants seront réalisés. Les montants au
            titre des impôts futurs qui en résultent ont été calculés au
            moyen des taux pratiquement en vigueur qui devraient s'appliquer
            lorsque les écarts temporaires se seront résorbés ou que les
            pertes fiscales inutilisées et autres diminutions seront
            réalisées. Ce passif d'impôts futurs ne représente pas le passif
            d'impôts en espèces réel exigible de la Compagnie. Par ailleurs,
            la Compagnie a constaté une provision pour moins-value à l'égard
            de certains de ses actifs d'impôts futurs estimatifs. Toute
            contrepassation de cette provision au cours de périodes futures
            donnera lieu à un crédit porté aux capitaux propres. Les actifs
            d'impôts futurs estimatifs se fondent sur diverses hypothèses et
            ils sont tributaires de questions fiscales complexes, y compris
            le montant des remises de dette qui doit être constaté par la
            Compagnie. Par conséquent, les actifs d'impôts futurs réels
            peuvent différer de ceux qui sont indiqués aux présentes.

    (6) Les ajustements des capitaux propres se rapportent à ce qui suit :

        (a) l'ajustement de la juste valeur nette des actifs et des passifs;
            et

        (b) le reclassement dans le capital-actions des soldes du poste
            "déficit" et de ceux des autres éléments du poste "capitaux
            propres" qui existaient avant l'application de la comptabilité
            "nouveau départ".

    Principales conventions comptables

    Les états financiers sont préparés en conformité avec les PCGR du Canada,
ce qui nécessite que la direction établisse des estimations et des hypothèses
qui influent sur les montants des éléments d'actif et de passif déclarés, la
présentation de l'actif et du passif éventuels à la date des états financiers
ainsi que sur les produits et les charges des période présentées. Les
résultats réels peuvent différer des montants estimés. La Compagnie a adopté
les principales conventions comptables et leurs méthodes d'application de son
Prédécesseur. Les conventions comptables détaillées sont telles qu'on les
retrouve dans les états financiers annuels vérifiés les plus récents du
Prédécesseur.

    Modifications de conventions comptables

    La Compagnie a adopté les nouvelles recommandations du chapitre 3031,
Stocks, du manuel de l'ICCA. Ce chapitre, qui s'applique aux états financiers
des exercices ouverts à compter du 1er janvier 2008, demande que les stocks
soient évalués au moindre du coût et de la valeur nette de réalisation.
L'application initiale de cette recommandation n'a pas eu d'incidence sur les
résultats de la Compagnie. Cependant, au cours du trimestre de juin 2008, le
secteur des produits forestiers a bénéficié d'un ajustement favorable de
11 millions $ de la valeur aux livres de ses inventaires de billes de bois.
    La Compagnie a adopté les nouvelles recommandations du chapitre 3862,
"Instruments financiers - informations à fournir", du chapitre 3863,
"Instruments financiers - présentation", et du chapitre 1535, "Information à
fournir concernant le capital". Ces nouvelles conventions comptables
s'appliquent aux états financiers intermédiaires et annuels des exercices
ouverts à compter du ou après le 1er octobre 2007. Le chapitre 3862 demande de
mettre une emphase supplémentaire sur la divulgation de la nature et de
l'étendue des risques venant des instruments financiers et sur la façon avec
laquelle la Compagnie gère ces risques. Le chapitre 3863 établit les normes de
présentation des instruments financiers et des dérivés non financiers. Les
chapitres 3862 et 3863 ont remplacé le chapitre 3861, "Instruments
financiers - informations à fournir et présentation". Le chapitre 1535 demande
que la Compagnie fournisse les informations propres à permettre aux
utilisateurs de ses états financiers d'évaluer ses objectifs, politiques et
procédures de gestion de son capital. A l'exception d'une divulgation
additionnelle dans les notes aux états financiers, l'adoption de ces chapitres
n'a pas d'impact sur les résultats financiers de la Compagnie.

    Activités de la Compagnie

    La Compagnie exploite une entreprise intégrée de produits forestiers. La
performance de chaque secteur est évaluée par la direction de la Compagnie
selon des objectifs financiers à court et à long terme ainsi que des critères
d'environnement, de sécurité et plusieurs autres indicateurs clés. Le secteur
des produits forestiers regroupe principalement les activités forestières et
les scieries qui produisent du bois d'oeuvre et des matériaux de
construction. Le secteur des pâtes comprend la fabrication et la
commercialisation de nombreux types de pâtes. Le secteur des papiers
correspond principalement aux activités de production et de vente de papier
journal et de cartons couchés blanchis. Le secteur des produits chimiques
s'adonne principalement à la transformation et à la vente de résines et de
produits dérivés de la pâte. Les prix de cession interne de copeaux de bois,
de pâtes et d'autres services sont comptabilisés aux montants négociés entre
les parties et établis à des valeurs proches de celles du marché. Les
conventions comptables suivies dans ces secteurs d'activité sont les mêmes que
celles décrites dans les états financiers consolidés annuels vérifiés du
Prédécesseur.

    2. Activités abandonnées

    En juillet 2007, le Prédécesseur a suspendu indéfiniment les activités de
son usine de papiers couchés de St. Francisville, en Louisiane. En dépit des
efforts pour restructurer l'opération, la performance financière de l'usine
est demeurée relativement faible. Suite à ce changement de circonstances, le
Prédécesseur a enregistré une charge de dépréciation d'actif de 173 millions $
au trimestre de juin 2007. Le Prédécesseur n'a pas déterminé un plan réaliste
de restructuration pour reprendre les opérations de l'usine. De plus, le
Prédécesseur a retenu les services d'un tiers afin de promouvoir la vente de
ce site. Comme il s'agit de la seule usine de papier couché que possédait le
Prédécesseur, ses résultats financiers ont été reclassés comme activités
abandonnées. Les chiffres comparatifs ont également été reclassés pour exclure
les résultats de papier couché des opérations maintenues du Prédécesseur.
    Les résultats condensés liés aux activités abandonnées de St. Francisville
s'établissent comme suit :

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Chiffre
     d'affaires              - $        - $       71 $        2 $      222 $
    Perte
     d'exploitation         (3)        (4)      (187)        (4)      (201)
    Frais financiers        (1)         -         (4)         -         (2)
    Perte des
     activités
     abandonnées            (2)        (4)      (183)        (4)      (199)
    -------------------------------------------------------------------------
    Perte par action
     des activités
     abandonnées         (0,02)$    (0,04)$    (2,14)$    (0,05)$    (2,33)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    Les flux de trésorerie condensés liés aux activités abandonnées de
St. Francisville s'établissent comme suit :

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de
     trésorerie liés
     aux activités
     d'exploitation         (2)$       (4)$       (7)$       (4)$      (17)$
    Flux de
     trésorerie liés à
     l'investissement        -          -         (1)         -         (4)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de
     trésorerie liés
     aux activités
     abandonnées            (2)$       (4)$       (8)$       (4)$      (21)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    3. Dette à long terme
                                                                  Le Prédé-
                                                 La Compagnie      cesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                         28 juin       29 fév.     29 sept.
                           Echéance         2008         2008         2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Tembec Inc. - Billets
     non garantis à 6 %     09/2012           16 $         18 $          - $
    Tembec Inc. - Billets
     non garantis à 6 %     09/2009            -            -           20
    Tembec Industries -
     300 millions $ US,
     TIOL + 7 %             02/2012          303          295            -
    Tembec Industries -
     Billets de premier
     rang non garantis,
     350 millions $ US à
     8,625 %                06/2009            -            -          348
    Tembec Industries -
     Billets de premier
     rang non garantis,
     500 millions $ US à
     8,5 %                  02/2011            -            -          498
    Tembec Industries -
     Billets de premier
     rang non garantis,
     350 millions $ US à
     7,75 %                 03/2012            -            -          348
    Tembec SAS              12/2013           21           20           20
    Tembec Envirofinance
     SAS                    06/2017           36           33           32
    Tembec Energie SAS      12/2014           10           10           10
    Quote-part de
     Marathon (50 %)        09/2008            5            5            7
    Quote-part de
     Temlam (50 %)          06/2015           42           42           39
    Autres                 Diverses           10           12           21
    -------------------------------------------------------------------------
                                             443          435        1 343
    Moins la tranche à
     court terme                              21           21           26
    Moins les coûts de
     financement non
     amortis                                   -            -            3
    -------------------------------------------------------------------------
                                             422 $        414 $      1 314 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    Prêts bancaires d'exploitation

    Le 29 février 2008, la Compagnie a conclu une entente d'emprunt avec un
syndicat de prêteurs pour une facilité de crédit d'exploitation renouvelable
de 205 millions $ échéant le 15 décembre 2011 et garantie par tous les actifs
des filiales nord-américaines matériellement importantes de la Compagnie.
Cette facilité a un lien de premier rang sur les comptes à recevoir et les
stocks dont la valeur comptable est de 594 millions $ et de second rang sur le
reste des actifs dont la valeur comptable est de 888 millions $. L'intérêt est
calculé soit sur le taux préférentiel ou le taux des acceptations bancaires.
Au 28 juin 2008, aucun retrait n'avait été effectué sur cette facilité et
40 millions $ étaient réservés pour des lettres de crédit.
    Les opérations françaises sont financées par plusieurs contrats de
factorisation des comptes à recevoir spécifiques à chaque usine. Comme tel, la
base d'emprunt varie périodiquement selon les expéditions et l'argent reçu. Au
28 juin 2008, le montant disponible était de 95 millions $ dont 42 millions $
étaient inutilisés.
    Les coentreprises maintiennent leur propre marge de crédit d'exploitation,
sans recours envers la Compagnie, pour atteindre leur besoin en fonds de
roulement et en liquidité.

    Dette à long terme

    Le 29 février 2008, la Compagnie a conclu une entente d'emprunt avec un
syndicat de prêteurs pour un prêt à terme non renouvelable de
300 millions $ US échéant le 28 février 2012 garanti par tous les actifs des
filiales nord-américaines matériellement importantes de la Compagnie. Cette
facilité a un lien de premier rang sur tous les actifs, à l'exception des
comptes à recevoir et des stocks pour lesquelles elle a un lien de second
rang. L'intérêt est calculé soit sur le taux préférentiel, soit sur le taux
TIOL.

    4. Autres passifs et crédits à long terme
                                                                  Le Prédé-
                                                  La Compagnie     cesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                           28 juin      29 fév.    29 sept.
                                              2008        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Passif au titre de prestation
     constituées - régime de retraite          165 $       172 $        63 $
    Passif au titre de prestation
     constituées - avantages
     complémentaires de retraite                45          44          38
    Solde à payer sur acquisition de Jager
     Building Systems Inc.                       3           3           3
    Reboisement - activités en Colombie-
     Britannique                                 6           8           6
    Environnement et obligations liées à
     la mise hors service d'immobilisations      2           2           4
    Aide gouvernementale reportée                -           -           4
    Gain reporté sur vente d'actifs              -           -           4
    Autres                                       2           2           3
    -------------------------------------------------------------------------
                                               223 $       231 $       125 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    5. Capital actions

    Tel que prévu par le Plan d'arrangement, la Compagnie a réorganisé son
capital action de la façon suivante :

    Autorisé

    Un nombre illimité d'actions ordinaires comportant droit de vote, sans
valeur nominale.
    Un nombre illimité d'actions privilégiées sans droit de vote, de catégorie
A, pouvant être émises en séries, sans valeur nominale, comportant d'autres
caractéristiques devant être établies au moment de l'émission.
    11 111 111 bons de souscription visant l'acquisition d'un montant égal
d'actions ordinaires et venant à échéance le 3 mars 2012. Les bons de
souscription seront réputés être exercés et seront automatiquement convertis
en nouvelles actions ordinaires si le cours moyen pondéré en fonction du
volume pour 20 jours d'une action ordinaire atteint ou dépasse 12,00 $, ou
immédiatement avant une transaction qui constituerait un changement de
contrôle.

    a) Actions ordinaires et bons de souscription émis

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Emis et entièrement payé :
      100 000 000 actions ordinaires                                   564 $
      11 095 839 bons de souscription                                    6
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                       570 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------



    b) Bénéfice (perte) par action

    Le tableau ci-dessous établit le rapprochement entre le bénéfice (perte)
de base par action et le bénéfice (perte) dilué(e) par action :


                                                              La Compagnie
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                                   Trois mois  Quatre mois
                                                   au 28 juin   au 28 juin
                                                         2008         2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net (perte nette)
     d'activités maintenues                               (25)$        (40)$
    Perte nette                                           (27)$        (44)$
    Nombre moyen pondéré d'actions
     ordinaires en circulation                    100 000 000  100 000 000
    Effet de dilution :
      Options d'achat d'actions des
       employés                                             -            -
      Nombre moyen pondéré d'actions
       ordinaires diluées en
       circulation                                100 000 000  100 000 000
    Bénéfice (perte) de base et
     dilué(e) par action des
     activités maintenues                               (0,25)$      (0,40)$
    Perte de base et dilué(e)
     par action                                         (0,27)$      (0,44)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                           Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                        Trois mois   Cinq mois   Neuf mois
                                        au 30 juin   au 29 fév. au 30 juin
                                              2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net (perte nette)
     d'activités maintenues                     19 $       (98)$       128 $
    Perte nette                               (164)$      (102)$       (71)$
    Nombre moyen pondéré d'actions
      ordinaires en circulation         85 616 232  85 616 232  85 616 232
    Effet de dilution :
      Options d'achat d'actions des
       employés                            218 193           -     190 172
      Nombre moyen pondéré d'actions
       ordinaires diluées en
       circulation                      85 834 425  85 616 232  85 806 404
    Bénéfice (perte) de base et
     dilué(e) par action des
     activités maintenues                     0,23 $     (1,14)$      1,50 $
    Perte de base et dilué(e)
     par action                              (1,91)$     (1,19)$     (0,83)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    La perte diluée par action a été la même que la perte de base par action
étant donné que la dilution entraîne une baisse de la perte par action. Dans
le cas du bénéfice dilué par action, les facteurs de dilution ne sont pas
suffisamment significatifs pour impliquer une baisse du bénéfice par action.

    c) Rémunération à base d'action

    Selon les termes du Régime incitatif à long terme, la Compagnie peut, de
temps en temps, octroyer des options à ses employés. Le plan prévoit
l'émission d'actions ordinaires à un prix d'exercice équivalent au prix du
marché des actions ordinaires de la Compagnie à la date d'émission des
options. Les options octroyées en vertu du plan sont acquises sur une période
de cinq ans à partir de la date d'octroi et expirent lors du dixième
anniversaire de la date d'octroi. Aucune option n'a été octroyée au cours de
la période. La dépense de rémunération n'était pas significative.
    Le tableau ci-dessous résume la variation des options d'achat d'actions en
circulation et l'effet sur le prix de levée moyen pondéré par action au cours
de la période :

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                          2008                        2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                          Prix                        Prix
                                      de levée                    de levée
                                         moyen                       moyen
                         Actions       pondéré       Actions       pondéré
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde au début de
     l'exercice        3 668 019          6,28 $   4 829 239          7,35 $
    Options annulées     (53 611)         4,31      (102 202)         5,62
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de
     décembre          3 614 408          6,31     4 727 037          7,38
    Options annulées    (144 389)         6,88       (62 269)        10,94
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde avant la
     recapitalisation  3 470 019          6,28     4 664 768          7,34
    Annulation des
     anciennes
     options          (3 470 019)         6,28             -             -
    Emission des
     nouvelles options   202 649        107,56             -             -
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de
     mars                202 649        107,56     4 664 768          7,34
    Options annulées        (228)       106,18      (317 623)         6,54
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin
     de juin             202 421        107,56 $   4 347 145          7,40 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

    Suite à la recapitalisation, le nombre d'options en circulation sous le
Prédécesseur a été changé de 3 470 019 à 202 649 et le prix de levée moyen
pondéré est passé de 6,28 $ à 107,56 $ par action.

    6.  Taxes à l'exportation du bois d'oeuvre

    Depuis le 12 octobre 2006, les gouvernements du Canada et des Etats-Unis
ont signé un accord pour le règlement du différend relatif au bois d'oeuvre
résineux. L'Accord sur le bois d'oeuvre résineux exige qu'une taxe à
l'exportation soit imposée par le Gouvernement du Canada en fonction du prix
et du volume expédié. L'Accord a pris effet le 12 octobre 2006, moment à
partir duquel le département du Commerce des Etats-Unis a révoqué toutes les
exigences de droits compensateurs et antidumping sur le bois d'oeuvre résineux
expédié du Canada vers les Etats-Unis.

    7.  Autres éléments

    2008

    Charges de restructuration et de dépréciation d'actifs :

    Au cours de la période finissant en février 2008, le Prédécesseur a
inscrit une charge hors fonds de 1 million $ relative à la dépréciation
d'immobilisations à son complexe de Témiscaming. De plus, une provision de
fermeture d'usine de 2 millions $ a été contrepassée.
    Durant le trimestre de décembre 2007, le Prédécesseur a enregistré une
charge hors fonds de 2 millions $ reliée à la dépréciation de son
investissement dans le projet échoué de Gaspésia. De plus, une provision de
fermeture d'usine a été réduite de 1 million $.

    Gain sur vente de terrains et autres :

    Durant le trimestre de juin 2008, la Compagnie a inscrit un gain net de
2 millions $ sur la vente de 20 % des 25 % de participation de la Compagnie
dans les actions émises et en circulation du capital-actions de AV Nackawic et
de AV Cell.
    Durant le trimestre de décembre 2007, le Prédécesseur a complété la vente
d'un certain nombre de propriétés foncières et a enregistré un gain de
16 millions $. De plus, le Prédécesseur a réduit sa participation dans les
capitaux propres de AV Cell Inc. de 50 % à 25 % et a inscrit un gain de
4 millions $. Le Prédécesseur a aussi cessé d'appliquer la méthode de la
consolidation proportionnelle et a commencé à appliquer la méthode de la
comptabilisation à la valeur de consolidation.

    2007

    Charges de restructuration et de dépréciation d'actifs :

    Durant le trimestre de juin 2007, la Compagnie a constaté une perte de
173 millions $ reliée aux terrains, aux bâtiments, aux équipements et aux
pièces de rechange reliées de son usine de papiers de St. Francisville
(Louisiane) puisque la valeur comptable de la majorité de ces actifs à long
terme n'est plus récupérable et excède la juste valeur.
    Aussi durant le trimestre de juin 2007, la Compagnie a constaté un gain
net de 1 million $ sur la vente de l'usine de papiers Saint-Raymond qui avait
été fermée au cours du trimestre de juin 2005. En raison de la vente, le solde
de 2 millions $ de la provision sur la fermeture de l'usine a été également
contrepassé.
    Durant le trimestre de décembre 2006, le Prédécesseur a annoncé la
fermeture permanente de son usine de pâtes de Smooth Rock Falls (Ontario).
L'usine avait été fermée pour une durée indéfinie depuis la fin de juillet
2006. Le Prédécesseur a enregistré une charge inhabituelle de 29 millions $
reliée à des prestations spéciales de pension, à des indemnités de cessation
d'emploi et à d'autres coûts connexes.

    Récupération des droits sur le bois d'oeuvre :

    Durant le trimestre de décembre 2006, le Prédécesseur a enregistré des
recettes nettes de 238 millions $ relatives à la récupération des droits sur
le bois d'oeuvre en dépôt au département du Commerce et qui s'étaient
accumulés depuis mai 2002. Le montant reçu par le Prédécesseur correspondait
approximativement à 82 % du montant total déposé. De plus, le Prédécesseur a
reçu 30 millions $ additionnels qui correspondaient approximativement à 82 %
des intérêts courus sur les dépôts depuis mai 2002. Ce dernier montant a été
inscrit aux revenus d'intérêts.

    Gain sur vente de terrains et autres :

    Le Prédécesseur a complété la vente d'un certain nombre de propriétés
foncières et a enregistré un gain de 4 millions $ au cours du trimestre de
mars 2007 et un gain de 8 millions $ au cours du trimestre de décembre 2006.
    Aussi, durant le trimestre de décembre 2006, le Prédécesseur a complété
la vente d'une petite opération de bois d'oeuvre de pin située à Brassac
(France). La transaction n'a pas eu d'incidence significative sur les états
financiers de la Compagnie.
    Le tableau suivant fournit une analyse des autres éléments par secteur
d'activité pour le Prédécesseur :

    
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                      2008
    -------------------------------------------------------------------------
                                                          Corpo-
                                                          ratif
                      Produits                               et      Conso-
                    forestiers      Pâtes    Papiers     autres      lidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Investissements          - $       (4)$        - $        2 $       (2)$
    Gain sur vente de
     terrains              (16)         -          -          -        (16)
    Autres                  (2)         1         (1)         -         (2)
    -------------------------------------------------------------------------
                           (18)$       (3)$       (1)$        2 $      (20)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                      2007
    -------------------------------------------------------------------------
                        Produits
                      forestiers         Pâtes       Papiers    Consolidés
    -------------------------------------------------------------------------
    Droits sur le bois
     d'oeuvre               (238)$           - $           - $        (238)$
    Pensions                   -            17             -            17
    Gain sur vente de
     terrains                (12)            -            (1)          (13)
    Indemnités de
     cessation d'emploi et
     autres coûts reliés à
     la main d'oeuvre et à
     la fermeture              -            12            (2)           10
    -------------------------------------------------------------------------
                            (250)$          29 $          (3)$        (224)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Les provisions de fermeture d'usine ne sont plus significatives et ne sont
donc plus présentées.

    8.  Intérêts, devises étrangères et autres

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Intérêts sur la dette
     à long terme            9 $       12 $       29 $       27 $       89 $
    Intérêts sur la dette
     à court terme           1          1          2          4          7
    Revenus d'intérêts -
     droit sur le bois
     d'oeuvre                 -          -          -          -       
(30)
    Revenus d'intérêts -
     autres                 (1)        (2)        (2)        (1)        (7)
    -------------------------------------------------------------------------
                             9         11         29         30         59
    Amortissements des
     frais de financement
     reportés                -          -          1          2          4
    Perte (gain) de
     consolidation des
     filiales étrangères
     intégrées               2          1         (4)        (4)        (1)
    Autres éléments de
     change                  1        (10)        25          2          8
    Frais bancaires et
     autres frais
     financiers              2          3          2          2          5
    -------------------------------------------------------------------------
                             5         (6)        24          2         16
    -------------------------------------------------------------------------
                            14 $        5 $       53 $       32 $       75 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    9.  Impôts

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte) des
     activités maintenues
     avant les impôts sur
     le revenu et la
     quote-part des
     bénéfices de
     compagnies associées  (23)$      (38)$       24 $      (92)$      125 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Impôts sur le revenu
     fondés sur le taux
     d'imposition combiné,
     fédéral et provincial
     de 31,9 %
     (33,3 % en 2007)       (7)$      (12)$        8 $      (29)$       42 $
    Augmentation
     (diminution)
      découlant des
      éléments suivants :
      Ajustement des
       impôts futurs suite
       au changement de
       taux                  -          -          1          4          1
      Changement de la
       provision pour
       moins-value           9         13         11         35        (31)
      Ecart de taux entre
       les jurisdictions    (1)        (1)        (3)         2         (6)
      Portion non imposable
       de la perte (gain)
       de change sur la
       dette à long terme    1          1        (15)        (2)        (9)
      Perte (gain) non
       déductible sur la
       consolidation des
       filiales intégrées
       en devises
       étrangères            -          1          1         (1)         1
      Autres écarts
       permanents            -          -          -         (3)         -
    -------------------------------------------------------------------------
                             9         14         (5)        35        (44)
    -------------------------------------------------------------------------
    Dépense d'impôts
     sur le revenu
     (recouvrement)          2 $        2 $        3 $        6 $       (2)$
    -------------------------------------------------------------------------
    Impôts sur le revenu :
      Courants               - $        - $       (4)$        - $       34 $
      Futurs                 2          2          7          6        (36)
    -------------------------------------------------------------------------
    Dépense d'impôts
     sur le revenu
     (recouvrement)          2 $        2 $        3 $        6 $       (2)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    10. Avantages sociaux futurs

    Le tableau suivant présente les coûts des avantages sociaux futurs de la
Compagnie :

                             La Compagnie                  Le Prédécesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                         Trois     Quatre      Trois       Cinq       Neuf
                       mois au    mois au    mois au    mois au    mois au
                       28 juin    28 juin    30 juin     29 fév.   30 juin
                          2008       2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Régimes de retraite à
     prestation déterminée   3 $        4 $        6 $        6 $       16 $
    Autres avantages
     sociaux futurs          1          2          1          2          4
    Cotisations
     déterminées et
     autres régimes
     de retraite             2          3          3          5          9
    -------------------------------------------------------------------------
                             6          9         10         13         29
    Portion incluse dans
     la charge de
     restructuration
     - fermeture d'usine
     (note 7)                -          -          -          -         17
    -------------------------------------------------------------------------
                             6 $        9 $       10 $       13 $       46 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

    11. Instruments financiers

    Comptabilisation et évaluation

    La Compagnie a classé ses espèces et quasi-espèces comme détenus à des
fins de transaction. Les comptes à recevoir sont classés comme des prêts et
créances. Les investissements de la Compagnie consistent principalement en des
investissements en titres de capitaux propres qui sont exclus des
recommandations de la norme de l'ICCA, et en des prêts à recevoir qui sont
classés comme des prêts et créances. Les découverts bancaires, les prêts
bancaires d'exploitation, les créditeurs et les charges à payer, la dette à
long terme, incluant les intérêts à payer, et les actions privilégiées
rachetables du Prédécesseur sont classés comme autres passifs financiers,
lesquels sont tous évalués à leur coût amorti. Tous les dérivés et les dérivés
incorporés sont mesurés à la juste valeur et la Compagnie a maintenu sa
politique de ne pas faire de comptabilité de couverture.

    Juste valeur

    La valeur comptable des espèces et quasi-espèces, des débiteurs, des
prêts bancaires d'exploitation et des créditeurs et charges à payer correspond
à peu près à leur juste valeur en raison de l'échéance rapprochée de ces
instruments. La juste valeur des dettes à long terme qui sont activement
négociées est basée sur leur valeur marchande à la date de fin d'exercice
respectif. La valeur comptable et la juste valeur de la dette à long terme qui
n'est pas activement négociée, des soldes de prix d'acquisition de compagnies
et des actions privilégiées rachetables du Prédécesseur ont été évalués par la
direction selon les meilleurs estimés de la juste valeur de ces instruments
financiers s'ils étaient renégociés avec des termes similaires à leur date
d'échéance respective.
    La valeur comptable et la juste valeur de la dette à long terme, des
soldes de prix d'acquisition de compagnies et des actions privilégiées
rachetables du Prédécesseur sont les suivantes :

    
                                                                  Le Prédé-
                                                  La Compagnie     cesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                           28 juin      29 fév.    29 sept.
                                              2008        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Valeur comptable                           446 $       438 $     1 372 $
    Juste valeur                               446 $       438 $       645 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Gestion du risque financier

    Vue d'ensemble

    La Compagnie est exposée aux risques suivants par l'utilisation des
instruments financiers :

    - Risque de crédit
    - Risque de liquidité
    - Risque du marché
      - Risque du taux de conversion des devises étrangères
      - Risque du taux d'intérêt
      - Risque du prix des commodités et risque des opérations
    

    Le conseil d'administration a la responsabilité globale de
l'établissement et du suivi de la politique de gestion des risques de la
Compagnie. La politique définit la méthode par laquelle la Compagnie gère ses
risques au moyen de l'administration adéquate et prudente des actifs
financiers, des dettes et des dérivés de la Compagnie. La vérification interne
mesure la pertinence des systèmes de contrôle d'affaires par l'exécution du
plan de vérification interne approuvé par le comité de vérification.

    Gestion des risques de crédit

    Les risques de crédit viennent de la possibilité que les entités à qui la
Compagnie vend ses produits puissent expérimenter des difficultés et soient
incapables d'honorer leurs obligations contractuelles. La Compagnie n'est pas
exposée de façon importante à un client ou à un tiers en particulier. Comme le
requiert la politique de gestion du risque, la Compagnie passe en revue les
antécédents des nouveaux clients en matière de crédit avant de leur accorder
du crédit; de plus, à ce chapitre, elle examine régulièrement le rendement de
ses clients existants. Toutes les limites de crédit sont sujettes à une
évaluation et à une révision en tout temps basées sur le mérite du crédit et
doivent être revues au moins une fois l'an. Les bons de commande ne peuvent
être traités sans qu'une limite de crédit n'ait été correctement approuvée. La
Compagnie peut exiger des garanties de paiement, comme des lettres de crédit,
ou souscrire à une police d'assurance-crédit. La radiation de créances
douteuses a été non significative dans le passé. La provision pour créances
douteuses est demeurée inchangée à 3 millions $ au 28 juin 2008 et au
29 février 2008 pour la Compagnie et au 29 septembre 2007 pour le
Prédécesseur.

    Exposition au risque de crédit

    La valeur comptable des actifs financiers représente le maximum
d'exposition au risque de crédit. L'exposition maximale au risque de crédit
aux dates de clôture était :

    
                                                                  Le Prédé-
                                                  La Compagnie     cesseur
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                                           28 juin      29 fév.    29 sept.
                                              2008        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Prêts et comptes à recevoir                379 $       367 $       380 $
    Espèces et quasi-espèces                   106 $       116 $        14 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Gestion du risque de liquidité

    Un risque de liquidité provient de la possibilité que la Compagnie ne soit
pas capable de faire face à ses obligations financières à leur échéance. La
Compagnie a un objectif de maintenir une liquidité égale à 12 mois de dépenses
en immobilisations, d'intérêts et de remboursement de capital et les besoins
saisonniers en fonds de roulement, ce qui demanderait approximativement 200
millions $ de liquidité.

    Exposition au risque de liquidité

    Une réserve de liquidité sous la forme d'espèces et quasi-espèces et sous
la forme de facilité de crédit non utilisée est maintenue pour aider à la
solvabilité et à la flexibilité financière de la Compagnie. Les réserves en
liquidité totalisaient 291 millions $ au 28 juin 2008. Le remboursement des
montants dus à moins d'un an peut aussi être financé par l'encaissement normal
des comptes clients courants et par les fonds en caisse.
    Le tableau suivant présente les échéances contractuelles restantes des
passifs financiers, incluant les paiements d'intérêts et excluant l'impact des
accords de compensation :

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
                      Flux de
                        tréso-
                        rerie   6 mois                                 Plus
              Valeur  contrac-      ou     6-12      1-2       2-5    que 5
           comptable    tuels    moins     mois   années    années   années
    -------------------------------------------------------------------------
    Prêts
     bancaires
     garantis    380 $    505 $     21 $     21 $     55 $    392 $     16 $
    Prêts non
     garantis     63       65        5        6       11       25       18
    Prêts
     bancaires
     d'exploi-
     tation       70       70       70        -        -        -        -
    Comptes à
     payer et
     autres      350      350      350        -        -        -        -
    Découverts
     bancaires    20       20       20        -        -        -        -
    -------------------------------------------------------------------------
                 883 $  1 010 $    466 $     27 $     66 $    417 $     34 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Gestion du risque du taux de conversion des devises étrangères

    La Compagnie est exposée au risque de la conversion des devises étrangères
sur les ventes, les achats et la dette à long terme qui sont libellés dans une
devise autre que la devise fonctionnelle courante des opérations étrangères ou
domestiques, principalement le $ CA et l'euro. Les devises dans lesquelles ces
transactions sont surtout effectuées sont le $ CA, le $ US et l'euro.
    Les revenus tirés de la plupart des produits de la Compagnie sont soumis
aux effets de la fluctuation du $ CA, du $ US et de l'euro. Les prix de nombre
de ses produits, y compris ceux vendus sur les marchés canadien et européen,
sont généralement déterminés en fonction des prix repères en $ US des produits
semblables. Les installations canadiennes et européennes de la Compagnie ont
un chiffre d'affaires annuel combiné de quelque 2,2 milliards $ US. Par
conséquent, toute baisse relative du $ US par rapport au $ CA ou à l'euro
réduit les revenus tirés des produits vendus en monnaie locale. En outre,
comme les unités d'exploitation achètent la plupart de leurs intrants de
production en monnaie locale, les fluctuations de change peuvent avoir
d'importantes conséquences sur la compétitivité de celles-ci par rapport aux
concurrents installés dans d'autres endroits ayant une devise différente. En
période de faiblesse des prix ou de la demande, ou les deux, il peut donc
arriver que certaines unités d'exploitation ne puissent maintenir leurs
activités.

    Analyse de sensibilité

    En se fondant sur les prévisions de volumes de ventes et de prix pour
2008, le tableau ci-dessous illustre l'incidence d'une variation de 1 % de la
valeur du $ US par rapport au $ CA et à l'euro. Une hausse de 1 % de la valeur
du $ US a été utilisée en guise d'exemple. Une baisse de 1 % aurait les effets
inverses.

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Hausse des ventes                                                   22 $
    Augmentation du coût des ventes                                      3
    -------------------------------------------------------------------------
    Marge brute                                                         19
    Perte découlant de la conversion de la dette libellée en $ US        3
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation du bénéfice avant les impôts                           16
    Provision aux fins des impôts                                        5
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation du bénéfice net                                        11 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

    Les achats de matières premières, de fournitures et de services en $ US
compensent légèrement l'effet des cours de change sur le chiffre d'affaires.
L'incidence indirecte possible des achats effectués en monnaie locale n'est
cependant pas prise en compte.
    Les intérêts débiteurs sur la dette de la Compagnie libellée en $ US
tempèrent un peu les effets de la fluctuation du $ US. Afin d'en amoindrir
davantage les effets, la Compagnie a adopté une politique qui consiste à
couvrir jusqu'à 50 % de ses rentrées de fonds prévues en $ US au moyen de
contrats à terme d'une durée maximale de 36 mois. La Compagnie ne détient pas
de contrat de change significatifs en devises étrangères.

    Gestion du risque de taux d'intérêt

    Le risque de taux d'intérêt est le risque que la juste valeur ou que les
mouvements de trésorerie futurs d'un instrument financier fluctueront à cause
des changements sur le marché des taux d'intérêt.

    Analyse de sensibilité

    Au 28 juin 2008, si les taux d'intérêt avaient été 100 points de base
plus élevés (plus bas) relativement à l'emprunt à terme de 300 millions $ US,
les intérêts auraient augmenté (diminué) de 3 millions $ US annuellement.

    Gestion du risque du prix des commodités et du risque des opérations

    Le rendement financier de la Compagnie est tributaire du prix de vente de
ses produits. La plupart des marchés sur lesquels elle commercialise son bois
d'oeuvre, ses pâtes et ses papiers sont de nature cyclique et sont influencés
par divers facteurs. Ces facteurs incluent l'offre excédentaire découlant
d'une capacité supplémentaire dans un secteur d'activité donné, une baisse de
la demande provoquée par un ralentissement économique, une réduction des
stocks décidée par les clients et les fluctuations des taux de change. Lorsque
les prix sont bas, les revenus et les marges de la Compagnie fléchissent,
entraînant une diminution sensible de la rentabilité et parfois des pertes. La
Compagnie peut de temps à autre acheter des couvertures sur le prix du bois
d'oeuvre, des pâtes et du papier journal pour atténuer la volatilité des prix.
Actuellement, la Compagnie ne détient pas de couverture significative sur le
prix de ses produits.
    Les activités de production des usines de la Compagnie comportent des
risques incluant ceux liés à l'accessibilité et au prix de la matière
ligneuse, au niveau des prix compétitifs de l'énergie achetée et des matières
premières. Pour atténuer l'effet des fluctuations de prix, la Compagnie peut
acheter périodiquement des couvertures. Actuellement, la Compagnie ne détient
aucune couverture significative.

    12. Gestion du capital

    C'est l'objectif de la Compagnie de gérer son capital pour s'assurer des
ressources adéquates en capital pour soutenir ses opérations tout en
maintenant sa croissance d'affaires. La Compagnie établit le montant de
capital en proportion du risque. La Compagnie contrôle sa structure de capital
et l'ajuste à la lumière des changements des conditions économiques et du
risque des caractéristiques des actifs sous-jacents.
    La Compagnie surveille le capital sur la base de la dette nette sur la
capitalisation totale. La dette nette est calculée par la dette totale (dette
à long terme plus découvert bancaire et prêt bancaire d'exploitation) moins
les espèces et quasi-espèces. La capitalisation totale désigne la dette nette
plus l'avoir des actionnaires, les crédits reportés et autres.
    La stratégie de la Compagnie qui n'a pas changé depuis le 29 septembre
2007, est de maintenir le pourcentage de sa dette nette sur la capitalisation
totale à 40 % ou moins. L'objectif est de garder un bilan solide afin d'être
en mesure de faire appel aux marchés financiers aux meilleurs taux possibles.
Le ratio de la dette nette sur la capitalisation totale pour la Compagnie au
28 juin 2008 et au 29 février 2008 et pour le Prédécesseur au 29 septembre
2007 ont été de 34 %, 31 % et 63 % respectivement.
    La diminution significative du ratio de la dette nette sur la
capitalisation totale est venue essentiellement de la transaction de
recapitalisation qui a eu lieu le 29 février 2008.

    13. Chiffres correspondants

    Certains chiffres correspondants ont été reclassés afin de les rendre
conformes à la présentation des états financiers adoptée.




Renseignements :

Renseignements: Michel J. Dumas, Vice-président exécutif, Finances et
chef des finances, (819) 627-4268, michel.dumas@tembec.com; John Valley,
Vice-président exécutif, Expansion commerciale et Affaires corporatives, (819)
627-4715, john.valley@tembec.com


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