Le Fonds de revenu Davis + Henderson communique ses résultats pour le quatrième trimestre et l'exercice 2008



    
    Symbole à la Bourse de Toronto : "DHF.UN"

    Site Web : www.dhltd.com
    

    TORONTO, le 24 févr. /CNW/ - Le Fonds de revenu Davis + Henderson a
communiqué une modeste hausse de ses produits d'exploitation et de ses flux de
trésorerie pour le quatrième trimestre terminé le 31 décembre 2008.

    Faits saillants du quatrième trimestre

    
    -   Les produits d'exploitation se sont chiffrés à 89,4 M$, en hausse de
        0,7 M$, ou 0,8 %, comparativement au trimestre correspondant de 2007.

    -   Le BAIIA(1) s'est établi à 26,9 M$, en hausse de 0,4 M$, ou 1,4 %,
        par rapport au trimestre correspondant de 2007.

    -   Le bénéfice ajusté(1) a atteint 21,5 M$, en hausse de 0,5 M$, ou 2,3
        %, comparativement au trimestre correspondant de 2007.

    -   Le bénéfice net s'est situé à 13,9 M$, en baisse de 2,7 M$, ou 16,2
        %, par rapport au trimestre correspondant de 2007. Le bénéfice net du
        quatrième trimestre de 2008 tient compte d'une perte de valeur de
        marché hors caisse de 3,7 M$ sur les swaps de taux d'intérêt.

    -   Les distributions en espèces déclarées se sont élevées à 0,4599 $ par
        part, comparativement à une distribution de 0,6180 $ par part pour le
        quatrième trimestre de 2007. Les distributions versées en 2007
        incluaient une distribution en espèces spéciale de 0,20 $ par part
        qui a été versée en novembre 2007.

    Faits saillants de 2008

    -   Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, les produits
        d'exploitation se sont établis à 367,2 M$, en baisse de 2,5 M$, ou
        0,7 %, comparativement à 369,7 M$ pour la même période en 2007. Cette
        baisse s'explique par la diminution des produits d'exploitation du
        secteur Davis + Henderson au cours des six premiers mois de
        l'exercice 2008. Le recul des produits d'exploitation du secteur
        Davis + Henderson est principalement attribuable à la réduction des
        volumes de commandes de chèques par rapport aux volumes de commandes
        inhabituellement élevés en 2007.

    -   Le BAIIA(1) s'est fixé à 121,6 M$, en hausse de 2,1 M$, ou 1,7 %, par
        rapport au dernier exercice.

    -   Le bénéfice ajusté(1) s'est chiffré à 99,2 M$, en hausse de 2,7 M$,
        ou 2,8 %, par rapport à l'exercice précédent.

    -   Le bénéfice net a été de 78,4 M$, en baisse de 3,8 M$, ou 4,6 %, par
        rapport au dernier exercice. Le bénéfice net de 2008 tient compte
        d'une perte de valeur de marché hors caisse de 5,7 M$ sur les swaps
        de taux d'intérêt.

    -   Les distributions en espèces déclarées ont été essentiellement les
        mêmes, s'établissant à 1,7984 $ par part, par rapport aux
        distributions de 1,7980 $ par part déclarées pour l'exercice
        précédent.

    (1) Davis + Henderson communique plusieurs mesures non conformes aux
        PCGR, telles le BAIIA et le bénéfice ajusté dont il est fait mention
        ci-dessus. Le bénéfice ajusté correspond au bénéfice net, mais ajusté
        de manière à éliminer l'incidence hors caisse de certains éléments
        comptables liés à la juste valeur et aux acquisitions, ainsi que des
        recouvrements ou des charges d'impôts futurs. Ces éléments sont
        exclus du calcul du bénéfice ajusté, car ils sont sans effet sur la
        trésorerie et ne sont pas considérés comme étant révélateurs du
        rendement financier de l'entreprise pour la période à l'étude. Toutes
        les mesures non conformes aux PCGR doivent être analysées dans le
        contexte d'une présentation financière conforme aux PCGR et elles ne
        doivent pas être considérées hors de ce contexte ni comme pouvant se
        substituer aux mesures du bénéfice net ou des flux de trésorerie
        calculées conformément aux PCGR. En outre, les méthodes que Davis +
        Henderson utilise pour calculer ces mesures peuvent différer de
        celles que d'autres entreprises utilisent pour calculer des mesures
        désignées de façon similaire. Un rapprochement de ces mesures non
        conformes aux PCGR et des mesures conformes aux PCGR qui y sont
        associées est inclus en annexe du présent communiqué.
    

    Commentaire de la direction

    Davis + Henderson a connu une excellente année en 2008 compte tenu des
défis posés par l'environnement économique. Bien que les produits
d'exploitation soient en léger recul pour l'ensemble de l'exercice par rapport
à 2007, un exercice pour lequel les résultats ont été exceptionnellement
solides, le Fonds a déclaré une modeste hausse du BAIIA, du bénéfice ajusté et
des flux de trésorerie et il a augmenté le montant de ses distributions en
espèces mensuelles.
    En plus des résultats financiers qui ont été satisfaisants, l'entreprise
a continué d'exploiter et de perfectionner ses programmes destinés aux comptes
de chèques et de prêts, elle a investi dans l'évolution de ses produits et, à
la fin de 2008, elle a élargi sa gamme de produits dans le secteur des
services de gestion du cycle de vie du crédit par l'acquisition de Cyence
International.
    En ce début de 2009, il semble évident que l'environnement économique à
court terme sera probablement plus difficile qu'en 2008. Cette situation
influera sur les produits d'exploitation de nos services de prêt,
particulièrement sur les produits tirés des services de montage et de
souscription de prêts hypothécaires, et pourrait avoir certaines conséquences
sur notre programme de chèques en ce qui concerne la demande des petites
entreprises pour nos produits. Tout au long de 2008 et depuis le début de
2009, nous avons mis en oeuvre de nombreuses mesures pour réduire nos charges
et nous continuerons de gérer les coûts de manière prudente dans l'avenir.
Nous croyons que l'influence combinée de notre base de revenus, de notre
modèle d'affaires et de notre situation du capital nous permettra de faire
face à une conjoncture qui devrait être encore plus difficile en 2009.
    Pour obtenir une analyse plus approfondie des résultats du quatrième
trimestre et de l'exercice et pour consulter les perspectives de la direction,
veuillez vous reporter au rapport de gestion ci-dessous.

    Mise en garde au sujet des déclarations prospectives

    Les énoncés prospectifs peuvent aussi comprendre, mais sans s'y limiter,
tout énoncé portant sur des situations, des circonstances ou des événements
futurs. Davis + Henderson met en garde le lecteur de ne pas accorder une
confiance exagérée à ces énoncés prospectifs, qui ne s'appliquent qu'à la date
à laquelle ils sont formulés. Les risques liés aux énoncés prospectifs
concernent, entre autres, les problèmes liés au fait que les consommateurs
utilisent de moins en moins de chèques; la dépendance du Fonds envers un
nombre limité d'institutions financières importantes ainsi qu'envers l'accueil
que celles-ci réservent à ses nouveaux programmes; l'exposition aux
fluctuations des activités des marchés de l'immobilier à vocation
résidentielle et des prêts hypothécaires; les mesures stratégiques mises en
oeuvre pour atteindre les objectifs financiers du Fonds ainsi que la
conjoncture générale du marché, y compris la dynamique de l'économie et des
taux d'intérêt et la participation des investisseurs, ainsi que les règlements
des gouvernements concernant les fiducies de revenu.
    Les énoncés prospectifs se fondent sur les projets, estimations,
prévisions, convictions et opinions actuels de la direction, et Davis +
Henderson ne s'engage nullement à mettre à jour les énoncés prospectifs dans
l'éventualité où les hypothèses liées à ces projets, estimations, prévisions,
convictions et opinions changeraient.

    Conférence téléphonique

    Davis + Henderson analysera ses résultats financiers du quatrième
trimestre terminé le 31 décembre 2008 à l'occasion d'une conférence
téléphonique, le mercredi 25 février 2009, à 10 h HNE (heure de Toronto). Le
numéro à composer est le 416-644-3418, à Toronto, ou le 1-800-732-0232, pour
les personnes de l'extérieur. La conférence sera animée par Bob Cronin, chef
de la direction, et par Catherine Martin, chef des opérations financières. La
conférence téléphonique sera également accessible sur le site Web de Groupe
CNW, à l'adresse www.newswire.ca/webcast/. Un enregistrement de la
téléconférence sera offert aux personnes qui ne peuvent écouter l'événement en
direct. Il suffit de composer le 416-640-1917, à Toronto, ou le
1-877-289-8525, pour les personnes de l'extérieur, et d'entrer le code d'accès
21295610, suivi de la touche marquée d'un carré. La rediffusion sera
accessible jusqu'au mercredi 11 mars 2009. La téléconférence sera également
archivée à la même adresse Web pendant un mois, et une transcription de la
conférence pourra être consultée sur le site www.dhltd.com.

    AUTRES RENSEIGNEMENTS

    D'autres renseignements relatifs au Fonds, y compris ceux contenus dans
sa plus récente notice annuelle et le prospectus simplifié daté du 30 mai
2006, peuvent être obtenus sur SEDAR, à l'adresse www.sedar.com.

    RAPPORT DE GESTION

    Le rapport de gestion du quatrième trimestre de 2008 et de l'exercice
terminé le 31 décembre 2008 devrait être lu en parallèle avec le rapport de
gestion, daté du 26 février 2008, qui est contenu dans le rapport annuel du
Fonds pour l'exercice terminé le 31 décembre 2007, le prospectus simplifié
daté du 30 mai 2006, et les états financiers consolidés non vérifiés
ci-joints. Sauf indication contraire, les facteurs externes, qu'ils soient
économiques ou propres au secteur d'activité, demeurent essentiellement les
mêmes que ceux décrits dans le rapport de gestion annuel et dans le prospectus
simplifié.

    STRATEGIE

    L'objectif financier du Fonds consiste à procurer aux porteurs de parts
des distributions en espèces stables et en légère croissance, en visant une
progression annuelle des produits d'exploitation de l'ordre de 3 % à 5 % et en
maintenant les marges bénéficiaires. Le Fonds a élaboré trois stratégies
principales pour atteindre cet objectif financier : accroître la valeur du
programme d'approvisionnement en chèques de Davis + Henderson, proposer de
nouveaux programmes destinés aux comptes de chèques et de cartes de crédit et
offrir des services et des solutions au marché des services de prêt. Le Fonds
fait progresser ses stratégies au moyen d'initiatives internes, d'associations
avec des tiers et d'acquisitions ciblées.
    En ce qui a trait à l'expansion de son programme d'approvisionnement en
chèques, Davis + Henderson se concentre sur l'accroissement de la valeur de ce
dernier en offrant continuellement de nouveaux produits, en améliorant les
composantes de sécurité et en combinant d'autres produits et services qui
s'agencent logiquement afin de proposer des forfaits commodes et avantageux
aux détenteurs de comptes chèques.
    Parmi les autres programmes de Davis + Henderson axés sur les comptes
chèques ou de cartes de crédit, mentionnons un programme de dépôt offert aux
petites entreprises titulaires de comptes chèques et Tr@nsExpressMD, service
qui permet aux institutions financières de réorienter plus facilement les
paiements électroniques préautorisés et d'ordonner des dépôts directs d'un
compte chèques ou de cartes de crédit à un autre au nom des titulaires au
moment de l'ouverture d'un nouveau compte.
    En faisant l'acquisition de Filogix en 2006, Davis + Henderson a fait
considérablement progresser la gamme de services et de solutions qu'elle offre
au marché des services de prêt. Actuellement, Davis + Henderson offre, par
l'intermédiaire de Filogix, un éventail complet de technologies et de
solutions d'affaires diverses qu'elle désigne collectivement sous
l'appellation de "services de gestion du cycle de vie du crédit". Cette gamme
comprend les services technologiques, les services de traitement et les
services professionnels destinés aux secteurs des prêts hypothécaires, de la
consommation, des petites entreprises, ainsi que du financement commercial et
industriel.
    En 2007, des amendements ont été apportés à la Loi de l'impôt sur le
revenu. Ces amendements font en sorte que certaines fiducies de revenu, dont
le Fonds, devront payer après l'exercice 2010 des impôts semblables à ceux que
payent les sociétés canadiennes imposables. Le paiement de tels impôts aura
pour effet, à l'avenir, de réduire les flux de trésorerie du Fonds et, par
conséquent, le montant disponible aux fins des distributions aux porteurs de
parts. Depuis l'annonce de ces modifications à la législation fiscale, la
direction et les fiduciaires ont suivi de près les changements touchant les
fiducies de revenu et les marchés financiers et ils continuent d'évaluer les
conséquences que ceux-ci pourraient avoir sur les stratégies actuelles du
Fonds, ainsi que les solutions de rechange dont dispose le Fonds, lesquelles
solutions doivent demeurer compatibles avec l'objectif visant à protéger et à
accroître la valeur pour les porteurs de parts.

    PRESENTATION DE L'INFORMATION FINANCIERE

    Le Fonds exploite deux secteurs d'activité, soit le "secteur Davis +
Henderson" et le "secteur Filogix". Le secteur Davis + Henderson inclut,
notamment, le programme d'approvisionnement en chèques, le programme de dépôts
et Tr@nsExpress. Le secteur Filogix englobe les services liés au montage et à
la souscription de prêts hypothécaires au Canada, le programme de services de
recherche et d'enregistrement pour les prêts sur biens personnels ("PPSA") et,
depuis l'acquisition de Cyence à la fin de 2008, les solutions technologiques
liées notamment aux secteurs de la consommation, des petites entreprises,
ainsi que des prêts commerciaux et industriels. Les charges du siège social
ont elles aussi été segmentées et elles comprennent les charges liées aux
activités d'une société ouverte, une partie des coûts liés au personnel de
direction et certains autres frais généraux de l'entreprise.
    Depuis le 1er janvier 2008, le programme PPSA est exploité et présenté
par le secteur Filogix. Avant cette date, le programme était exploité et
présenté par le secteur Davis + Henderson. Les renseignements sectoriels aux
fins de comparaison pour les exercices antérieurs n'ont pas été reclassés, car
l'intégration des activités PPSA au cours des périodes précédentes ne permet
pas d'effectuer une séparation de ces coûts.
    Le 31 décembre 2008, le secteur Davis + Henderson a cessé d'offrir des
services en vertu d'un programme d'approvisionnement en chèques aux
Etats-Unis. Par conséquent, les produits et les charges liés aux activités
américaines ont été radiés des résultats d'exploitation des activités
poursuivies et reclassés au titre d'activités abandonnées. Les données
comparatives des périodes précédentes ont été retraitées de la même façon.
    Les résultats du secteur Filogix incluent les résultats financiers de
Cyence pour la période de douze jours comprise entre la date d'acquisition et
le 31 décembre 2008.

    RESULTATS D'EXPLOITATION DU QUATRIEME TRIMESTRE

    
    Etat consolidé des résultats
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
    vérifié)
                                            Trimestre terminé le 31 décembre
                                                       2008          2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                            89 357 $      88 641 $
    Charges                                            62 413        62 075
    -------------------------------------------------------------------------
      BAIIA(1)                                         26 944        26 566

    Amortissement des
     immobilisations et des autres actifs               3 800         3 970
    Intérêts débiteurs                                  1 647         1 713
    Participation sans contrôle                             -          (139)
    -------------------------------------------------------------------------

      Bénéfice ajusté(1)                               21 497        21 022

    Amortissement de l'ajustement à la
     valeur de marché des swaps de taux d'intérêt         151           163
    Perte (gain) non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt, montant net(2)            3 653           823
    Charge (économie) d'impôts futurs                     399           137
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à l'acquisition            3 409         3 386
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des activités poursuivies            13 885        16 513
    Bénéfice lié aux activités abandonnées(3)              51           109
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                                       13 936 $      16 622 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part, de base et dilué(1)      0,4892 $      0,4783 $
    Bénéfice net par part, de base et dilué            0,3171 $      0,3782 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                             Trimestre terminé le 31 décembre
                                                      2008 par rapport à 2007
                                                                    Var. en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                                             0,8 %
    BAIIA(1)                                                            1,4 %
    Bénéfice ajusté par part(1)                                         2,3 %
    Bénéfice net par part                                             -16,2 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les termes "BAIIA" et "bénéfice ajusté" ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète de ces termes.

    (2) L'entreprise conclut des contrats pour fixer les taux d'intérêt sur
        une tranche importante de sa dette bancaire impayée. Aux fins de la
        comptabilité, ces swaps de taux d'intérêt ne sont pas considérés
        comme des couvertures et, par conséquent, toute variation de la juste
        valeur de ces contrats est comptabilisée dans les résultats. Pourvu
        que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
        associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e)
        qui fera par la suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans
        l'état des résultats.

    (3) Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu
        d'un programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par
        conséquent, les activités américaines liées à la prestation des
        services dans le cadre de ce contrat ont été reclassées au titre
        d'activités abandonnées.

    Résultats d'exploitation par secteur d'activité
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                            Trimestre terminé le 31 décembre
    -------------------------------------------------------------------------
                         Secteur Davis + Henderson(4)      Secteur Filogix(4)
                         ---------------------------- -----------------------
                                   2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation      73 013 $    73 066 $    16 344 $    15 575 $
    Charges                      50 675      50 979      11 185      10 437
    -------------------------------------------------------------------------
      BAIIA(1)                   22 338      22 087       5 159       5 138
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                2 143       2 547       1 657       1 423
    Intérêts débiteurs                -           -           -           -
    Participation sans contrôle       -           -           -           -
    -------------------------------------------------------------------------
      Bénéfice
       (perte) ajusté(e)(1)      20 195      19 540       3 502       3 715

    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          -           -           -           -
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)                   -           -           -           -
    Charge (économie)
     d'impôts futurs                  -           -           -           -
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                  647         903       2 762       2 483
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     tiré(e) des
     activités poursuivies       19 548      18 637         740       1 232
    Bénéfice (perte)
     tiré(e) des
     activités abandonnées(3)        51         109           -           -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte) net(te)     19 599 $    18 746 $       740 $     1 232 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                            Trimestre terminé le 31 décembre
    -------------------------------------------------------------------------
                                      Siège social       Chiffres consolidés
                         ---------------------------- -----------------------
                                    2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation           - $         - $    89 357 $    88 641 $
    Charges                         553         659      62 413      62 075
    -------------------------------------------------------------------------
      BAIIA(1)                     (553)       (659)     26 944      26 566

    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                    -           -       3 800       3 970
    Intérêts débiteurs            1 647       1 713       1 647       1 713
    Participation sans contrôle       -        (139)          -        (139)
    -------------------------------------------------------------------------
      Bénéfice
       (perte) ajusté(e)(1)      (2 200)     (2 233)     21 497      21 022
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt        151         163         151         163
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)               3 653         823       3 653         823
    Charge (économie)
     d'impôts futurs                399         137         399         137
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                    -           -       3 409       3 386
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     tiré(e) des
     activités poursuivies       (6 403)     (3 356)     13 885      16 513
    Bénéfice (perte)
     tiré(e) des
     activités abandonnées(3)         -           -          51         109
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte) net(te)     (6 403)$    (3 356)$    13 936 $    16 622 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les termes "BAIIA" et "bénéfice ajusté" ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète de ces termes.

    (2) L'entreprise conclut des contrats pour fixer les taux d'intérêt sur
        une tranche importante de sa dette bancaire impayée. Aux fins de la
        comptabilité, ces swaps de taux d'intérêt ne sont pas considérés
        comme des couvertures et, par conséquent, toute variation de la juste
        valeur de ces contrats est comptabilisée dans les résultats. Pourvu
        que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
        associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé
        (e).

    (3) Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu
        d'un programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par
        conséquent, les activités américaines liées à la prestation des
        services dans le cadre de ce contrat ont été reclassées au titre
        d'activités abandonnées.

    (4) Depuis le 1er janvier 2008, les résultats du programme PPSA sont
        inclus dans le secteur Filogix. Avant cette date, les résultats
        étaient inclus dans le secteur Davis + Henderson.
    

    Produits d'exploitation

    Pour le quatrième trimestre de 2008, les produits d'exploitation ont
totalisé 89,4 M$, ce qui est relativement stable par rapport à 2007. De
légères hausses des produits d'exploitation dans plusieurs segments de
l'entreprise ont annulé le déclin des produits tirés des services de montage
dans le secteur Filogix. Les résultats des deux secteurs sont analysés plus en
détail dans les rubriques ci-dessous.

    Charges

    Sur une base consolidée, les charges du quatrième trimestre de 2008 ont
augmenté de 0,5 % et se sont chiffrées à 62,4 M$, ce qui est de façon générale
conforme aux charges du quatrième trimestre de 2007, les hausses constatées
dans le secteur Filogix ayant été compensées par d'autres légères réductions.
Les résultats des deux secteurs sont analysés plus en détail dans les
rubriques ci-dessous.

    Amortissement des immobilisations et des autres actifs

    L'amortissement des immobilisations et des autres actifs a diminué de 0,2
M$ comparativement au quatrième trimestre de 2007, car certaines
immobilisations et certains autres actifs ont été entièrement amortis.

    Autres charges

    Les intérêts débiteurs ont reculé de 0,1 M$ au quatrième trimestre de
2008 comparativement à la même période de l'exercice précédent par suite de la
baisse des soldes d'endettement moyens en 2008.
    Pour le quatrième trimestre de 2008, une perte non réalisée sur les swaps
de taux d'intérêt de 3,7 M$ (0,8 M$ au T4 2007) a été constatée afin de
prendre en compte les ajustements à la valeur du marché liés à la baisse
générale des taux d'intérêt au 31 décembre 2008 par rapport au 30 septembre
2008. Ces gains et pertes non réalisés sont portés aux résultats puisque ces
swaps ne sont plus désignés comme des couvertures à des fins comptables.
Pourvu que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e) qui fera
par la suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans l'état des
résultats.
    L'amortissement des actifs incorporels s'est établi à 3,4 M$ au quatrième
trimestre de 2008, ce qui correspond à l'amortissement constaté pour la même
période de l'exercice 2007.

    Bénéfice net

    Pour le trimestre terminé le 31 décembre 2008, le bénéfice net s'est
chiffré à 13,9 M$, en baisse de 2,7 M$, ou 16,2 %, par rapport à la même
période du dernier exercice, ce qui découle principalement de pertes de valeur
de marché non réalisées sur les swaps de taux d'intérêt. Exception faite de
l'incidence hors caisse des gains et pertes de valeur de marché sur les swaps
de taux d'intérêt, de la charge d'impôts futurs et de l'amortissement des
actifs incorporels, le bénéfice ajusté par part s'est élevé à 0,4892 $, soit
une hausse de 0,0108 $, ou 2,3 %, par rapport au trimestre correspondant du
dernier exercice.

    Résultats d'exploitation - Secteur Davis + Henderson

    Produits d'exploitation

    Le total des produits d'exploitation du quatrième trimestre de 2008 a
diminué de 0,1 M$, ou 0,1 %, par rapport à la même période en 2007. Cette
baisse tient compte d'un montant de 0,6 M$ lié au reclassement dans le secteur
Filogix des activités PPSA qui, en 2007, étaient exploitées et présentées dans
le secteur Davis + Henderson. Exception faite de l'incidence de ce
reclassement, il y a eu une augmentation de 0,5 M$, ou 0,7 %, des produits
d'exploitation au quatrième trimestre de 2008 comparativement à la même
période en 2007. Cette augmentation découle d'initiatives fructueuses liées
aux programmes de chèques, dont des modifications annuelles et des
améliorations à divers produits et services, comme Mon Identité et Assistance
sur mesure, ce qui a été en partie annulé par la réduction plus importante que
prévu des volumes de commandes de chèques des petites entreprises par rapport
au trimestre correspondant de l'exercice précédent.

    Charges

    Dans le secteur Davis + Henderson, les charges se sont chiffrées à 50,7
M$ au quatrième trimestre de 2008, en baisse de 0,3 M$ comparativement au
quatrième trimestre de 2007, car les réductions découlant du transfert des
activités PPSA au secteur Filogix ont été partiellement neutralisées par
l'accroissement des coûts liés aux ventes et à la mise en oeuvre de projets.

    Résultats d'exploitation - Secteur Filogix

    Produits d'exploitation

    Au cours du quatrième trimestre de 2008, les produits d'exploitation du
secteur Filogix ont augmenté de 0,8 M$, ou 4,9 %, par rapport à la même
période en 2007. Exception faite de l'incidence du reclassement du programme
PPSA, les produits d'exploitation ont baissé de 0,2 M$, ou 1,2 %,
comparativement au quatrième trimestre de 2007. La baisse est principalement
attribuable au déclin des honoraires pour les services de montage, qui ont
chuté de 13 % au quatrième trimestre de 2008 par rapport à la même période en
2007, ce qui a été en partie compensé par un certain nombre d'augmentations
liées notamment à la prise en compte des produits d'exploitation de Cyence
pour les douze derniers jours de décembre et à la récupération d'un montant de
1,4 M$ à la suite du règlement d'un litige au sujet d'un élément d'un contrat
avec un client.

    Charges

    Pour le quatrième trimestre de 2008, les charges du secteur Filogix ont
crû de 0,7 M$, ou 7,2 %, comparativement à la même période l'an dernier,
principalement en raison de la prise en compte du programme PPSA et des
charges de Cyence après son acquisition le 19 décembre 2008, ainsi que d'une
charge d'environ 1,1 M$ pour les indemnités de départ liées à la réduction des
effectifs, ce qui a été en partie annulé par des économies de coûts dans
d'autres domaines. Les réductions de personnel et d'autres mesures visant
l'économie de coûts ont été entreprises à la suite de la baisse d'activité sur
les marchés de l'immobilier et des prêts hypothécaires.

    Résultats d'exploitation - Siège social

    Pour le trimestre terminé le 31 décembre 2008, les charges du siège
social ont diminué de 0,1 M$, ou 16,1 %, comparativement à la même période de
l'exercice précédent, principalement par suite d'une diminution des coûts des
services de conseil et des services juridiques.

    Sommaire des flux de trésorerie(1)

    Le tableau suivant, qui est tiré de l'état consolidé des flux de
trésorerie et qui devrait être lu en parallèle avec celui-ci, inclut des
mesures non conformes aux PCGR. La direction est d'avis que cette information
supplémentaire fournit d'autres renseignements utiles sur les flux de
trésorerie du Fonds, sur les remboursements de la dette et sur d'autres
activités d'investissement. Veuillez vous reporter à la rubrique consacrée aux
mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une description des termes
utilisés qui ne font pas partie de la terminologie liée aux PCGR.

    
                                          Trimestre terminé le 31 décembre
                                                        2008          2007
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie liés aux
     activités d'exploitation                          31 806 $      32 141 $

    Ajouter :
      Variations des
       éléments hors caisse du
       fonds de roulement et des
       autres éléments(2)                              (6 380)       (6 959)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation ajustés          25 426        25 182
    Déduire :
      Investissement de maintien(3)                     2 791         4 204
      Investissement de croissance(3)                   1 731             -
      Paiements sur contrats(4)                           393           150
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats(3)                         20 511        20 828

    Déduire :
      Distributions payées aux porteurs de parts       20 211        26 676
    -------------------------------------------------------------------------
                                                          300        (5 848)

    Flux de trésorerie liés aux
     autres activités de financement                   28 000             -
    Flux de trésorerie affectés à
     l'acquisition de Cyence                          (37 876)            -
    Flux de trésorerie affectés à
     d'autres acquisitions                             (1 000)            -
    Variations des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement et des
     autres éléments(2)                                 6 380         6 959
    Distributions versées à l'égard de la
     participation sans contrôle                            -          (187)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de trésorerie
     au cours de la période                            (4 196)$         924 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les sommes partielles indiquées dans ce tableau ne s'inscrivent pas
        dans les PCGR et sont par conséquent considérées comme des mesures
        non conformes aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète des termes qui ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR.

    (2) Les variations des éléments hors caisse du fonds de roulement ainsi
        que de certains autres éléments du bilan n'ont pas été prises en
        compte dans le calcul des flux de trésorerie d'exploitation ajustés
        afin de ne pas tenir compte des conséquences d'écarts temporaires
        dans les encaissements et les débours, écarts qui ont généralement
        tendance à se résorber d'eux-mêmes, mais qui peuvent varier fortement
        d'un trimestre à l'autre. La participation sans contrôle et les
        variations des autres passifs à long terme sont déduites pour obtenir
        les flux de trésorerie ajustés. Veuillez consulter la rubrique
        "Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement et des
        autres éléments" pour obtenir de plus amples détails.

    (3) Le Fonds définit l'investissement de maintien comme étant les
        dépenses en immobilisations nécessaires au maintien de la capacité de
        production actuelle de l'entreprise ou, de manière générale, à
        l'amélioration de son efficience. Le Fonds définit l'investissement
        de croissance comme étant les dépenses en immobilisations qui
        augmentent la capacité de production de l'entreprise, laquelle
        devrait vraisemblablement donner lieu à une augmentation des flux de
        trésorerie.

    (4) L'entreprise a diverses obligations de paiements aux termes de
        contrats conclus avec des clients, lesquels contrats prévoient le
        versement de sommes fixes à la signature de l'entente ou à l'adhésion
        à un programme ainsi que des paiements annuels pendant toute la durée
        des contrats. Le total de tous les paiements sur contrats, tant fixes
        que variables, tient compte notamment du degré élevé d'intégration et
        de partage entre Davis + Henderson et les institutions financières
        quant aux nombreuses activités liées aux commandes, au traitement de
        données, au service à la clientèle et à d'autres activités que mènent
        ces institutions financières en rapport avec le programme
        d'approvisionnement en chèques et d'autres programmes.

    Sommaire des flux de trésorerie par part

    (en dollars canadiens, non vérifié)

                                            Trimestre terminé le 31 décembre
                                               2008        2007     Var. en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation
     ajustés                                 0,5786 $    0,5730 $       1,0 %
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats                  0,4667 $    0,4739 $      -1,5 %
    Distributions payées aux
     porteurs de parts                       0,4599 $    0,6070 $     -24,2 %
    Distributions déclarées
     au cours de la période                  0,4599 $    0,6180 $     -25,6 %
    -------------------------------------------------------------------------

    Flux de trésorerie, bénéfice et distributions versées

    Le tableau suivant présente une comparaison des flux de trésorerie liés
aux activités d'exploitation et du bénéfice avec les distributions versées
pour le quatrième trimestre et l'exercice terminés le 31 décembre 2008.

                                    Trimestre                Exercice
                                    terminé le              terminé le
    (en milliers de dollars         31 décembre             31 décembre
     canadiens, non vérifié)      2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie liés aux
     activités d'exploitation    31 806 $    32 141 $   116 062 $   117 401 $

    Bénéfice net                 13 936 $    16 622 $    78 448 $    82 239 $

    Bénéfice ajusté              21 497 $    21 022 $    99 168 $    96 499 $

    Distributions payées
     au cours de la période      20 211 $    26 676 $    78 580 $    78 357 $

    Excédent (insuffisance) des
     flux de trésorerie liés aux
     activités
     d'exploitation sur les
     distributions en espèces
     payées                      11 595 $     5 465 $    37 482 $    39 044 $

    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice net sur les
     distributions
     en espèces payées           (6 275)$   (10 054)$      (132)$     3 882 $

    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice ajusté sur les
     distributions
     en espèces payées            1 286 $    (5 654)$    20 588 $    18 142 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le bénéfice ajusté est une mesure non conforme aux PCGR. Veuillez
        vous reporter à la rubrique consacrée aux mesures non conformes aux
        PCGR pour obtenir une description plus complète de ce terme.
    

    L'excédent des flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation sur
les distributions en espèces versées a servi, par le passé, à financer les
dépenses en immobilisations, à effectuer des paiements sur la dette et à
financer les acquisitions. Pour le quatrième trimestre de 2008, les
distributions ont excédé le bénéfice net en raison de charges hors caisse au
titre des ajustements à la valeur de marché et des impôts futurs. Au quatrième
trimestre de 2007, les distributions comprenaient le versement d'une
distribution spéciale de 8,8 M$, financée par l'encaisse accumulée des
périodes précédentes, ce qui a entraîné un excédent des distributions sur le
bénéfice net.

    Dépenses en immobilisations et paiements en vertu de contrats

    Pour le quatrième trimestre de 2008, le total des dépenses en
immobilisations a légèrement progressé de 0,3 M$ par rapport au trimestre
correspondant de 2007. Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, le total
des dépenses en immobilisations s'est fixé à 10,2 M$, en baisse de 1,8 M$
comparativement à l'exercice 2007. La majeure partie de la baisse observée en
2008 par rapport à 2007 est attribuable à une réduction générale des dépenses
dans l'infrastructure technologique consécutive à une période marquée par des
investissements plus importants en 2007. Dans le secteur Filogix, les dépenses
supplémentaires ont servi à financer de nouvelles initiatives axées sur les
clients.
    Le niveau d'investissement dans les dépenses en immobilisations et les
paiements en vertu de contrats qui sera nécessaire en 2009 pour maintenir,
soutenir et développer la capacité de production de l'entreprise devrait être
de l'ordre de 12 M$ à 14 M$, comparativement à 13,4 M$ et 15,5 M$ en 2008 et
2007, respectivement. Le programme de dépenses en immobilisations de
l'entreprise assure le financement des dépenses permanentes à même les flux de
trésorerie provenant des activités d'exploitation.

    Distributions

    Pendant le quatrième trimestre de 2008, le Fonds a versé des
distributions de 20,2 M$ (0,4599 $ par part), une baisse de 6,5 M$ par rapport
aux distributions versées au cours de la période correspondante du dernier
exercice, qui incluaient une distribution en espèces spéciale de 8,8 M$.
    Le 31 décembre 2008, une distribution spéciale autre qu'en espèces d'un
taux de 0,04 $ par part a été versée aux porteurs de parts inscrits à cette
date. Cette distribution spéciale visait à assurer qu'aucun bénéfice imposable
ne demeure dans le Fonds en 2008. Tout de suite après la déclaration de la
distribution, le nombre de parts en circulation du Fonds a été consolidé de
façon à ce que chaque porteur de parts détienne, à la suite de la
consolidation, le même nombre de parts qu'avant la distribution autre qu'en
espèces.
    Sur une base annualisée, le taux de distribution mensuel était de 1,84 $
par part pour décembre 2008, comparativement à 1,72 $ par part pour le mois de
décembre 2007, ce qui représente un gain de 7,2 %.

    
    Variations des éléments hors caisse du fonds de roulement et des autres
    éléments
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                            Trimestre terminé le 31 décembre
                                                         2008          2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Participation sans contrôle                             - $        (139)$
    Diminution (augmentation) des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement                                 6 022         6 963
    Diminution (augmentation) des
     autres actifs et passifs
     d'exploitation                                       358           135
    -------------------------------------------------------------------------
    Diminution (augmentation) des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement et des
     autres éléments                                    6 380 $       6 959 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    

    La baisse des éléments hors caisse du fonds de roulement pour le
trimestre terminé le 31 décembre 2008, source d'un flux de trésorerie positif,
s'explique par une baisse des comptes clients et par une hausse des comptes
fournisseurs, variations qui sont considérées comme des écarts temporaires qui
devraient se résorber au cours des prochains trimestres. La baisse des
éléments hors caisse du fonds de roulement pour le trimestre terminé le 31
décembre 2007 découlait d'une baisse des comptes clients et d'une hausse des
comptes fournisseurs, en lien notamment aux acquisitions d'immobilisations
réalisées à la fin de 2007. Cette baisse et cette hausse ont été considérées
comme des écarts temporaires qui se sont en grande partie résorbés au cours du
premier trimestre de 2008.

    Rentrées liées aux activités de financement et sorties liées aux
    acquisitions d'entreprises

    Au cours du quatrième trimestre de 2008, le Fonds a réalisé des progrès
en lien avec sa stratégie en matière de prestation de services au marché de la
gestion du cycle de vie du crédit en acquérant la totalité de Cyence pour une
contrepartie en espèces totale de 37,9 M$. L'acquisition a été financée par un
emprunt de 28 M$ contracté en vertu de la facilité existante, et le reste de
la somme, à même l'encaisse. L'entreprise a également effectué un placement de
portefeuille de 1 M$ dans une entreprise de services technologiques.

    RESULTATS D'EXPLOITATION DE 2008

    Le tableau suivant, qui est tiré de l'état consolidé des résultats et qui
devrait être lu en parallèle avec celui-ci, inclut des mesures non conformes
aux PCGR. La direction est d'avis que cette information supplémentaire fournit
d'autres renseignements utiles. Veuillez consulter la rubrique consacrée aux
mesures non conformes aux PCGR pour obtenir des explications concernant les
termes utilisés qui ne font pas partie de la terminologie liée aux PCGR.

    
    Résultats financiers et d'exploitation
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part)

                                           Exercice terminé le 31 décembre
                                               2008        2007      2006(4)
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                 367 231 $   369 726 $   317 967 $
    Charges                                 245 678     250 237     223 562
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)                                121 553     119 489      94 405

    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                           15 538      15 080      13 040
    Intérêts débiteurs                        6 847       7 531       6 016
    Participation sans contrôle                   -         379         202
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)                       99 168      96 499      75 147

    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt                    561         678           -
    Perte (gain) non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt, montant net(2)  5 691        (740)          -
    Charge (économie) d'impôts futurs         1 217       1 591           -
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                           13 716      13 298       8 236
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des activités poursuivies  77 983      81 672      66 911
    Bénéfice (perte) lié(e) aux
     activités abandonnées(3)                   465         567        (382)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                             78 448      82 239      66 529
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part,
     de base et dilué(1)                     2,2565 $    2,1958 $    1,8164 $
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué                        1,7851 $    1,8713 $    1,6081 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

                                              2008                      2007
                                       par rapport               par rapport
                                            à 2007                    à 2006
                                         Var. en %                 Var. en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation                 -0,7 %                    16,3 %
    BAIIA(1)                                 1,7 %                    26,6 %
    Bénéfice ajusté par part(1)              2,8 %                    28,4 %
    Bénéfice net par part                   -4,6 %                    23,6 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les termes "BAIIA" et "bénéfice ajusté" ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète de ces termes.

    (2) L'entreprise conclut des contrats pour fixer les taux d'intérêt sur
        une tranche importante de sa dette bancaire impayée. Aux fins de la
        comptabilité, ces swaps de taux d'intérêt ne sont pas considérés
        comme des couvertures et, par conséquent, toute variation de la juste
        valeur de ces contrats est comptabilisée dans les résultats. Pourvu
        que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
        associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e)
        qui fera par la suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans
        l'état des résultats.

    (3) Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu
        d'un programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par
        conséquent, les activités américaines liées à la prestation des
        services dans le cadre de ce contrat ont été reclassées au titre
        d'activités abandonnées.

    (4) Les résultats de 2006 incluent les résultats de Filogix à partir de
        la date de son acquisition, soit le 15 juin 2006, jusqu'au 31
        décembre 2006.
    

    Comparaison entre l'exercice terminé le 31 décembre 2008 et l'exercice
    terminé le 31 décembre 2007

    Produits d'exploitation

    Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, le total des produits
d'exploitation consolidés s'est élevé à 367,2 M$, une baisse de 2,5 M$, ou 0,7
%, comparativement à 2007. Cette baisse s'explique par la diminution des
produits d'exploitation dans le secteur Davis + Henderson, laquelle a été en
partie annulée par l'augmentation des produits d'exploitation dans le secteur
Filogix. Au cours du premier semestre de 2008, le secteur Davis + Henderson a
connu des baisses plus importantes des volumes de commandes de chèques,
lesquelles sont attribuables à une variation des cycles de renouvellement
causée par des renouvellements anticipés au cours des six premiers mois de
2007, conformément à ce qui est décrit ci-dessous. Bien qu'en général, les
volumes de commandes de chèques durant le second semestre de 2008 soient
redevenus plus conformes aux niveaux historiques, les produits d'exploitation
tirés des programmes de chèques ont été moins élevés en 2008 qu'en 2007. Les
résultats des deux secteurs sont discutés plus en détail dans les rubriques
ci-dessous.

    Charges

    Sur une base consolidée, les charges ont reculé de 4,6 M$, ou 1,8 %, en
2008, comparativement à 2007, les réductions de coûts dans le secteur Davis +
Henderson ayant compensé les hausses de coûts dans le secteur Filogix, tandis
que ces deux secteurs d'activité ont continué de mettre l'accent sur des
mesures de limitation des coûts. Le déclin des charges dans le secteur Davis +
Henderson s'explique principalement par la diminution des coûts liée à la
baisse des volumes de commandes de chèques dont il a été fait mention
précédemment et qui est expliquée plus en détail ci-dessous.

    Amortissement des immobilisations et des autres actifs

    Sur une base consolidée, l'amortissement des immobilisations et des
autres actifs pour l'exercice 2008 s'est fixé à 15,5 M$, en hausse de 0,5 M$,
ou 3 %, comparativement à l'exercice 2007. La hausse de l'amortissement est
principalement liée aux acquisitions d'immobilisations au sein de
l'entreprise.

    Autres charges

    Les intérêts débiteurs ont fléchi de 0,7 M$ en 2008 par rapport à
l'exercice précédent, ce qui est surtout attribuable à la baisse du niveau
d'endettement pour la majeure partie de l'exercice. Avant de contracter un
emprunt de 28 M$ en vertu des facilités existantes en décembre 2008 afin de
financer l'acquisition de Cyence, le Fonds avait effectué sur la dette des
remboursements de 10 M$ en 2008 et de 15 M$ en 2007.
    Le 2 janvier 2008, le Fonds a porté sa participation dans AVS à 100 %.
Comme AVS est désormais une filiale en propriété exclusive, l'entreprise ne
comptabilise plus aucune participation minoritaire en lien avec elle, car tous
ses bénéfices lui reviennent.
    L'amortissement de l'ajustement à la valeur de marché des swaps de taux
d'intérêt fait référence à l'amortissement des pertes nettes de valeur de
marché sur les swaps de taux d'intérêt qui avaient été reportées avant le 1er
janvier 2007. Depuis le 1er janvier 2007, l'entreprise ne désigne plus ses
swaps de taux d'intérêt comme des couvertures à des fins comptables.
    Pour 2008, une perte non réalisée de 5,7 M$ (gain non réalisé de 0,7 M$
pour 2007) sur les swaps de taux d'intérêt a été inscrite afin de tenir compte
des ajustements à la valeur de marché liés à la baisse générale des taux
d'intérêt au 31 décembre 2008 par rapport au 31 décembre 2007. Pourvu que
l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont associés
représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e) qui fera par la
suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans l'état des résultats.
    Le bénéfice dégagé par l'entreprise, qui est distribué tous les ans aux
porteurs de parts, n'est pas assujetti à l'impôt dans le Fonds, mais il est
imposé entre les mains de chacun des porteurs de parts. Le Fonds et ses
filiales ne prévoient pas être assujettis à l'impôt avant 2011 tant que la
totalité du bénéfice imposable généré par le Fonds sera versée aux porteurs de
parts sous forme de distributions. A partir de 2011, le Fonds paiera un impôt
sur le bénéfice distribué à ses porteurs de parts, calculé à un taux similaire
à celui payé par les sociétés assujetties à l'impôt. Comme les nouvelles
règles fiscales sont entrées en vigueur en juin 2007, le Fonds est tenu, en
vertu des PCGR du Canada, de constater les actifs et les passifs d'impôts
futurs, ainsi qu'une incidence correspondante sur la charge ou l'économie
d'impôts futurs en se fondant sur les écarts temporaires qui devraient se
résorber après la date d'entrée en vigueur de l'impôt. Par conséquent, le
Fonds a comptabilisé un passif d'impôts futurs et une charge connexe de 1,2 M$
en 2008 (1,6 M$ en 2007).
    L'amortissement des actifs incorporels a augmenté de 0,4 M$ en 2008,
comparativement à 2007. Cette hausse est principalement attribuable à
l'accroissement des actifs incorporels découlant de l'acquisition de la
participation restante de 25 % dans AVS, conformément à ce qui est décrit 
ci-dessus, et à l'achat d'un contrat de service conclu avec un client.

    Bénéfice lié aux activités abandonnées

    Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu d'un
programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par conséquent, les
activités américaines liées à la prestation des services dans le cadre de ce
contrat ont été reclassées au titre d'activités abandonnées. Puisque les
engagements au titre de la prestation des services du programme avaient
principalement été externalisés à une tierce partie, la fin de ce contrat n'a
eu aucune incidence sur les activités de l'entreprise.

    Bénéfice net

    Pour l'exercice 2008, le bénéfice net s'est fixé à 78,4 M$, en baisse de
3,8 M$, ou 4,6 %, comparativement à l'exercice 2007. La baisse est
principalement liée à la perte non réalisée de 5,7 M$ sur les swaps de taux
d'intérêt dont il a été fait mention précédemment. Exception faite de
l'incidence hors caisse de l'amortissement des ajustements à la valeur de
marché des swaps de taux d'intérêt, des gains et pertes de valeur de marché
sur les swaps de taux d'intérêt, des impôts futurs et de l'amortissement des
actifs incorporels liés aux acquisitions, le bénéfice ajusté a augmenté de 2,7
M$, ou 2,8 %, en 2008 par rapport à l'exercice précédent.

    
    Résultats d'exploitation par secteur d'activité
    (en milliers de dollars canadiens)
                                           Exercice terminé le 31 décembre
    -------------------------------------------------------------------------
                         Secteur Davis + Henderson(4)      Secteur Filogix(4)
                         ---------------------------- -----------------------
                                  2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation     298 335 $   306 179 $    68 896 $    63 547 $
    Charges                     201 266     210 937      41 904      36 726
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)                     97 069      95 242      26 992      26 821
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                9 591       9 483       5 947       5 597
    Intérêts débiteurs                -           -           -           -
    Participation sans contrôle       -           -           -           -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     ajusté(e)(1)                87 478      85 759      21 045      21 224
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          -           -           -           -
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)                   -           -           -           -
    Charge (économie)
     d'impôts futurs                  -           -           -           -
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                2 818       3 366      10 898       9 932
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice
     (perte) lié(e) aux
     activités poursuivies       84 660      82 393      10 147      11 292
    Bénéfice
     (perte) lié(e) aux
     activités abandonnées(3)       465         567           -           -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte) net(te)     85 125 $    82 960 $    10 147 $    11 292 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                           Exercice terminé le 31 décembre
    -------------------------------------------------------------------------
                                      Siège social       Chiffres consolidés
                               ---------------------- -----------------------
                                  2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation           - $         - $   367 231 $   369 726 $
    Charges                       2 508       2 574     245 678     250 237
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA(1)                     (2 508)     (2 574)    121 553     119 489
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                    -           -      15 538      15 080
    Intérêts débiteurs            6 847       7 531       6 847       7 531
    Participation sans contrôle       -         379           -         379
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte)
     ajusté(e)(1)                (9 355)    (10 484)     99 168      96 499
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt        561         678         561         678
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)               5 691        (740)      5 691        (740)
    Charge (économie)
     d'impôts futurs              1 217       1 591       1 217       1 591
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                    -           -      13 716      13 298
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice
     (perte) lié(e) aux
     activités poursuivies      (16 824)    (12 013)     77 983      81 672
    Bénéfice
     (perte) lié(e) aux
     activités abandonnées(3)         -           -         465         567
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice (perte) net(te)    (16 824)$   (12 013)$    78 448 $    82 239 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les termes "BAIIA" et "bénéfice ajusté" ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète de ces termes.

    (2) L'entreprise conclut des contrats pour fixer les taux d'intérêt sur
        une tranche importante de sa dette bancaire impayée. Aux fins de la
        comptabilité, ces swaps de taux d'intérêt ne sont pas considérés
        comme des couvertures et, par conséquent, toute variation de la juste
        valeur de ces contrats est comptabilisée dans les résultats. Pourvu
        que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
        associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e)
        qui fera par la suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans
        l'état des résultats.

    (3) Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu
        d'un programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par
        conséquent, les activités américaines liées à la prestation des
        services dans le cadre de ce contrat ont été reclassées au titre
        d'activités abandonnées.

    (4) Depuis le 1er janvier 2008, les résultats du programme PPSA sont
        inclus dans le secteur Filogix. Avant cette date, les résultats
        étaient inclus dans le secteur Davis + Henderson.
    

    Résultats d'exploitation - Secteur Davis + Henderson

    Produits d'exploitation

    Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, les produits d'exploitation
du secteur Davis + Henderson ont reculé de 7,8 M$, ou 2,6 %, comparativement à
l'exercice 2007. Cette baisse tient compte d'un montant de 4,1 M$ lié au
reclassement dans le secteur Filogix des activités PPSA qui, en 2007, étaient
exploitées et présentées dans le secteur Davis + Henderson. Exception faite de
l'incidence de ce reclassement, les produits d'exploitation ont diminué de 3,8
M$, ou 1,3 %, en 2008 par rapport à 2007. Cette diminution est principalement
attribuable aux déclins plus importants des volumes de commandes de chèques au
cours du premier semestre de 2008 par suite d'une variation des cycles de
renouvellement, une situation qui a fait l'objet d'une analyse plus complète
précédemment. L'incidence de la réduction des volumes de commandes de chèques
a été en partie neutralisée par des modifications annuelles des programmes et
des améliorations à divers produits et services, comme Mon IdentitéMD et
Assistance sur mesureMD, ces éléments ayant exercé une influence positive sur
les produits d'exploitation en 2008.
    Par le passé, les volumes de commandes de chèques ont reculé en moyenne
de moins de 5 % chaque année en raison du déclin de l'utilisation des chèques.
Pour le premier semestre de 2008, ce recul a dépassé les déclins enregistrés
par le passé en raison des changements apportés aux normes d'imagerie
s'appliquant aux chèques produits au Canada, lesquels ont généré des
renouvellements accrus et anticipés durant le premier semestre de 2007. La
direction est d'avis que nombre de ces renouvellements anticipés en 2007
auraient autrement été reçus au cours de l'exercice 2008, conformément aux
cycles habituels de renouvellement. Au cours du second semestre de 2008, les
déclins du volume de commandes de chèques ont été plus conformes aux tendances
historiques, bien que les volumes de commandes de chèques des petites
entreprises aient été en deçà des niveaux prévus.

    Charges

    Les charges du secteur Davis + Henderson ont diminué de 9,7 M$, ou 4,6 %,
au cours de l'exercice terminé le 31 décembre 2008 comparativement à
l'exercice 2007. La baisse des charges sur douze mois est en grande partie
attribuable aux déclins des volumes de commandes de chèques liés à la
variation des cycles de renouvellement et à d'autres reculs sur le plan des
produits d'exploitation, notamment le transfert des activités PPSA au secteur
Filogix, ainsi qu'une réduction générale des coûts de projet et des autres
coûts habituellement associés à ces activités.

    Résultats d'exploitation - Secteur Filogix

    Produits d'exploitation

    Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, les produits d'exploitation
du secteur Filogix ont augmenté de 5,3 M$, ou 8,4 %, par rapport à l'exercice
2007. Exception faite du programme PPSA, les produits d'exploitation ont
progressé de 1,2 M$, ou 1,9 %, comparativement à l'exercice 2007.
    Une part importante des produits d'exploitation du secteur Filogix
provient des services de montage de prêts hypothécaires. Le volume des
transactions de montage est lié au nombre de nouveaux prêts hypothécaires et,
dans le cas des demandes soumises par des courtiers, également au nombre de
prêts hypothécaires faisant l'objet d'un refinancement et d'un renouvellement.
Ainsi, bien que les produits d'exploitation du secteur Filogix soient
influencés par les fluctuations du marché de l'habitation, l'incidence
négative de ce marché est en partie annulée par les refinancements et les
renouvellements. Par rapport au dernier exercice, les produits tirés des
services de montage dans le secteur Filogix ont reculé de 4,1 %, la plus
grande partie de cette réduction ayant eu lieu dans la seconde moitié de
l'exercice.
    La hausse de 1,2 M$ du total des produits d'exploitation par rapport à
2007 découle de la diminution susmentionnée des produits tirés des services de
montage, laquelle a été neutralisée par l'augmentation des produits liés à
l'autorisation de mise en marché de la technologie de souscription de
l'entreprise en Australie et en Nouvelle-Zélande et par la récupération, au
quatrième trimestre de 2008, d'un montant à la suite du règlement d'un litige
au sujet d'un élément d'un contrat avec un client.

    Charges

    Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, les charges du secteur
Filogix ont augmenté de 5,2 M$, ou 14,1 %, comparativement à l'exercice
précédent. Cette hausse est principalement attribuable à la prise en compte
des dépenses liées au programme PPSA, aux augmentations planifiées des
dépenses visant à soutenir les améliorations de produits et le renforcement de
la capacité de prestation de l'entreprise dans son ensemble et à la
comptabilisation, au quatrième trimestre de 2008, des indemnités de départ en
lien avec la réduction des effectifs. Depuis le second semestre de 2008, afin
de s'adapter à l'évolution de la conjoncture du marché et à la baisse du
volume des transactions hypothécaires, l'entreprise a réduit ses charges et le
nombre de ses employés. Exception faite des dépenses liées au programme PPSA
et de certaines charges inhabituelles en lien avec le personnel, les charges
ont progressé de 3,5 % par rapport à 2007.

    Résultats d'exploitation - Siège social

    Les charges du siège social sont restées essentiellement les mêmes, une
baisse de 0,1 M$ ayant été constatée pour l'exercice terminé le 31 décembre
2008 par rapport au dernier exercice.

    
    ETAT CONSOLIDE DES RESULTATS DES HUIT DERNIERS TRIMESTRES - SOMMAIRE
    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
    vérifié)
                                                                      2008
                                       T4         T3         T2         T1
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation        89 357 $   95 055 $   95 407 $   87 412 $
    Charges                        62 413     61 664     61 334     60 267

    BAIIA(1)                       26 944     33 391     34 073     27 145

    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                  3 800      4 219      3 771      3 748
    Intérêts débiteurs              1 647      1 690      1 754      1 756
    Participation sans contrôle         -          -          -          -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)             21 497     27 482     28 548     21 641

    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          151        151        152        107
    Perte
     (gain) non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)                 3 653        728     (1 034)     2 344
    Charge (économie) d'impôts
     futurs                           399         52        766          -
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                  3 409      3 412      3 447      3 448

    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies         13 885     23 139     25 217     15 742
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées(3)          51        167        149         98

    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                   13 936     23 306     25 366     15 840
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice ajusté par part,
     de base et dilué(1)           0,4892     0,6253     0,6496     0,4924

    Bénéfice net par part,
     de base et dilué              0,3171     0,5303     0,5772     0,3604


                                                                      2007
                                       T4         T3         T2         T1
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation        88 641 $   92 724 $   99 250 $   89 111 $
    Charges                        62 075     61 695     64 450     62 017
    BAIIA(1)                       26 566     31 029     34 800     27 094
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                  3 970      3 809      3 670      3 631
    Intérêts débiteurs              1 713      1 819      1 945      2 054
    Participation sans contrôle      (139)       205        204        109
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté(1)             21 022     25 196     28 981     21 300

    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          163        163        176        176
    Perte
     (gain) non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net(2)                   823        957     (2 196)      (324)
    Charge (économie) d'impôts
     futurs                           137          -      1 454          -
    Amortissement des
     actifs incorporels liés à
     l'acquisition                  3 386      3 347      3 271      3 294
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies         16 513     20 729     26 276     18 154
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées(3)         109        147        244         67
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                   16 622     20 876     26 520     18 221

    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté par part,
     de base et dilué(1)           0,4783     0,5733     0,6595     0,4847
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué              0,3782     0,4750     0,6035     0,4146
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les termes "BAIIA" et "bénéfice ajusté" ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète de ces termes.

    (2) L'entreprise conclut des contrats pour fixer les taux d'intérêt sur
        une tranche importante de sa dette bancaire impayée. Aux fins de la
        comptabilité, ces swaps de taux d'intérêt ne sont pas considérés
        comme des couvertures et, par conséquent, toute variation de la juste
        valeur de ces contrats est comptabilisée dans les résultats. Pourvu
        que l'entreprise n'annule pas ses contrats, les montants qui y sont
        associés représentent un gain ou une perte hors caisse non réalisé(e)
        qui fera par la suite l'objet d'une écriture de contre-passation dans
        l'état des résultats.

    (3) Le 31 décembre 2008, le Fonds a cessé d'offrir des services en vertu
        d'un programme d'approvisionnement en chèques aux Etats-Unis. Par
        conséquent, les activités américaines liées à la prestation des
        services dans le cadre de ce contrat ont été reclassées au titre
        d'activités abandonnées.
    

    Depuis sa création, le Fonds communique, en règle générale, des produits
d'exploitation trimestriels stables et en progression lorsque mesurés d'un
exercice à l'autre. Lorsqu'ils sont mesurés d'un trimestre à l'autre, les
produits d'exploitation peuvent varier, car ils sont soumis à des fluctuations
saisonnières et généralement plus élevés aux deuxième et troisième trimestres
de chaque exercice. Les produits d'exploitation trimestriels de 2007 et de
2008 ont été de plus influencés (1) pour les trois premiers trimestres de
2007, par des volumes de commandes de chèques plus élevés que prévu, et (2)
par des honoraires plus importants pour les services de montage de prêts
hypothécaires, conformément à ce qui a été décrit précédemment. L'incidence
des volumes de commandes de chèques plus importants que prévu a été plus
prononcée au deuxième trimestre de 2007. Par suite de ce changement dans les
habitudes de renouvellement en 2007, la direction estime que l'entreprise a
reçu moins de commandes de chèques au cours des deux premiers trimestres de
2008 que ce à quoi elle aurait normalement pu s'attendre. L'entreprise a
également constaté une diminution des honoraires pour les services de montage
de prêts hypothécaires en 2008 par rapport à 2007, particulièrement dans la
seconde moitié de l'exercice.
    Le bénéfice ajusté par part a généralement suivi les variations des
produits d'exploitation. Les variations du bénéfice net ont été plus
importantes, car celui-ci a été considérablement influencé par les
fluctuations de certains éléments sans effet sur la trésorerie, comme les
ajustements à la valeur de marché des swaps de taux d'intérêt et aux charges
d'impôts futurs.

    
    DONNEES CHOISIES TIREES DU BILAN
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                             Exercice terminé le 31 décembre
                                               2008        2007        2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Total de l'actif                        663 906 $   634 152 $   641 051 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Total du passif à long terme            165 136 $   135 143 $   148 493 $
    -------------------------------------------------------------------------
    

    Le total des actifs de 663,9 M$ au 31 décembre 2008 représente une
augmentation de 29,8 M$, comparativement au total des actifs au 31 décembre
2007, ce qui s'explique principalement par l'acquisition de Cyence et par
l'accroissement de l'investissement dans AVS en 2008. La diminution du total
des actifs entre le 31 décembre 2007 et le 31 décembre 2006 était surtout
attribuable à l'amortissement des actifs incorporels.
    Le passif à long terme a progressé de 30 M$ par suite de l'emprunt qui a
été contracté afin de financer l'acquisition de Cyence, ainsi que des
ajustements à la juste valeur des swaps de taux d'intérêt et aux passifs
d'impôts futurs. Le recul du passif à long terme entre le 31 décembre 2006 et
le 31 décembre 2007 s'explique principalement par le fait que l'entreprise a
volontairement effectué des paiements totalisant 15 M$ sur sa dette en 2007
(10 M$ en 2008).

    FLUX DE TRESORERIE ET LIQUIDITES

    Le tableau suivant, qui est tiré de l'état consolidé des flux de
trésorerie et qui devrait être lu en parallèle avec celui-ci, inclut des
mesures non conformes aux PCGR. La direction est d'avis que cette information
supplémentaire fournit d'autres renseignements utiles sur les flux de
trésorerie du Fonds, sur les remboursements de la dette et sur d'autres
activités d'investissement. Veuillez vous reporter à la rubrique consacrée aux
mesures non conformes aux PCGR pour obtenir des explications concernant les
termes utilisés qui ne font pas partie de la terminologie liée aux PCGR.

    
    Sommaire des flux de trésorerie(1)
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                           Exercice terminé le 31 décembre
                                            2008         2007         2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie liés aux
     activités d'exploitation            116 062 $    117 401 $     89 753 $

    Ajouter (déduire) :
      Variations des
       éléments hors caisse du
       fonds de roulement et des
       autres éléments(2)                   (594)       (4 949)      (1 048)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation
     ajustés                             115 468      112 452       88 705

    Déduire :
      Investissement de maintien(3)        6 852       11 753        5 831
      Investissement de croissance(3)      3 366          251        1 329
      Paiements sur contrats(4)            3 220        3 492        2 695
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats(3)           102 030       96 956       78 850

    Distributions payées aux
     porteurs de parts                    78 580       78 357       61 191
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations, les
     paiements sur contrats et les
     distributions payées                 23 450       18 599       17 659

    Flux de trésorerie liés aux
     autres activités de financement      18 000      (15 000)     202 749
    Flux de trésorerie affectés à
     l'acquisition de Cyence             (37 876)           -            -
    Flux de trésorerie affectés à
     d'autres acquisitions                (5 250)        (746)    (223 852)
    Variations des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement et des
     autres éléments(2)                     (594)       4 949        1 048
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation sans contrôle               -         (442)        (120)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de trésorerie
     au cours de l'exercice               (1 082)$      7 360 $     (2 516)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les sommes partielles indiquées dans ce tableau ne s'inscrivent pas
        dans les PCGR et sont par conséquent considérées comme des mesures
        non conformes aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète des termes qui ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR.

    (2) Les variations des éléments hors caisse du fonds de roulement ainsi
        que de certains autres éléments du bilan n'ont pas été prises en
        compte dans le calcul des flux de trésorerie d'exploitation ajustés
        afin de ne pas tenir compte des conséquences d'écarts temporaires
        dans les encaissements et les débours, écarts qui ont généralement
        tendance à se résorber d'eux-mêmes, mais qui peuvent varier fortement
        d'un trimestre à l'autre. La participation sans contrôle et les
        variations des autres passifs à long terme sont déduites pour obtenir
        les flux de trésorerie ajustés. Il y a lieu de se reporter à la
        rubrique "Variations des éléments hors caisse du fonds de roulement
        et des autres éléments" pour obtenir de plus amples détails.

    (3) Le Fonds définit l'investissement de maintien comme étant les
        dépenses en immobilisations nécessaires au maintien de la capacité de
        production actuelle de l'entreprise ou, de manière générale, à
        l'amélioration de son efficience. Le Fonds définit l'investissement
        de croissance comme étant les dépenses en immobilisations qui
        augmentent la capacité de production de l'entreprise, laquelle
        devrait vraisemblablement donner lieu à une augmentation des flux de
        trésorerie.

    (4) L'entreprise a diverses obligations de paiements aux termes de
        contrats conclus avec des clients, lesquels contrats prévoient le
        versement de sommes fixes à la signature de l'entente ou à l'adhésion
        à un programme ainsi que des paiements annuels pendant toute la durée
        des contrats. Le total de tous les paiements sur contrats, tant fixes
        que variables, tient compte notamment du degré élevé d'intégration et
        de partage entre Davis + Henderson et les institutions financières
        quant aux nombreuses activités liées aux commandes, au traitement de
        données, au service à la clientèle et à d'autres activités que mènent
        ces institutions financières en rapport avec le programme
        d'approvisionnement en chèques et d'autres programmes.

    Sommaire des flux de trésorerie par part
    (en dollars canadiens, non vérifié)
                                           Exercice terminé le 31 décembre
                                            2008         2007         2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés                              2,6275 $     2,5588 $     2,1441 $
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats               2,3217 $     2,2062 $     1,9059 $
    Distributions payées aux
     porteurs de parts                    1,7881 $     1,7830 $     1,4940 $
    Distributions en espèces
     déclarées au cours de l'exercice     1,7984 $     1,7980 $     1,5000 $
    -------------------------------------------------------------------------

    -------------------------------------------------------------------------
                                                         2008         2007
                                                  par rapport  par rapport
                                                       à 2007       à 2006
                                                    Var. en %    Var. en %
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie d'exploitation ajustés            2,7 %        19,3 %
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats                              5,2 %        15,8 %
    Distributions payées aux porteurs de parts           0,3 %        19,3 %
    Distributions en espèces
     déclarées au cours de l'exercice                    0,0 %        19,9 %
    -------------------------------------------------------------------------

    Flux de trésorerie, bénéfice et distributions versées

    Le tableau suivant présente une comparaison des flux de trésorerie liés
aux activités d'exploitation et du bénéfice avec les distributions versées :

    (en milliers de
    (dollars canadiens,                    Exercice terminé le 31 décembre
     non vérifié)                           2008         2007         2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie liés aux
     activités d'exploitation            116 062 $    117 401 $     89 753 $

    Bénéfice net                          78 448 $     82 239 $     66 529 $

    Bénéfice ajusté(1)                    99 168 $     96 499 $     75 147 $

    Distributions payées
     au cours de l'exercice               78 580 $     78 357 $     61 191 $

    Excédent (insuffisance) des
     flux de trésorerie liés aux
     activités
     d'exploitation sur les
     distributions en espèces
     payées                               37 482 $     39 044 $     28 562 $

    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice net sur les
     distributions
     en espèces payées                      (132)$      3 882 $      5 338 $

    Excédent (insuffisance) du
     bénéfice ajusté sur les
     distributions
     en espèces payées                    20 588 $     18 142 $     13 956 $
    ------------------------------------------------------------------------

    (1) Le bénéfice ajusté est une mesure non conforme aux PCGR. Veuillez
        vous reporter à la rubrique consacrée aux mesures non conformes aux
        PCGR pour obtenir une description plus complète de ce terme.
    

    L'excédent des flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation sur
les distributions en espèces versées a servi, par le passé, à financer les
dépenses en immobilisations, à effectuer des paiements sur la dette et à
financer les acquisitions.

    Dépenses en immobilisations et paiements en vertu de contrats

    Pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008, le total des dépenses en
immobilisations s'est établi à 10,2 M$, en baisse de 1,8 M$ comparativement à
l'exercice 2007. Le secteur Davis + Henderson a contribué pour 2,6 M$ à cette
baisse, qui a été en partie annulée par une hausse de 0,8 M$ dans le secteur
Filogix. Pour l'essentiel, la baisse constatée en 2008 découle d'une
diminution des dépenses en immobilisations après une période marquée par des
dépenses plus importantes à ce chapitre en 2007. Pour 2008, une proportion
plus élevée des dépenses en immobilisations du secteur Filogix a été affectée
à la création et à la mise en oeuvre de nouveaux contrats de service à la
clientèle qui généreront des produits d'exploitation dans les périodes
futures. Le niveau d'investissement dans les dépenses en immobilisations et
les paiements en vertu de contrats qui sera nécessaire en 2009 pour maintenir,
soutenir et développer la capacité de production de l'entreprise devrait être
de l'ordre de 12 M$ à 14 M$, comparativement à 13,4 M$ et 15,5 M$ en 2008 et
2007, respectivement. Le programme de dépenses en immobilisations de
l'entreprise assure le financement des dépenses permanentes à même les flux de
trésorerie provenant des activités d'exploitation.

    Distributions

    Les fiduciaires du Fonds fixent les niveaux des distributions du Fonds en
se fondant sur sa situation financière, sur les résultats antérieurs, sur le
rendement prévu de l'entreprise et sur les fonds nécessaires pour financer
d'éventuelles acquisitions. Le Fonds a l'intention de faire des distributions
mensuelles en espèces provenant de ses flux de trésorerie après ajustement,
déduction faite des dépenses en immobilisations et des paiements en vertu de
contrats, sous réserve des exigences relatives au fonds de roulement, au
remboursement de la dette et aux autres réserves.
    Le Fonds a versé des distributions en espèces de 78,6 M$ (1,7881 $ par
part) pendant l'exercice 2008, comparativement à 78,4 M$ (1,7830 $ par part)
en 2007, ce qui représente une progression de 0,3 %. Les distributions de 2007
incluaient une distribution spéciale de 8,8 M$ (0,20 $ par part) qui a été
versée aux porteurs de parts pour faire en sorte qu'aucun bénéfice imposable
ne demeure dans le Fonds et pour tenir compte des résultats financiers solides
et plus élevés que prévu déclarés par l'entreprise en 2007.
    En 2008, une distribution spéciale autre qu'en espèces d'un taux de 0,04
$ par part a été versée aux porteurs de parts inscrits le 31 décembre. Cette
distribution spéciale visait à assurer qu'aucun bénéfice imposable ne demeure
dans le Fonds en 2008. Tout de suite après la déclaration de la distribution,
le nombre de parts en circulation du Fonds a été consolidé de façon à ce que
chaque porteur de parts détienne, à la suite de la consolidation, le même
nombre de parts qu'avant la distribution autre qu'en espèces.
    Sur une base annualisée, le taux de distribution mensuel était de 1,84 $
par part pour décembre 2008, comparativement à 1,72 $ par part pour le mois de
décembre 2007, ce qui représente un gain de 7,2 %.
    Les distributions versées peuvent différer des distributions déclarées au
cours d'une période donnée. Le Fonds déclare des distributions mensuelles pour
les porteurs de parts inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois, et ces
distributions sont versées dans les 31 jours suivant la fin de chaque mois. En
fonction des distributions déclarées, le total des distributions en espèces
par part (distributions mensuelles et spéciales) s'est établi à 1,80 $ pour
2008 et 2007.
    En règle générale, les fiducies de fonds communs de placement telles que
le Fonds doivent distribuer la totalité de leur bénéfice imposable à leurs
porteurs de parts afin de ne pas payer d'impôts sur le bénéfice en tant que
fiducie. Par le passé, Davis + Henderson a versé des distributions inférieures
à ses flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les
paiements en vertu de contrats, et il n'a pas payé d'impôts étant donné que
l'entreprise disposait de déductions fiscales excédentaires dont elle pouvait
se prévaloir pour éliminer le bénéfice imposable.
    Aux termes de la ventilation estimative à des fins fiscales, la totalité
des distributions déclarées en 2008 a été considérée en tant que "autres
revenus", comme cela avait été le cas pour la totalité des distributions
déclarées en 2007. La distribution spéciale autre qu'en espèces est comprise
dans le bénéfice imposable des porteurs de parts pour 2008, et le coût de base
ajusté aux fins de l'impôt des parts détenues augmente du même montant.
    Le Fonds peut émettre un nombre illimité de parts de fiducie. Chaque part
de fiducie est cessible et représente un droit de bénéficiaire égal et indivis
dans toutes les distributions effectuées par le Fonds ainsi que dans l'actif
net du Fonds. Toutes les parts sont de la même catégorie, comportent les mêmes
droits et privilèges et ne peuvent faire l'objet d'appels de fonds futurs.
Chaque part confère à son porteur un droit de vote aux assemblées des porteurs
de parts. Au 31 décembre 2008 et au 24 février 2009, il y avait 43 946 792
parts de fiducie en circulation.

    Rentrées (sorties) liées aux autres activités de financement

    Au cours de l'exercice terminé le 31 décembre 2008, le Fonds a remboursé
10 M$ sur la dette à long terme avant de contracter un emprunt de 28 M$ en
vertu de sa facilité de crédit afin de financier l'acquisition de Cyence. Au
cours de l'exercice terminé le 31 décembre 2007, le Fonds avait remboursé 15
M$ sur sa dette à long terme.

    Flux de trésorerie affectés à l'acquisition d'activités

    Au cours du quatrième trimestre de 2008, le Fonds a réalisé des progrès
en lien avec sa stratégie en matière de prestation de services au marché de la
gestion du cycle de vie du crédit en acquérant la totalité de Cyence
International Inc. pour une contrepartie en espèces totale de 37,9 M$.
    En outre, le Fonds a, au cours de 2008, acquis 25 % des parts en
circulation de AVS L.P., ce qui a porté sa participation à 100 %, et effectué
un placement de portefeuille de 1 M$ dans une entreprise de services
technologiques.

    
    Variations des éléments hors caisse du fonds de roulement et des autres
    éléments
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                            Exercice terminé le 31 décembre
                                             2008         2007         2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Participation sans contrôle                 - $        379 $        202 $
    Variations des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement                     1 933        4 256          610
    Variation des autres
     actifs et passifs
     d'exploitation                        (1 339)         314          236
    -------------------------------------------------------------------------
    Variations des éléments hors caisse du
     fonds de roulement et
     d'autres éléments                        594 $      4 949 $      1 048 $
    -------------------------------------------------------------------------
    

    La baisse des éléments hors caisse du fonds de roulement pour l'exercice
terminé le 31 décembre 2008 découle principalement du reclassement, de "passif
à long terme" à "passif à court terme", de sommes exigibles en vertu d'un
programme de rémunération différée. La baisse des éléments hors caisse du
fonds de roulement pour l'exercice terminé le 31 décembre 2007, source d'un
flux de trésorerie positif, est principalement liée à une hausse des comptes
fournisseurs et des autres éléments du passif à court terme.

    Soldes d'encaisse et dette à long terme

    L'entreprise a continué de dégager des flux de trésorerie d'exploitation
qui dépassent les distributions. Pour 2008, cet excédent des flux de
trésorerie a principalement servi, de concert avec les fonds en caisse, à
effectuer des remboursements volontaires sur la dette bancaire et à financer
des acquisitions.
    Au 31 décembre 2008, la trésorerie et les équivalents de trésorerie
totalisaient 12,1 M$, comparativement à 13,1 M$ au 31 décembre 2007.
    Le total des facilités d'emprunt disponibles au 31 décembre 2007
s'élevait à 170 M$, et ces facilités comprenaient un emprunt à terme non
renouvelable de 120 M$ et une facilité de crédit à terme renouvelable de 50
M$. Au 31 décembre 2008, l'entreprise avait prélevé 120 M$ sur son emprunt à
terme non renouvelable et 28 M$ sur sa facilité de crédit à terme
renouvelable. L'entreprise est autorisée à faire des prélèvements sur le solde
inutilisé de sa facilité de crédit à terme renouvelable, soit 22 M$, pour
financer ses dépenses en immobilisations ou d'autres dépenses générales.
    La convention de crédit renferme un certain nombre de clauses
restrictives et de restrictions, dont une qui l'oblige à maintenir certains
ratios financiers et à atteindre certains objectifs pour ce qui est de sa
situation financière. Les clauses restrictives de nature financière
comprennent l'atteinte d'objectifs en matière de ratio d'endettement, de ratio
de couverture des charges fixes et de valeur nette minimale, ainsi qu'une
limite en ce qui a trait aux distributions maximales que peut verser Société
en commandite Davis + Henderson au Fonds au cours de chaque période de quatre
trimestres consécutifs. A la fin du dernier trimestre, Davis + Henderson
respectait la totalité des clauses restrictives de nature financière, et sa
situation financière était conforme aux objectifs. On peut consulter la
convention de crédit sur le site de SEDAR à l'adresse www.sedar.com.
    Au 31 décembre 2008, le Fonds avait conclu des contrats de couverture
sous forme de swaps de taux d'intérêt avec certains de ses prêteurs, de sorte
que les taux d'intérêt sur 81,1 % de l'encours de sa dette étaient de fait
fixés aux taux d'intérêt et pour des périodes se terminant aux dates indiquées
ci-dessous :

    
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)
    -------------------------------------------------------------------------
                               Juste valeur des swaps de taux d'intérêt
                              -----------------------------------------
                             Montant                                  Taux
    Date d'échéance          de référence    Actif    Passif     d'intérêt(1)
    -------------------------------------------------------------------------
    15 juillet 2009           20 000 $          - $     444 $         5,688 %
    15 juillet 2010           33 000            -     1 999           5,690 %
     5 janvier 2011           22 000            -       397           2,855 %
    15 juin 2011              20 000            -     2 177           5,560 %
    15 juin 2011              25 000            -     1 742           5,560 %
    -------------------------------------------------------------------------
                             120 000 $          - $   6 759 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les taux d'intérêt présentés comprennent les commissions relatives
        aux acceptations bancaires actuellement en vigueur. Ces commissions
        pourraient augmenter ou diminuer en fonction du niveau d'endettement
        du Fonds par rapport à certains niveaux précisés dans la convention
        de crédit.
    

    Au 31 décembre 2008, le Fonds aurait eu à payer la juste valeur de 6,8
M$, qui représente le montant du passif figurant au bilan (1,2 M$ au 31
décembre 2007), s'il avait mis fin à la totalité de ses swaps de taux
d'intérêt. La direction n'a pas l'intention de mettre fin à ces contrats à
l'heure actuelle. Le Fonds prévoit continuer de conclure des swaps de taux
d'intérêt afin de couvrir son exposition aux taux d'intérêt.
    La tranche restante de la dette du Fonds est assujettie à des taux
d'intérêt variables qui peuvent être financés par des emprunts à des taux
préférentiels ou par l'émission d'acceptations bancaires assorties d'échéances
et, par le fait même, de taux d'intérêt, lesquels sont habituellement révisés
à un intervalle d'un à trois mois.
    Le taux d'intérêt effectif moyen applicable à la dette totale du Fonds
était de 4,77 % au 31 décembre 2008.
    Les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation, ainsi que les
soldes de fonds en caisse et la tranche inutilisée des facilités de crédit à
terme, devraient suffire à financer les besoins de l'entreprise sur le plan de
l'exploitation, les dépenses en immobilisations, les obligations
contractuelles et les distributions prévues. L'entreprise estime que, bien
qu'ils soient touchés par la récession actuelle, ses clients, ses fournisseurs
et ses prêteurs continueront d'exercer leurs activités avec elle à des
conditions similaires à celles actuellement en place. Par ailleurs, même si
ses produits et services seront influencés par l'évolution de la conjoncture
économique, l'entreprise prévoit demeurer rentable et continuer de générer des
flux de trésorerie positifs. Au cours des dernières années, l'entreprise a,
grâce à des acquisitions, pris de l'expansion sur le marché des services de
prêt et elle prévoit continuer de faire appel à une cette stratégie
d'acquisition afin de poursuivre sa croissance dans l'avenir. La faiblesse des
marchés des capitaux et du crédit pourrait, à court terme, nuire à la capacité
de l'entreprise à prendre de l'expansion au moyen d'acquisitions.

    Obligations contractuelles - Versements exigibles par période

    
    Le tableau ci-dessous présente les obligations contractuelles de
    l'entreprise au 31 décembre 2008 et le calendrier des versements prévus.

    (en milliers de
     dollars canadiens,           Moins de   De 1 à 3   De 4 à 5  Plus de 5
     non vérifié)         Total       1 an        ans        ans        ans
    -------------------------------------------------------------------------
    Dette à long terme  148 000 $        - $  148 000 $        - $        - $

    Oligations de
     débours sur les
     contrats
     conclus avec des
     clients              1 567      1 537         25          5          -

    Contrats de
     location-
     exploitation        13 016      4 151      6 542      1 972        351

    Avantages
     sociaux futurs         707         67        148        100        392

    Obligations
     liées à un
     programme de
     rémunération
     différée             1 892      1 892          -          -          -
    -------------------------------------------------------------------------
                        165 182 $    7 647 $  154 715 $    2 077 $      743 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Sommaire cumulatif des flux de trésorerie(1)

    Le tableau ci-dessous présente une analyse des flux de trésorerie du
Fonds, depuis sa création jusqu'au 31 décembre 2008, exception faite des
transactions liées à l'achat de l'entreprise Davis + Henderson originale par
le Fonds.

    (en milliers de
     dollars canadiens,
     non vérifié)                   Du 20 décembre 2001 au 31 décembre 2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie liés aux
     activités d'exploitation                                       618 501 $

    Déduire :
      Dépenses en immobilisations et paiements sur contrats          85 262
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats                                         533 239

    Déduire :
      Distributions payées aux porteurs de parts                    425 373
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations, les
     paiements sur contrats et les
     distributions payées                                           107 866

    Flux de trésorerie liés aux autres activités de financement
      Produit net tiré de l'émission de parts de fiducie            109 200
      Produit tiré de la dette à long terme, moins les
       frais d'émission                                             126 549
      Distributions versées à l'égard de la
       participation sans contrôle                                     (562)
      Remboursements sur la dette à long terme                      (60 000)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                    175 187
    Flux de trésorerie affectés à l'acquisitions d'entreprises     (270 987)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation de la trésorerie et des
     équivalents de trésorerie au cours de la période                12 066
    Trésorerie et équivalents de trésorerie,
     au début de la période                                               -
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et équivalents de trésorerie,
     à la fin de la période                                          12 066 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Cumul des distributions versées en pourcentage des
     flux de trésorerie ajustés après les
     dépenses en immobilisations et les
     paiements sur contrats                                            79,8 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les sommes partielles indiquées dans ce tableau ne s'inscrivent pas
        dans les PCGR et sont par conséquent considérées comme des mesures
        non conformes aux PCGR. Veuillez vous reporter à la rubrique
        consacrée aux mesures non conformes aux PCGR pour obtenir une
        description plus complète des termes qui ne font pas partie de la
        terminologie liée aux PCGR.
    

    Des flux de trésorerie ajustés de 107,9 M$, après les dépenses en
immobilisations, les paiements en vertu de contrats et les distributions
versées, n'ont pas été distribués par l'entreprise et ont été utilisés pour
contribuer au financement des acquisitions et effectuer des versements sur la
dette.
    En règle générale, les fiducies de fonds communs de placement telles que
le Fonds doivent distribuer la totalité de leur bénéfice imposable à leurs
porteurs de parts afin de ne pas payer d'impôts sur le bénéfice en tant que
fiducie. Le bénéfice imposable peut être inférieur à l'encaisse générée si
l'entreprise dispose de déductions fiscales excédentaires dont elle peut se
prévaloir pour réduire son bénéfice imposable.

    Mesures financières non conformes aux PCGR

    Les données des tableaux ci-dessus incluent certaines mesures financières
ajustées, comme le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements
("BAIIA"), le "bénéfice ajusté" (bénéfice net avant certaines charges hors
caisse) et les "flux de trésorerie ajustés après les dépenses en
immobilisations et les paiements sur contrats", qui sont tous des termes
n'ayant pas un sens défini en vertu des principes comptables généralement
reconnus ("PCGR") du Canada. Ces mesures financières non conformes aux PCGR,
qui sont tirées de l'état consolidé des résultats et de l'état consolidé des
flux de trésorerie, devraient être lues en parallèle avec ceux-ci. La
direction est d'avis que cette information supplémentaire fournit d'autres
renseignements utiles sur les résultats d'exploitation du Fonds.
    La direction se sert de ces sommes partielles à titre de mesures du
rendement financier et comme complément à l'état consolidé des résultats et à
l'état consolidé des flux de trésorerie. Les investisseurs sont priés de ne
pas considérer que ces mesures peuvent remplacer le bénéfice net en tant que
mesure de la rentabilité ou se substituer à l'état consolidé des résultats ou
à d'autres états financiers établis conformément aux PCGR. En outre, les
méthodes que le Fonds utilise pour calculer chaque solde peuvent ne pas être
comparables à celles donnant lieu à des éléments désignés de la même façon par
d'autres fiducies de revenu.

    BAIIA

    En plus d'être utilisé par la direction en tant que mesure interne du
rendement financier, le BAIIA est utilisé pour évaluer (après ajustements) le
respect de certaines clauses restrictives de nature financière en vertu de la
facilité de crédit du Fonds. Le BAIIA est aussi couramment utilisé par le
Fonds et d'autres entités pour évaluer le rendement et la valeur d'une
entreprise. Le BAIIA comporte certaines lacunes en tant qu'instrument
d'analyse, et les lecteurs ne devraient pas le prendre en considération sans
tenir compte de son contexte ni le considérer comme pouvant se substituer à
une analyse des résultats déclarés conformément aux PCGR.

    Bénéfice ajusté

    Le bénéfice ajusté est utilisé en tant que mesure du rendement interne
similaire au bénéfice net, mais il est calculé en déduisant l'incidence hors
caisse de certains éléments comptables liés à la juste valeur et aux
acquisitions, ainsi que des recouvrements ou des charges d'impôts futurs. Ces
éléments sont exclus du calcul du bénéfice ajusté, car ils sont sans effet sur
la trésorerie et ne sont pas considérés comme étant révélateurs du rendement
financier de l'entreprise pour la période à l'étude.
    Flux de trésorerie d'exploitation ajustés et flux de trésorerie ajustés
après les dépenses en immobilisations et les paiements sur contrats
    Certaines sommes partielles présentées dans le tableau des flux de
trésorerie ci-dessus, comme les "flux de trésorerie d'exploitation ajustés" et
les "flux de trésorerie ajustés après les dépenses en immobilisations et les
paiements sur contrats" n'ont pas un sens défini aux termes des PCGR. La
direction se sert de ces sommes partielles à titre de mesures du rendement
interne et comme complément à l'état consolidé des flux de trésorerie.

    PERSPECTIVES

    L'objectif général à long terme de Davis + Henderson consiste à verser
des distributions stables et légèrement en croissance grâce à une progression
des produits d'exploitation de l'ordre de 3 % à 5 % et au maintien des marges
actuelles.
    Au cours des deux dernières années, les produits d'exploitation, les
résultats et les flux de trésorerie ont été plus variables que par le passé en
raison (1) des modifications apportées aux normes d'imagerie des chèques au
Canada qui ont perturbé le cycle de renouvellement des commandes de chèques de
Davis + Henderson et (2) de la croissance spectaculaire suivie d'une période
de repli sur les marchés de l'immobilier et des services de montage de prêts
hypothécaires. L'entreprise n'a pas noté par le passé que les volumes de leurs
commandes de chèques, qui contribuent actuellement pour environ 80 % des
produits d'exploitation consolidés de l'entreprise dans son ensemble,
variaient de manière significative en fonction de l'évolution de
l'environnement économique. Cependant, une période de récession plus
importante pourrait influer sur les commandes de chèques des petites
entreprises.Les récentes fluctuations des marchés de l'immobilier et des prêts
hypothécaires ainsi que le ralentissement économique ont eu, et devraient
continuer d'avoir, des conséquences sur les produits d'exploitation tirés des
services de montage et de souscription de prêts hypothécaires, lesquels
représentent approximativement 15 % des produits d'exploitation de
l'entreprise.
    Comme l'indique son énoncé de stratégie, le Fonds entend accroître son
bénéfice et ses flux de trésorerie en améliorant la valeur de son programme
d'approvisionnement en chèques, en proposant de nouveaux programmes destinés
aux comptes de chèques et en offrant des programmes au marché des services de
prêt.
    Les plans opérationnels de la direction comprennent de nombreuses
initiatives qui, ensemble, visent à permettre au Fonds d'atteindre son
objectif. Citons à cet effet d'autres mises en oeuvre et améliorations qui ont
été apportées aux programmes Mon Identité, Assistance sur mesure et
Tr@nsExpress. Pour ce qui est du marché du crédit, l'entreprise cherche à
accroître les produits d'exploitation qu'elle tire des services de
souscription, du programme PPSA et des services offerts par Cyence qu'elle
vient d'acquérir.
    Le programme de dépenses en immobilisations de l'entreprise assure le
financement des dépenses permanentes à même les flux de trésorerie provenant
des activités d'exploitation. Le programme d'immobilisations de 2009 devrait
être de l'ordre de 12 M$ à 14 M$, comparativement à 13,4 M$ et 15,5 M$ en 2008
et 2007, respectivement.
    Des amendements à la Loi de l'impôt sur le revenu exigent que certaines
fiducies de revenu, dont le Fonds, payent après l'exercice 2010 des impôts
semblables à ceux que payent les sociétés canadiennes imposables. Le paiement
de tels impôts aura pour effet, à l'avenir, de réduire les flux de trésorerie
du Fonds et, par conséquent, le montant disponible aux fins des distributions
aux porteurs de parts. Depuis l'annonce de ces modifications à la législation
fiscale, la direction et les fiduciaires suivent de près les changements
touchant les fiducies de revenu et les marchés des capitaux et ils continuent
d'évaluer les conséquences éventuelles que ceux-ci pourraient avoir sur les
stratégies actuelles du Fonds, ainsi que les solutions de rechange dont
dispose le Fonds, lesquelles solutions doivent demeurer compatibles avec
l'objectif visant à protéger et à accroître la valeur pour les porteurs de
parts.
    Davis + Henderson a connu une excellente année en 2008 compte tenu des
défis posés par l'environnement économique. Bien que les produits
d'exploitation soit en léger recul pour l'ensemble de l'exercice par rapport à
2007, un exercice pour lequel les résultats ont été exceptionnellement
solides, le Fonds a déclaré une modeste hausse du BAIIA, du bénéfice ajusté et
des flux de trésorerie et il a augmenté le montant de ses distributions en
espèces mensuelles.
    En ce début de 2009, il semble évident que l'environnement économique à
court terme sera probablement plus difficile qu'en 2008. Cette situation
influera sur les produits d'exploitation de nos services de prêt,
particulièrement sur les produits tirés des services de montage et de
souscription de prêts hypothécaires, et pourrait avoir certaines conséquences
sur notre programme de chèques en ce qui concerne la demande des petites
entreprises pour nos produits. Tout au long de 2008 et depuis le début de
2009, nous avons mis en oeuvre de nombreuses mesures pour réduire nos charges
et nous continuerons de gérer les coûts de manière prudente dans l'avenir. En
guise de conclusion, nous croyons que l'influence combinée de notre base de
revenus, de notre modèle d'affaires et de notre situation du capital nous
permettra de faire face à une conjoncture qui devrait être encore plus
difficile en 2009.

    Mise en garde sur les énoncés prospectifs

    Certains énoncés compris dans le présent rapport de gestion, y compris
ceux énoncés dans la rubrique "Perspectives" ci-dessus, constituent des
renseignements prospectifs en vertu des lois sur les valeurs mobilières
applicables ("énoncés prospectifs"). Les énoncés prospectifs sont soumis à des
risques, à des incertitudes et à d'autres facteurs connus et inconnus qui
pourraient faire en sorte que les résultats, le rendement et les réalisations
de l'entreprise, ainsi que les événements dans l'industrie de Davis +
Henderson, diffèrent de manière importante des prévisions concernant les
résultats, le rendement, les réalisations et les événements qui sont formulées
implicitement ou explicitement dans ces énoncés prospectifs. Les énoncés
prospectifs comprennent toutes les informations présentées à l'égard des
événements, situations ou résultats d'exploitation possibles qui se fondent
sur des hypothèses relatives à la conjoncture économique et aux plans d'action
futurs. Les énoncés prospectifs peuvent aussi comprendre, mais sans s'y
limiter, tout énoncé portant sur des situations, des circonstances ou des
événements futurs. Davis + Henderson met en garde le lecteur de ne pas
accorder une confiance exagérée à ces énoncés prospectifs, qui ne s'appliquent
qu'à la date à laquelle ils sont formulés.
    Les risques liés aux énoncés prospectifs concernent, entre autres, les
problèmes liés au fait que les consommateurs utilisent de moins en moins de
chèques; la dépendance du Fonds envers un nombre limité d'institutions
financières importantes ainsi qu'envers l'accueil que celles-ci réservent à
ses nouveaux programmes; les initiatives stratégiques entreprises par le Fonds
dans le but d'atteindre ses objectifs financiers; la stabilité et la
croissance des marchés de l'immobilier et des prêts hypothécaires; ainsi que
les conditions générales des marchés, y compris la dynamique de l'économie et
des taux d'intérêt, l'intérêt des investisseurs pour les fiducies de revenu et
les réglementations gouvernementales à leur égard. Les énoncés prospectifs se
fondent sur les projets, estimations, prévisions, convictions et opinions
actuels de la direction, et Davis + Henderson ne s'engage nullement à mettre à
jour les énoncés prospectifs dans l'éventualité où les hypothèses liées à ces
projets, estimations, prévisions, convictions et opinions changeraient.

    AUTRES RENSEIGNEMENTS

    D'autres renseignements sur le Fonds, dont ceux contenus dans sa plus
récente notice annuelle, peuvent être obtenus sur le site de SEDAR à l'adresse
www.sedar.com.

    
    BILANS CONSOLIDES

    31 décembre 2008 et 2007
    (en milliers de dollars canadiens)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                         2008          2007
    -------------------------------------------------------------------------
    ACTIF
    Actif à court terme :
      Trésorerie et équivalents de trésorerie          12 066 $      13 148 $
      Débiteurs                                        16 180        17 860
      Stocks                                            4 475         5 316
      Charges payées d'avance                           2 813         2 973
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       35 534        39 297

    Actif d'impôts futurs                               3 162             -
    Immobilisations                                    31 280        32 199
    Autres actifs                                       4 429         5 964
    Swaps de taux d'intérêt                                 -           105
    Actifs incorporels                                130 512       118 085
    Ecart d'acquisition                               458 989       438 502
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      663 906 $     634 152 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    PASSIF ET CAPITAUX PROPRES
     ATTRIBUABLES AUX
     PORTEURS DE PARTS
      Passif à court terme :
        Créditeurs et charges à payer                  40 827 $      39 870 $
        Distributions à payer aux porteurs de parts     6 737         6 284
        Tranche à moins d'un an des
         obligations de débours sur les
         contrats conclus avec des clients              1 537         2 962
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       49 101        49 116
    Obligations de débours sur les
     contrats conclus avec des clients                     30           767
    Dette à long terme                                147 331       129 054
    Swaps de taux d'intérêt                             6 759         1 173
    Autres passifs à long terme                           812         2 558
    Passif d'impôts futurs                             10 204         1 591
    Participation sans contrôle                             -           200
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      214 237       184 459
    Capitaux propres attribuables
     aux porteurs de parts :
      Parts de fiducie                                476 343       474 585
      Déficit                                         (25 714)      (23 371)
      Cumul des autres éléments du résultat étendu       (960)       (1 521)
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      449 669       449 693
    Engagements
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      663 906 $     634 152 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    ETATS CONSOLIDES DES RESULTATS

    (en milliers de dollars canadiens, sauf les montants par part, non
    vérifié)
                                      Trimestre               Exercice
                                      terminé le              terminé le
                                      31 décembre             31 décembre
                                   2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits d'exploitation      89 357 $    88 641 $   367 231 $   369 726 $
    Coût des ventes et
     charges d'exploitation      62 773      62 479     247 215     251 771
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs                3 440       3 566      14 001      13 546
    -------------------------------------------------------------------------
                                 23 144      22 596     106 015     104 409

    Intérêts débiteurs            1 798       1 876       7 408       8 209
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net                  3 653         823       5 691        (740)
    Amortissement des
     actifs incorporels           3 409       3 386      13 716      13 298
    Participation sans contrôle       -        (139)          -         379
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies
     avant les
     impôts sur le bénéfice      14 284      16 650      79 200      83 263
    Charge d'impôts futurs          399         137       1 217       1 591
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies       13 885      16 513      77 983      81 672
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées           51         109         465         567
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                 13 936 $    16 622 $    78 448 $    82 239 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué            0,3171 $    0,3782 $    1,7851 $    1,8713 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    ETATS CONSOLIDES DU RESULTAT ETENDU
    (en milliers de dollars canadiens,
     non vérifié)
                                      Trimestre               Exercice
                                      terminé le              terminé le
                                      31 décembre             31 décembre
                                   2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                 13 936 $    16 622 $    78 448 $    82 239 $
    Autres éléments du
     résultat étendu
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt        151         163         561         678
    -------------------------------------------------------------------------
    Total du résultat étendu     14 087 $    16 785 $    79 009 $    82 917 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    ETATS CONSOLIDES DU DEFICIT ET DU CUMUL DES AUTRES ELEMENTS DU RESULTAT
    ETENDU
    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                      Trimestre               Exercice
                                      terminé le              terminé le
                                      31 décembre             31 décembre
                                   2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    DEFICIT
    Déficit,
     au début de la période     (17 681)$   (12 834)$   (23 371)$   (26 710)$
    Ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          -           -           -         116
    Bénéfice net                 13 936      16 622      78 448      82 239
    Distributions               (21 969)    (27 159)    (80 791)    (79 016)
    -------------------------------------------------------------------------
    Déficit,
     à la fin de la période     (25 714)    (23 371)    (25 714)    (23 371)
    -------------------------------------------------------------------------
    CUMUL DES
     AUTRES ELEMENTS DU
     RESULTAT ETENDU
    Cumul des
     autres éléments du
     résultat étendu,
     au début de la période      (1 111)     (1 684)     (1 521)          -
    Ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt          -           -           -      (2 199)
    Autres éléments du
     résultat étendu :
    Ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt        151         163         561         678
    -------------------------------------------------------------------------
    Cumul des
     autres éléments du
     résultat étendu,
     à la fin de la période(1)     (960)     (1 521)       (960)     (1 521)
    -------------------------------------------------------------------------
    Déficit et cumul des
     autres éléments du
     résultat étendu,
     à la fin de la période     (26 674)$   (24 892)$   (26 674)$   (24 892)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Le cumul des autres éléments du résultat étendu se compose de gains
        et de pertes nets cumulatifs qui avaient été reportés avant le 1er
        janvier 2007, date à laquelle le Fonds a commencé à appliquer la
        comptabilité de couverture.


    ETATS CONSOLIDES DES FLUX DE TRESORERIE

    (en milliers de dollars canadiens, non vérifié)

                                      Trimestre               Exercice
                                      terminé le              terminé le
                                      31 décembre             31 décembre
                                   2008        2007        2008        2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de trésorerie
     liés aux activités
     suivantes :
    ACTIVITES D'EXPLOITATION
    Bénéfice net                 13 936 $    16 622 $    78 448 $    82 239 $
    Ajouter :
      Amortissement des
       immobilisations            2 843       2 698      10 835      10 838
      Amortissement des
       immobilisations
       incluses dans le
       coût des ventes              360         404       1 537       1 534
      Amortissement des
       autres actifs                675         949       3 463       3 014
      Amortissement des
       actifs incorporels         3 409       3 386      13 716      13 298
      Amortissement de
       l'ajustement à la
       valeur de marché des
       swaps de taux d'intérêt      151         163         561         678
      Perte (gain)
       non réalisé(e) sur les
       swaps de taux d'intérêt,
       montant net                3 653         823       5 691        (740)
      Charge d'impôts futurs        399         137       1 217       1 591
      Participation sans
       contrôle                       -        (139)          -         379
    -------------------------------------------------------------------------
                                 25 426      25 043     115 468     112 831
    Diminution des
     éléments hors caisse du
     fonds de roulement           6 022       6 963       1 933       4 256
    Variation des
     autres actifs et passifs
     d'exploitation                 358         135      (1 339)        314
    -------------------------------------------------------------------------
                                 31 806      32 141     116 062     117 401
    -------------------------------------------------------------------------
    ACTIVITES DE FINANCEMENT
    Produit de
     (remboursement sur) la
     dette à long terme,
     montant net                 28 000           -      18 000     (15 000)
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation sans
     contrôle                         -        (187)          -        (442)
    Distributions payées aux
     porteurs de parts          (20 211)    (26 676)    (78 580)    (78 357)
    -------------------------------------------------------------------------
                                  7 789     (26 863)    (60 580)    (93 799)
    -------------------------------------------------------------------------
    ACTIVITES D'INVESTISSEMENT
    Dépenses en
     immobilisations             (4 522)     (4 204)    (10 218)    (12 004)
    Paiements aux termes de
     contrats
     d'approvisionnement
     à long terme                  (393)       (150)     (3 220)     (3 492)
    Acquisition d'entreprises   (37 876)          -     (42 126)         91
    Acquisition de placements    (1 000)          -      (1 000)          -
    Acquisition de
     contrats de service
     conclus avec des clients         -           -           -        (837)
    -------------------------------------------------------------------------
                                (43 791)     (4 354)    (56 564)    (16 242)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de
     trésorerie au cours
     de la période               (4 196)        924      (1 082)      7 360
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie, au début
     de la période               16 262      12 224      13 148       5 788
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie, à la
     fin de la période           12 066 $    13 148 $    12 066 $    13 148 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Information
     supplémentaire :
     Intérêts payés en
     espèces                      1 633 $     1 886 $     6 398 $     7 810 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    INFORMATIONS FINANCIERES SUPPLEMENTAIRES

    Résultats d'exploitation consolidés par période
    -------------------------------------------------------------------------
                         Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                          terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en milliers de            le         le         le         le         le
     dollars canadiens,   31 déc.    31 déc.   30 sept.    30 juin    31 mars
     non vérifié)            2008       2008       2008       2008       2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits
     d'exploitation         367 231 $  89 357 $  95 055 $  95 407 $  87 412 $
    Charges                 245 678    62 413    61 664    61 334    60 267
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA                   121 553    26 944    33 391    34 073    27 145
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs           15 538     3 800     4 219     3 771     3 748
    Intérêts débiteurs        6 847     1 647     1 690     1 754     1 756
    Participation
     sans contrôle                -         -         -         -         -
    Charge d'impôts
     exigibles                    -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté          99 168    21 497    27 482    28 548    21 641
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux d'intérêt    561       151       151       152       107
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux d'intérêt,
     montant net              5 691     3 653       728    (1 034)    2 344
    Charges d'impôts futurs   1 217       399        52       766         -
    Amortissement des
     actifs incorporels
     liés à
     l'acquisition           13 716     3 409     3 412     3 447     3 448
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies   77 983    13 885    23 139    25 217    15 742
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées      465        51       167       149        98
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net             78 448    13 936    23 306    25 366    15 840
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux
     activités
     d'exploitation         116 062 $  31 806 $  35 110 $  32 623 $  16 523 $
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de roulement et
     d'autres éléments(1)      (594)   (6 380)   (3 169)      (82)    9 037
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés                115 468    25 426    31 941    32 541    25 560
    Déduire :
      Investissement de
       maintien
      Dépenses en
       immobilisations et
       paiements sur
       contrats              13 438     4 915     3 027     2 962     2 534
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats               102 030    20 511    28 914    29 579    23 026
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts       78 580    20 211    20 211    19 305    18 853
    -------------------------------------------------------------------------
                             23 450       300     8 703    10 274     4 173
    Flux de trésorerie
     liés aux autres
     activités de
     financement             18 000    28 000    (5 000)   (5 000)        -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     l'acquisition de
     Cyence                 (37 876)  (37 876)        -         -         -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     d'autres acquisitions   (5 250)   (1 000)        -         -    (4 250)
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de
     roulement et des
     autres éléments(1)        (594)    6 380     3 169        82    (9 037)
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation
     sans contrôle                -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de
     trésorerie
     au cours de la
     période                 (1 082)$  (4 196)$   6 872 $   5 356 $  (9 114)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                         Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                          terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en milliers de            le         le         le         le         le
     dollars canadiens,    31 déc.    31 déc.   30 sept.   30 juin    31 mars
     non vérifié)          2007(2)    2007(2)    2007(2)    2007(2)   2007(2)
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits
     d'exploitation         369 726 $  88 641 $  92 724 $  99 250 $  89 111 $
    Charges                 250 237    62 075    61 695    64 450    62 017
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA                   119 489    26 566    31 029    34 800    27 094
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs           15 080     3 970     3 809     3 670     3 631
    Intérêts débiteurs        7 531     1 713     1 819     1 945     2 054
    Participation
     sans contrôle              379      (139)      205       204       109
    Charge d'impôts
     exigibles                    -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté          96 499    21 022    25 196    28 981    21 300
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux
     d'intérêt                  678       163       163       176       176
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur
     les swaps de taux
     d'intérêt, montant
     net                       (740)      823       957    (2 196)     (324)
    Charges d'impôts futurs   1 591       137         -     1 454         -
    Amortissement des
     actifs incorporels
     liés à
     l'acquisition           13 298     3 386     3 347     3 271     3 294
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies   81 672    16 513    20 729    26 276    18 154
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées      567       109       147       244        67
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net             82 239    16 622    20 876    26 520    18 221
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux
     activités
     d'exploitation         117 401 $  32 141 $  28 802 $  34 784 $  21 674 $
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de roulement
     et d'autres
     éléments(1)             (4 949)   (6 959)      425    (1 814)    3 399
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés                112 452    25 182    29 227    32 970    25 073
    Déduire :
      Investissement de
       maintien
      Dépenses en
       immobilisations et
       paiements sur
       contrats              15 496     4 354     4 598     2 955     3 589
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats                96 956    20 828    24 629    30 015    21 484
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts       78 357    26 676    17 403    17 403    16 875
    -------------------------------------------------------------------------
                             18 599    (5 848)    7 226    12 612     4 609
    Flux de trésorerie
     liés aux autres
     activités de
     financement            (15 000)        -    (5 000)  (10 000)        -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     l'acquisition de
     Cyence                       -         -         -         -         -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     d'autres acquisitions     (746)        -      (837)        -        91
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de
     roulement et des
     autres éléments(1)       4 949     6 959      (425)    1 814    (3 399)
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation
     sans contrôle             (442)     (187)     (255)        -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de
     trésorerie
     au cours de la
     période                  7 360 $     924 $     709 $   4 426 $   1 301 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                         Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                          terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en milliers de            le         le         le         le         le
     dollars canadiens,    31 déc.    31 déc.   30 sept.   30 juin    31 mars
     non vérifié)          2006(2)    2006(2)    2006(2)    2006(2)   2006(2)
    -------------------------------------------------------------------------
    Produits
     d'exploitation         317 967 $  86 489 $  86 603 $  74 482 $  70 393 $
    Charges                 223 562    60 676    61 500    51 740    49 646
    -------------------------------------------------------------------------
    BAIIA                    94 405    25 813    25 103    22 742    20 747
    Amortissement des
     immobilisations et des
     autres actifs           13 040     3 677     3 527     3 061     2 775
    Intérêts débiteurs        6 016     2 186     2 248       887       695
    Participation
     sans contrôle              202        89        88        25         -
    Charge d'impôts
     exigibles                    -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté          75 147    19 861    19 240    18 769    17 277
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux
     d'intérêt                    -         -         -         -         -
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur
     les swaps de taux
     d'intérêt, montant
     net                          -         -         -         -         -
    Charges d'impôts futurs       -         -         -         -         -
    Amortissement des
     actifs incorporels
     liés à
     l'acquisition            8 236     3 254     3 339       996       647
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités poursuivies   66 911    16 607    15 901    17 773    16 630
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées     (382)     (140)     (116)      (56)      (70)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net             66 529    16 467    15 785    17 717    16 560
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux
     activités
     d'exploitation          89 753 $  22 111 $  22 786 $  26 498 $  18 358 $
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de roulement
     et d'autres
     éléments(1)             (1 048)    1 512        90    (4 499)    1 849
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés                 88 705    23 623    22 876    21 999    20 207
    Déduire :
      Investissement de
       maintien
      Dépenses en
       immobilisations et
       paiements sur
       contrats               9 855     1 966     2 681     2 413     2 795
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats                78 850    21 657    20 195    19 586    17 412
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts       61 311    16 732    16 479    14 221    13 879
    -------------------------------------------------------------------------
                             17 539     4 925     3 716     5 365     3 533
    Flux de trésorerie
     liés aux autres
     activités de
     financement            202 749    (5 000)        -   207 749         -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     l'acquisition de
     Cyence                       -         -         -         -         -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     d'autres
     acquisitions          (223 852)   (1 518)      660  (222 447)     (547)
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de
     roulement et des
     autres éléments(1)       1 048    (1 512)      (90)    4 499    (1 849)
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation
     sans contrôle                -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de
     trésorerie
     au cours de la
     période                 (2 516)$  (3 105)$   4 286 $  (4 834)$   1 137 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                            Exercice  Exercice  Exercice  Exercice
                             terminé   terminé   terminé   terminé
                                  le        le        le        le
    (en milliers de           31 déc.   31 déc.   31 déc.   31 déc.
     dollars canadiens,       2005(2)   2004(2)   2003(2)   2002(3)
     non vérifié)                                        (proforma)
    ---------------------------------------------------------------
    Produits
     d'exploitation         270 470 $ 268 323 $ 251 748 $ 228 259 $
    Charges                 191 401   190 024   177 656   158 287
    ---------------------------------------------------------------
    BAIIA                    79 069    78 299    74 092    69 972
    Amortissement des
     immobilisations et
     des autres actifs       12 206    12 574    14 065    14 212
    Intérêts débiteurs        3 301     4 193     4 630     4 527
    Participation
     sans contrôle                -         -         -         -
    Charge d'impôts
     exigibles                    -       949     1 012     1 009
    ---------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté          63 562    60 583    54 385    50 224
    Amortissement de
     l'ajustement à la
     valeur de marché des
     swaps de taux
     d'intérêt                    -         -         -         -
    Perte (gain)
     non réalisé(e) sur les
     swaps de taux
     d'intérêt, montant net       -         -         -         -
    Charges d'impôts futurs       -     3 545     3 583     2 305
    Amortissement des
     actifs incorporels
     liés à
     l'acquisition            2 422     2 333     2 332     2 408
    ---------------------------------------------------------------
    Bénéfice tiré des
     activités
     poursuivies             61 140    54 705    48 470    45 511
    Bénéfice lié aux
     activités abandonnées     (389)     (437)      (13)        -
    ---------------------------------------------------------------
    Bénéfice net             60 751    54 268    48 457    45 511
    ---------------------------------------------------------------
    ---------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     liés aux
     activités
     d'exploitation          76 844 $  77 271 $  68 569 $  64 786 $
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de roulement
     et d'autres
     éléments(1)               (564)   (3 616)     (132)     (352)
    ---------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés                 76 280    73 655    68 437    64 434
    Déduire :
      Investissement de
       maintien
      Dépenses en
       immobilisations et
       paiements sur
       contrats              10 674    11 928    11 192    12 597
    ---------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats                65 606    61 727    57 245    51 837
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts       54 910    53 066    51 442    47 827
    ---------------------------------------------------------------
                             10 696     8 661     5 803     4 010
    Flux de trésorerie
     liés aux autres
     activités de
     financement            (10 000)   (7 000)  (13 000)        -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     l'acquisition de
     Cyence                       -         -         -         -
    Flux de trésorerie
     affectés à
     d'autres
     acquisitions            (3 214)        -         -         -
    Variations des
     éléments
     hors caisse du
     fonds de
     roulement et des
     autres éléments(1)         564     3 616       132       352
    Distributions versées
     à l'égard de la
     participation
     sans contrôle                -         -         -         -
    ---------------------------------------------------------------
    Augmentation
     (diminution) de la
     trésorerie et des
     équivalents de
     trésorerie
     au cours de la
     période                 (1 954)$   5 277 $  (7 065)$   4 362 $
    ---------------------------------------------------------------
    ---------------------------------------------------------------


    Sommaire des flux de trésorerie par part


                        Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                         terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en dollars               le         le         le         le         le
     canadiens,           31 déc.    31 déc.   30 sept.   30 juin    31 mars
     non vérifié)           2008       2008       2008       2008       2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté
     par part,
     de base et dilué    2,2565 $   0,4892 $   0,6253 $   0,6496 $   0,4924 $
    Bénéfice net par
     part, de base et
     dilué               1,7851 $   0,3172 $   0,5303 $   0,5772 $   0,3604 $
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés             2,6275 $   0,5786 $   0,7268 $   0,7405 $   0,5816 $
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations
     et les paiements
     sur contrats        2,3217 $   0,4667 $   0,6579 $   0,6731 $   0,5240 $
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts   1,7881 $   0,4599 $   0,4599 $   0,4393 $   0,4290 $
    Distributions
     déclarées
     au cours de la
     période             1,8384 $   0,4999 $   0,4599 $   0,4496 $   0,4290 $



                        Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                         terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en dollars               le         le         le         le         le
     canadiens,           31 déc.    31 déc.   30 sept.   30 juin    31 mars
     non vérifié)         2007(2)    2007(2)    2007(2)    2007(2)    2007(2)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté
     par part,
     de base et dilué    2,1959 $   0,4784 $   0,5733 $   0,6595 $   0,4847 $
    Bénéfice net par
     part, de base et
     dilué               1,8713 $   0,3782 $   0,4750 $   0,6035 $   0,4146 $
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés             2,5588 $   0,5730 $   0,6651 $   0,7502 $   0,5705 $
    Flux de trésorerie
     ajustés
     après les
     dépenses en
     immobilisations et
     les paiements sur
     contrats            2,2062 $   0,4739 $   0,5604 $   0,6830 $   0,4889 $
    Distributions
     payées aux
     porteurs de
     parts               1,7830 $   0,6070 $   0,3960 $   0,3960 $   0,3840 $
    Distributions
     déclarées
     au cours de la
     période             1,7980 $   0,6180 $   0,3960 $   0,3960 $   0,3880 $



                        Exercice  Trimestre  Trimestre  Trimestre  Trimestre
                         terminé    terminé    terminé    terminé    terminé
    (en dollars               le         le         le         le         le
     canadiens,           31 déc.    31 déc.   30 sept.   30 juin    31 mars
     non vérifié)         2006(2)    2006(2)    2006(2)    2006(2)    2006(2)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté
     par part,
     de base et dilué    1,8164 $   0,4519 $   0,4378 $   0,4742 $   0,4556 $
    Bénéfice net par
     part, de base et
     dilué               1,6081 $   0,3747 $   0,3592 $   0,4477 $   0,4367 $
    Flux de trésorerie
     d'exploitation
     ajustés             2,1441 $   0,5375 $   0,5205 $   0,5559 $   0,5329 $
    Flux de trésorerie
     ajustés après les
     dépenses en
     immobilisations
     et les paiements
     sur contrats        1,9059 $   0,4928 $   0,4595 $   0,4949 $   0,4592 $
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts   1,4940 $   0,3780 $   0,3750 $   0,3750 $   0,3660 $
    Distributions
     déclarées
     au cours de la
     période             1,5000 $   0,3810 $   0,3750 $   0,3750 $   0,3690 $


                            Exercice  Exercice  Exercice   Exercice
                             terminé   terminé   terminé    terminé
                                  le        le        le         le
    (en dollars canadiens,    31 déc.   31 déc.   31 déc.    31 déc.
     non vérifié)             2005(2)   2004(2)   2003(2)    2002(3)
                                                         (pro forma)
    ----------------------------------------------------------------
    Bénéfice ajusté
     par part,
     de base et dilué         1,6762 $  1,5976 $  1,4342 $  1,3244 $
    Bénéfice net par part,
     de base et dilué         1,6020 $  1,4311 $  1,2778 $  1,2002 $
    Flux de trésorerie
     d'exploitation ajustés   2,0116 $  1,9423 $  1,8047 $  1,6992 $
    Flux de trésorerie
     ajustés
     après les
     dépenses en
     immobilisations et les
     paiements sur
     contrats                 1,7301 $  1,6278 $  1,5096 $  1,3670 $
    Distributions
     payées aux
     porteurs de parts        1,4480 $  1,3994 $  1,3566 $  1,2510 $
    Distributions
     déclarées
     au cours de la
     période                  1,4500 $  1,4044 $  1,3599 $  1,3200 $
    Bilan consolidé condensé


    (en milliers de
     dollars canadiens,       31 déc.     30 sept.     30 juin      31 mars
     non vérifié)               2008         2008         2008         2008
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie               12 066 $     16 262 $      9 390 $      4 034 $
    Autres
     actifs à court terme     23 468       25 604       26 847       25 382
    Immobilisations et
     autres actifs            38 871       33 032       34 347       35 229
    Ecart
     d'acquisition et
     autres actifs
     incorporels             589 501      550 314      553 726      557 173
    -------------------------------------------------------------------------
                             663 906 $    625 212 $    624 310 $    621 818 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Créditeurs et autres
     passifs à court
     terme                    49 101 $     44 119 $     42 427 $     38 491 $
    Autres passifs à
     long terme               17 805        6 038        5 143        7 417
    Dette à long terme       147 331      119 262      124 193      129 123
    Capitaux propres
     attribuables aux
     porteurs de parts       449 669      455 793      452 547      446 787
    -------------------------------------------------------------------------
                             663 906 $    625 212 $    624 310 $    621 818 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    (en milliers de
     dollars canadiens,       31 déc.     30 sept.     30 juin      31 mars
     non vérifié)               2007         2007         2007         2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie               13 148 $     12 224 $     11 515 $      7 089 $
    Autres
     actifs à court terme     26 149       29 644       29 772       26 332
    Immobilisations et
     autres actifs            38 268       38 049       39 303       39 532
    Ecart
     d'acquisition et
     autres actifs
     incorporels             556 587      559 973      562 483      565 754
    -------------------------------------------------------------------------
                             634 152 $    639 890 $    643 073 $    638 707 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Créditeurs et autres
     passifs à court terme    49 116 $     45 165 $     45 994 $     41 034 $
    Autres passifs à
     long terme                6 289        5 673        6 732        6 688
    Dette à long terme       129 054      128 985      133 916      143 847
    Capitaux propres
     attribuables aux
     porteurs de parts       449 693      460 067      456 431      447 138
    -------------------------------------------------------------------------
                             634 152 $    639 890 $    643 073 $    638 707 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    (en milliers de
     dollars canadiens,       31 déc.     30 sept.     30 juin      31 mars
     non vérifié)               2006         2006         2006         2006
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie                5 788 $      8 893 $      4 607 $      9 441 $
    Autres
     actifs à court terme     27 457       27 384       28 834       17 136
    Immobilisations et
     autres actifs            38 714       40 554       41 275       29 220
    Ecart
     d'acquisition et
     autres actifs
     incorporels             569 092      572 215      575 635      369 131
    -------------------------------------------------------------------------
                             641 051 $    649 046 $    650 351 $    424 928 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Créditeurs et autres
     passifs à court
     terme                    44 420 $     47 100 $     48 064 $     32 697 $
    Autres passifs à
     long terme                4 978        5 148        4 867        5 328
    Dette à long terme       143 778      148 646      148 574       50 000
    Capitaux propres
     attribuables aux
     porteurs de parts       447 875      448 152      448 846      336 903
    -------------------------------------------------------------------------
                             641 051 $    649 046 $    650 351 $    424 928 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (en milliers de
     dollars canadiens,       31 déc.      31 déc.      31 déc.      31 déc.
     non vérifié)               2005         2004         2003         2002
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et
     équivalents de
     trésorerie                8 304 $     10 258 $      4 981 $     12 046 $
    Autres
     actifs à court terme     17 076       15 352       15 779       16 142
    Immobilisations et
     autres actifs            30 673       36 345       67 111       74 912
    Ecart
     d'acquisition et
     autres actifs
     incorporels             369 250      368 640      370 973      373 305
    -------------------------------------------------------------------------
                             425 303 $    430 595 $    458 844 $    476 405 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Créditeurs et autres
     passifs à court terme    35 665 $     34 422 $     31 136 $     32 778 $
    Autres passifs à
     long terme                5 302        7 603        4 980        4 789
    Dette à long terme        50 000       60 000       67 000       80 000
    Capitaux propres
     attribuables aux
     porteurs de parts       334 336      328 570      355 728      358 838
    -------------------------------------------------------------------------
                             425 303 $    430 595 $    458 844 $    476 405 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    Historique des distributions
                                                    Distributions par part(1)
    Mois                        2008         2007         2006         2005
    -------------------------------------------------------------------------
    Janvier                   0,1430 $     0,1280 $     0,1220 $     0,1200 $
    Février                   0,1430       0,1280       0,1220       0,1200
    Mars                      0,1430       0,1320       0,1250       0,1200
    Avril                     0,1430       0,1320       0,1250       0,1200
    Mai                       0,1533       0,1320       0,1250       0,1200
    Juin                      0,1533       0,1320       0,1250       0,1200
    Juillet                   0,1533       0,1320       0,1250       0,1200
    Août                      0,1533       0,1320       0,1250       0,1220
    Septembre                 0,1533       0,1320       0,1250       0,1220
    Octobre                   0,1533       0,1320       0,1250       0,1220
    Novembre(2)               0,1533       0,3430       0,1280       0,1220
    Décembre(3)               0,1933       0,1430       0,1280       0,1220
    -------------------------------------------------------------------------
                              1,8384 $     1,7980 $     1,5000 $     1,4500 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


                                                    Distributions par part(1)
    Mois                        2004         2003         2002         2001
    -------------------------------------------------------------------------
    Janvier                   0,1150 $     0,1117 $     0,1083 $          - $
    Février                   0,1150       0,1117       0,1083            -
    Mars                      0,1168       0,1117       0,1083            -
    Avril                     0,1168       0,1133       0,1083            -
    Mai                       0,1168       0,1133       0,1083            -
    Juin                      0,1168       0,1133       0,1083            -
    Juillet                   0,1168       0,1133       0,1117            -
    Août                      0,1168       0,1133       0,1117            -
    Septembre                 0,1168       0,1133       0,1117            -
    Octobre                   0,1168       0,1150       0,1117            -
    Novembre(2)               0,1200       0,1150       0,1117            -
    Décembre(3)               0,1200       0,1150       0,1117       0,0427
    -------------------------------------------------------------------------
                              1,4044 $     1,3599 $     1,3200 $     0,0427 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les distributions mensuelles sont faites aux porteurs de parts
        inscrits le dernier jour ouvrable de chaque mois et sont versées dans
        les 31 jours suivant la fin de chaque mois.

    (2) Les distributions déclarées pour novembre 2007 comprennent une
        distribution spéciale de 0,20 $ par part qui a été payée le 30
        novembre 2007 aux porteurs de parts inscrits le 15 novembre 2007.

    (3) Les distributions versées en 2001 l'ont été pour la période de douze
        jours civils allant du 20 décembre 2001 au 31 décembre 2001. Les
        distributions déclarées pour décembre 2008 comprennent une
        distribution spéciale autre qu'en espèces d'un taux de 0,04 $, qui a
        été versée le 31 décembre 2008 aux porteurs de parts inscrits à cette
        date.


    Ventilation des distributions à des fins fiscales
    -------------------------------------------------------------------------
                 2008     2007     2006     2005     2004     2003     2002
    -------------------------------------------------------------------------
    Revenu de
     dividendes   0,0 %    0,0 %    0,0 %    0,0 %   15,0 %   19,5 %   16,9 %
    Autres
     revenus    100,0 %  100,0 %  100,0 %   91,6 %   75,2 %   69,5 %   71,5 %
    Remboursement
     de capital   0,0 %    0,0 %    0,0 %    8,4 %    9,8 %   11,0 %   11,6 %
    -------------------------------------------------------------------------
                100,0 %  100,0 %  100,0 %  100,0 %  100,0 %  100,0 %  100,0 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    La ventilation des distributions à des fins fiscales pour 2008 présentée
ci-dessus correspond à une estimation fondée sur le total des distributions
prévues pour l'exercice terminé le 31 décembre 2008.

    Autres données

    (en milliers, sauf les montants par part)
                        Fourchette                     Nombre de    Capitali-
    Trimestre      du cours des parts                   parts en       sation
                     (TSX : "DHF.UN")                   circula-    boursière
             -------------------------------  Volume   tion à la         à la
               Haut        Bas    Clôture   quotidien     fin du       fin du
                                              moyen    trimestre    trimestre
    -------------------------------------------------------------------------
    2008 - T4  17,15 $    10,30 $   16,79 $   117       43 947      737 867 $
         - T3  16,40      13,50     15,47      93       43 947      679 857
         - T2  17,85      15,53     15,58      83       43 947      684 691
         - T1  21,75      15,77     17,19     107       43 947      755 445
    2007 - T4  22,00      18,75     21,00      98       43 947      922 883
         - T3  20,10      17,14     19,80      78       43 947      870 146
         - T2  19,79      16,30     19,31      90       43 947      848 613
         - T1  17,19      15,00     16,60      87       43 947      729 517
    2006 - T4  19,80      13,80     15,46     143       43 947      679 417
         - T3  19,49      17,21     19,19      96       43 947      843 339
         - T2  21,99      16,99     17,70     100       43 947      777 858
         - T1  23,18      19,50     21,50      61       37 921      815 297
    2005 - T4  24,00      16,32     23,19      92       37 921      879 383
         - T3  24,07      19,50     21,19      88       37 921      803 542
         - T2  22,85      19,58     20,92      61       37 921      793 303
         - T1  23,25      19,65     22,00      67       37 921      834 257
    2004 - T4  23,25      18,80     22,70      81       37 921      860 802
         - T3  19,62      16,75     19,45      58       37 921      737 559
         - T2  19,34      15,05     18,00      93       37 921      682 574
         - T1  19,40      16,71     19,40      92       37 921      735 663
    2003 - T4  17,50      15,10     17,45      67       37 921      661 718
         - T3  15,65      14,52     15,30      99       37 921      580 188
         - T2  15,20      12,91     15,00      82       37 921      568 812
         - T1  13,69      12,48     12,94      92       37 921      490 695
    2002 - T4  13,25      11,22     12,86     139       37 921      487 661
         - T3  12,13      10,45     12,10     165       37 921      458 842
         - T2  11,25      10,00     10,95     176       37 921      415 233
         - T1  11,20      10,11     10,51     149       18 955      199 217
    -------------------------------------------------------------------------
    

    DAVIS + HENDERSON

    Davis + Henderson et ses sociétés remplacées fournissent des services au
secteur des services financiers canadiens depuis 1875. Grâce à une offre de
services intégrés, Davis + Henderson est devenu un chef de file sur le marché
en fournissant des programmes à ses clients qui offrent des comptes de chèques
et des services de prêts au Canada. Le Fonds de revenu Davis + Henderson est
inscrit à la Bourse de Toronto sous le symbole DHF.UN. De plus amples
renseignements sont compris dans les documents d'information déposés par le
Fonds de revenu Davis + Henderson auprès des organismes de réglementation des
valeurs mobilières, lesquels peuvent être consultés à l'adresse www.sedar.com

    %SEDAR: 00017092EF c7419




Renseignements :

Renseignements: Bob Cronin, chef de la direction, Société en commandite
Davis + Henderson, (416) 696-7700, poste 5301, bob.cronin@dhltd.com; Catherine
Martin, chef des opérations financières, Société en commandite Davis +
Henderson, (416) 696-7700, poste 5265, cetherine.martin@dhltd.com


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