Le CN déclare un bénéfice net de 668 M$ CA, ou 1,45 $ CA par action après dilution, au TR1 2011

À l'exclusion de la vente d'une ligne ferroviaire, le bénéfice net rajusté s'est chiffré à 414 M$ CA, ou 0,90 $ CA par action après dilution, au TR1 2011(1)

MONTRÉAL, le 26 avr. /CNW Telbec/ - Le CN (Bourse de Toronto : CNR) (Bourse de New York : CNI) a annoncé aujourd'hui ses résultats financiers et d'exploitation pour le premier trimestre terminé le 31 mars 2011.

Points saillants du TR1 2011

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    - Le bénéfice net a progressé de 31 % par rapport au trimestre
      correspondant de l'exercice précédent pour s'établir à 668 M$ CA,
      tandis que le bénéfice par action (BPA) dilué a augmenté de 34 % pour
      atteindre 1,45 $ CA. Les résultats comprenaient un gain après impôts de
      254 M$ CA, ou 0,55 $ CA par action après dilution, tiré de la vente
      d'une ligne ferroviaire à une agence de transport en commun de la
      région de Toronto.
    - À l'exclusion du gain sur la vente de la ligne ferroviaire, le CN a
      déclaré un BPA dilué rajusté de 0,90 $ CA pour le trimestre, soit une
      hausse de 12,5 % par rapport au BPA dilué rajusté de 0,80 $ CA pour le
      trimestre correspondant en 2010.(1)
    - Les produits d'exploitation ont augmenté de 6 % pour se chiffrer à
      2 084 M$ CA, le nombre de wagons complets a augmenté de 3 % et les
      tonnes-milles commerciales ont connu une hausse de 5 %.
    - Le bénéfice d'exploitation a augmenté de 7 % pour s'établir à
      645 M$ CA.
    - Le ratio d'exploitation a été de 69,0 %, soit une amélioration de
      0,3 point par rapport au ratio d'exploitation de 69,3 % au TR1 2010.
    - Les flux de trésorerie disponibles au cours du TR1 2011 se sont élevés
      à 445 M$ CA, comparativement à 493 M$ CA pour le trimestre
      correspondant en 2010.(1)
    >>

Claude Mongeau, président-directeur général, a déclaré : "En dépit d'un hiver très difficile, le CN a affiché une solide performance au TR1, en raison du redressement graduel continu des économies nord-américaine et mondiale et de la bonne exécution du plan d'exploitation hivernale. Le CN a tiré parti de ses investissements continus dans le prolongement de voies d'évitement en déployant un nombre accru de locomotives dotées de la traction répartie. Nos initiatives à l'échelle du réseau, ainsi que les avantages retirés de la collaboration dans la chaîne d'approvisionnement, nous ont permis de maintenir l'efficacité et la fluidité sur nos lignes."

"Le CN prévoit une forte demande dans la plupart des secteurs d'activités pour le reste de l'exercice. Nous continuerons de travailler en étroite collaboration avec nos clients afin de leur permettre de maximiser les occasions qui s'offrent à eux sur le marché."

Perspectives révisées pour 2011(2)

Les excellents résultats obtenus au TR1 et la perspective d'une amélioration continue de la conjoncture économique ont incité la Compagnie à réviser à la hausse ses perspectives financières pour 2011, en dépit d'un dollar canadien plus vigoureux que prévu et de l'augmentation des prix du carburant. Le CN prévoit une hausse du BPA dilué à deux chiffres pouvant atteindre 15 % en 2011 sur une base rajustée par rapport au BPA dilué de 4,20 $ CA atteint en 2010. Dans ses perspectives initiales formulées le 25 janvier 2011, la Compagnie a déclaré qu'elle visait une croissance à deux chiffres du bénéfice en 2011.

En outre, le CN prévoit maintenant que les flux de trésorerie disponibles pour 2011 s'élèveront à 1,2 G$ CA, soit une hausse comparativement aux 850 M$ CA annoncés en janvier de cette année.1) Les perspectives révisées du CN quant aux flux de trésorerie disponibles pour 2011 tiennent compte de la performance de la Compagnie au TR1, de ses prévisions de revenus supérieures pour l'exercice, du produit en espèces tiré de la vente d'une ligne ferroviaire de Toronto au TR1 et de l'éventualité d'une cotisation volontaire additionnelle de 200 M$ CA au Régime de retraite.

M. Mongeau a déclaré : "Le CN continue de progresser en ce qui concerne l'efficacité de l'exploitation, l'excellence en matière de service et l'engagement auprès des clients. Nos initiatives en termes d'innovation sur le plan du service et de collaboration dans la chaîne d'approvisionnement renforcent notre service de transport et nous placent en bonne position pour obtenir un volume accru de marchandises auprès de nos clients actuels et potentiels qui exigent un service fiable afin d'opposer une concurrence efficace dans leurs propres marchés."

Incidence du taux de change sur les résultats

Bien que le CN déclare ses résultats en dollars canadiens, une part importante de ses produits et de ses charges est libellée en dollars US. Par conséquent, les résultats de la Compagnie sont affectés par les fluctuations des taux de change. Sur une base de devise constante qui exclut l'incidence des fluctuations des taux de change, le bénéfice net du CN pour le TR1 2011 aurait été plus élevé de 9 M$ CA, ou 0,02 $ CA par action après dilution.(1)

Produits d'exploitation, volumes de trafic et charges du TR1 2011

L'augmentation de 6 % des produits du CN au TR1 s'explique avant tout par l'accroissement des volumes transportés qui découle de l'amélioration continue de la conjoncture dans les économies nord-américaine et mondiale, ainsi que par les augmentations des tarifs marchandises et l'incidence de l'augmentation du supplément carburant attribuable à des hausses d'une année à l'autre des prix du carburant applicables et à l'accroissement des volumes. Ces facteurs ont été neutralisés en partie par les répercussions négatives de la conversion en dollars CA plus vigoureux des produits d'exploitation libellés en dollars US.

Une augmentation des produits d'exploitation a été enregistrée dans les groupes Intermodal (12 %), Produits céréaliers et engrais (9 %), Produits pétroliers et chimiques (7 %), Charbon (7 %), Produits forestiers (4 %) et Véhicules automobiles (1 %). Les produits d'exploitation du groupe Métaux et minéraux ont été stables.

Les tonnes-milles commerciales, qui mesurent le poids et la distance relatifs des marchandises transportées par le CN, ont augmenté de 5 % par rapport au trimestre correspondant de l'exercice précédent.

Les produits marchandises ferroviaires par tonne-mille commerciale - une mesure de rendement correspondant aux produits d'exploitation provenant du déplacement d'une tonne de marchandises sur une distance d'un mille - ont augmenté de 2 % par rapport au TR1 2010, principalement en raison des hausses de tarifs marchandises et de l'incidence positive d'un supplément carburant plus élevé, qui ont été neutralisées en partie par les répercussions négatives de la conversion en dollars CA plus vigoureux.

Les charges d'exploitation pour le TR1 ont progressé de 6 % pour s'établir à 1 439 M$ CA; cette augmentation est principalement attribuable à la hausse des charges inscrites aux postes Carburant, Services acquis et matières et Amortissement. Ces facteurs ont été compensés en partie par les effets positifs de la conversion en dollars CA plus vigoureux des charges d'exploitation libellées en dollars US et par la baisse des charges inscrites aux postes Risques divers et autres.

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    (1) Veuillez vous reporter à l'analyse et au rapprochement des mesures de
        la performance rajustées non conformes aux PCGR, dans la section
        complémentaire ci-jointe portant sur les mesures de calcul non
        conformes aux PCGR.
    (2) Veuillez vous reporter à la rubrique Énoncés prospectifs, qui
        présente un résumé des hypothèses et des risques principaux
        relativement aux perspectives du CN pour 2011.
    >>

Énoncés prospectifs

Certains renseignements contenus dans le présent communiqué constituent des "énoncés prospectifs" au sens de la Private Securities Litigation Reform Act of 1995 des États-Unis et aux termes des lois canadiennes régissant le commerce des valeurs mobilières. Le CN met le lecteur en garde contre le fait que ces énoncés, de par leur caractère prospectif, impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses. La Compagnie prévient également que ses hypothèses pourraient ne pas s'avérer et qu'en raison de la conjoncture économique actuelle, ces hypothèses, qui étaient raisonnables au moment où elles ont été formulées, comportent un degré plus élevé d'incertitude. Ces énoncés prospectifs ne constituent pas des garanties de la performance future et impliquent des risques connus ou non, des incertitudes et d'autres éléments susceptibles de modifier, de façon importante, les résultats réels ou la performance réelle de la Compagnie ou du secteur ferroviaire par rapport aux perspectives ou aux résultats futurs ou à la performance future implicites dans ces énoncés. Dans la mesure où le CN a fourni des lignes directrices correspondant à des mesures financières non conformes aux PCGR, il est possible que la Compagnie ne puisse pas fournir de rapprochement avec les mesures conformes aux PCGR en raison de variables inconnues et d'incertitudes quant aux résultats futurs. Les hypothèses clés utilisées dans la formulation de l'information prospective sont décrites ci-dessous.

Principales hypothèses

Le CN révise les perspectives pour 2011 qu'il avait formulées le 25 janvier 2011 dans le communiqué annonçant les résultats financiers du quatrième trimestre et de l'exercice 2010.

Perspectives actuelles pour 2011

Les perspectives révisées du CN pour 2011 reposent sur un certain nombre d'hypothèses relatives à l'économie et au marché. La Compagnie prévoit que la production industrielle nord-américaine connaîtra une augmentation d'environ 4,5 % en 2011. Le CN s'attend également à ce qu'environ 650 000 unités résidentielles soient mises en chantier aux États-Unis et à ce qu'approximativement 13 millions de véhicules automobiles soient vendus dans ce pays pendant l'année. De plus, le CN suppose qu'au Canada la campagne agricole 2010-2011 sera moins abondante et que cette diminution sera compensée en partie par un niveau plus élevé de stock de céréales, et que la campagne agricole 2011-2012 correspondra à la moyenne quinquennale. Du fait de ces hypothèses, le CN cible en 2011 une augmentation notable du nombre de wagons complet, se situant vers le milieu d'une fourchette de croissance à un chiffre, ainsi qu'une amélioration continue supérieure au taux d'inflation au chapitre des prix. Le CN présume que le taux de change entre les devises canadienne et américaine variera entre 1,00 $ et 1,05 $ et que le prix du baril de pétrole brut (West Texas Intermediate) sera dans la gamme de 100 $ US à 110 $ US pour l'exercice. En 2011, le CN prévoit affecter quelque 1,7 G$ CA à des programmes d'immobilisations, dont plus de 1 G$ CA à l'infrastructure ferroviaire en vue de maintenir la sécurité et la fluidité du réseau ferroviaire. De plus, la Compagnie investira dans des projets visant à soutenir un certain nombre d'initiatives en matière de productivité et de croissance.

Perspectives précédentes pour 2011

Le CN a formulé un certain nombre d'hypothèses relatives à l'économie et au marché au moment d'établir ses perspectives pour 2011. La Compagnie avait prévu que la production industrielle nord-américaine connaîtrait une augmentation d'environ 4 % pendant l'exercice. Le CN s'attendait également à ce qu'environ 675 000 unités résidentielles soient mises en chantier aux États-Unis et à ce qu'approximativement 13 millions de véhicules automobiles soient vendus dans ce pays pendant l'année. De plus, le CN a supposé que la campagne agricole 2010-2011 au Canada serait moins abondante et que cette diminution serait neutralisée en partie par un niveau plus élevé de stock de céréales. Du fait de ces hypothèses, le CN ciblait une augmentation du nombre de wagons complets se situant vers le milieu d'une fourchette de croissance à un chiffre ainsi qu'une amélioration continue supérieure au taux d'inflation au chapitre des prix. Le CN a présumé que le taux de change entre les devises canadienne et américaine se situerait autour de la parité en 2011 et que le prix du baril de pétrole brut (West Texas Intermediate) serait dans la gamme de 90 $ US à 95 $ US pour l'exercice. En 2011, le CN prévoyait affecter quelque 1,7 G$ CA à des programmes d'immobilisations, dont plus de 1 G$ CA à l'infrastructure ferroviaire en vue de maintenir la sécurité et la fluidité du réseau ferroviaire. De plus, la Compagnie a indiqué qu'elle comptait investir dans des projets visant à soutenir un certain nombre d'initiatives en matière de productivité et de croissance.

Les facteurs de risque importants qui pourraient avoir une incidence sur les énoncés prospectifs comprennent, sans en exclure d'autres, les effets de la conjoncture économique et commerciale générale, la concurrence dans le secteur, l'inflation, les fluctuations monétaires et des taux d'intérêt, les variations de prix du carburant, les nouvelles dispositions législatives et (ou) réglementaires, la conformité aux lois et règlements sur l'environnement, les mesures prises par les organismes de réglementation, les différents événements qui pourraient perturber l'exploitation, y compris les événements naturels comme les intempéries, les sécheresses, les inondations et les tremblements de terre, les négociations syndicales et les interruptions de travail, les réclamations liées à l'environnement, les incertitudes liées aux enquêtes, aux poursuites ou aux autres types de réclamations et de litiges, les risques et obligations résultant de déraillements, de même que les autres risques décrits de temps à autre de façon détaillée dans des rapports déposés par le CN auprès des organismes de réglementation du commerce des valeurs mobilières au Canada et aux États-Unis. On pourra trouver un résumé des principaux facteurs de risque dans la section "Rapport de gestion" des rapports annuels et intermédiaires du CN ainsi que dans la Notice annuelle et le formulaire 40-F déposés par la Compagnie auprès des organismes de réglementation du commerce des valeurs mobilières au Canada et aux États-Unis et qui sont accessibles sur le site Web du CN.

Le CN ne peut être tenu de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs pour tenir compte d'événements futurs ou de changements de situations ou de prévisions, à moins que ne l'exigent les lois canadiennes applicables sur le commerce des valeurs mobilières. Si le CN décidait de mettre à jour un énoncé prospectif, il ne faudrait pas en conclure qu'il fera d'autres mises à jour relatives à cet énoncé, à des questions connexes ou à tout autre énoncé de nature prospective.

Couvrant le Canada et le centre des États-Unis, de l'Atlantique au Pacifique et jusqu'au golfe du Mexique, le réseau du CN - la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada et ses filiales ferroviaires actives - dessert les ports de Vancouver et Prince Rupert, en Colombie-Britannique, Montréal, Halifax, La Nouvelle-Orléans et Mobile, en Alabama, ainsi que les grandes régions métropolitaines de Toronto, Buffalo, Chicago, Detroit, Duluth-Superior, au Minnesota et au Wisconsin, Green Bay, au Wisconsin, Minneapolis-St. Paul, au Minnesota, Memphis, et Jackson, au Mississippi. Il a en outre des liaisons avec toutes les régions de l'Amérique du Nord. Pour de plus amples renseignements sur le CN, visitez le site Web de la Compagnie à l'adresse www.cn.ca.

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    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ÉTAT CONSOLIDÉ DES RÉSULTATS (PCGR aux États-Unis) - non vérifié
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    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions, sauf les données relatives au bénéfice par action)


                                                      Pour les trois mois
                                                      terminés le 31 mars
                                                   --------------------------
                                                          2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Produits d'exploitation                              2 084 $     1 965 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Charges d'exploitation
      Main-d'œuvre et avantages sociaux                    473         470
      Services acquis et matières                          286         258
      Carburant                                            327         253
      Amortissement                                        218         205
      Location de matériel                                  51          60
      Risques divers et autres                              84         116
    -------------------------------------------------------------------------
    Total - Charges d'exploitation                       1 439       1 362
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice d'exploitation                                645         603

    Intérêts débiteurs                                     (86)        (92)
    Autres produits (Note 2)                               300         162
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice avant les impôts sur les bénéfices            859         673

    Charge d'impôts sur les bénéfices                     (191)       (162)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net                                           668 $       511 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice par action (Note 8)
      De base                                             1,46 $      1,08 $
      Dilué                                               1,45 $      1,08 $

    Nombre moyen pondéré d'actions
      En circulation                                     458,3       471,0
      Dilué                                              461,8       474,9
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.



    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    BILAN CONSOLIDÉ (PCGR aux États-Unis) - non vérifié
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                          31 mars  31 décembre      31 mars
                                             2011         2010         2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Actif

    Actif à court terme :
      Trésorerie et équivalents               593 $        490 $        748 $
      Débiteurs                               770          775          781
      Matières et fournitures                 228          210          235
      Impôts reportés                          50           53           88
      Autres                                   73           62           95
    -------------------------------------------------------------------------
    Total - Actif à court terme             1 714        1 590        1 947

    Immobilisations                        22 677       22 917       22 269
    Actif incorporel et autres
     éléments d'actif                         821          699        1 166
    -------------------------------------------------------------------------

    Total - Actif                          25 212 $     25 206 $     25 382 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Passif et avoir des actionnaires

    Passif à court terme :
      Créditeurs et autres                  1 341 $      1 366 $      1 229 $
      Tranche de la dette à long terme
       échéant à moins de un an               474          540          108
    -------------------------------------------------------------------------
    Total - Passif à court terme            1 815        1 906        1 337

    Impôts reportés                         5 201        5 152        5 145
    Autres éléments de passif et crédits
     reportés                               1 287        1 333        1 199
    Dette à long terme                      5 451        5 531        6 189

    Avoir des actionnaires :
      Actions ordinaires                    4 228        4 252        4 301
      Autre perte globale cumulée          (1 736)      (1 709)        (980)
      Bénéfices non répartis                8 966        8 741        8 191
    -------------------------------------------------------------------------
    Total - Avoir des actionnaires         11 458       11 284       11 512
    -------------------------------------------------------------------------

    Total - Passif et avoir des
     actionnaires                          25 212 $     25 206 $     25 382 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.



    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ÉTAT CONSOLIDÉ DE L'ÉVOLUTION DE L'AVOIR DES ACTIONNAIRES (PCGR aux
     États-Unis) - non vérifié
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                                      Pour les trois mois
                                                      terminés le 31 mars
                                                   --------------------------
                                                          2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Actions ordinaires (1)
    Solde au début de la période                         4 252 $     4 266 $
      Options d'achat d'actions levées et autres            22          56
      Programmes de rachat d'actions (Note 3)              (46)        (21)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période                         4 228 $     4 301 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Autre perte globale cumulée
    Solde au début de la période                        (1 709) $     (948) $
    Autre bénéfice (perte) global(e) :
    Gain (perte) de change non matérialisé(e) sur :
      Conversion de l'investissement net dans les
       établissements à l'étranger                        (147)       (207)
      Conversion de la dette à long terme libellée
       en dollar US et désignée comme couverture de
       change relativement à l'investissement net
       dans les filiales aux É.-U.                         140         199
    Régimes de retraite et d'avantages
     complémentaires de retraite (Note 5) :
      Amortissement du coût des prestations au
       titre des services passés inclus dans le
       coût net des prestations                              -           1
      Amortissement de la perte actuarielle nette
       incluse dans le coût (produit) net des
       prestations                                           2           1
    Instruments dérivés                                     (1)          -
    -------------------------------------------------------------------------
    Autre perte globale avant impôts sur les
     bénéfices                                              (6)         (6)
    Charge d'impôts sur les bénéfices                      (21)        (26)
    -------------------------------------------------------------------------
    Autre perte globale                                    (27)        (32)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période                        (1 736) $     (980) $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfices non répartis
    Solde au début de la période                         8 741 $     7 915 $
      Bénéfice net                                         668         511
      Programmes de rachat d'actions (Note 3)             (294)       (108)
      Dividendes                                          (149)       (127)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période                         8 966 $     8 191 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.

    (1) Pour les trois mois terminés le 31 mars 2011, la Compagnie a émis
        0,8 million d'actions ordinaires découlant de la levée d'options
        d'achat d'actions et a racheté 5,0 millions d'actions ordinaires en
        vertu de son programme de rachat d'actions actuel. Au 31 mars 2011,
        la Compagnie avait 455,2 millions d'actions ordinaires en
        circulation.



    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ÉTAT CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE (PCGR aux États-Unis) - non vérifié
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                                      Pour les trois mois
                                                      terminés le 31 mars
                                                   --------------------------
                                                          2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Activités d'exploitation
    Bénéfice net                                           668 $       511 $
    Rajustements visant à rapprocher le bénéfice
     net des flux de trésorerie nets provenant
     des activités d'exploitation :
      Amortissement                                        218         205
      Impôts reportés                                      104          70
      Gain sur la cession d'immobilisations (Note 2)      (288)       (152)
    Variations des actifs et des passifs
     d'exploitation :
      Débiteurs                                            (18)         (1)
      Matières et fournitures                              (19)        (67)
      Créditeurs et autres                                 (64)        101
      Autres éléments de l'actif à court terme             (10)          1
    Autres, nets                                           (92)        (71)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie nets provenant des
     activités d'exploitation                              499         597
    -------------------------------------------------------------------------

    Activités d'investissement
    Acquisitions d'immobilisations                        (220)       (134)
    Cession d'immobilisations (Note 2)                     299         144
    Autres, nets                                            14           7
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie nets provenant des
     activités d'investissement                             93          17
    -------------------------------------------------------------------------

    Activités de financement
    Remboursement de la dette à long terme                 (22)        (18)
    Émission d'actions ordinaires découlant de la
     levée d'options d'achat d'actions et avantages
     fiscaux excédentaires connexes réalisés                20          52
    Rachat d'actions ordinaires (Note 3)                  (340)       (129)
    Dividendes versés                                     (149)       (127)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie nets utilisés par les
     activités de financement                             (491)       (222)
    -------------------------------------------------------------------------
    Effet des fluctuations du taux de change sur
     la trésorerie et les équivalents libellés en
     dollars US                                              2           4
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation nette de la trésorerie et des
     équivalents                                           103         396
    Trésorerie et équivalents au début de la période       490         352
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et équivalents à la fin de la période       593 $       748 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Information supplémentaire sur les flux de
     trésorerie
      Encaissements nets provenant de clients
       et autres                                         2 105 $     2 057 $
      Paiements nets aux titres suivants :
        Services aux employés, fournisseurs et
         autres charges                                 (1 271)     (1 228)
        Intérêts                                           (87)        (91)
        Blessures corporelles et autres réclamations       (17)        (14)
        Régimes de retraite (Note 5)                       (93)       (102)
        Impôts sur les bénéfices                          (138)        (25)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie nets provenant des
     activités d'exploitation                              499 $       597 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.



    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    NOTES AFFÉRENTES AUX ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS NON VÉRIFIÉS (PCGR aux
     États-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Note 1 - Mode de présentation

De l'avis de la direction, les États financiers consolidés intermédiaires non vérifiés ci-joints et les Notes afférentes, exprimés en dollars canadiens et dressés selon les principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (PCGR aux É.-U.) pour les états financiers intermédiaires, contiennent tous les rajustements (constitués de montants courus normaux récurrents) nécessaires pour présenter fidèlement la situation financière de la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada (la Compagnie) au 31 mars 2011, au 31 décembre 2010 et au 31 mars 2010, et les résultats de son exploitation, l'évolution de l'avoir des actionnaires et les flux de trésorerie pour les trois mois terminés les 31 mars 2011 et 2010.

Ces États financiers consolidés intermédiaires non vérifiés ainsi que les Notes afférentes ont été préparés selon des conventions comptables conformes à celles qui ont été utilisées pour dresser les États financiers consolidés annuels de la Compagnie pour 2010. Bien que la direction estime que l'information est divulguée de façon adéquate et que cette présentation évite de la rendre trompeuse, ces États financiers consolidés intermédiaires non vérifiés et les Notes afférentes devraient être lus conjointement avec le Rapport de gestion intermédiaire ainsi qu'avec les États financiers consolidés annuels de la Compagnie pour 2010 et les Notes afférentes.

Note 2 - Cession d'immobilisations

2011 - Cession de Lakeshore East

En mars 2011, la Compagnie a conclu une entente avec Metrolinx en vue de vendre un tronçon de sa subdivision de Kingston connu sous le nom de Lakeshore East à Pickering et à Toronto, en Ontario, ainsi que la voie et le chemin de roulement, et certaines ententes visant les voyageurs (collectivement la "propriété ferroviaire"), pour un produit en espèces de 299 M$ avant les coûts de transaction. En vertu de l'entente, la Compagnie a obtenu le droit perpétuel de faire circuler des trains marchandises sur la propriété ferroviaire, selon le niveau d'activité en vigueur au moment de l'entente, et peut accroître ses activités d'exploitation moyennant une contrepartie additionnelle. La transaction a donné lieu à un gain sur la cession de 288 M$ (254 M$ après impôts) qui a été comptabilisé dans le poste Autres produits, selon la méthode de la comptabilité d'exercice intégrale pour les transactions immobilières.

2010 - Cession de la subdivision d'Oakville

En mars 2010, la Compagnie a conclu une entente avec Metrolinx en vue de vendre une partie de sa propriété connue sous le nom de subdivision d'Oakville à Toronto, en Ontario, ainsi que la voie et le chemin de roulement, et certaines ententes visant les voyageurs (collectivement la "propriété ferroviaire"), pour un produit de 168 M$ avant les coûts de transaction. De ce produit, un montant de 24 M$ ayant été déposé en mains tierces au moment de la cession avait été remis intégralement en date du 31 décembre 2010 conformément aux dispositions de l'entente. En vertu de l'entente, la Compagnie a obtenu le droit perpétuel de faire circuler des trains marchandises sur la propriété ferroviaire, selon le niveau d'activité en vigueur au moment de l'entente, et peut accroître ses activités d'exploitation moyennant une contrepartie additionnelle. La transaction a donné lieu à un gain sur la cession de 152 M$ (131 M$ après impôts) qui a été comptabilisé dans le poste Autres produits, selon la méthode de la comptabilité d'exercice intégrale pour les transactions immobilières.

Note 3 - Activités de financement

Facilité de crédit renouvelable

Au 31 mars 2011, les lettres de crédit obtenues par la Compagnie en vertu de sa facilité de crédit renouvelable de 1 G$ US expirant en octobre 2011 s'élevaient à 423 M$ (436 M$ au 31 décembre 2010). Au 31 mars 2011, la Compagnie n'avait aucun emprunt en circulation en vertu de sa facilité de crédit renouvelable ou de son programme de papier commercial (néant au 31 décembre 2010). La Compagnie prévoit remplacer sa facilité de crédit renouvelable par une autre entente de crédit au deuxième trimestre de 2011.

Programme de rachat d'actions

En janvier 2011, le Conseil d'administration de la Compagnie a approuvé un nouveau programme de rachat d'actions permettant le rachat jusqu'à concurrence de 16,5 millions d'actions ordinaires d'ici la fin de décembre 2011, conformément à une offre publique de rachat au prix courant du marché ou à tout autre prix pouvant être autorisé par la Bourse de Toronto.

Le tableau qui suit présente l'activité enregistrée en vertu de ce programme de rachat d'actions et du programme de rachat d'actions de l'exercice précédent :

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                                      Pour les trois mois
                                                      terminés le 31 mars
    (En millions, sauf les données relatives       --------------------------
     au bénéfice par action)                              2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------
    Nombre d'actions ordinaires rachetées (1)              5,0         2,3
    Prix moyen pondéré par action (2)                    67,99 $     56,08 $
    Montant des rachats                                    340 $       129 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Inclut les actions ordinaires rachetées en vertu d'ententes privées
        entre la Compagnie et des tiers vendeurs sans lien de dépendance.
    (2) Inclut les frais de courtage.
    >>

Note 4 - Régimes à base d'actions

La Compagnie offre divers régimes d'intéressement à base d'actions pour les membres du personnel admissibles. Les principaux régimes de la Compagnie sont décrits à la Note 11, Régimes à base d'actions, afférente aux États financiers consolidés annuels de la Compagnie pour 2010. Le tableau qui suit présente la charge totale liée à la rémunération à base d'actions pour les octrois consentis aux termes de tous les régimes ainsi que l'avantage fiscal connexe constaté dans les résultats, pour les trois mois terminés les 31 mars 2011 et 2010.

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                                     Pour les trois mois
                                                     terminés le 31 mars
                                                   --------------------------
    En millions                                           2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------
    Octrois donnant lieu à un règlement en espèces
    Régime d'unités d'actions restreintes                   29 $        27 $
    Régime d'intéressement volontairement différé
     (RIVD)                                                 11           9
                                                   --------------------------
                                                            40          36
    Octrois d'options d'achat d'actions                      2           4
    -------------------------------------------------------------------------
    Charge totale de rémunération à base d'actions          42 $        40 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Avantage fiscal constaté dans les résultats             11 $        11 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Octrois donnant lieu à un règlement en espèces

À la suite de l'obtention de l'autorisation du Conseil d'administration en janvier 2011, la Compagnie a octroyé 0,5 million d'unités d'actions restreintes (UAR) à des cadres désignés, leur donnant le droit de toucher un paiement en espèces établi en fonction du cours des actions de la Compagnie. Les UAR octroyées par la Compagnie sont généralement susceptibles de paiement en espèces après trois ans (la "période du régime") et deviennent acquises à la condition d'atteindre certains objectifs associés au rendement moyen du capital investi sur la période du régime. Le paiement est conditionnel à l'atteinte d'un seuil minimal du cours de l'action, calculé selon le cours moyen des trois derniers mois de la période du régime. Au 31 mars 2011, il restait 0,2 million d'UAR autorisées aux fins d'émissions futures dans le cadre de ce régime.

Le tableau qui suit porte sur les activités liées à tous les octrois donnant lieu à un règlement en espèces en 2011 :

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                      UAR                    RIVD
                           -----------------------  -------------------------

                                   Non                     Non
    En millions               acquises    Acquises    acquises    Acquises
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au
     31 décembre 2010              1,3         0,7           -         1,5
    Octroyées (paiement)           0,5        (0,7)          -        (0,1)
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au
     31 mars 2011                  1,8           -           -         1,4
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    Le tableau qui suit fournit des renseignements sur la valeur et les
charges pour tous les octrois donnant lieu à un règlement en espèces :


    -------------------------------------------------------------------------
    En millions, à
     moins d'indication
     contraire                       UAR (1)               RIVD (2)  Total
    -------------------------------------------------------------------------
    Année de l'octroi    2011     2010     2009     2008
                     ------------------------------------
    Charge liée à la
     rémunération à
     base d'actions
     constatée sur
     la durée de
     service exigée
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2011           3 $     10 $     16 $      - $     11 $     40 $
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2010        S.O.        5 $     12 $     10 $      9 $     36 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Passif en cours

    31 mars 2011            3 $     27 $     62 $      - $    109 $    201 $
    31 décembre 2010     S.O.       17 $     46 $     37 $     99 $    199 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur
     par unité

    31 mars 2011 ($)    46,53 $  64,42 $  72,19 $   S.O.    73,15 $   S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur
     des octrois
     acquis durant
     la période

    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2011           - $      - $      - $      - $      1 $      1 $
    Trois mois
     terminés le
    31 mars 2010         S.O.        - $      - $      - $      1 $      1 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Octrois non
     acquis au 31
     mars 2011

    Charge de
     rémunération
     non constatée         18 $     21 $      9 $      - $      1 $     49 $
    Période de
     constatation
     restante
     (en années)          2,8      1,8      0,8     S.O.     S.O. (3) S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Hypothèses (4)

    Cours des
     actions ($)        73,15 $  73,15 $  73,15 $   S.O.    73,15 $   S.O.
    Volatilité
     projetée du
     cours des
     actions (5)           27 %     20 %     16 %   S.O.     S.O.     S.O.
    Durée projetée
     (en années) (6)      2,8      1,8      0,8     S.O.     S.O.     S.O.
    Taux d'intérêt
     sans risque (7)     2,09 %   1,71 %   1,22 %   S.O.     S.O.     S.O.
    Taux de dividende
     ($) (8)             1,30 $   1,30 $   1,30 $   S.O.     S.O.     S.O.
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) La charge de rémunération est établie en fonction de la juste valeur
        des octrois à la fin de la période, au moyen du modèle d'évaluation
        en treillis reposant sur les hypothèses énoncées aux présentes.
    (2) La charge de rémunération est établie en fonction de la valeur
        intrinsèque.
    (3) La période de constatation restante n'a pas été chiffrée, car elle
        porte seulement sur 25 % de l'octroi de la Compagnie ainsi que sur
        les dividendes acquis à cet égard, ce qui représente un nombre minime
        d'unités.
    (4) Les hypothèses utilisées pour déterminer la juste valeur sont
        établies en date du 31 mars 2011.
    (5) Selon la volatilité historique de l'action de la Compagnie sur une
        période correspondant à la durée projetée de l'octroi.
    (6) Correspond à la période restante durant laquelle les octrois
        devraient être en circulation.
    (7) Selon le rendement implicite offert par les émissions
        gouvernementales de titres à coupon zéro d'une durée équivalente
        correspondant à la durée projetée des octrois.
    (8) Selon le taux de dividende annualisé.
    >>

Octrois d'options d'achat d'actions

À la suite de l'obtention de l'autorisation du Conseil d'administration en janvier 2011, la Compagnie a octroyé à des cadres supérieurs désignés 0,6 million d'options d'achat d'actions conventionnelles. Le régime d'options d'achat d'actions permet aux employés admissibles d'acquérir des actions ordinaires de la Compagnie, une fois le droit de levée des options acquis, au cours des actions ordinaires en vigueur à la date de l'octroi des options. Les options peuvent être levées sur une période maximale de 10 ans. En général, les droits de levée des options s'acquièrent sur une période de quatre ans de service continu et, règle générale, ne peuvent être exercés au cours des 12 premiers mois suivant la date de l'octroi. Au 31 mars 2011, il restait 11,0 millions d'actions ordinaires autorisées aux fins d'émissions futures dans le cadre de ce régime. Le nombre total d'options en circulation au 31 mars 2011, y compris les options conventionnelles et les options de rendement accéléré, s'établissait à 6,7 millions et 2,0 millions, respectivement. Au 31 mars 2011, les options de rendement accéléré étaient entièrement acquises.

Le tableau qui suit porte sur les activités liées aux octrois d'options d'achat d'actions en 2011. Le tableau indique également la valeur intrinsèque globale des options d'achat d'actions dans le cours, qui représente le montant qui aurait été obtenu par les titulaires d'options s'ils avaient levé leurs options le 31 mars 2011 au cours de clôture de 73,15 $ des actions de la Compagnie.

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                      Options en circulation
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Moyenne
                                           Moyenne    pondérée
                                          pondérée  des années   Valeur in-
                                Nombre  du prix de  jusqu'à l'    trinsèque
                             d'options       levée  expiration      globale
    -------------------------------------------------------------------------
                           En millions                          En millions
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au
     31 décembre 2010 (1)          8,9       34,23 $
    Octroyées                      0,6       68,89 $
    Levées                        (0,8)      24,94 $
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au
     31 mars 2011 (1)              8,7       37,20 $       4,8         312 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Pouvant être levées
     au 31 mars 2011 (1)           6,7       32,79 $       3,7         269 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Les options d'achat d'actions dont le prix de levée est en dollars US
        ont été converties en dollars canadiens au taux de change en vigueur
        à la date du bilan.
    >>

Le tableau qui suit fournit des renseignements sur la valeur et les charges pour tous les octrois d'options d'achat d'actions :

    <<
    En millions, à moins d'indication contraire
    -------------------------------------------------------------------------
    Année de l'octroi    2011     2010     2009     2008     2007    Total
    -------------------------------------------------------------------------

    Charge liée à la
     rémunération à
     base d'actions
     constatée sur
     la durée de
     service
     exigée (1)
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2011           1 $      - $      1 $      - $      - $      2 $
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2010        S.O.        2 $      1 $      1 $      - $      4 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur
     par unité

    À la date de
     l'octroi ($)       15,65 $  13,09 $  12,60 $  12,44 $  13,36 $   S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur
     des octrois
     acquis durant
     la période
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2011           - $      2 $      4 $      3 $      2 $     11 $
    Trois mois
     terminés le
     31 mars 2010        S.O.        - $      4 $      3 $      3 $     10 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Octrois non
     acquis au 31
     mars 2011
    Charge de
     rémunération
     non constatée          8 $      5 $      3 $      1 $      - $     17 $
    Période de
     constatation
     restante (en
     années)              3,8      2,8      1,8      0,8        -     S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Hypothèses

    Cours au
     moment de
     l'octroi ($)       68,89 $  54,76 $  42,14 $  48,51 $  52,79 $   S.O.
    Volatilité
     projetée du
     cours des
     actions (2)           26 %     28 %     39 %     27 %     24 %   S.O.
    Durée projetée
     (en années) (3)      5,3      5,4      5,3      5,3      5,2     S.O.
    Taux d'intérêt
     sans risque (4)     2,53 %   2,44 %   1,97 %   3,58 %   4,12 %   S.O.
    Taux de
     dividende ($) (5)   1,30 $   1,08 $   1,01 $   0,92 $   0,84 $   S.O.
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) La charge de rémunération est établie en fonction de la juste valeur
        à la date de l'octroi, au moyen du modèle Black-Scholes de fixation
        des prix de l'option reposant sur les hypothèses faisant référence à
        la date de l'octroi.
    (2) Selon la moyenne de la volatilité historique de l'action de la
        Compagnie sur une période correspondant à la durée projetée de
        l'octroi et de la volatilité implicite des options transigées visant
        les titres de la Compagnie.
    (3) Correspond à la période durant laquelle les octrois devraient être en
        circulation. La Compagnie utilise des données historiques pour
        établir des estimations relativement à la levée des options et à la
        cessation d'emploi des membres du personnel, et les groupes
        d'employés ayant des comportements historiques similaires en matière
        de levée d'options sont considérés séparément.
    (4) Selon le rendement implicite offert par les émissions
        gouvernementales de titres à coupon zéro d'une durée équivalente
        correspondant à la durée projetée des octrois.
    (5) Selon le taux de dividende annualisé.
    >>

Note 5 - Régimes de retraite et d'avantages complémentaires de retraite

Pour les trois mois terminés les 31 mars 2011 et 2010, les éléments du coût (produit) net des prestations au titre des régimes de retraite et d'avantages complémentaires de retraite s'établissaient comme suit :

    <<
    a) Éléments du produit net des prestations au titre des régimes de
       retraite

    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Pour les trois mois
                                                       terminés le 31 mars
                                                    -------------------------
    En millions                                           2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût des prestations au titre des
     services rendus                                        31 $        27 $
    Intérêts débiteurs                                     197         208
    Rendement prévu sur l'actif des régimes               (251)       (252)
    Perte actuarielle nette constatée                        2           1
    -------------------------------------------------------------------------
    Produit net des prestations                            (21)$       (16)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------


    b) Éléments du coût net des prestations au titre des avantages
       complémentaires de retraite

    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Pour les trois mois
                                                       terminés le 31 mars
                                                    -------------------------
    En millions                                           2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût des prestations au titre des services rendus        1 $         1 $
    Intérêts débiteurs                                       4           3
    Amortissement du coût des prestations au titre
     des services passés                                     -           1
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût net des prestations                                 5 $         5 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

La Compagnie surveille de façon continue les différents facteurs économiques ayant une incidence sur les niveaux de cotisations qu'elle considère nécessaires au maintien de la santé financière de ses divers régimes de retraite. Pour 2011, la Compagnie prévoit actuellement verser des cotisations d'environ 115 M$ au titre de tous ses régimes de retraite, y compris de ses régimes de retraite à cotisations déterminées, dont 93 M$ avaient été versés au 31 mars 2011.

D'autres informations relatives aux régimes sont présentées à la Note 12, Régimes de retraite et d'avantages complémentaires de retraite, afférente aux États financiers consolidés annuels de la Compagnie pour 2010.

Note 6 - Engagements et éventualités d'importance

A. Engagements

Au 31 mars 2011, les engagements totaux de la Compagnie pour l'acquisition de traverses, de rails, de wagons, de locomotives et d'autres matériel et services, de même qu'au titre de contrats de soutien et de maintenance et de licences informatiques, étaient de 675 M$ (740 M$ au 31 décembre 2010). En qui ce a trait à l'acquisition des lignes principales de l'ancienne Elgin, Joliet and Eastern Railway Company, la Compagnie est toujours engagée à dépenser, au cours des quelques prochaines années, 165 M$ au titre d'améliorations de l'infrastructure du chemin de fer et de projets d'ouvrages de franchissement dénivelé; la Compagnie a également des engagements dans le cadre d'une série d'ententes avec diverses collectivités et d'un programme global de mesures volontaires d'atténuation visant à répondre aux préoccupations des municipalités. En outre, les coûts de mise en œuvre de la commande intégrale des trains (CIT) d'ici 2015, comme l'exigent des dispositions législatives adoptées par le gouvernement fédéral américain, devraient s'élever à 200 M$. La Compagnie est également liée par des ententes avec des fournisseurs de carburant portant sur l'achat d'environ 70 % de sa consommation de carburant estimée pour 2011, 42 % de sa consommation prévue pour 2012, 27% de sa consommation prévue pour 2013 et 9 % de sa consommation prévue pour 2014, au prix du marché en vigueur à la date d'achat.

B. Éventualités

Dans le cours normal de ses activités, la Compagnie est engagée dans diverses poursuites judiciaires en dommages-intérêts compensatoires et parfois punitifs, comprenant des actions intentées au nom de divers groupes prétendus de demandeurs et des réclamations relatives à des blessures corporelles, maladies professionnelles et dommages matériels encourus par des membres du personnel et des tiers, découlant de préjudices subis par des personnes ou de dommages matériels censément causés, notamment, par des déraillements ou d'autres accidents.

Canada

Les blessures subies par les membres du personnel sont régies par la législation sur les accidents du travail de chaque province, en vertu de laquelle les membres du personnel peuvent toucher une indemnité forfaitaire ou une série de prestations échelonnées, selon la nature et la gravité de la blessure. Comme telle, la provision à l'égard des réclamations relatives à des blessures subies par des membres du personnel est actualisée. La Compagnie comptabilise les coûts liés aux accidents du travail subis par les membres du personnel selon des estimations actuarielles du coût ultime découlant de ces blessures, incluant les coûts d'indemnisation et de soins de santé et les frais d'administration de tiers. Pour tout autre litige, la Compagnie maintient des provisions et les révise régulièrement, selon une approche au cas par cas, lorsque la perte prévue est probable et peut raisonnablement être estimée selon l'information alors disponible.

États-Unis

Les réclamations pour blessures corporelles subies par des membres du personnel de la Compagnie, y compris les réclamations relatives à des maladies professionnelles et à des accidents du travail présumés, sont assujetties aux dispositions de la Federal Employers' Liability Act (FELA). En vertu de la FELA, les membres du personnel sont indemnisés pour les dommages évalués en fonction de la détermination d'une faute par le système de jury des États-Unis ou au moyen de règlements individuels. Comme telle, la provision à cet égard n'est pas actualisée. À part quelques exceptions où les réclamations sont évaluées au cas par cas, la Compagnie utilise une approche actuarielle et enregistre une provision pour les coûts prévus liés aux réclamations pour les blessures corporelles, y compris aux réclamations liées aux maladies professionnelles revendiquées et non revendiquées et aux dommages matériels, sur la base d'estimations actuarielles de leurs coûts définitifs. Une étude actuarielle exhaustive est effectuée chaque année.

Dans le cas des réclamations pour accidents de travail subis par des membres du personnel, y compris les réclamations pour maladies professionnelles revendiquées, et des réclamations de tiers, notamment les réclamations liées à des accidents aux passages à niveau, à des intrusions et à des dommages matériels, l'évaluation actuarielle tient compte, entre autres, de la tendance historique du CN en matière de dépôt et de règlement des réclamations. Dans le cas des réclamations pour maladies professionnelles non revendiquées, l'étude comprend la projection à long terme de l'expérience du CN en prenant en compte la population pouvant être exposée. La Compagnie rajuste son passif en fonction de l'évaluation de la direction et des résultats de l'étude. De façon continue, la direction révise et compare les hypothèses inhérentes à l'étude actuarielle la plus récente avec les données courantes sur l'évolution des réclamations et, s'il y a lieu, rajuste la provision.

Au 31 mars 2011, la Compagnie avait une provision totale à l'égard des blessures corporelles et autres réclamations de 340 M$, dont 82 M$ ont été comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme (346 M$ au 31 décembre 2010, dont 83 M$ ont été comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme).

Bien que la Compagnie estime que ces provisions sont adéquates pour toutes les réclamations engagées et en cours, on ne peut prédire avec certitude l'issue définitive des poursuites engagées et en cours au 31 mars 2011, ni celle des réclamations futures, et conséquemment, on ne peut donner aucune assurance que leur résolution n'aura pas d'incidence défavorable importante sur les résultats d'exploitation, la situation financière ou les liquidités de la Compagnie pour un trimestre ou un exercice particulier.

C. Questions environnementales

Les activités de la Compagnie sont assujetties à un grand nombre de lois et de règlements sur l'environnement établis par les gouvernements fédéraux, provinciaux, étatiques, municipaux et locaux au Canada et aux États-Unis portant, entre autres, sur les émissions atmosphériques, les rejets dans les eaux, la production, la manipulation, l'entreposage, le transport, le traitement et l'élimination des déchets, des matières dangereuses et d'autres matières, la mise hors service des réservoirs souterrains et de surface et la contamination du sol et des eaux souterraines. L'exploitation par la Compagnie d'activités ferroviaires et d'activités de transport connexes, la possession, l'exploitation ou le contrôle de biens immobiliers et d'autres activités commerciales comportent des risques de responsabilité environnementale à l'égard à la fois des activités courantes et antérieures.

Préoccupations environnementales à l'égard de situations existantes connues

La Compagnie a identifié environ 300 sites où elle est ou pourrait être responsable de payer des frais de mesures correctives relativement à des contaminations présumées, dans certains cas conjointement avec d'autres parties potentiellement responsables, et pour lesquels elle peut être assujettie à des mesures de décontamination et des actions coercitives environnementales, y compris celles qui sont imposées par la Federal Comprehensive Environmental Response, Compensation and Liability Act of 1980 (CERCLA) des États-Unis, également appelée la Superfund Law, ou des lois étatiques similaires. La CERCLA et des lois étatiques similaires, en plus d'autres lois canadiennes et américaines similaires, imposent généralement la responsabilité solidaire concernant des coûts de dépollution et d'exécution aux propriétaires et exploitants actuels et antérieurs d'un site, ainsi qu'à ceux dont les déchets ont été déchargés sur un site, sans égard à la faute ou à la légalité du comportement initial. La Compagnie a été avisée qu'elle est une partie potentiellement responsable de coûts d'étude et de nettoyage à environ 10 sites régis par la Superfund Law (et par des lois étatiques similaires) et pour lesquels des paiements liés aux enquêtes et aux mesures correctives ont été ou seront versés ou doivent encore être déterminés, et, dans de nombreux cas, est une parmi plusieurs parties potentiellement responsables.

Le coût ultime des correctifs liés aux sites contaminés connus ne peut être établi de façon précise, puisque la responsabilité environnementale estimée pour un site particulier peut varier selon la nature et l'étendue de la contamination, la nature des mesures d'intervention prévues compte tenu des techniques de nettoyage disponibles, l'évolution des normes réglementaires en matière de responsabilité environnementale ainsi que le nombre de parties potentiellement responsables et leur viabilité financière. Par conséquent, des passifs sont comptabilisés en fonction des résultats d'une évaluation réalisée en quatre étapes pour chaque site. Un passif est d'abord inscrit lorsque des évaluations environnementales surviennent, si des mesures correctives sont probables et si les coûts, déterminés par un plan d'action particulier en matière de la technologie à utiliser et l'envergure de la mesure corrective nécessaire, peuvent être estimés avec suffisamment de précision. La Compagnie estime les coûts associés à un site particulier en utilisant des scénarios de coûts établis par des consultants externes selon l'étendue de la contamination et les coûts prévus des mesures correctives. Si plusieurs parties sont concernées, la Compagnie provisionne la quote-part du passif qui lui est assignable en tenant compte de sa responsabilité présumée ainsi que du nombre de tiers potentiellement responsables et de leur capacité à payer leurs quotes-parts respectives du passif. Les estimations initiales sont redressées à mesure que de nouvelles informations deviennent disponibles.

La provision de la Compagnie au titre de sites environnementaux spécifiques n'est pas actualisée et comprend les coûts liés aux mesures correctives et à la restauration de sites ainsi que les coûts de surveillance. Les provisions à l'égard de l'environnement, qui sont comptabilisées dans le poste Risques divers et autres de l'État consolidé des résultats, comprennent des montants au titre de sites ou de contaminants nouvellement identifiés ainsi que des rajustements des estimations initiales. Les recouvrements de coûts liés aux mesures correctives auprès de tiers sont inscrits à titre d'éléments d'actif lorsque leur encaissement est considéré comme probable.

Au 31 mars 2011, la Compagnie avait une provision totale pour les charges environnementales de 147 M$, dont 35 M$ ont été comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme (150 M$ au 31 décembre 2010, dont 34 M$ ont été comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme). La Compagnie prévoit que la plus grande partie du passif au 31 mars 2011 sera payée au cours des cinq prochaines années. Cependant, certains coûts pourraient être payés au cours d'une période plus longue. La Compagnie prévoit récupérer en partie les coûts de mesures correctives comptabilisés qui sont associés à une contamination présumée et a inscrit un débiteur au poste Actif incorporel et autres éléments d'actif pour le montant de recouvrement en question. Selon l'information actuellement disponible, la Compagnie estime que ses provisions sont adéquates.

Préoccupations environnementales à l'égard de situations existantes inconnues

Bien que la Compagnie estime avoir identifié tous les coûts qu'elle devra vraisemblablement engager à l'égard de questions environnementales au cours des prochains exercices, sur la base des renseignements actuels, la découverte de nouveaux faits, des changements législatifs, la possibilité d'émissions de matières dangereuses dans l'environnement et les efforts soutenus de la Compagnie en vue d'identifier les passifs potentiels à l'égard de l'environnement liés à ses immobilisations pourraient se traduire par l'identification de coûts et de passifs additionnels. On ne peut estimer avec suffisamment de précision l'ampleur de ces passifs additionnels et des coûts qui découleraient des mesures prises pour se conformer aux lois et règlements futurs sur l'environnement et pour limiter les cas de contamination ou y remédier, et ce, pour de multiples raisons incluant :

    <<
    i)   l'absence d'information technique spécifique portant sur de nombreux
         sites;
    ii)  l'absence d'autorité gouvernementale, d'ordonnances de tierces
         parties ou de réclamations à l'égard de certains sites;
    iii) la possibilité que les lois et les règlements soient modifiés, que
         de nouvelles lois ou de nouveaux règlements soient adoptés, que de
         nouvelles technologies en matière de mesures correctives soient
         développées, et l'incertitude relative au moment où les travaux
         seront réalisés sur certains sites;
    iv)  la détermination du passif de la Compagnie par rapport à celui des
         autres parties potentiellement responsables et la possibilité que
         les coûts pour certains sites soient récupérés auprès de tierces
         parties.
    >>

Par conséquent, on ne peut déterminer à l'heure actuelle la probabilité que ces coûts soient engagés, ni indiquer si ces coûts seront d'importance pour la Compagnie. Ainsi, il n'y a aucune certitude que des passifs ou des coûts relatifs aux questions environnementales ne seront pas engagés dans l'avenir, qu'ils n'auront pas d'incidence défavorable importante sur la situation financière ou les résultats d'exploitation de la Compagnie pour un trimestre ou un exercice particulier ou qu'ils n'auront pas de répercussions négatives sur les liquidités de la Compagnie, bien que la direction soit d'avis que, selon les informations actuelles, les coûts liés aux questions environnementales n'auront pas d'incidence défavorable importante sur la situation financière ou les liquidités de la Compagnie. Les coûts afférents à des contaminations inconnues actuelles ou futures seront provisionnés au cours de la période durant laquelle ils deviendront probables et pourront raisonnablement être estimés.

D. Garanties et indemnisations

Dans le cours normal de ses activités, la Compagnie, incluant certaines de ses filiales, conclut des ententes qui peuvent exiger qu'elle fournisse certaines garanties ou indemnisations, à des tiers et à d'autres, qui peuvent dépasser la durée des ententes. Il peut s'agir notamment de garanties de valeurs résiduelles de contrats de location-exploitation, de lettres de crédit de soutien et d'autres cautions ainsi que d'indemnisations d'usage pour le type d'opération ou pour le secteur ferroviaire.

La Compagnie est tenue d'inscrire un passif pour la juste valeur de l'obligation découlant de l'émission de certaines garanties à la date à laquelle la garantie est émise ou modifiée. De plus, si la Compagnie prévoit effectuer un paiement au titre d'une garantie, un passif sera enregistré dans la mesure où un passif n'a pas déjà été constaté.

i) Garantie de valeurs résiduelles de contrats de location-exploitation

La Compagnie a garanti une part de la valeur résiduelle de certains de ses éléments d'actif loués, en vertu de contrats de location-exploitation qui expirent entre 2011 et 2022, au profit du locateur. Si la juste valeur des éléments d'actif, à la fin de la durée de leurs contrats de location respectifs, est inférieure à la juste valeur estimée au moment de l'établissement du contrat de location, la Compagnie doit indemniser le locateur pour l'écart, sous réserve de certaines conditions. Au 31 mars 2011, le risque maximal que la Compagnie courait à l'égard de ces garanties était de 150 M$. Aucun recours n'est prévu pour recouvrer des montants auprès de tiers.

ii) Autres garanties

La Compagnie, incluant certaines de ses filiales, a accordé des lettres de crédit de soutien irrévocables et d'autres cautions, émises par des institutions financières à cote de solvabilité élevée, à des tiers pour les indemniser dans le cas où la Compagnie ne respecterait pas ses obligations contractuelles. Au 31 mars 2011, la responsabilité potentielle maximale en vertu de ces garanties s'élevait à 484 M$, dont 424 M$ étaient pour l'indemnisation des travailleurs et d'autres avantages sociaux et 60 M$, pour de l'équipement visé par des contrats de location et d'autres éléments. Du montant de 484 M$ de lettres de crédit et autres cautions, 423 M$ ont été obtenus par la Compagnie en vertu de sa facilité de crédit renouvelable de 1 G$ US. Durant 2011, la Compagnie a accordé des garanties pour lesquelles aucun passif n'a été comptabilisé, puisque ces garanties sont liées à la performance future de la Compagnie.

Au 31 mars 2011, la Compagnie n'avait inscrit aucun passif afférent à ces garanties, car elle ne prévoit pas effectuer de paiements supplémentaires relativement à ces garanties. Les dates d'échéance de la majorité des instruments de garanties vont de 2011 à 2013.

iii) Indemnisations générales

Dans le cours normal de ses activités, la Compagnie a fourni des indemnisations d'usage pour le type d'opération ou pour le secteur ferroviaire, dans le cadre de diverses ententes avec des tiers, y compris des dispositions d'indemnisation en vertu desquelles la Compagnie serait tenue d'indemniser des tiers et d'autres. Les dispositions d'indemnisation sont contenues dans différents types de contrats avec des tiers, incluant, mais sans s'y limiter :

    <<
    a) des contrats accordant à la Compagnie le droit d'utiliser une
       propriété appartenant à un tiers, ou d'y accéder, tels que des
       contrats de location, des servitudes, des droits de circulation et
       des ententes de voie de service;
    b) des contrats accordant à autrui le droit d'utiliser la propriété de la
       Compagnie, tels que des contrats de location, des licences et des
       servitudes;
    c) des contrats de vente d'éléments d'actif et de titrisation des
       débiteurs;
    d) des contrats pour l'acquisition de services;
    e) des ententes de financement;
    f) des actes de fiducie, des ententes d'agence fiscale, des conventions
       de placement ou des ententes semblables relatives à des titres de
       créance ou de participation de la Compagnie et des ententes
       d'engagement de conseillers financiers;
    g) des ententes d'agent des transferts et d'agent chargé de la tenue des
       registres relativement aux titres de la Compagnie;
    h) des contrats de fiducie et autres relatifs à des régimes de retraite
       et d'autres régimes, y compris ceux qui constituent des fonds en
       fiducie pour garantir à certains dirigeants et cadres le paiement de
       prestations en vertu de conventions de retraite particulières;
    i) des ententes de transfert de régimes de retraite;
    j) des ententes cadres avec des institutions financières régissant les
       transactions portant sur des instruments dérivés;
    k) des ententes de règlements avec des compagnies d'assurances ou des
       tiers en vertu desquelles un assureur ou un tiers a été indemnisé pour
       toutes réclamations courantes ou futures liées à des polices
       d'assurance, des incidents ou des événements couverts par les ententes
       de règlements; et
    l) des ententes d'acquisition.
    >>

Dans une mesure correspondant aux réclamations réelles en vertu de ces ententes, la Compagnie maintient des provisions qu'elle considère suffisantes pour de telles réclamations. Vu la nature des clauses d'indemnisation, le risque maximal que la Compagnie court à l'égard de paiements futurs peut être important. Toutefois, ce risque ne peut être déterminé avec certitude.

Pendant la période, la Compagnie a conclu différents types de contrats d'indemnisation avec des tiers pour lesquels le risque maximal que la Compagnie court à l'égard de paiements futurs ne peut être établi avec certitude. C'est pourquoi la Compagnie a été incapable de déterminer la juste valeur de ces garanties et n'a donc inscrit aucun passif à cet égard. Aucun recours n'est prévu pour recouvrer des montants auprès de tiers.

Note 7 - Instruments financiers

Selon les principes comptables généralement reconnus, la juste valeur d'un instrument financier désigne le prix auquel l'instrument pourrait se négocier entre des parties compétentes agissant en toute liberté dans des conditions de pleine concurrence. La Compagnie utilise les méthodes et hypothèses suivantes pour estimer la juste valeur de chaque catégorie d'instruments financiers dont la valeur comptable est présentée au Bilan consolidé sous les postes suivants :

i) Trésorerie et équivalents, Débiteurs, Autres éléments de l'actif à court terme, Créditeurs et autres :

La valeur comptable se rapproche de la juste valeur puisque ces instruments ont une date d'échéance rapprochée.

ii) Autres éléments d'actif :

Placements : La Compagnie possède plusieurs placements sous forme de titres de participation dont la valeur comptable se rapproche de la juste valeur, à l'exception de certains placements comptabilisés au coût dont la juste valeur a été estimée en fonction de la quote-part de la Compagnie de la valeur comptable de l'actif net sous-jacent.

iii) Dette à long terme :

La juste valeur de la dette à long terme de la Compagnie est estimée selon les valeurs à la cote des titres d'emprunt identiques ou semblables ainsi que selon les flux monétaires actualisés aux taux d'intérêt en vigueur de titres d'emprunt dont les modalités, la notation de la société et la durée restante à l'échéance sont semblables.

Le tableau qui suit présente les valeurs comptables et les justes valeurs estimatives des instruments financiers de la Compagnie au 31 mars 2011 et au 31 décembre 2010, pour lesquels les valeurs comptables au Bilan consolidé diffèrent des justes valeurs :

    <<
    En millions                     31 mars 2011         31 décembre 2010
    -------------------------------------------------------------------------
                                Valeur       Juste      Valeur       Juste
                             comptable      valeur   comptable      valeur
    -------------------------------------------------------------------------
    Actif financier
      Placements                    24 $       111 $        25 $       114 $
    Passif financier
      Dette à long terme (y
       compris la tranche
       échéant à moins de
       un an)                    5 925 $     6 678 $     6 071 $     6 937 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Note 8 - Bénéfice par action

Le tableau suivant présente un rapprochement entre le bénéfice de base par action et le bénéfice dilué par action :

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Pour les trois mois
                                                       terminés le 31 mars
                                                    -------------------------
    En millions, sauf les données relatives
     au bénéfice par action                               2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice net                                           668 $       511 $

    Nombre moyen pondéré d'actions en circulation        458,3       471,0
    Effet des options d'achat d'actions                    3,5         3,9
    -------------------------------------------------------------------------
    Nombre moyen pondéré d'actions en circulation
     après dilution                                      461,8       474,9

    Bénéfice de base par action                           1,46 $      1,08 $
    Bénéfice dilué par action                             1,45 $      1,08 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Le bénéfice de base par action est calculé en fonction du nombre moyen pondéré d'actions ordinaires en circulation pendant chaque période. Le bénéfice dilué par action est calculé en fonction du nombre moyen pondéré d'actions en circulation après dilution selon la méthode du rachat d'actions en vertu de laquelle il est présumé que tout produit découlant de la levée d'options dans le cours serait utilisé pour acheter des actions ordinaires à leur cours moyen pendant la période. Le nombre moyen pondéré d'options d'achat d'actions qui n'ont pas été incluses dans le calcul du bénéfice dilué par action, parce que leur inclusion aurait eu un effet d'antidilution, s'est élevé à 0,1 million pour les trois mois terminés le 31 mars 2011 et à 0,1 million pour la période correspondante de 2010.

Note 9 - Chiffres comparatifs

Certains chiffres comparatifs de 2010 ont été retraités pour respecter la présentation adoptée en 2011.

    <<
    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    QUELQUES STATISTIQUES FERROVIAIRES (1) (PCGR aux États-Unis) -
    non vérifiées
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

                                                       Pour les trois mois
                                                       terminés le 31 mars
                                                    -------------------------
                                                          2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Statistiques d'exploitation

    Produits marchandises ferroviaires
     (en millions de dollars)                            1 904       1 788
    Tonnes-milles brutes (TMB) (en millions)            86 667      83 990
    Tonnes-milles commerciales (TMC) (en millions)      46 153      44 080
    Wagons complets (en milliers)                        1 146       1 108
    Milles de parcours (Canada et États-Unis)           20 434      20 910
    Effectif à la fin de la période                     22 525      21 747
    Effectif moyen de la période                        22 304      21 481
    -------------------------------------------------------------------------

    Productivité

    Ratio d'exploitation (%)                              69,0        69,3
    Produits marchandises ferroviaires par
     TMC (en cents)                                       4,13        4,06
    Produits marchandises ferroviaires par wagon
     complet (en dollars)                                1 661       1 614
    Charges d'exploitation par TMB (en cents)             1,66        1,62
    Charge de main-d'œuvre et d'avantages sociaux
     par TMB (en cents)                                   0,55        0,56
    TMB par effectif moyen (en milliers)                 3 886       3 910
    Carburant diesel consommé (en millions
     de gallons US)                                       92,9        91,1
    Prix moyen du carburant (en dollars/gallon US)        3,20        2,56
    TMB par gallon US de carburant consommé                933         922
    -------------------------------------------------------------------------

    Indicateurs de sécurité

    Taux de fréquence des blessures par
     200 000 heures-personnes (2)                         1,44        1,67
    Taux d'accidents par million de
     trains-milles (2)                                    2,28        1,88
    -------------------------------------------------------------------------

    Ratio financier

    Ratio capitaux empruntés/capitaux investis
     (% à la fin de la période)                           34,1        35,4
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Inclut les données liées aux entreprises acquises à compter de la
        date d'acquisition.
    (2) Selon les critères de divulgation de la Federal Railroad
        Administration (FRA).
    >>

Certains chiffres comparatifs de 2010 ont été retraités pour respecter la présentation adoptée en 2011. De telles données statistiques et les mesures de productivité connexes sont établies à partir des données estimées alors connues et elles peuvent être modifiées lorsque de l'information plus complète devient disponible.

    <<
    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    RENSEIGNEMENTS COMPLÉMENTAIRES (PCGR aux États-Unis) - non vérifiés
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

                                  Pour les trois mois terminés le 31 mars
                              -----------------------------------------------
                                                                 Variation
                                                                      en %,
                                                                 en devise
                                                     Variation   constante
                                                      en % fav.        fav.
                                  2011        2010      (défav.) (défav.)(1)
    -------------------------------------------------------------------------

    Produits d'exploitation
     (en millions de dollars)
    Produits pétroliers et
     chimiques                     342         321           7 %        10 %
    Métaux et minéraux             209         210           -           3 %
    Produits forestiers            299         288           4 %         8 %
    Charbon                        141         132           7 %        10 %
    Produits céréaliers et
     engrais                       406         372           9 %        12 %
    Intermodal                     392         351          12 %        13 %
    Véhicules automobiles          115         114           1 %         5 %
    -----------------------------------------------
    Total - Produits
     marchandises
     ferroviaires                1 904       1 788           6 %        10 %
    Autres produits
     d'exploitation                180         177           2 %         4 %
    -----------------------------------------------
    Total - Produits
     d'exploitation              2 084       1 965           6 %         9 %
    -------------------------------------------------------------------------
    Tonnes-milles
     commerciales (en
     millions)
    Produits pétroliers et
     chimiques                   8 229       7 864           5 %         5 %
    Métaux et minéraux           3 957       3 904           1 %         1 %
    Produits forestiers          7 131       7 176          (1 %)       (1 %)
    Charbon                      4 619       4 326           7 %         7 %
    Produits céréaliers et
     engrais                    12 959      12 114           7 %         7 %
    Intermodal                   8 618       8 065           7 %         7 %
    Véhicules automobiles          640         631           1 %         1 %
    -----------------------------------------------
                                46 153      44 080           5 %         5 %
    Produits marchandises
     ferroviaires/TMC
     (en cents)
    Total des produits
     marchandises
     ferroviaires par TMC         4,13        4,06           2 %         4 %
    Groupes marchandises :
    Produits pétroliers et
     chimiques                    4,16        4,08           2 %         5 %
    Métaux et minéraux            5,28        5,38          (2 %)        2 %
    Produits forestiers           4,19        4,01           4 %         8 %
    Charbon                       3,05        3,05           -           3 %
    Produits céréaliers et
     engrais                      3,13        3,07           2 %         5 %
    Intermodal                    4,55        4,35           5 %         6 %
    Véhicules automobiles        17,97       18,07          (1 %)        4 %
    -----------------------------------------------

    Wagons complets (en
     milliers)
    Produits pétroliers et
     chimiques                     140         134           4 %         4 %
    Métaux et minéraux             215         240         (10 %)      (10 %)
    Produits forestiers            108         103           5 %         5 %
    Charbon                        119         110           8 %         8 %
    Produits céréaliers et
     engrais                       160         146          10 %        10 %
    Intermodal                     352         326           8 %         8 %
    Véhicules automobiles           52          49           6 %         6 %
    -----------------------------------------------
                                 1 146       1 108           3 %         3 %
    Produits marchandises
     ferroviaires/wagon
     complet (en dollars)
    Total des produits
     marchandises
     ferroviaires par
     wagon complet               1 661       1 614           3 %         6 %
    Groupes marchandises :
    Produits pétroliers et
     chimiques                   2 443       2 396           2 %         6 %
    Métaux et minéraux             972         875          11 %        15 %
    Produits forestiers          2 769       2 796          (1 %)        3 %
    Charbon                      1 185       1 200          (1 %)        2 %
    Produits céréaliers et
     engrais                     2 538       2 548           -           2 %
    Intermodal                   1 114       1 077           3 %         4 %
    Véhicules automobiles        2 212       2 327          (5 %)       (1 %)
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Veuillez vous reporter à la section d'information supplémentaire
        intitulée Mesures de calcul non conformes aux PCGR pour l'explication
        de cette mesure non conforme aux PCGR.
    >>

De telles données statistiques et les mesures de productivité connexes sont établies à partir des données estimées alors connues et elles peuvent être modifiées lorsque de l'information plus complète devient disponible.

    <<
    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    MESURES DE CALCUL NON CONFORMES AUX PCGR - non vérifiées
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Mesures de la performance rajustées

Pour les trois mois terminés le 31 mars 2011, la Compagnie a déclaré un bénéfice net rajusté de 414 M$, ou 0,90 $ par action après dilution. Les données rajustées excluent le gain de 288 M$, ou 254 M$ après impôts (0,55 $ par action après dilution), sur la cession d'un tronçon de la subdivision de Kingston. Pour les trois mois terminés le 31 mars 2010, la Compagnie a déclaré un bénéfice net rajusté de 380 M$, ou 0,80 $ par action après dilution. Les données rajustées excluent le gain de 152 M$, ou 131 M$ après impôts (0,28 $ par action après dilution), sur la cession de la subdivision d'Oakville.

La direction est d'avis que le bénéfice net rajusté et le bénéfice par action rajusté sont des mesures utiles de calcul de la performance qui peuvent faciliter les comparaisons entre les périodes, puisqu'elles excluent des éléments qui ne résultent pas nécessairement des activités quotidiennes de la Compagnie et qui pourraient fausser l'analyse des tendances au chapitre de la performance économique. Toutefois, l'exclusion de tels éléments dans le bénéfice net rajusté et le bénéfice par action rajusté ne signifie pas qu'ils sont nécessairement non récurrents. Ces mesures rajustées ne sont pas définies de façon normalisée en vertu des PCGR et peuvent par conséquent ne pas être comparables aux mesures semblables présentées par d'autres sociétés. Il est conseillé au lecteur de prendre connaissance de toute l'information présentée dans les États financiers consolidés intermédiaires non vérifiés de 2011 de la Compagnie et les Notes afférentes. Le tableau ci-après fait le rapprochement du bénéfice net et du bénéfice par action, tels que déclarés pour les trois mois terminés les 31 mars 2011 et 2010, et des mesures de la performance rajustées indiquées aux présentes.

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                         Pour les trois mois        Pour les trois mois
                       terminés le 31 mars 2011   terminés le 31 mars 2010
                      -------------------------  ----------------------------
    En millions,
     sauf les
     données
     relatives
     au bénéfice                 Rajus-                     Rajus-
     par action       Déclaré  tements  Rajusté  Déclaré  tements  Rajusté
    -------------------------------------------------------------------------

    Produits
     d'exploitation     2 084 $      - $  2 084 $  1 965 $      - $  1 965 $

    Charges
     d'exploitation     1 439        -    1 439    1 362        -    1 362
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice
     d'exploitation       645        -      645      603        -      603
    Intérêts débiteurs    (86)       -      (86)     (92)       -      (92)
    Autres produits       300     (288)      12      162     (152)      10
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice avant les
     impôts sur les
     bénéfices            859     (288)     571      673     (152)     521
    Charge d'impôts
     sur les bénéfices   (191)      34     (157)    (162)      21     (141)
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net          668 $   (254)$    414 $    511 $   (131)$    380 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Ratio
     d'exploitation      69,0 %            69,0 %   69,3 %            69,3 %
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice de base
     par action          1,46 $  (0,55)$   0,91 $   1,08 $  (0,28)$   0,80 $
    Bénéfice dilué
     par action          1,45 $  (0,55)$   0,90 $   1,08 $  (0,28)$   0,80 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Devise constante

Bien que le CN mène ses affaires et déclare ses résultats en dollars CA, une part importante de ses produits et de ses charges d'exploitation est libellée en dollars US. Par conséquent, les résultats de la Compagnie sont affectés par les fluctuations des taux de change.

La présentation des résultats financiers en "devise constante" permet d'examiner les résultats financiers sans que soit prise en compte l'incidence des fluctuations des taux de change, ce qui facilite les comparaisons entre les périodes dans l'analyse des tendances au chapitre de la performance économique. Les mesures déclarées en devise constante sont considérées comme non conformes aux PCGR, ne sont pas définies de façon normalisée en vertu des PCGR et peuvent, par conséquent, ne pas être comparables aux mesures semblables présentées par d'autres sociétés. On obtient des résultats financiers en devise constante en convertissant les résultats libellés en dollars US de la période en cours au taux de change de la période correspondante de l'exercice précédent. Le taux de change moyen pour les trois mois terminés les 31 mars 2011 et 2010 s'est établi à 0,99 et 1,04, respectivement.

Sur une base de devise constante, le bénéfice net de la Compagnie pour le premier trimestre de 2011 aurait été plus élevé de 9 M$, ou 0,02 $ par action après dilution. Le tableau ci-après fait le rapprochement du bénéfice net de 2011 tel que déclaré et du bénéfice net en devise constante :

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Pour les trois mois
    En millions                                   terminés le 31 mars 2011
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice net tel que déclaré                                       668 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Réintégrer :
      Incidence négative attribuable à
       l'appréciation du dollar CA incluse
       dans le bénéfice net                                              9
    Ajouter :
      Augmentation attribuable à l'appréciation
       du dollar CA sur le bénéfice net
       supplémentaire libellé en dollars US
       d'une année à l'autre                                             -
    -------------------------------------------------------------------------
    Incidence du taux de change sur la base de
     devise constante                                                    9
    -------------------------------------------------------------------------
    Bénéfice net en devise constante                                   677 $
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

Flux de trésorerie disponibles

La Compagnie a généré des flux de trésorerie disponibles s'élevant à 445 M$ pour le trimestre terminé le 31 mars 2011, comparativement à 493 M$ pour la période correspondante de 2010. Les flux de trésorerie disponibles ne sont pas définis de façon normalisée en vertu des PCGR et il se peut, par conséquent, qu'ils ne soient pas comparables à des mesures semblables présentées par d'autres sociétés. La Compagnie estime que les flux de trésorerie disponibles constituent une mesure utile de la performance puisqu'ils démontrent la capacité de la Compagnie de générer des flux de trésorerie après paiement des dépenses en immobilisations et versement des dividendes. La Compagnie définit les flux de trésorerie disponibles comme la somme des flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation, rajustés pour tenir compte des variations du programme de titrisation des débiteurs et de la trésorerie et des équivalents attribuables aux fluctuations du taux de change, et des flux de trésorerie nets provenant des activités d'investissement, rajustés pour tenir compte de l'incidence des principales acquisitions, s'il y a lieu, et les dividendes versés. Les flux de trésorerie disponibles sont calculés comme suit :

    <<
    -------------------------------------------------------------------------
                                                       Pour les trois mois
                                                       terminés le 31 mars
                                                    -------------------------
    En millions                                           2011        2010
    -------------------------------------------------------------------------

    Flux de trésorerie nets provenant des
     activités d'exploitation                              499 $       597 $
    Flux de trésorerie nets provenant des
     activités d'investissement                             93          17
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie nets générés, avant
     les activités de financement                          592         614
    -------------------------------------------------------------------------

    Rajustements :
      Variation de la titrisation des débiteurs              -           2
      Dividendes versés                                   (149)       (127)
      Effet des fluctuations du taux de change
       sur la trésorerie et les équivalents
       libellés en dollars US                                2           4
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie disponibles                         445 $       493 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    >>

SOURCE LA COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA

Renseignements : Médias: Louis-Antoine Paquin, Directeur, Communications d'entreprise, 514 399-6450; Investisseurs: Robert Noorigian, Vice-président Relations avec les investisseurs, 514 399-0052

Profil de l'entreprise

LA COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA

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