Le CN déclare un bénéfice net de 459 millions de dollars canadiens, ou 0,95 dollar canadien par action après dilution, incluant un recouvrement d'impôts sur les...



    ...bénéfices reportés de 0,05 dollar canadien, au deuxième trimestre de
    2008

    MONTREAL, le 21 juill. /CNW Telbec/ - Le CN (Bourse de Toronto : CNR)
(Bourse de New York : CNI) a annoncé aujourd'hui ses résultats financiers et
d'exploitation pour le deuxième trimestre et le premier semestre terminés le
30 juin 2008.

    
    Résultats du deuxième trimestre de 2008

    - Bénéfice dilué par action de 0,95 dollar canadien, en baisse de
      six pour cent.
    - Bénéfice net de 459 millions de dollars canadiens, en baisse de
      11 pour cent.
    - Produits d'exploitation de 2 098 millions de dollars canadiens, en
      hausse de quatre pour cent.
    - Bénéfice d'exploitation de 707 millions de dollars canadiens, en baisse
      de 13 pour cent, et ratio d'exploitation de 66,3 pour cent, en hausse
      de 6,3 points de pourcentage.
    - L'appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain, qui
      a des répercussions sur la conversion des produits et des charges du CN
      libellés en dollars américains, a entraîné une réduction du bénéfice
      net d'environ 25 millions de dollars canadiens, ou 0,05 dollar canadien
      par action après dilution, au deuxième trimestre de 2008.

    Les résultats du CN aux deuxièmes trimestres de 2008 et de 2007 tiennent
compte de recouvrements d'impôts sur les bénéfices reportés de 23 millions de
dollars canadiens (0,05 dollar canadien par action après dilution) et de
30 millions de dollars canadiens (0,06 dollar canadien par action après
dilution), respectivement, attribuables à des réductions continues des taux
d'imposition du revenu des sociétés au Canada.
    E. Hunter Harrison, président-directeur général, a déclaré : "Je suis
heureux de nos résultats du deuxième trimestre étant donné les défis que nous
avons dû surmonter pendant la période. La performance de l'exploitation a été
très bonne et la plupart de nos groupes marchandises ont vu leurs produits
d'exploitation augmenter, bien que les hausses n'aient permis de
contrebalancer que partiellement l'augmentation vertigineuse des charges au
poste Carburant, qui ont crû de 60 pour cent d'une année à l'autre pour
s'établir à près de 400 millions de dollars canadiens.
    "En dépit des vents contraires, nous avons enregistré une croissance dans
les deux chiffres des produits d'exploitation du groupe Intermodal en raison
de nouveau trafic de produits conteneurisés transitant par le port de Prince
Rupert, de la vigueur soutenue des importations au port de Vancouver et de
l'accroissement du volume de marchandises nécessaires pour soutenir les
projets d'exploitation des sables bitumineux en Alberta.
    "Le CN continue de composer avec l'incertitude économique qui caractérise
la conjoncture actuelle, mais nous maintenons notre objectif, à savoir une
augmentation du bénéfice dilué par action se situant vers le milieu d'une
fourchette de croissance à un chiffre pour l'exercice 2008."(1)
    L'augmentation de quatre pour cent des produits d'exploitation au deuxième
trimestre de 2008 est en grande partie attribuable à des majorations des prix
de transport marchandises, dont les deux tiers environ découlaient de la
hausse du supplément carburant, et à l'augmentation des volumes dans certains
groupes marchandises, notamment les groupes Intermodal et Métaux et minéraux.
Ces gains ont été en partie contrebalancés par l'incidence défavorable de la
conversion en dollars canadiens plus forts des produits d'exploitation
libellés en dollars américains et par la faiblesse de certains marchés,
particulièrement ceux des produits forestiers et de l'automobile.
    Cinq des sept groupes marchandises du CN ont enregistré une hausse de
leurs produits d'exploitation pour le trimestre, le groupe Intermodal arrivant
en tête (14 pour cent), suivi des groupes Charbon (huit pour cent), Produits
pétroliers et chimiques (sept pour cent), Métaux et minéraux (six pour cent)
et Produits céréaliers et engrais (quatre pour cent). Les produits
d'exploitation du groupe Produits forestiers ont baissé de 14 pour cent et
ceux du groupe Véhicules automobiles, de 13 pour cent.
    Les tonnes-milles commerciales - qui mesurent le poids et la distance
relatifs des marchandises transportées par la Compagnie - ont diminué de deux
pour cent au deuxième trimestre de 2008 par rapport à la période
correspondante de 2007.
    Au deuxième trimestre de 2008, le total des produits marchandises
ferroviaires par tonne-mille commerciale - une mesure de rendement définie
comme les produits d'exploitation provenant du déplacement d'une tonne de
marchandises sur une distance d'un mille - a augmenté de quatre pour cent,
surtout en raison de majorations des prix de transport marchandises qui ont
été en partie contrebalancées par l'incidence de la conversion en dollars
canadiens plus forts.
    Au deuxième trimestre, les charges d'exploitation ont augmenté de 14 pour
cent pour s'établir à 1 391 millions de dollars canadiens, en raison surtout
de hausses des coûts du carburant et des charges au titre des services acquis
et matières ainsi que des risques divers et autres, qui ont été partiellement
contrebalancées par l'incidence favorable de la conversion en dollars
canadiens plus forts des charges d'exploitation libellées en dollars
américains et par la diminution des charges au titre de la main-d'oeuvre et
des avantages sociaux.

    Résultats du premier semestre de 2008

    Le bénéfice net a été de 770 millions de dollars canadiens, ou 1,59 dollar
canadien par action après dilution, au premier semestre de 2008; il se compare
à un bénéfice net de 840 millions de dollars canadiens, ou 1,63 dollar
canadien par action après dilution, pour la période correspondante de 2007.
    Le bénéfice net du premier semestre de 2008 comprend un recouvrement
d'impôts sur les bénéfices reportés de 23 millions de dollars canadiens
(0,05 dollar canadien par action après dilution) attribuable à une réduction
des taux provinciaux d'imposition du revenu des sociétés au Canada ainsi qu'un
recouvrement d'impôts sur les bénéfices reportés de 11 millions de dollars
canadiens (0,02 dollar canadien par action après dilution) découlant de pertes
en capital nettes ayant résulté de la restructuration d'une filiale.
    Au premier semestre de 2007, le bénéfice net incluait un recouvrement
d'impôts sur les bénéfices reportés de 30 millions de dollars canadiens
(0,06 dollar canadien par action après dilution) attribuable à une réduction
du taux fédéral d'imposition du revenu des sociétés au Canada.
    Le bénéfice d'exploitation du premier semestre de 2008 a diminué de
dix pour cent pour se chiffrer à 1 230 millions de dollars canadiens, tandis
que le ratio d'exploitation de la Compagnie au premier semestre de 2008 s'est
établi à 69,4 pour cent, soit une hausse de 4,3 points de pourcentage.
    Les produits d'exploitation de la période ont augmenté de deux pour cent
pour atteindre 4 025 millions de dollars canadiens, surtout en raison de
majorations des prix de transport marchandises, dont les deux tiers environ
découlaient de la hausse du supplément carburant, et de l'augmentation des
volumes dans certains groupes marchandises, notamment les groupes Intermodal
et Métaux et minéraux. Les volumes accrus rendaient compte de l'incidence
négative d'une grève des chefs de train survenue au Canada sur les volumes au
premier trimestre de 2007, qui a été contrebalancée en partie par les
répercussions des mauvaises conditions météorologiques qui ont sévi au Canada
et dans le Midwest des Etats-Unis au premier trimestre de 2008.
    Ces éléments ont été en partie contrebalancés par l'incidence défavorable
de la conversion en dollars canadiens plus forts des produits d'exploitation
libellés en dollars américains et par la faiblesse de certains marchés,
particulièrement ceux des produits forestiers et de l'automobile.
    Au premier semestre de 2008, les tonnes-milles commerciales sont demeurées
relativement inchangées comparativement au résultat obtenu à la période
correspondante un an plus tôt, tandis que le total des produits marchandises
ferroviaires par tonne-mille commerciale a augmenté de un pour cent.
    Les charges d'exploitation du premier semestre de 2008 ont augmenté de
neuf pour cent, s'établissant à 2 795 millions de dollars canadiens, surtout
en raison de hausses des coûts du carburant et des charges au titre des
services acquis et matières ainsi que des risques divers et autres. Ces
éléments ont été en partie contrebalancés par l'incidence favorable de la
conversion en dollars canadiens plus forts des charges d'exploitation
libellées en dollars américains et par la diminution des charges au titre de
la main-d'oeuvre et des avantages sociaux.
    Le CN estime que la grève des chefs de train a entraîné, au premier
trimestre de 2007, une réduction du bénéfice d'exploitation et du bénéfice net
d'environ 50 millions de dollars canadiens et 35 millions de dollars canadiens
(0,07 dollar canadien par action après dilution), respectivement.
    L'appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain a eu
pour effet de réduire le bénéfice net du premier semestre de 2008 d'environ
55 millions de dollars canadiens, ou 0,11 dollar canadien par action après
dilution.
    Les résultats financiers présentés dans le présent communiqué ont été
préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus aux
Etats-Unis (PCGR aux Etats-Unis).

    (1) Les perspectives financières du CN pour 2008 - augmentation du
        bénéfice dilué par action (BPA) se situant vers le milieu d'une
        fourchette de croissance à un chiffre par rapport au BPA dilué
        rajusté de 3,40 dollars canadiens obtenu en 2007 - reposent sur
        certaines hypothèses établies pour le reste de 2008 : taux de change
        entre les devises canadienne et américaine se situant autour du seuil
        de la parité, prix du baril de pétrole brut (West Texas Intermediate)
        d'environ 135 dollars américains et croissance de l'économie nord-
        américaine d'environ un pour cent.

    Enoncés prospectifs

    Le présent communiqué de presse contient des énoncés de nature
prospective. Le CN met le lecteur en garde contre le fait que ces énoncés, de
par leur caractère prospectif, impliquent des risques, des incertitudes et des
hypothèses. En plus des autres hypothèses dont il est question dans le présent
communiqué, la Compagnie croit qu'il existe actuellement une conjoncture de
récession aux Etats-unis, mais pense qu'il y aura une reprise au cours des six
à neuf prochains mois ainsi qu'une croissance modérée de l'économie mondiale
pendant cette période. La Compagnie met le lecteur en garde contre le fait que
ces hypothèses, tout comme les autres hypothèses énoncées précédemment,
pourraient ne pas s'avérer. Les résultats de la Compagnie pourraient différer
grandement de ceux que l'on retrouve de manière implicite ou explicite dans
les énoncés prospectifs. Les éléments importants qui pourraient provoquer de
tels écarts comprennent, sans en exclure d'autres, la concurrence dans le
secteur, les nouvelles dispositions législatives et (ou) réglementaires, la
conformité aux lois et règlements sur l'environnement, les différents
événements qui pourraient perturber l'exploitation, y compris les événements
naturels comme les intempéries, les sécheresses, les inondations et les
tremblements de terre, les effets d'une conjoncture économique et commerciale
générale défavorable, l'inflation, les fluctuations monétaires, les variations
de prix du carburant, les interruptions de travail, les réclamations, enquêtes
ou poursuites liées à l'environnement, les autres types de réclamations et de
litiges, de même que les autres risques décrits de temps à autre de façon
détaillée dans des rapports déposés par le CN auprès des organismes de
réglementation du commerce des valeurs mobilières au Canada et aux Etats-Unis.
On pourra trouver un résumé des principaux facteurs de risque dans la section
"Rapport de gestion" des rapports annuels et intermédiaires du CN ainsi que
dans la Notice annuelle et le formulaire 40-F déposés par la Compagnie auprès
des organismes de réglementation du commerce des valeurs mobilières au Canada
et aux Etats-Unis et qui sont accessibles sur le site Web du CN.
    Le CN ne peut être tenu de mettre à jour ou de réviser les énoncés de
nature prospective pour tenir compte d'événements futurs ou de changements de
situations ou de prévisions, à moins que ce ne soit exigé par les lois
applicables. Si le CN décidait de mettre à jour un énoncé de nature
prospective, il ne faudrait pas en conclure qu'il fera d'autres mises à jour
relatives à cet énoncé, à des questions connexes ou à tout autre énoncé de
nature prospective.
    Couvrant le Canada et le centre des Etats-Unis, de l'Atlantique au
Pacifique et jusqu'au golfe du Mexique, le réseau du CN - la Compagnie des
chemins de fer nationaux du Canada et ses filiales ferroviaires actives -
dessert les ports de Vancouver et Prince Rupert, en Colombie-Britannique,
Montréal, Halifax, La Nouvelle-Orléans, et Mobile, en Alabama, ainsi que les
grandes régions métropolitaines de Toronto, Buffalo, Chicago, Detroit, Duluth
et Minneapolis-St. Paul, au Minnesota, Superior et Green Bay, au Wisconsin, et
Memphis et Jackson, au Mississippi. Il a en outre des liaisons avec toutes les
régions de l'Amérique du Nord. Pour de plus amples renseignements sur le CN,
visitez le site Web de la Compagnie à l'adresse www.cn.ca.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ETAT CONSOLIDE DES RESULTATS (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions, sauf les données relatives au bénéfice par action)

                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
                                     2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                 (Non vérifié)
    Produits d'exploitation         2 098 $    2 027 $    4 025 $    3 933 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Charges d'exploitation
    Main-d'oeuvre et avantages
     sociaux                          392        430        853        915
    Services acquis et matières       283        263        568        539
    Carburant                         399        249        709        468
    Amortissement                     176        168        351        339
    Location de matériel               60         62        124        128
    Risques divers et autres           81         44        190        172
    -------------------------------------------------------------------------
    Total - Charges d'exploitation  1 391      1 216      2 795      2 561
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice d'exploitation           707        811      1 230      1 372

    Intérêts débiteurs                (87)       (85)      (173)      (173)

    Autres produits                     9          1          3          5
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice avant les impôts sur
     les bénéfices                    629        727      1 060      1 204

    Charge d'impôts sur les
     bénéfices (Note 7)              (170)      (211)      (290)      (364)
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice net                      459 $      516 $      770 $      840 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice par action (Note 8)
    De base                          0,96 $     1,02 $     1,61 $     1,65 $

    Dilué                            0,95 $     1,01 $     1,59 $     1,63 $

    Nombre moyen pondéré d'actions
    En circulation                  476,4      505,2      479,6      507,7

    Dilué                           482,0      512,3      485,3      515,1
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    BILAN CONSOLIDE (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                         30 juin  31 décembre      30 juin
                                            2008         2007         2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                    (Non vérifié)             (Non vérifié)
    Actif

    Actif à court terme :
      Trésorerie et équivalents              161 $        310 $        241 $
      Débiteurs (Note 3)                     843          370          425
      Matières et fournitures                217          162          204
      Impôts sur les bénéfices reportés       67           68           73
      Autres                                  88          138          159
    -------------------------------------------------------------------------
                                           1 376        1 048        1 102

    Immobilisations                       20 864       20 413       20 401
    Actif incorporel et autres éléments
     d'actif                               2 113        1 999        1 664
    -------------------------------------------------------------------------

    Total - Actif                         24 353 $     23 460 $     23 167 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Passif et avoir des actionnaires

    Passif à court terme :
      Créditeurs et charges à payer        1 198 $      1 282 $      1 427 $
      Tranche de la dette à long terme
       échéant à moins de un an               85          254          366
      Autres                                  91           54           62
    -------------------------------------------------------------------------
                                           1 374        1 590        1 855

    Impôts sur les bénéfices reportés
     (Note 7)                              5 100        4 908        4 885
    Autres éléments de passif et
     crédits reportés                      1 381        1 422        1 443
    Dette à long terme (Note 3)            6 389        5 363        5 193

    Avoir des actionnaires :
      Actions ordinaires                   4 208        4 283        4 417
      Autre perte globale cumulée             (1)         (31)        (180)
       Bénéfices non répartis              5 902        5 925        5 554
    -------------------------------------------------------------------------
                                          10 109       10 177        9 791
    -------------------------------------------------------------------------

    Total - Passif et avoir des
     actionnaires                         24 353 $     23 460 $     23 167 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ETAT CONSOLIDE DE L'EVOLUTION DE L'AVOIR DES ACTIONNAIRES
    (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
                                     2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                 (Non vérifié)
    Actions ordinaires(1)
    Solde au début de la période    4 241 $    4 426 $    4 283 $    4 459 $
      Options d'achat d'actions
       levées et autres                19         44         42         67
      Programmes de rachat d'actions
       (Note 3)                       (52)       (53)      (117)      (109)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période    4 208 $    4 417 $    4 208 $    4 417 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Autre perte globale cumulée

    Solde au début de la période        9 $      (50)$      (31)$      (44)$

    Autre bénéfice (perte)
     global(e) :

    Gain (perte) de change non
     matérialisé(e) sur les éléments
     suivants :
      Conversion de l'investissement
       net dans les établissements à
       l'étranger                     (47)      (477)       140       (533)
      Conversion de la dette à long
       terme libellée en dollar US
       et désignée comme couverture
       de change relativement à
       l'investissement net
       dans les filiales aux E.-U.     41        391       (141)       438

    Régimes de retraite et avantages
     complémentaires de retraite
     (Note 5) :
      Amortissement de la perte
       actuarielle nette incluse
       (du gain actuariel net inclus)
       dans le coût net des
       prestations                     (1)        13         (2)        25
      Amortissement du coût des
       prestations au titre des
       services passés inclus dans
       le coût net des prestations      6          6         12         11
    -------------------------------------------------------------------------
    Autre bénéfice (perte) global(e)
     avant impôts sur les bénéfices    (1)       (67)         9        (59)
    Recouvrement (charge) d'impôts
     sur les bénéfices                 (9)       (63)        21        (77)
    -------------------------------------------------------------------------
    Autre bénéfice (perte)
     global(e)                        (10)      (130)        30       (136)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période       (1)$     (180)$       (1)$     (180)$
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfices non répartis

    Solde au début de la période    5 823 $    5 434 $    5 925 $    5 409 $
      Adoption de nouvelles
       recommandations comptables(2)    -          -          -         95
    -------------------------------------------------------------------------

    Solde redressé au début de la
     période                        5 823      5 434      5 925      5 504
      Bénéfice net                    459        516        770        840
      Programmes de rachat d'actions
       (Note 3)                      (271)      (291)      (573)      (578)
      Dividendes                     (109)      (105)      (220)      (212)
    -------------------------------------------------------------------------
    Solde à la fin de la période    5 902 $    5 554 $    5 902 $    5 554 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.

    (1) La Compagnie a émis 0,7 million et 1,5 million d'actions ordinaires
        découlant de la levée d'options d'achat d'actions, respectivement, au
        cours des trois mois et des six mois terminés le 30 juin 2008, et a
        racheté 6,0 millions et 13,3 millions d'actions ordinaires,
        respectivement, en vertu de son programme de rachat d'actions portant
        sur 33,0 millions d'actions. Au 30 juin 2008, la Compagnie avait
        473,4 millions d'actions ordinaires en circulation.

    (2) Le 1er janvier 2007, la Compagnie a adopté la FASB Interpretation
        (FIN) 48, "Accounting for Uncertainty in Income Taxes", émise par le
        Financial Accounting Standards Board (FASB), et s'est conformée de
        façon anticipée aux dispositions de date de mesure selon le Statement
        of Financial Accounting Standards (SFAS) 158, "Employers' Accounting
        for Defined Benefit Pension and Other Postretirement Plans, an
        amendment of FASB Statements No. 87, 88, 106, and 132(R )".
        L'application du FIN 48 le 1er janvier 2007 a eu pour effet de
        réduire les impôts reportés créditeurs nets et d'accroître les
        Bénéfices non répartis de 98 M$. L'application du SFAS 158 le
        1er janvier 2007 a eu pour effet de réduire les Bénéfices non
        répartis de 3 M$.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    ETAT CONSOLIDE DES FLUX DE TRESORERIE (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (En millions)

                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
                                     2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                 (Non vérifié)
    Activités d'exploitation
    Bénéfice net                      459 $      516 $      770 $      840 $
    Rajustements visant à rapprocher
     le bénéfice net des flux de
     trésorerie nets provenant des
     activités d'exploitation :
      Amortissement                   176        169        351        341
      Impôts sur les bénéfices
       reportés                        89         43        114         50
      Autres variations des éléments
       suivants :
        Débiteurs                    (233)        38       (468)       214
        Matières et fournitures        (6)        (1)       (54)       (20)
        Créditeurs et charges à
         payer                        (58)        (4)      (126)      (406)
        Autres éléments nets de
         l'actif et du passif à
         court terme                   41         27         79          9
      Autres                          (59)       (22)       (92)         1
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie provenant des
     activités d'exploitation         409        766        574      1 029
    -------------------------------------------------------------------------

    Activités d'investissement
    Acquisitions d'immobilisations   (352)      (344)      (529)      (547)
    Autres, nets                        9          2         20         12
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie utilisés par
     les activités d'investissement  (343)      (342)      (509)      (535)
    -------------------------------------------------------------------------

    Activités de financement
    Emission de titres d'emprunt
     à long terme                   1 597      1 050      2 652      1 484
    Réduction de la dette à long
     terme                         (1 418)      (904)    (1 998)    (1 049)
    Emission d'actions ordinaires
     découlant de la levée d'options
     d'achat d'actions et avantages
     fiscaux excédentaires connexes
     réalisés                          16         41         34         59
    Rachat d'actions ordinaires      (323)      (344)      (690)      (687)
    Dividendes versés                (109)      (105)      (220)      (212)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie utilisés par
     les activités de financement    (237)      (262)      (222)      (405)
    -------------------------------------------------------------------------
    Effet des fluctuations du taux
     de change sur la trésorerie et
     les équivalents libellés en
     dollars US                        (2)       (27)         8        (27)
    -------------------------------------------------------------------------
    Augmentation (diminution) nette
     de la trésorerie et des
     équivalents                     (173)       135       (149)        62

    Trésorerie et équivalents au
     début de la période              334        106        310        179
    -------------------------------------------------------------------------
    Trésorerie et équivalents à la
     fin de la période                161 $      241 $      161 $      241 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Information supplémentaire sur
     les flux de trésorerie
      Encaissements nets provenant
       de clients et autres         1 886 $    2 086 $    3 634 $    4 160 $
      Paiements nets aux titres
       suivants :
        Services aux employés,
         fournisseurs et autres
         charges                   (1 215)    (1 017)    (2 554)    (2 254)
        Intérêts                      (90)       (73)      (190)      (187)
        Compressions de l'effectif     (6)        (7)       (12)       (16)
        Blessures corporelles et
         autres réclamations          (18)       (26)       (44)       (46)
        Régimes de retraite           (31)       (22)       (53)       (23)
        Impôts sur les bénéfices     (117)      (175)      (207)      (605)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie provenant
     des activités d'exploitation     409 $      766 $      574 $    1 029 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    Voir les notes afférentes aux états financiers consolidés non vérifiés.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    NOTES AFFERENTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDES NON VERIFIES
    (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Note 1 - Mode de présentation

    De l'avis de la direction, les Etats financiers consolidés intermédiaires
non vérifiés ci-joints et les Notes afférentes, exprimés en dollars canadiens
et dressés selon les principes comptables généralement reconnus aux Etats Unis
(PCGR aux E.-U.) pour les états financiers intermédiaires, contiennent tous
les rajustements (constitués de montants courus normaux récurrents)
nécessaires pour présenter fidèlement la situation financière de la Compagnie
des chemins de fer nationaux du Canada (la Compagnie) au 30 juin 2008, au
31 décembre 2007 et au 30 juin 2007, les résultats de son exploitation,
l'évolution de l'avoir des actionnaires et les flux de trésorerie pour les
trois mois et les six mois terminés les 30 juin 2008 et 2007.
    Ces Etats financiers consolidés intermédiaires non vérifiés ainsi que les
Notes afférentes ont été préparés selon des conventions comptables conformes à
celles qui ont été utilisées pour dresser les Etats financiers consolidés
annuels de la Compagnie pour 2007. Bien que la direction estime que
l'information est divulguée de façon adéquate et que cette présentation évite
de la rendre trompeuse, ces Etats financiers consolidés intermédiaires non
vérifiés et les Notes afférentes devraient être lus conjointement avec le
Rapport de gestion intermédiaire ainsi qu'avec les Etats financiers consolidés
annuels de la Compagnie et les Notes afférentes.

    Note 2 - Entente en vue de l'acquisition de la Elgin, Joliet and Eastern
    Railway Company (EJ&E)

    En septembre 2007, la Compagnie a conclu une entente avec la U.S. Steel
Corporation (la U.S. Steel) en vue de faire l'acquisition des activités clés
de l'EJ&E au prix d'achat d'environ 300 M$ US. En vertu des dispositions de
l'entente, la Compagnie fera l'acquisition de la majeure partie des actifs
ferroviaires et du matériel de l'EJ&E, à l'exception de ceux qui desservent le
complexe Gary Works dans le nord-ouest de l'Indiana et les activités de
production d'acier de la U.S. Steel. L'acquisition sera financée au moyen de
titres d'emprunt et de l'encaisse disponible.
    Selon les dispositions de l'entente, l'obligation de la Compagnie de
procéder à l'acquisition est conditionnelle à l'obtention de la décision
finale et sans appel du Surface Transportation Board (STB) des Etats-Unis
approuvant l'acquisition et n'imposant pas aux parties des conditions qui
auraient des répercussions défavorables importantes sur les avantages
économiques prévus de l'acquisition pour la Compagnie.
    Le 26 novembre 2007, le STB a accepté la demande de la Compagnie que
l'acquisition soit étudiée à titre de transaction mineure. Cependant, le STB
exige en outre qu'un Environmental Impact Statement (EIS) soit établi
relativement à la transaction et a indiqué que sa décision à l'égard de la
transaction ne sera rendue que lorsque le processus relatif à l'énoncé EIS
aura été achevé. La Compagnie a demandé au STB de se fixer des délais pour
conclure son analyse environnementale et rendre sa décision qui permettraient
la conclusion de la transaction vers la fin de 2008. Si la transaction est
approuvée par le STB, la Compagnie comptabilisera l'acquisition selon la
méthode de l'acquisition.

    Note 3 - Activités de financement

    Prospectus provisoire et déclaration d'enregistrement préalables

    En mai 2008, la Compagnie a émis 325 M$ US (331 M$ CA) de billets au taux
de 4,95 % échéant en 2014 et 325 M$ US (331 M$ CA) de billets au taux de
5,55 % échéant en 2018. L'émission de titres d'emprunt a été réalisée en vertu
du prospectus provisoire et de la déclaration d'enregistrement préalables en
vigueur à la Compagnie. Par conséquent, le montant disponible en vertu du
prospectus provisoire et de la déclaration d'enregistrement préalables a été
réduit à 1,85 G$ US. La Compagnie a affecté le produit net de l'émission, qui
s'est établi à 643 M$ US, au remboursement partiel de son papier commercial en
circulation et à la réduction de son programme de titrisation des débiteurs.

    Facilité de crédit renouvelable

    Au 30 juin 2008, les lettres de crédit obtenues par la Compagnie en vertu
de sa facilité de crédit renouvelable de 1 G$ US expirant en octobre 2011
s'élevaient à 179 M$ (57 M$ au 31 décembre 2007). De plus, les emprunts
obtenus par la Compagnie en vertu de son programme de papier commercial
totalisaient 345 M$, dont 230 M$ étaient libellés en dollars canadiens et
115 M$ l'étaient en dollars américains (113 M$ US). Le taux d'intérêt moyen
pondéré de ces emprunts était de 2,96 %. Au 31 décembre 2007, les emprunts
totaux obtenus par la Compagnie en vertu de son programme de papier commercial
totalisaient 122 M$, dont 114 M$ étaient libellés en dollars canadiens et 8 M$
l'étaient en dollars américains (8 M$ US). Le taux d'intérêt moyen pondéré de
ces emprunts était de 5,01 %.

    Titrisation des débiteurs

    La Compagnie a conclu une entente d'une durée de cinq ans, échéant en mai
2011, qui prévoit la vente, à une fiducie non liée, d'une participation
indivise dans des débiteurs renouvelables relatifs au transport de
marchandises pour un produit en espèces maximum de 600 M$. Conformément à
l'entente, la Compagnie vend une participation dans ses débiteurs et reçoit le
produit net de la participation conservée stipulée dans l'entente.
    Au 30 juin 2008, la Compagnie avait vendu des débiteurs pour un produit
s'élevant à 231 M$ en vertu de ce programme (588 M$ au 31 décembre 2007), et
inscrit la participation conservée s'établissant à environ 10 % de cette somme
au poste Autres éléments d'actif à court terme (participation conservée
s'établissant à environ 10 % inscrite au 31 décembre 2007). Au 30 juin 2008,
les éléments d'actif et de passif liés à la gestion des débiteurs n'étaient
pas importants.

    Programmes de rachat d'actions

    Au deuxième trimestre de 2008, la Compagnie a racheté 6,0 millions
d'actions ordinaires pour un montant de 323 M$, soit un prix moyen pondéré de
53,91 $ par action, en vertu de son programme de rachat d'actions visant le
rachat de 33,0 millions d'actions. Au 30 juin 2008, la Compagnie a mis fin à
ce programme, ayant racheté au total 31,0 millions d'actions ordinaires pour
un montant de 1 588 M$, soit un prix moyen pondéré de 51,22 $ par action,
depuis le début de ce programme, le 26 juillet 2007.
    Le 21 juillet 2008, le Conseil d'administration de la Compagnie a approuvé
un nouveau programme de rachat d'actions permettant le rachat jusqu'à
concurrence de 25,0 millions d'actions ordinaires entre le 28 juillet 2008 et
le 20 juillet 2009, conformément à une offre publique de rachat au prix
courant du marché ou à tout autre prix pouvant être autorisé par la Bourse de
Toronto.

    Note 4 - Régimes à base d'actions

    La Compagnie offre divers régimes d'intéressement à base d'actions pour
les membres du personnel admissibles. Les régimes de la Compagnie sont décrits
à la Note 12, Régimes à base d'actions, des Notes afférentes aux états
financiers consolidés annuels de 2007 de la Compagnie. Pour les trois mois et
les six mois terminés le 30 juin 2008, la Compagnie a inscrit une charge
totale liée à la rémunération de 6 M$ et de 34 M$, respectivement, ainsi que
de 44 M$ et de 73 M$, respectivement, pour les mêmes périodes en 2007, pour
les octrois consentis aux termes de tous les régimes. L'avantage fiscal total
constaté dans les résultats relativement à la charge liée à la rémunération à
base d'actions s'est établi à 3 M$ et à 10 M$, respectivement, pour les trois
mois et les six mois terminés le 30 juin 2008, ainsi qu'à 13 M$ et à 21 M$,
respectivement, pour les mêmes périodes en 2007.

    Octrois donnant lieu à un règlement en espèces

    A la suite de l'obtention de l'autorisation du Conseil d'administration en
janvier 2008, la Compagnie a octroyé 0,7 million d'unités d'actions
restreintes (UAR) à des cadres désignés, leur donnant le droit de toucher un
paiement en espèces établi en fonction du cours des actions de la Compagnie.
Les UAR octroyées par la Compagnie sont généralement susceptibles de paiement
en espèces après trois ans (la période du régime) et deviennent acquises à la
condition d'atteindre certains objectifs associés au rendement moyen du
capital investi sur la période du régime et au cours des actions de la
Compagnie pendant les trois derniers mois de la période du régime. Au 30 juin
2008, 0,1 million d'UAR étaient autorisées aux fins d'émissions futures dans
le cadre de ce régime.
    Le tableau qui suit porte sur les activités liées à tous les octrois
donnant lieu à un règlement en espèces en 2008 :

    -------------------------------------------------------------------------
                                                               Régime
                                     Régime d'unités      d'intéressement
                                        d'actions          volontairement
                       UAR         Vision 2008 (Vision)    différé (RIVD)
               ------------------- -------------------- ---------------------
    En               Non                 Non                 Non
     millions   acquises  Acquises  acquises  Acquises  acquises  Acquises
    -------------------------------------------------------------------------
    En circula-
     tion au
     31 décembre
     2007            1,6       0,9       0,8         -       0,2       1,9
    Octroyées        0,7         -         -         -         -         -
    Annulées        (0,1)        -         -         -         -         -
    Acquises
     durant la
     période           -         -         -         -      (0,1)      0,1
    Règlement          -      (0,9)        -         -         -      (0,2)
    Conversion
     en unités
     du RIVD           -         -         -         -         -         -
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation
     au 30 juin
     2008            2,2         -       0,8         -       0,1       1,8
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Le tableau qui suit fournit des renseignements sur la valeur et les
charges pour tous les octrois donnant lieu à un règlement en espèces :

    -------------------------------------------------------------------------
    En millions,
     à moins
     d'indication
     contraire               UAR(1)               Vision(1)  RIVD(2) Total
    -------------------------------------------------------------------------
                                                                  A
                                                            compter
    Année de                                                     de
     l'octroi 2008    2007    2006   2005    2004     2005     2003
             ------  ------  ------ ------  ------   ------ --------
    Charge liée
     à la
     rémunération
     à base
     d'actions
     constatée
     sur la
     durée de
     service
     exigée
    Six mois
     terminés
     le
     30 juin
     2008        9 $     - $     7 $  S.O.      2 $      2 $      6 $   26 $
    Six mois
     terminés
     le
     30 juin
     2007      S.O.     13 $    12 $   12 $     3 $      7 $     19 $   66 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Passif en
     cours
    30 juin
     2008        9 $    11 $    36 $  S.O.      2 $     10 $     94 $  162 $
    31 décembre
     2007      S.O.     11 $    29 $   48 $     4 $      8 $     95 $  195 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste
     valeur
     par unité
    30 juin
     2008    29,63 $ 31,25 $ 41,63 $  S.O.  48,98 $  15,90 $  48,98 $  S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste
     valeur des
     octrois
     acquis
     durant la
     période
    Six mois
     terminés
     le
     30 juin
     2008        - $     - $     - $  S.O.      - $      - $      2 $    2 $
    Six mois
     terminés
     le
     30 juin
     2007      S.O.      - $     - $    - $     5 $      - $      3 $    8 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Octrois non
     acquis au
     30 juin
     2008
    Charge de
     rémunéra-
     tion non
     constatée  10 $     4 $     4 $  S.O.      2 $      2 $      4 $   26 $
    Période de
     constata-
     tion
     restante
     (nombre
     d'an-
     nées)    2,50    1,50    0,50    S.O.   0,50     0,50     3,50    S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Hypothèses
     (3)
    Cours des
     actions
     ($)     48,98 $ 48,98 $ 48,98 $  S.O.  48,98 $  48,98 $  48,98 $  S.O.
    Volatilité
     projetée
     du cours
     des
     actions
     (4)        22%     23%     26%   S.O.    S.O.      28%     S.O.   S.O.
    Durée
     projetée
     (nombre
     d'années)
     (5)      2,50    1,50    0,50    S.O.    S.O.    0,50      S.O.   S.O.
    Taux
     d'intérêt
     sans
     risque
     (6)      3,31%   3,20%   2,96%   S.O.    S.O.    2,59%     S.O.   S.O.
    Taux de
     dividende
     ($)(7)   0,92 $  0,92 $  0,92 $  S.O.    S.O.    0,92 $    S.O.   S.O.
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) La charge de rémunération est établie en fonction de la juste valeur
        des octrois à la fin de la période, au moyen du modèle d'évaluation
        en treillis reposant sur les hypothèses énoncées aux présentes, à
        l'exception des UAR acquises selon les critères de temps établis.

    (2) La charge de rémunération est établie en fonction de la valeur
        intrinsèque.

    (3) Les hypothèses utilisées pour déterminer la juste valeur sont
        établies en date du 30 juin 2008.

    (4) Selon la volatilité historique de l'action de la Compagnie sur une
        période correspondant à la durée projetée de l'octroi.

    (5) Correspond à la période restante durant laquelle les octrois
        devraient être en circulation.

    (6) Selon le rendement implicite offert par les émissions
        gouvernementales de titres à coupon zéro d'une durée équivalente
        correspondant à la durée projetée des octrois.

    (7) Selon le taux de dividende annualisé.

    Octrois d'options d'achat d'actions

    A la suite de l'obtention de l'autorisation du Conseil d'administration en
janvier 2008, la Compagnie a octroyé 0,9 million d'options d'achat d'actions
conventionnelles à des cadres supérieurs désignés. Le régime d'options d'achat
d'actions permet aux employés admissibles d'acquérir des actions ordinaires de
la Compagnie, une fois le droit de levée des options acquis, au cours en
vigueur des actions ordinaires à la date de l'octroi des options. Les options
peuvent être levées sur une période maximale de 10 ans. En général, les droits
de levée des options s'acquièrent sur une période de quatre ans de service
continu et, règle générale, ne peuvent être exercés au cours des 12 premiers
mois suivant la date de l'octroi. Au 30 juin 2008, 13,5 millions d'actions
ordinaires étaient autorisées aux fins d'émissions futures dans le cadre de ce
régime. Le nombre total d'options en circulation au 30 juin 2008, y compris
les options conventionnelles, les options de rendement et les options de
rendement accélérées, s'établissait à 10,5 millions, 0,3 million et 3,3
millions, respectivement.
    Le tableau qui suit porte sur les activités liées aux octrois d'options
d'achat d'actions en 2008. Le tableau indique également la valeur intrinsèque
globale des options d'achat d'actions dans le cours, qui représente le montant
qui aurait été obtenu par les titulaires d'options s'ils avaient levé leurs
options le 30 juin 2008 au cours de clôture de 48,98 $ des actions de la
Compagnie.

    -------------------------------------------------------------------------
                                             Options en circulation
    -------------------------------------------------------------------------
                                                        Moyenne
                                                       pondérée
                                                            des
                                             Moyenne     années     Valeur
                                            pondérée    jusqu'à     intrin-
                                   Nombre    du prix     l'expi-     sèque
                                d'options   de levée     ration    globale
    -------------------------------------------------------------------------
                              En millions                      En millions
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au 31
     décembre 2007(1)                14,7      24,55 $
    Octroyées                         0,9      48,51 $
    Annulées                            -          - $
    Levées                           (1,5)     17,44 $
    -------------------------------------------------------------------------
    En circulation au 30
     juin 2008(1)                    14,1      27,01 $      4,7        311 $
    -------------------------------------------------------------------------
    Pouvant être levées au
     30 juin 2008(1)                 11,7      23,09 $      3,9        303 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) Les options d'achat d'actions dont le prix de levée est en dollars US
        ont été converties en dollars canadiens au taux de change en vigueur
        à la date du bilan.

      Le tableau qui suit fournit des renseignements sur la valeur et les
charges pour tous les octrois d'options d'achat d'actions :

    -------------------------------------------------------------------------
    En millions, à moins d'indication contraire
    -------------------------------------------------------------------------
    Année de l'octroi               2008     2007     2006     2005   Total
                                  -------   ------   ------   ------ --------
    Charge liée à la rémunération
     à base d'actions constatée
     sur la durée de service
     exigée(1)
    Six mois terminés le 30 juin
     2008                              5 $      1 $      1 $      1 $    8 $
    Six mois terminés le 30 juin
     2007                            S.O.       5 $      1 $      1 $    7 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur par unité
    A la date de l'octroi ($)      12,44 $  13,36 $  13,80 $   9,19 $  S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Juste valeur des octrois
     acquis durant la période
    Six mois terminés le 30 juin
     2008                              - $      3 $      3 $      3 $    9 $
    Six mois terminés le 30 juin
     2007                            S.O.       - $      4 $      3 $    7 $
    -------------------------------------------------------------------------

    Octrois non acquis au 30 juin 2008
    Charge de rémunération non
     constatée                         6 $      3 $      2 $      2 $   13 $
    Période de constatation
     restante (nombre d'années)      3,6      2,6      1,6      0,6    S.O.
    -------------------------------------------------------------------------

    Hypothèses(1)
    Cours au moment de
     l'octroi ($)                  48,51 $  52,79 $  51,51 $  36,33 $  S.O.
    Volatilité projetée du cours
     des actions(2)                   27%      24%      25%      25%   S.O.
    Durée projetée (nombre
     d'années)(3)                    5,3      5,2      5,2      5,2    S.O.
    Taux d'intérêt sans risque(4)   3,58%    4,12%    4,04%    3,50%   S.O.
    Taux de dividende ($)(5)        0,92 $   0,84 $   0,65 $   0,50 $  S.O.
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    (1) La charge de rémunération est établie en fonction de la juste valeur
        à la date de l'octroi, au moyen du modèle Black-Scholes de fixation
        des prix de l'option reposant sur les hypothèses faisant référence à
        la date de l'octroi.

    (2) Selon la volatilité historique de l'action de la Compagnie sur une
        période correspondant à la durée projetée de l'octroi.

    (3) Correspond à la période durant laquelle les octrois devraient être en
        circulation. La Compagnie utilise des données historiques pour
        établir des estimations relativement à la levée des options et à la
        cessation d'emploi des membres du personnel, et les groupes
        d'employés ayant des comportements historiques similaires en matière
        de levée d'options sont considérés séparément.

    (4) Selon le rendement implicite offert par les émissions
        gouvernementales de titres à coupon zéro d'une durée équivalente
        correspondant à la durée projetée des octrois.

    (5) Selon le taux de dividende annualisé.

    Note 5 - Régimes de retraite et avantages complémentaires de retraite

    Pour les trois mois et les six mois terminés les 30 juin 2008 et 2007, les
éléments du coût (produit) net des prestations au titre des régimes de
retraite et des avantages complémentaires de retraite s'établissaient comme
suit :

    a) Eléments du coût (produit) net des prestations au titre des régimes de
       retraite
    -------------------------------------------------------------------------
                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
    En millions                      2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût des prestations au titre
     des services rendus               35 $       38 $       70 $       76 $
    Intérêts débiteurs                200        185        400        371
    Rendement prévu sur l'actif des
     régimes                         (251)      (235)      (502)      (469)
    Amortissement du coût des
     prestations au titre des
     services passés                    5          5         10         10
    Perte actuarielle nette
     constatée                          -         14          -         27
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût (produit) net des
     prestations                      (11)$        7 $      (22)$       15 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    b) Eléments du coût net des prestations au titre des autres avantages
       complémentaires de retraite

    -------------------------------------------------------------------------
                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
    En millions                      2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût des prestations au titre
     des services rendus                1 $        1 $        2 $        2 $
    Intérêts débiteurs                  4          3          8          7
    Gain de compression                (1)         -         (3)        (3)
    Amortissement du coût des
     prestations au titre des
     services passés                    1          1          2          1
    Gain actuariel net constaté        (1)        (1)        (2)        (2)
    -------------------------------------------------------------------------
    Coût net des prestations            4 $        4 $        7 $        5 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    En 2008, la Compagnie prévoit verser des cotisations totales d'environ 120
M$ au titre de tous ses régimes de retraite à prestations déterminées, dont 53
M$ avaient été versés au 30 juin 2008 et comprennent 22 M$ relativement à
l'exercice 2007 aux fins de capitalisation.

    Note 6 - Engagements et éventualités d'importance

    A. Engagements

    Au 30 juin 2008, les engagements totaux de la Compagnie pour l'acquisition
de traverses, de rails, de wagons, de locomotives et d'autres matériel et
services, de même qu'au titre de contrats de soutien et de maintenance et de
licences informatiques, étaient de 863 M$ (952 M$ au 31 décembre 2007). La
Compagnie est également liée par des contrats avec des fournisseurs de
carburant portant sur l'achat d'environ 88 % de sa consommation de carburant
prévue pour le reste de 2008, 66 % de sa consommation prévue pour 2009 et 31 %
de sa consommation prévue pour 2010, au prix du marché en vigueur à la date
d'achat.

    B. Eventualités

    Dans le cours normal de son exploitation, la Compagnie est engagée dans
diverses poursuites judiciaires comprenant des actions intentées au nom de
divers groupes de demandeurs et des réclamations relatives à des blessures
corporelles, à des maladies professionnelles et à des dommages matériels.

    Canada

    Les blessures subies par les membres du personnel sont régies par la
législation sur les accidents du travail de chaque province, en vertu de
laquelle les membres du personnel peuvent toucher une indemnité forfaitaire ou
une série de prestations échelonnées, selon la nature et la gravité de la
blessure. Par conséquent, la Compagnie comptabilise les coûts liés aux
accidents du travail subis par les membres du personnel selon des estimations
actuarielles du coût ultime découlant de ces blessures, incluant les coûts
d'indemnisation et de soins de santé et les frais d'administration de tiers.
Pour tout autre litige, la Compagnie maintient des provisions et les révise
régulièrement, selon une approche au cas par cas, lorsque la perte prévue est
probable et peut raisonnablement être estimée selon l'information alors
disponible.

    Etats-Unis

    Les accidents du travail et les maladies professionnelles subis par les
membres du personnel et les réclamations qui en découlent font l'objet
d'indemnisations conformément aux dispositions de la Federal Employers'
Liability Act (FELA), qui exige des conclusions quant à la faute par le
recours au système de jury des Etats-Unis ou de règlements individuels, et
représentent une obligation importante pour le secteur ferroviaire. La
Compagnie utilise une approche actuarielle et enregistre une provision pour
les coûts prévus liés aux réclamations pour les blessures corporelles, les
dommages matériels et les maladies professionnelles revendiquées et non
revendiquées, établie sur la base d'une estimation actuarielle de leurs coûts
définitifs. Une étude actuarielle exhaustive est effectuée sur une base
annuelle, au quatrième trimestre, par une firme d'actuaires indépendants pour
ce qui est des réclamations relatives à des maladies professionnelles, tandis
qu'une étude actuarielle est effectuée sur une base semi-annuelle pour ce qui
est des réclamations relatives à des maladies non professionnelles. De façon
continue, la direction révise et compare les hypothèses inhérentes à l'étude
actuarielle la plus récente avec les données courantes sur l'évolution des
réclamations et, s'il y a lieu, rajuste la provision.
    Au 30 juin 2008, la Compagnie avait une provision totale à l'égard des
blessures corporelles et autres réclamations de 450 M$, dont 104 M$ ont été
comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme (446 M$, dont 102 M$
ont été comptabilisés à titre d'élément de passif à court terme au 31 décembre
2007). Bien que la Compagnie estime que ces provisions sont adéquates pour
toutes les réclamations engagées et en cours, on ne peut prédire avec
certitude l'issue définitive des poursuites engagées et en cours au 30 juin
2008, ainsi que les réclamations futures et, conséquemment, on ne peut donner
aucune assurance que leur résolution n'aura pas d'incidence défavorable
importante sur la situation financière ou les résultats d'exploitation de la
Compagnie pour un trimestre ou un exercice particulier.

    C. Questions environnementales

    Les activités de la Compagnie sont assujetties à un grand nombre de lois
et de règlements sur l'environnement établis par les gouvernements fédéraux,
provinciaux, étatiques, municipaux et locaux au Canada et aux Etats-Unis
portant, entre autres, sur les émissions atmosphériques, les rejets dans les
eaux, la production, la manipulation, l'entreposage, le transport, le
traitement et l'élimination des déchets, des matières dangereuses et des
autres matières, la mise hors service des réservoirs souterrains et de surface
et la contamination du sol et des eaux souterraines. L'exploitation par la
Compagnie d'activités ferroviaires et d'activités de transport connexes, la
possession, l'exploitation ou le contrôle de biens immobiliers et d'autres
activités commerciales comportent des risques de responsabilité
environnementale à l'égard à la fois des activités courantes et antérieures.
Ainsi, la Compagnie engage, de façon continue, d'importantes charges courantes
et dépenses en immobilisations pour se conformer aux exigences législatives
sur l'environnement et aux exigences de décontamination relatives à ses
activités ferroviaires et découlant de la possession, de l'exploitation ou du
contrôle de biens immobiliers, tant aujourd'hui que par le passé.
    La Compagnie est assujettie à des mesures de décontamination et à des
actions coercitives environnementales. Notamment, la Federal Comprehensive
Environmental Response, Compensation and Liability Act of 1980 (CERCLA),
également appelée la Superfund Law, ainsi que des lois étatiques similaires,
imposent généralement la responsabilité solidaire concernant des coûts de
dépollution et d'exécution aux propriétaires et exploitants actuels et
antérieurs d'un site sans égard à la faute ou à la légalité du comportement
initial. La Compagnie a été avisée qu'elle est une partie potentiellement
responsable de coûts d'étude et de nettoyage à environ 23 sites régis par la
Superfund Law (et d'autres lois fédérales et étatiques similaires) et pour
lesquels des paiements liés aux enquêtes et aux mesures correctives ont été ou
seront versés ou doivent encore être déterminés, et, dans de nombreux cas, est
une parmi plusieurs parties potentiellement responsables.
    Bien que la Compagnie estime avoir identifié tous les coûts qu'elle devra
vraisemblablement engager au cours des prochains exercices, sur la base des
renseignements actuels, à l'égard des questions environnementales, ses efforts
soutenus en vue d'identifier les préoccupations environnementales potentielles
liées à ses immobilisations seraient susceptibles de mener à des enquêtes
environnementales futures et, par conséquent, de se traduire par
l'identification de coûts et de passifs additionnels. On ne peut estimer avec
suffisamment de précision l'ampleur de ces passifs additionnels ou des coûts
qui découleraient des mesures prises pour se conformer aux lois et règlements
sur l'environnement et pour limiter les cas de contamination ou y remédier, et
ce, pour les raisons suivantes :

    i)   l'absence d'information technique spécifique portant sur de nombreux
         sites;
    ii)  l'absence d'autorité gouvernementale, d'ordonnances de tierces
         parties ou de réclamations à l'égard de certains sites;
    iii) la possibilité que les lois et les règlements soient modifiés, que
         de nouvelles lois ou de nouveaux règlements soient adoptés, que de
         nouvelles technologies en matière de mesures correctives soient
         développées, et l'incertitude relative au moment où les travaux
         seront réalisés sur certains sites;
    iv)  la possibilité que les coûts pour certains sites soient récupérés
         auprès de tierces parties.

    Par conséquent, on ne peut déterminer à l'heure actuelle la probabilité
que ces coûts soient engagés, ni indiquer si ces coûts seront d'importance
pour la Compagnie. Ainsi, il n'y a aucune certitude que des passifs ou des
coûts importants relatifs aux questions environnementales ne seront pas
engagés dans l'avenir, qu'ils n'auront pas d'incidence défavorable importante
sur la situation financière ou les résultats d'exploitation de la Compagnie
pour un trimestre ou un exercice particulier ou qu'ils n'auront pas de
répercussions négatives sur les liquidités de la Compagnie. Bien qu'il soit
impossible d'estimer avec suffisamment de précision l'incidence des questions
environnementales sur les résultats d'exploitation et les liquidités, la
direction est d'avis que, selon les informations actuelles, ces questions
n'auront pas d'incidence défavorable importante sur la situation financière ou
la position concurrentielle de la Compagnie. Les coûts liés à toutes les
mesures correctives futures seront provisionnés durant l'exercice au cours
duquel ils seront connus.
    Au 30 juin 2008, la Compagnie avait une provision totale pour les charges
environnementales de 108 M$, dont 28 M$ ont été comptabilisés à titre
d'élément de passif à court terme (111 M$, dont 28 M$ ont été comptabilisés à
titre d'élément de passif à court terme au 31 décembre 2007).

    D. Garanties et indemnisations

    Dans le cours normal de ses activités, la Compagnie, incluant certaines de
ses filiales, conclut des ententes qui peuvent exiger qu'elle fournisse
certaines garanties ou indemnisations, à des tiers et à d'autres, qui peuvent
dépasser la durée des ententes. Il peut s'agir notamment de garanties de
valeurs résiduelles de contrats de location-exploitation, de lettres de crédit
de soutien et d'autres cautions ainsi que d'indemnisations d'usage pour le
type d'opération ou pour le secteur ferroviaire.
    La Compagnie est tenue d'inscrire un passif pour la juste valeur de
l'obligation découlant de l'émission de certaines garanties à la date à
laquelle la garantie est émise ou modifiée. De plus, si la Compagnie prévoit
effectuer un paiement au titre d'une garantie, un passif sera enregistré dans
la mesure où un passif n'a pas déjà été constaté.

    i) Garantie de valeurs résiduelles de contrats de location-exploitation

    La Compagnie a garanti une part de la valeur résiduelle de certains de ses
éléments d'actif loués, en vertu de contrats de location-exploitation qui
expirent entre 2008 et 2019, au profit du locateur. Si la juste valeur des
éléments d'actif, à la fin de la durée de leurs contrats de location
respectifs, est inférieure à la juste valeur estimée au moment de
l'établissement du contrat de location, la Compagnie doit indemniser le
locateur pour l'écart, sous réserve de certaines conditions. Au 30 juin 2008,
le risque maximal que la Compagnie courait à l'égard de ces garanties était de
139 M$. Aucun recours n'est prévu pour recouvrer des montants auprès de tiers.

    ii) Autres garanties

    La Compagnie, incluant certaines de ses filiales, a accordé des lettres de
crédit de soutien irrévocables et d'autres cautions, émises par des
institutions financières à cote de solvabilité élevée, à des tiers pour les
indemniser dans le cas où la Compagnie ne respecterait pas ses obligations
contractuelles. Au 30 juin 2008, la responsabilité potentielle maximale en
vertu de ces garanties s'élevait à 485 M$, dont 406 M$ étaient pour
l'indemnisation des travailleurs et d'autres avantages sociaux et 79 M$, pour
de l'équipement visé par des contrats de location et d'autres éléments. Durant
2008, la Compagnie a accordé des garanties pour lesquelles aucun passif n'a
été comptabilisé, puisque ces garanties sont liées à la performance future de
la Compagnie.
    Au 30 juin 2008, la Compagnie n'avait inscrit aucun passif additionnel
afférent à ces garanties, car elle ne prévoit pas effectuer de paiements
supplémentaires relativement à ces garanties. Les dates d'échéance de la
majorité des instruments de garanties vont de 2008 à 2010.

    iii) Indemnisations générales

    Dans le cours normal de ses activités, la Compagnie a fourni des
indemnisations d'usage pour le type d'opération ou pour le secteur
ferroviaire, dans le cadre de diverses ententes avec des tiers, y compris des
dispositions d'indemnisation en vertu desquelles la Compagnie serait tenue
d'indemniser des tiers et d'autres. Les dispositions d'indemnisation sont
contenues dans différents types de contrats avec des tiers, incluant, mais
sans s'y limiter :

    a) des contrats accordant à la Compagnie le droit d'utiliser une
       propriété appartenant à un tiers, ou d'y accéder, tels que des
       contrats de location, des servitudes, des droits de circulation et
       des ententes de voie de service;
    b) des contrats accordant à autrui le droit d'utiliser la propriété de la
       Compagnie, tels que des contrats de location, des licences et des
       servitudes;
    c) des contrats de vente d'éléments d'actif et de titrisation des
       débiteurs;
    d) des contrats pour l'acquisition de services;
    e) des ententes de financement;
    f) des actes de fiducie, des ententes d'agence fiscale, des conventions
       de placement ou des ententes semblables relatives à des titres de
       créance ou de participation de la Compagnie et des ententes
       d'engagement de conseillers financiers;
    g) des ententes d'agent des transferts et d'agent chargé de la tenue des
       registres relativement aux titres de la Compagnie;
    h) des contrats de fiducie et autres relatifs à des régimes de retraite
       et d'autres régimes, y compris ceux qui constituent des fonds en
       fiducie pour garantir à certains dirigeants et cadres le paiement de
       prestations en vertu de conventions de retraite particulières;
    i) des ententes de transfert de régimes de retraite;
    j) des ententes cadres avec des institutions financières régissant les
       transactions portant sur des instruments dérivés; et
    k) des ententes de règlements avec des compagnies d'assurances ou des
       tiers en vertu desquelles un assureur ou un tiers a été indemnisé pour
       toutes réclamations courantes ou futures liées à des polices
       d'assurance, des incidents ou des événements couverts par les ententes
       de règlements.

    Dans une mesure correspondant aux réclamations réelles en vertu de ces
ententes, la Compagnie maintient des provisions qu'elle considère suffisantes
pour de telles réclamations. Vu la nature des clauses d'indemnisation, le
risque maximal que la Compagnie court à l'égard de paiements futurs peut être
important. Toutefois, ce risque ne peut être déterminé avec certitude.
    La Compagnie a conclu différents types de contrats d'indemnisation avec
des tiers pour lesquels le risque maximal que la Compagnie court à l'égard de
paiements futurs ne peut être établi avec certitude. C'est pourquoi la
Compagnie a été incapable de déterminer la juste valeur de ces garanties et
n'a donc inscrit aucun passif à cet égard. Aucun recours n'est prévu pour
recouvrer des montants auprès de tiers.

    Note 7 - Impôts sur les bénéfices

    En 2008, la Compagnie a comptabilisé un recouvrement d'impôts sur les
bénéfices reportés de 34 M$ dans l'Etat consolidé des résultats, comprenant un
montant de 23 M$, inscrit au deuxième trimestre, par suite de la réduction de
taux provinciaux d'imposition du revenu des sociétés, et un montant de 11 M$,
inscrit au premier trimestre, découlant de pertes en capital nettes ayant
résulté de la restructuration d'une filiale. Au deuxième trimestre de 2007, la
Compagnie avait comptabilisé un recouvrement d'impôts sur les bénéfices
reportés de 30 M$ dans l'Etat consolidé des résultats par suite de la
réduction du taux fédéral d'imposition du revenu des sociétés au Canada.

    Note 8 - Bénéfice par action

    Le tableau suivant présente un rapprochement entre le bénéfice de base par
action et le bénéfice dilué par action :

    -------------------------------------------------------------------------
                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
    En millions, sauf les
     données relatives au
     bénéfice par action             2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------

    Bénéfice net                      459 $      516 $      770 $      840 $

    Nombre moyen pondéré d'actions
     en circulation                 476,4      505,2      479,6      507,7
    Effet des options d'achat
     d'actions                        5,6        7,1        5,7        7,4
    -------------------------------------------------------------------------
    Nombre moyen pondéré d'actions
     en circulation après dilution  482,0      512,3      485,3      515,1

    Bénéfice de base par action      0,96 $     1,02 $     1,61 $     1,65 $
    Bénéfice dilué par action        0,95 $     1,01 $     1,59 $     1,63 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Le nombre moyen pondéré d'options d'achat d'actions qui n'ont pas été
incluses dans le calcul du bénéfice dilué par action, parce que leur inclusion
aurait eu un effet d'antidilution, s'est élevé à 0,1 million chacun pour les
trois mois et les six mois terminés le 30 juin 2008; ce nombre a été nul et
s'est élevé à 0,1 million, respectivement, pour les périodes correspondantes
de 2007.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    QUELQUES STATISTIQUES FERROVIAIRES (1) (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
                                     2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------
                                                 (Non vérifié)
    Statistiques d'exploitation

    Produits marchandises
     ferroviaires (en millions
     de dollars)                    1 876      1 848      3 636      3 602
    Tonnes-milles brutes (TMB)
     (en millions)                 87 287     88 344    171 614    170 085
    Tonnes-milles commerciales
     (TMC) (en millions)           45 264     46 423     90 223     90 516
    Wagons complets (en milliers)   1 188      1 204      2 320      2 335
    Milles de parcours (Canada
     et Etats-Unis)                20 421     20 219     20 421     20 219
    Effectif à la fin de la
     période                       23 147     22 757     23 147     22 757
    Effectif moyen de la période   22 953     22 494     22 795     21 986
    -------------------------------------------------------------------------

    Productivité

    Ratio d'exploitation (%)         66,3       60,0       69,4       65,1
    Produits marchandises
     ferroviaires par TMC
     (en cents)                      4,14       3,98       4,03       3,98
    Produits marchandises
     ferroviaires par wagon
     complet (en dollars)           1 579      1 535      1 567      1 543
    Charges d'exploitation par TMB
     (en cents)                      1,59       1,38       1,63       1,51
    Charge de main-d'oeuvre et
     d'avantages sociaux par TMB
     (en cents)                      0,45       0,49       0,50       0,54
    TMB par effectif moyen
     (en milliers)                  3 803      3 927      7 529      7 736
    Carburant diesel consommé
     (en millions de gallons US)       96         98        195        194
    Prix moyen du carburant
     (en dollars/gallon US)          3,82       2,30       3,41       2,24
    TMB par gallon US de carburant
     consommé                         909        901        880        877
    -------------------------------------------------------------------------

    Indicateurs de sécurité

    Taux de fréquence des blessures
     par 200 000 heures-personnes(2)  1,2        1,6        1,6        1,6
    Taux d'accidents par million de
     trains-milles(2)                 2,7        1,7        2,7        2,2
    -------------------------------------------------------------------------

    Ratio financier

    Ratio capitaux empruntés/
     capitaux investis (% à la fin
     de la période)                  39,0       36,2       39,0       36,2
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    (1) Inclut les données liées aux entreprises acquises à compter de la
        date d'acquisition.

    (2) Selon les critères de divulgation de la Federal Railroad
        Administration (FRA).

    Certaines données statistiques et les mesures de productivité connexes
sont établies à partir des données estimées alors connues et elles peuvent
être modifiées lorsque de l'information plus complète devient disponible


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    RENSEIGNEMENTS COMPLEMENTAIRES (PCGR aux Etats-Unis)
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

                           Pour les trois mois          Pour les six mois
                           terminés le 30 juin         terminés le 30 juin
                        -------------------------   -------------------------
                                         Ecart                       Ecart
                                          Fav.                        Fav.
                          2008    2007 (défav.)       2008    2007 (défav.)
    -------------------------------------------------------------------------
                                            (Non vérifié)
    Produits d'exploitation (en millions de dollars)
    Produits pétroliers
     et chimiques          322     300       7 %       641     603       6 %
    Métaux et minéraux     239     225       6 %       444     423       5 %
    Produits forestiers    357     414     (14 %)      687     824     (17 %)
    Charbon                107      99       8 %       206     188      10 %
    Produits céréaliers
     et engrais            334     322       4 %       674     631       7 %
    Intermodal             393     346      14 %       744     659      13 %
    Véhicules automobiles  124     142     (13 %)      240     274     (12 %)
    Autres                 222     179      24 %       389     331      18 %
    -----------------------------------             ---------------
                         2 098   2 027       4 %     4 025   3 933       2 %

    Tonnes-milles commerciales (en millions)
    Produits pétroliers
     et chimiques        7 970   8 049      (1 %)   16 396  15 919       3 %
    Métaux et minéraux   4 740   4 263      11 %     8 831   8 113       9 %
    Produits forestiers  8 826  10 526     (16 %)   17 284  20 631     (16 %)
    Charbon              3 638   3 744      (3 %)    7 030   6 844       3 %
    Produits céréaliers
     et engrais         10 707  10 780      (1 %)   22 536  21 568       4 %
    Intermodal           8 666   8 184       6 %    16 755  15 775       6 %
    Véhicules
     automobiles           717     877     (18 %)    1 391   1 666     (17 %)
    -----------------------------------             ---------------
                        45 264  46 423      (2 %)   90 223  90 516       -

    Produits marchandises ferroviaires/TMC (en cents)
    Total des produits
     marchandises
     ferroviaires
     par TMC              4,14    3,98       4 %      4,03    3,98       1 %
    Groupes marchandises :
    Produits pétroliers
     et chimiques         4,04    3,73       8 %      3,91    3,79       3 %
    Métaux et minéraux    5,04    5,28      (5 %)     5,03    5,21      (3 %)
    Produits forestiers   4,04    3,93       3 %      3,97    3,99      (1 %)
    Charbon               2,94    2,64      11 %      2,93    2,75       7 %
    Produits céréaliers
     et engrais           3,12    2,99       4 %      2,99    2,93       2 %
    Intermodal            4,53    4,23       7 %      4,44    4,18       6 %
    Véhicules
     automobiles         17,29   16,19       7 %     17,25   16,45       5 %
    -----------------------------------             ---------------

    Wagons complets (en milliers)
    Produits pétroliers
     et chimiques          140     149      (6 %)      285     295      (3 %)
    Métaux et minéraux     272     261       4 %       510     492       4 %
    Produits forestiers    136     151     (10 %)      263     303     (13 %)
    Charbon                 90      95      (5 %)      177     185      (4 %)
    Produits céréaliers
     et engrais            148     146       1 %       299     287       4 %
    Intermodal             348     330       5 %       675     635       6 %
    Véhicules automobiles   54      72     (25 %)      111     138     (20 %)
    -----------------------------------             ---------------
                         1 188   1 204      (1 %)    2 320   2 335      (1 %)

    Produits marchandises ferroviaires/wagon complet (en dollars)
    Total des produits
     marchandises
     ferroviaires
     par wagon complet   1 579   1 535       3 %     1 567   1 543       2 %
    Groupes marchandises :
    Produits pétroliers
     et chimiques        2 300   2 013      14 %     2 249   2 044      10 %
    Métaux et minéraux     879     862       2 %       871     860       1 %
    Produits forestiers  2 625   2 742      (4 %)    2 612   2 719      (4 %)
    Charbon              1 189   1 042      14 %     1 164   1 016      15 %
    Produits céréaliers
     et engrais          2 257   2 205       2 %     2 254   2 199       3 %
    Intermodal           1 129   1 048       8 %     1 102   1 038       6 %
    Véhicules
     automobiles         2 296   1 972      16 %     2 162   1 986       9 %
    -------------------------------------------------------------------------

    De telles données statistiques et les mesures de productivité connexes
sont établies à partir des données estimées alors connues et elles peuvent
être modifiées lorsque de l'information plus complète devient disponible.


    COMPAGNIE DES CHEMINS DE FER NATIONAUX DU CANADA
    MESURES DE CALCUL NON CONFORMES AUX PCGR - non vérifiées
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------

    Flux de trésorerie disponibles

    La Compagnie a généré des flux de trésorerie disponibles s'élevant à
164 M$ et à 225 M$ pour les trois mois et les six mois terminés le 30 juin
2008, comparativement à des flux de trésorerie disponibles s'élevant à 227 M$
et à 51 M$ pour les périodes correspondantes de 2007. Les flux de trésorerie
disponibles ne sont pas définis de façon normalisée en vertu des PCGR et il se
peut, par conséquent, qu'ils ne soient pas comparables à des mesures
semblables présentées par d'autres sociétés. La Compagnie estime que les flux
de trésorerie disponibles constituent une mesure utile de la performance
puisqu'ils démontrent la capacité de la Compagnie de générer des flux de
trésorerie après paiement des dépenses en immobilisations et versement des
dividendes. La Compagnie définit les flux de trésorerie disponibles comme les
flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation, à l'exclusion des
fluctuations du programme de titrisation des débiteurs et des variations de la
trésorerie et des équivalents attribuables aux fluctuations du taux de change,
moins les flux de trésorerie utilisés par les activités d'investissement et
les dividendes versés. Les flux de trésorerie disponibles sont calculés comme
suit :

    -------------------------------------------------------------------------
                                 Pour les trois mois     Pour les six mois
                                 terminés le 30 juin    terminés le 30 juin
                                ---------------------  ----------------------
    En millions                      2008       2007       2008       2007
    -------------------------------------------------------------------------

    Flux de trésorerie provenant
     des activités d'exploitation     409 $      766 $      574 $    1 029 $
    Flux de trésorerie utilisés par
     les activités d'investissement  (343)      (342)      (509)      (535)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie générés, avant
     les activités de financement      66        424         65        494
    -------------------------------------------------------------------------

    Rajustements :
      Variation de la titrisation
       des débiteurs                  209        (65)       372       (204)
      Dividendes versés              (109)      (105)      (220)      (212)
      Effet des fluctuations du
       taux de change sur la
       trésorerie et les équivalents
       libellés en dollars US          (2)       (27)         8        (27)
    -------------------------------------------------------------------------
    Flux de trésorerie disponibles    164 $      227 $      225 $       51 $
    -------------------------------------------------------------------------
    -------------------------------------------------------------------------
    




Renseignements :

Renseignements: Bryan Tucker (Médias), Directeur principal, Affaires
publiques et Relations avec les médias, CN, (514) 399-6450; Robert Noorigian
(Investisseurs), Vice-président, Relations avec les investisseurs, CN, (514)
399-0052


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